Инвестиционный гуру Чарли Мангер в поздние годы записал следующую речь: В 1974 году, в 50 лет, я разорился. Это не преувеличение, я действительно разорился! За год мой управляемый мной инвестиционный фонд потерял 53%.

Интервью и записи Чарли Мангера из поздних лет (цитата)
В 1974 году мне было 50 лет, я обанкротился — не преувеличиваю, я был по-настоящему разорён!
Управляемый мной инвестиционный фонд за год упал на 53%, деньги клиентов потеряли половину, и мои собственные деньги тоже потеряли половину. В тот год я сидел в офисе и смотрел в окно, думая, что, возможно, на этом и закончится моя жизнь. Мне было 50, я ни на что не годился, и у меня был целый ворох долгов.
Но в этом году мне 99 лет, и моё состояние превышает 10 миллиардов долларов. Я не пришёл похвастаться — я хочу сказать вам: самое важное в жизни — не то, где вы упали, а то, как вы встаёте! И ещё важнее — чему вы научились, когда падали?
Сегодня я расскажу вам, как я из банкротства пришёл к состоянию в сто миллиардов.
Не удача и не талант, а три выбора. Три выбора, которые я сделал в самые тёмные моменты.
Давайте начну с самого начала. В 1962 году, в 38 лет, я ушёл из юридической фирмы и начал заниматься инвестициями. Я основал собственный партнёрский инвестиционный фонд Mungerpartnership, стартовый капитал — 300 000 долларов, и большая часть денег была от друзей и семьи. Ещё были и мои собственные сбережения.
(Первые) годы существования фонда шли очень успешно. В 1963 году — (фонда) доходность 13%, в 1964 — 16%, в 1965 — 24%, в 1966 — 13%. Я начал верить в себя, думал, что нашёл секрет, что я гений! Клиенты тоже были довольны, денег становилось всё больше. К 1968 году управляемые мною средства выросли до 65 миллионов долларов, среднегодовая доходность — 24%, и меня уже знали в Омахе и Лос-Анджелесе.
Люди называли меня инвестиционным гением, и я начал верить. Но в 1973 году всё изменилось.
В тот год был нефтяной кризис, экономическая рецессия, фондовый рынок обвалился, и мой фонд начал приносить убытки. Я говорил себе: это временно, рынок вернётся. Я держался своей стратегии: продолжал держать те акции, которые, как мне казалось, были ценными и дешёвыми, но рынок не вернулся — он продолжал падать, и мой фонд продолжал терять. К концу 1973 года мой фонд упал на 31%, и клиенты начали звонить: что происходит? Когда всё вернётся к росту? Я говорил: «Скоро, это всего лишь краткосрочные колебания», — но внутри у меня не было уверенности.
В 1974 году стало ещё хуже. Рынок продолжал падать, и мой фонд снижался с начала года: в марте — на 10%, в июне — на 29%, в сентябре — на 35%, в декабре — на 35%. За год — падение на 53%. Деньги клиентов были разрезаны пополам, и мои собственные деньги — тоже. Самое худшее: я ещё взял деньги в долг и использовал плечо. Я думал, что я умный, что смогу докупить на минимуме, но после минимума был ещё более низкий минимум.
Я помню тот последний день декабря: я сидел в офисе, посчитал на аккаунте — и понял, что потерял половину своего состояния, клиенты потеряли половину доверия ко мне. Мне было 50: половина жизни прошла, но мне казалось, что я вернулся к началу, даже раньше начала, потому что я всё ещё был в долгах!
В тот вечер я ехал домой, проезжал заправку. На заправке стоял мужчина, ему было примерно за 40, он заправлялся. Он выглядел уставшим, но при этом был спокоен. Вдруг я подумал: если бы тогда я не занялся инвестициями и продолжил быть юристом, стало бы сейчас лучше? По крайней мере, не было бы банкротства, по крайней мере, я бы не заставил людей, доверивших мне свои деньги, терять их.
Тот рождественский сезон был самым тяжёлым в моей жизни.
Мне приходилось сталкиваться с семьёй, с друзьями, с теми людьми, которые вложились в мой фонд. Я помню вечер в канун Рождества на встрече у одного из друзей: подошёл старый знакомый, похлопал меня по плечу и сказал: «Чарли, говорят, у тебя в этом году всё не очень, ничего страшного, в следующем году будет лучше». Я натянуто улыбнулся, но прекрасно понимал: он меня утешает. Другие смотрели на меня с жалостью, со разочарованием и ещё с каким-то превосходством, которое я, как мне казалось, знал ещё раньше.
