«Первая акция в Китае в области матрасов», внезапно появился внутренний инсайдер! Шанхайская фондовая биржа быстро вмешалась

爆发“дела о внутреннем злоумышленнике” негативная ситуация для операционных показателей Hiinn тоже крайне неблагоприятна: на протяжении многих лет компания попадает в устойчивый цикл «увеличиваем выручку, но не увеличиваем прибыль», и основатель Чэнь Аюй сталкивается с внутренними и внешними проблемами, одновременно угрожающими развитию компании.

Будучи известной как «первая китайская компания по матрасам», Hiinn недавно оказалась на острие общественного внимания из‑за того, что средства на счетах ее дочерней контролируемой компании были незаконно списаны, а также из‑за наложения крупных заморозок.

Вечером 27 марта Hiinn объявила, что 1 млрд юаней средств контролируемой дочерней компании Guangdong Qutu Technology Co., Ltd. (далее: Qutu Technology) были незаконно перечислены внутренними сотрудниками с использованием служебного положения; компания в срочном порядке заморозила соответствующие счета на 900 млн юаней. Совокупный размер фигурирующих в деле сумм и замороженных средств превысил 1 млрд юаней, что составляет соответственно 26.54% и 42.69% от чистых активов, проверенных аудитором в последнем отчетном периоде, и от денежных средств.

Хотя это выглядит как единичное дело о выводе средств, в его основе отражается целый ряд глубоких проблем: контроль за дочерними компаниями, распределение средств, сбои в системе внутреннего контроля и даже модель семейного управления. А предстоящий 25 апреля годовой отчет за 2025 年 также будет встречать двойное испытание — со стороны аудита и со стороны внутреннего контроля — именно из‑за этого инцидента.

01

У маломасштабной дочерней компании обнаружилась «крупная дыра» в средствах

Hiinn была основана в 1996 году. Ее бизнес включает проектирование, исследования и разработки, производство и продажу высококачественной продукции для глубокого сна на основе матрасов. Основные продукты — матрасы, кровати, диваны и другая комплектующая мебель для гостевых комнат, широко применяемая в домашней, гостиничной, арендной (апартаментной) и разнообразной коммерческой среде.

Основатель и председатель совета директоров — Чэнь Аюй. В 1984 году, вдохновившись мексиканским фильмом «Езения», Чэнь Аюй, которому было всего 22 года, основал мастерскую по производству матрасов площадью всего несколько десятков квадратных метров, вложив 1000 юаней — так начался его путь в бизнесе.

Согласно открытой информации, Hiinn в 2012 году вышла на биржу в Шанхае (SSE) и известна как «первая китайская компания по матрасам».

Ключевой субъект «похищения» средств — Qutu Technology — является дочерней компанией, учрежденной Hiinn в январе 2021 года на 100%: уставный капитал — 50 млн юаней. По данным промышленно‑корпоративной информации за 2024 год, численность сотрудников составляет всего 8 человек; регистрация находится в районе Xiaoshan города Ханчжоу провинции Чжэцзян.

Именно такая небольшая по масштабу дочерняя компания на балансе, тем не менее, имеет более 1 млрд юаней денежных средств, что составляет 200% ее уставного капитала и около 20% совокупных денежных средств всех дочерних компаний Hiinn — по данным полугодового отчета Hiinn за 2025 年: денежные средства в консолидированной отчетности публичной компании — 1.972 млрд юаней, в то время как материнская компания держит 1.444 млрд юаней; а суммарные наличные средства всех дочерних компаний вместе — примерно 0.53 млрд юаней.

На данный момент неясно, когда именно были сформированы эти 1 млрд юаней: это была разовая операция или перечисления в несколько траншей? Профессионалы в области финансов указывают: если это была разовая передача, то какова была степень уполномоченности на перевод крупных сумм? Почему при выводе в несколько траншей это не было обнаружено в самом начале инцидента? Если же деньги выводились путем «разбивки на части» с целью обойти надзор и внутренний контроль, это отражает серьезные уязвимости в системе мониторинга корпоративных средств. Если это была разовая передача крупной суммы, обычно требуется утверждение финансовым директором, генеральным менеджером и даже советом директоров, а не только одним сотрудником, который может действовать независимо.