По дороге домой в тот вечер я принял решение. Я должен признать провал, но я не признаю себя провалившимся. Звучит противоречиво — позвольте объяснить. Признать провал означает встретиться с реальностью: моя стратегия была неверной, моё понимание рынка было неверным, использование плеча — ошибка, я был слишком самоуверенным. Это всё факты, и я обязан это признать. Но не признавать себя провалившимся означает: я не буду отрицать всю свою жизнь из-за этого одного провала, не буду отрицать свои способности и не откажусь от целей.
Провал — это событие, а не человек. Я потерпел провал, но я не неудачник. Этот нюанс очень важен!
В январе 1975 года я написал всем клиентам письмо. Оно было длинным, но суть — в нескольких пунктах. Во-первых, я всё испортил, и за это прошу прощения. Во-вторых, я ликвидирую фонд и верну вам оставшиеся деньги. В-третьих, я начну заново, но не откажусь от инвестиций, потому что верю: я могу делать лучше. Когда я закончил это письмо, я плакал. Мужчина в 50 лет плачет в офисе — не из-за денег, а потому что я разочаровал людей, которым доверяли мне. Но когда я выплакался, я вытер слёзы и отправил письмо.
А потом началась заново мысль: что именно я сделал не так? В течение следующих нескольких месяцев я занялся одним делом — разбором ошибок! Я достал и пересмотрел каждую инвестицию с 1962 по 1974 годы. Почему покупал? Почему продавал? Почему зарабатывал? Почему терял? И я нашёл несколько закономерностей.
Первая ошибка: мне слишком нравилось покупать «дешёвое». В те годы моя стратегия была такой: находить компании с низким балансовым коэффициентом и покупать их, ждать, пока цена вернётся к разумной стоимости, и продавать. В 1960-х это работало, потому что рынок всегда поправлялся: то, что было дешёвым, возвращалось. Но с 1973 по 1974 эта стратегия перестала работать. Потому что те компании были дешёвыми не временно — они действительно вели очень плохой бизнес, и после рецессии становились ещё хуже. Их не просто недооценивали — их следовало недооценивать.
Я помню, что купил одну текстильную компанию: балансовая стоимость была всего 0,5 раза. Я думал, что поймал удачу, но компания всё больше уходила в убыток, а в итоге обанкротилась — и моя инвестиция целиком обратилась в ноль. Я также покупал универмаг: балансовая стоимость — 0,7 раза. Я думал, что это очень дёшево, но бизнес-модель этой компании уже была вычеркнута временем. Она всё время была в убытках, а цена акций всё дешевела — становилась ещё дешевле.
Я наконец понял: «дешёвое» часто бывает смертельно дорогим! Потому что оно может оставаться дешёвым всё время — и даже стать нулём.
Вторая ошибка: я использовал плечо. Я думал, что могу докупать на низах и тем увеличить прибыль, но я забыл: плечо увеличивает и убытки. И самое важное — когда вы используете плечо, вы теряете самое важное — время! Без плеча рынок падает, и вы можете подождать, пока он вернётся вверх, но с плечом рынок падает — и вы вынуждены продавать на самом низу. Вот что со мной произошло в 1974 году.
Третья ошибка: я слишком сильно заботился о краткосрочных результатах. Я каждый месяц смотрел на счёт: каждый раз, когда видел убыток, начинал тревожиться и хотел что-то сделать. Поэтому я часто менял состав портфеля, часто торговал. В итоге хорошие компании я продавал, потому что в краткосрочной перспективе они падали; а плохие компании я оставлял, потому что не хотел фиксировать убытки.
Весь этот разбор ошибок занял у меня полгода, но эти полгода стали самыми ценными в моей жизни. Потому что я нашёл свою истинную проблему: дело было не в том, что мне не повезло, и не в том, что рынок был «не тот», а в том, что моя философия инвестирования была в корне неправильной.
Летом 1975 года мне позвонили: Уоррен Баффет. Мы знакомы уже много лет, но не сказать чтобы очень близко. Он сказал: «Чарли, говорят, ты закрыл фонд». Я ответил: «Да, я всё испортил». Он сказал: «Я хочу тебя увидеть, давай поговорим». В августе того года я поехал в Омаху, чтобы встретиться с ним. Мы в маленьком ресторане разговаривали целый день. Уоррен спросил меня: «Чему ты научился на этой неудаче?». Я рассказал ему всё, что выяснил в разборе ошибок. Он выслушал и кивнул: «Теперь ты понял: инвестирование — это покупать хорошие вещи, а не дешёвые, и потом держать их, ничего не делая».
Это полностью отличалось от того, как я поступал раньше. Раньше я хотел быстро заработать: покупать дёшево и продавать дорого, часто торговать. А теперь я научился ждать, научился терпению, и понял, что лучше всего инвестировать — это просто сидеть и ничего не делать.
В 1977 году мне было 53, и одна сделка изменила мою судьбу.
В тот год мы увидели одну компанию — «Кэнди порадостей» (Joyful Candy), компанию по производству шоколада. Её годовая выручка составляла 30 миллионов долларов, годовая прибыль — 4 миллиона долларов. Продавец просил 30 миллионов. Многие считали дорого, потому что это подразумевало P/E 75 раз; по моим прежним стандартам это было слишком дорого — я бы точно не купил! Но когда Уоррен сказал: «Чарли, посмотри на этот бизнес: каждый год на Рождество, на День всех влюблённых, на День матери люди покупают шоколад Joyful Candy — это традиция, это привычка, это бренд; у них есть власть над ценами, каждый год можно повышать цены, а затраты почти не меняются. Вот и есть ров (защитный ров)», — мы посчитали. Если мы купим, то будем зарабатывать по 4 миллиона в год, и за 10 лет — 40 миллионов; и эта прибыль будет расти, потому что у них есть власть над ценами. Поэтому цена 30 миллионов на самом деле была не такой уж высокой. В итоге мы купили. Это была первая крупная инвестиция после моего перезапуска, и первая практика нового подхода, которому я научился.
В результате Joyful Candy с 1977 года и по сей день 46 лет приносила нам более 2 миллиардов долларов прибыли! Два миллиарда, а мы тогда вложили только 30 миллионов. Вот сила хорошего бизнеса!
В 1980 году мне было 56, и мы продолжили следовать Уоррену: купили Coca-Cola, купили The Washington Post, купили American Express. Каждую сделку мы держали десятилетиями. Люди спрашивали: почему вы не продаёте? Акции же выросли так сильно. Я отвечал: зачем продавать? Хороший бизнес нужно держать всегда.
В 1990 году, когда мне было 66, моё состояние вернулось к уровню 1974 года. На то, чтобы заработать обратно потерянные деньги, ушло 16 лет, но на этот раз я был спокойным: я знал, что иду по правильному пути.
В 2000 году, мне было 76, был интернет-пузырь: все покупали акции технологических компаний, продавали технологический бизнес. Люди говорили, что я стар и не понимаю новую экономику. Я сказал: раз я действительно не понимаю — значит, я не покупаю! В тот год моё состояние не выросло, но и не упало. В 2001 году интернет-пузырь лопнул, и те, кто надо мной насмехался, потеряли деньги; а я ничего не делал — но в относительном смысле заработал, потому что я не потерял.
В 2008 году, мне было 84, был финансовый кризис. Все в панике, фондовый рынок падает. Но мы с Уорреном покупали: мы покупали BYD, покупали банковские акции, покупали железнодорожные компании. Люди говорили, что мы сумасшедшие, но я говорил: это возможность. Я ждал этот момент много лет.
В 2010 году, мне было 86, моё состояние превышало 1 миллиард долларов. От банкротства в 50 до состояния в 100 миллионов долларов в 86 — прошло 36 лет.
В 2020 году, мне было 96, личное состояние приближалось к 2 миллиардам долларов. Кто-то спросил меня: мистер Мангер, в чём секрет вашего успеха? Я сказал: «Всё очень просто: во-первых, я обанкротился. Во-вторых, я научился на банкротстве. В-третьих, я ждал очень-очень долго. Вот и всё».
Теперь мне 99 лет. Оглядываясь на эту жизнь, от банкротства до 2 миллиардов, я хочу рассказать вам три правды.