После инцидента Hiinn 26 марта сообщила в органы общественной безопасности и осуществила защитную заморозку счетов. Компания заявила, что заморозка была инициирована по собственной инициативе: в краткосрочной перспективе это ограничивает использование средств дочерней компании, но не оказывает существенного неблагоприятного влияния на общую производственно‑операционную деятельность. В настоящее время компания сотрудничает с полицией в расследовании и ведет работу по разморозке счетов и возврату средств.

Стоит отметить, что законный представитель Qutu Technology — Чжоу Яин — заявил СМИ, что он лишь «номинальный законный представитель», и эта деталь еще сильнее подчеркивает хаос в управлении персоналом в данной дочерней компании.

27 марта биржа SSE оперативно направила по этому делу письмо о работе по регулированию (regulatory work letter). В круг затронутых лиц входят сама публичная компания, ее директора, руководители высшего звена, а также контролирующий акционер и фактический контролирующий бенефициар.

Стоит отметить, что котировки акций этой компании суммарно упали более чем на 22% за последние шесть рабочих дней. Рынок пока не может напрямую связать недавнее поведение котировок компании с инцидентом «утраты/вывода средств».

02

Увеличиваем выручку, но не увеличиваем прибыль; высокая доля залогов несет скрытые риски

Эта «история с внутренним злоумышленником» безусловно является проверкой для денежного потока компании. С точки зрения финансовых данных Hiinn и так испытывала определенное давление.

Отчет за третий квартал 2025 年 показывает, что снижение прибыльности стало самым заметным сигналом в рассматриваемый период. В отчетном периоде выручка Hiinn сохраняла небольшой рост, но прибыльная часть по сравнению с прошлым годом снизилась. Прибыль за третий квартал — 140 млн юаней, что на 8.50% меньше год к году; чистая прибыль, относящаяся акционерам публичной компании, — 133 млн юаней, что на 6.1% меньше год к году; чистая прибыль после исключения разовых/необычных прибылей и убытков — 134 млн юаней, что на 6.16% меньше год к году.

Источник изображения: отчет компании

По данным за первые три квартала 2025 年: расходы на продажу компании примерно в 9.8 раза превышают расходы на исследования и разработки, что показывает, что рост выручки компании по‑прежнему в высокой степени зависит от затрат на рекламное продвижение.

На самом деле в последние годы Hiinn пыталась обеспечивать узнаваемость бренда через сериалы и развлекательные шоу, которые транслировались в эфире. Компания в свое время кратковременно пересеклась с кино‑видео индустрией. В 2015 году Hiinn потратила 720 млн юаней на приобретение Green City Culture Media, после чего переименовала ее в Shengxi Huashi. В годовом отчете за тот период чистая прибыль, которую приносил этот медиабизнес, составляла примерно треть от общей прибыли Hiinn.

Однако дальнейшая деятельность в сфере видео/медиа продолжала приносить убытки. В отчете о деятельности за 2020 год Hiinn заявляла о намерении выделить медиабизнес и снова сосредоточиться на основном бизнесе — мебельном. На этом завершилась ее попытка выйти за пределы основной отрасли.

После полного возвращения к основной деятельности у Hiinn, тем не менее, проявилась тенденция «увеличиваем выручку, но не увеличиваем прибыль». В период с 2020 по 2024 год масштабы выручки Hiinn продолжали расти: с 5.623 млрд юаней последовательно до 8.729 млрд юаней. При этом материнская прибыль (чистая прибыль, относящаяся к материнской компании) в тот же период сильно колебалась: за пять лет соответственно — 0.313 млрд юаней, 0.559 млрд юаней, 0.238 млрд юаней, 0.429 млрд юаней и 0.322 млрд юаней. «Потолок роста» стал острым лезвием, нависшим над компанией.

Кроме того, в центре внимания рынка оказала и недавняя ситуация с залогом долей контролирующего акционера.

Согласно объявлению за январь 2026 года, доля заложенных акций контролирующего акционера Hiinn и его лиц, действующих согласованно, является высокой: в общей сложности заложено 59.01% от их общего пакета, что составляет 21.46% от общего капитала компании.

Еще более тревожным является то, что в течение ближайших шести месяцев истекают сроки по залоговым финансированиям на сумму 283 млн юаней; в течение года также предстоят сроки по обязательствам на 200 млн юаней.