Правда первая: банкротство — это не конец, а поворотный пункт. В 1974 году, когда я обанкротился, я думал, что жизнь закончилась. Но теперь, оглядываясь, это был самый важный поворот в моей жизни. Если бы у меня не было банкротства, я бы не стал размышлять, не изменился бы, не научился бы. Я бы продолжал использовать неправильные методы, мог бы заработать немного денег, но никогда не добился бы по-настоящему успеха. Банкротство заставило меня увидеть свои проблемы, позволило мне отпустить гордыню и захотеть учиться у других. Так что если вы сейчас переживаете неудачу — не отчаивайтесь: возможно, это лучший шанс в вашей жизни. Проблема только в том, сможете ли вы научиться чему-то по итогам неудачи?
Правда вторая: успех требует времени, и времени очень много. От банкротства в 50 до состояния в 2 миллиарда в 99 — прошло 49 лет. 49 лет — это длина жизни. Многие хотят добиться успеха в 30, мечтают уйти на пенсию в 40, но настоящему богатству нужно время, нужны проценты на проценты. Joyful Candy мы держали 46 лет, Coca-Cola Уоррена Баффета — 35 лет, BYD — 15 лет. Каждая крупная удача требует ожидания 10, 20, 30 лет. Если у вас нет такой терпеливости, вы никогда по-настоящему не станете богатыми.
Правда третья: самое важное — не зарабатывать, а не терять деньги. Звучит противоречиво, но это мой самый глубокий урок! В 1974 году я потерял 50%. Чтобы вернуться в ноль, нужно было заработать 100%. Я потратил 16 лет, чтобы вернуться к исходной точке. Если бы я не потерял, те 16 лет сложных процентов сделали бы моё состояние в несколько раз больше. Поэтому Уоррен Баффет прав: первое инвестиционное правило — не терять деньги, второе инвестиционное правило — никогда не забывать первое.
Как не терять деньги? Во-первых, не покупать плохие компании — даже если они кажутся дешёвыми. Во-вторых, не использовать плечо: плечо выбросит вас на самом низу. В-третьих, не торговать слишком часто: каждая сделка — это возможность ошибиться.
Теперь я хочу сказать несколько слов тем, кто сейчас на дне. Если вам 30 и вы чувствуете, что вы ни на что не способны, если вам 40 и у бизнеса наступил тупик, если вам 50, как тогда мне, и вы обанкротились — пожалуйста, запомните:
Во-первых, признать неудачу, но не признавать, что вы — неудачник. Неудача — это событие, а не человек. Вы можете потерпеть неудачу 100 раз, но пока вы не сдаётесь, вы не потерпели настоящего поражения.
Во-вторых, проанализировать неудачу и найти истинную причину: не винить удачу, не винить рынок, не винить других. Спросите себя: что именно я сделал не так? Найдите настоящую проблему и решите её.
В-третьих, учиться у правильных людей. Отпустите гордыню, найдите тех, кто сильнее вас, и учитесь у них. Я начал учиться у Баффета только в 50 лет; если бы я начал в 30, я был бы более успешным, но никогда не бывает «слишком поздно».
В-четвёртых, нужна терпеливость. Настоящий успех занимает 10, 20, 30 лет, это не один-два года. Если вы будете спешить — вы будете ошибаться. Если будете действовать медленно — вы будете выигрывать.
В-пятых, продолжайте учиться. В 89 лет я начал учить китайский, а в 99 лет я всё ещё читаю. Учиться никогда не бывает поздно. Перед сном нужно становиться хоть немного умнее, чем утром — и этого достаточно.
В этом году мне 99 лет, и моё состояние — 2 миллиарда долларов, но я больше всего горжусь не этими 2 миллиардами, а тем, что после банкротства в 50 я не отказался от своих попыток. В самый тёмный момент я выбрал учиться, выбрал меняться, выбрал ждать. Многие в молодости добиваются успеха, а потом в середине жизни терпят поражение и больше не встают. Я в середине жизни потерпел неудачу, но в старости снова встал — и встал ещё выше. Поэтому: если вы сейчас в глубоком спаде, запомните: жизнь долгая — настолько долгая, что вы успеете упасть, подняться, снова упасть и снова подняться! А в конце — стоять на вершине горы и смотреть на восход.
В 50 лет я думал, что жизнь закончилась, но теперь, в 99 лет, я понимаю, что она только начинается, и что такое настоящий успех. Право выбора — в ваших руках. Вы решаете!!!.. Ли Фан Туй (Lifang Tui) и Синнэн Тайшань (Xineng Taishan) сделали сделку с «низкими покупками и высокими продажами» по десяти процентам