В последнем объявлении Hiinn признает, что этот вопрос может оказать некоторое неблагоприятное влияние на нормальное использование средств и их оборот подконтрольными дочерними компаниями в краткосрочной перспективе. Однако компания подчеркивает, что с учетом комплексного анализа ситуации с денежным потоком в настоящее время не будет существенного неблагоприятного влияния на общую производственно‑операционную деятельность.

Но рынок, очевидно, настроен осторожно: после публикации объявления котировки компании оказались под давлением. Обнародование истории с внутренним злоумышленником безусловно усилило внешние опасения по поводу системы внутреннего контроля компании и уровня управления/корпоративного управления.

В 2022 году Чэнь Аюй передал должность генерального директора (президента) своему сыну Чэнь Ицзэн. Отец и сын на поле боя, под давлением рынка в последние годы они ускоряют разработку сферы sleep‑технологий для Hiinn и обозначили 2025 год как «AI‑год» компании, активно продвигая трансформацию от традиционного производителя мебели к поставщику технологических решений для сна: запустили линейку бренда умного сна «aise宝褓», а также линии «aise宝褓云享» и «喜临门AI净眠E» и другие продуктовые линейки. Но по состоянию на сейчас конкретные данные о продажах не раскрывались, а фактическая рыночная эффективность подлежит дальнейшему наблюдению.

В то же время продукты и услуги Hiinn также неоднократно подвергались жалобам со стороны потребителей 【下载黑猫投诉客户端】. На платформе Black Cat Complaints по ключевому слову «喜临门» можно найти более 2500 соответствующих обращений. Основные проблемы сосредоточены вокруг сложностей с гарантийным/послепродажным обеспечением по цене, проваливания матрасов, вздутия матрасов (выпуклость/«шишки»), резкого запаха и т.п.

В социальных сетях один из потребителей пишет: «В офлайн‑магазине я потратил почти 5000 юаней на покупку матраса Hiinn, и меньше чем за два года появились такие проблемы, как старение/износ латекса, превращение в порошок, пожелтение; но скорость сервиса медленная, и вопрос не решают».

Колонка «BUG» как потребитель провела консультацию с официальной службой поддержки клиентов Hiinn. На это сотрудник ответил: «С нашей стороны сначала организуем мастера, чтобы он пришел на осмотр и диагностику/идентификацию, затем после этого сообщим результат данного заключения; а после этого наше послепродажное обслуживание предложит решение — вариант урегулирования проблемы». Но когда речь зашла о том, какие именно решения включают в себя этот подход, сотрудник службы поддержки сказал: «Например, ремонт на заводе или замена — в основном в зависимости от ситуации; но по всему процессу в каждой конкретной ситуации все по‑разному, и время действительно может быть довольно относительно долгим».

Специалисты в сфере домашнего обустройства отмечают, что глубоко укоренившаяся семейная модель управления в Hiinn стала глубинной причиной неработоспособности системы внутреннего контроля.

На сегодняшний день Hiinn сталкивается с двойным испытанием: кризис уязвимостей внутреннего контроля и кризис доверия к бренду.

Директор исследовательского института YoKe Research Institute Чжоу Тин говорит: «Сейчас Hiinn прежде всего должна решить ключевой кризис. С одной стороны, незамедлительно и всесторонне провести проверку системы внутреннего контроля компании и всех ее дочерних компаний, перестроить процессы контроля за финансами и денежными средствами, усилить внутренний аудит и надзор, исключив возникновение таких рисков вновь; с другой стороны, необходимо полностью изменить подход к ведению бизнеса, отказаться от модели “делаем упор на маркетинг, но легкомысленно относимся к разработкам” и “делаем упор на масштаб, но не на прибыль”, сосредоточиться на повышении качества продуктов и улучшении послепродажного сервиса, напрямую реагировать на претензии потребителей, представить конкретный план исправлений и восстановить репутацию бренда. Только когда вы сначала укрепите основу корпоративного управления, а затем усилите ключевую конкурентоспособность продуктов и услуг, вы сможете действительно выйти из тупика “увеличиваем выручку, но не увеличиваем прибыль” и вновь завоевать доверие рынка и капитала».

Огромный поток новостей, точные разборы — все в приложении Sina Finance APP