Выдавливание рынка по всей Азии, желание заработать на «войне»? Французский нефтяной гигант Тоталь в марте совершил «исторически» масштабные покупки сырой нефти на Ближнем Востоке, сейчас же может понести огромные убытки

问AI · 道达尔激进交易策略为何适得其反引发市场连锁反应？

Французский энергетический гигант TotalEnergies в период рыночных потрясений, вызванных войной на Ближнем Востоке, разыграл трагедию уровня учебника с посылом «много убить — много проиграть».

На фоне безумных закупок ближневосточной нефти в марте компания подняла азиатские цены на эталонное сырье до исторических максимумов, а затем, буквально в момент собственного прекращения торгов, спровоцировала обвал рынка; теперь, с высокой вероятностью, она глубоко увязла в гигантских убытках.

Согласно сообщению Bloomberg, в этом месяце торговое подразделение TotalEnergies в окне котировок Platts накопило покупки на 69 танкеров с нефтью эталона Dubai, а за весь 2025 год общий объем сделок на этом рынке составил и того меньше — 347 танкеров. Несколько трейдеров заявили, что такой масштаб — беспрецедентен в их профессиональной практике.

Эта беспрецедентная «акупочная» стратегия на фоне того, что ликвидность рынка из-за войны резко сократилась, протолкнула азиатский эталон нефти до отметки выше 170 долларов за баррель — до исторического рекорда.

Однако, когда TotalEnergies в среду ненадолго остановила участие в торгах, рынок сразу рухнул — фьючерсы на нефть Oman в какой-то момент упали на 48 долларов, а снижение по нефти Murban также приблизилось к 20 долларам. На фоне постепенного восстановления прохода через Ормузский пролив больше трейдеров начали вставать на противоположную сторону по отношению к TotalEnergies, и затем азиатские цены на нефть продолжили заметно снижаться.

Стоит также отметить, что в «военной прибыли» в Азии цепочки поставок — от пивных бутылок, лапши быстрого приготовления до контейнеров для косметики — из-за энергетического кризиса оказались в серьезном сбое; сцены с паническими закупками мусорных пакетов и лапши быстрого приготовления распространяются в Южной Корее, Японии, Индии и Китае.

Беспрецедентная «покупка со стоком»: за месяц — почти 20% от годового объема торгов

Нефть Dubai — самый важный ценовой ориентир в ближневосточном регионе; такие крупнейшие страны-производители, как Саудовская Аравия и ОАЭ, ориентируют на него ценообразование, а закупочные контракты основных азиатских стран-потребителей также в значительной степени привязаны к этому бенчмарку. По данным Bloomberg, объем торгов производными контрактами, привязанными к Dubai, в прошлом году составил около 200 млрд долларов.

В механизме окна котировок Platts стороны каждый раз обмениваются эквивалентными деривативами на 25 000 баррелей; когда стороны в совокупности закрывают сделки по 20 контрактам, покупатель получает один танкер реального сырья на 500 000 баррелей. 69 танкеров, купленных TotalEnergies в марте за один месяц, означают, что масштаб ее участия в этом рынке примерно соответствует 20% от объема сделок за весь 2025 год.

Несколько участников сделок сообщили Bloomberg, что торговое участие TotalEnergies, в условиях когда ликвидность рынка и без того крайне ограничена, создало сильное одностороннее давление вверх на формирование цен. После закрытия Ормузского пролива из-за войны внутри Персидского залива оказалось слишком много поставочных баррелей, которые не могли попасть на глобальный рынок; также Platts перестала включать танкеры из залива в оценку вскоре после начала войны, что привело к существенному сокращению доступного для ценообразования сырья.

В такой обстановке крупная покупка TotalEnergies выглядит как «лить масло на сухие дрова».

Нефть пошла к потолку — 170 долларов: азиатский рынок и глобальный бенчмарк оказались разорванными

Примерно неделю назад, когда торги WTI шли около 100 долларов за баррель, а Brent ненадолго взлетала почти до 120 долларов, азиатские эталонные нефть Dubai и Oman неожиданно поднялись до более чем 170 долларов за баррель — установив исторический максимум среди всех видов сырой нефти в мире. Между азиатскими ценами и глобальным бенчмарком возникло редкое крайнее расхождение.

Ссылаясь на высказывания трейдеров, Bloomberg отмечает: в окне котировок соответствующие контракты на какое-то время торговались с премией к Dubai swap до 60 долларов — тогда как в обычных обстоятельствах премия сырой нефти относительно бенчмарка более чем на несколько долларов уже считается редкостью.

Логику масштабных покупок TotalEnergies, по мнению участников рынка, можно трактовать как ставку: ставку на то, что война на Ближнем Востоке в ближайшие месяцы продолжит сжимать предложение — потому что грузы, котируемые в текущих сделках, можно отгрузить только в мае.

Однако часть трейдеров, которые играли против TotalEnergies, заявила, что дело не в их оценке продолжительности войны, а в том, что они считают: цену загнали так высоко именно заявки TotalEnergies, и поэтому шорт, напротив, превращается в крайне привлекательную краткосрочную сделку.

Внезапная развязка: остановка торгов взрывает рынок

По данным Bloomberg, в среду TotalEnergies на короткое время остановила участие в торгах, что и «сломало» рынок.

Фьючерсы на Oman в какой-то момент обвалились на 48 долларов, а падение по Murban также составило почти 20 долларов. Поскольку оба инструмента были близки к истечению, активность торговли контрактами ближайших сроков и так была невысокой, а резкое сжатие ликвидности усилило амплитуду ценовых колебаний.

В то же время все больше трейдеров поняли, что транспортировка нефти в Азию (Китай, Индия, Япония) через Ормузский пролив постепенно возвращается к норме; азиатские цены на нефть затем продолжили заметно снижаться, а больше участников рынка начали вставать на сторону, противоположную TotalEnergies.

Эта ситуация загоняет TotalEnergies в крайне уязвимое положение. По оценке ZeroHedge, если TotalEnergies продолжит удерживать большой объем лонг-позиций, купленных на высоких уровнях, то при давлении требования по дополнительной марже ей придется распродавать их по любой цене, тем самым еще быстрее ускоряя падение цен на нефть. Французский энергетический гигант изначально поднял азиатские цены «в масштабах исторического уровня», а теперь, вероятно, столкнется с учетом убытков — также сопоставимых по масштабу.

Цена «военной прибыли»: азиатская цепочка поставок на грани краха

Агрессивные действия TotalEnergies произошли в самый острый момент энергетического кризиса в Азии; эффект от повышения цен на нефть усугубил и без того хрупкое состояние азиатских цепочек поставок.

По данным Reuters, от пива, картофельных чипсов, лапши быстрого приготовления до игрушек и косметики предприятия и потребители в разных частях Азии платят тяжелую цену за энергетический кризис, вызванный войной. Поскольку Азия сильнее, чем другие регионы мира, зависит от сырой нефти, природного газа, топлива и удобрений из Ближнего Востока, она особенно уязвима к сбоям в поставках.

Самая острая нехватка сейчас — нафта, то есть сырье, в основном происходящее из Персидского залива и используемое для производства пластмасс и нефтехимической продукции; это базовый материал для современной обрабатывающей промышленности. Как сообщает Reuters, глава 57-летнего завода по производству пластиковой пленки в Южной Корее Choi Gun-soo заявил, что некоторые поставщики сырья повысили цены примерно на 50%, другие — уже прекратили поставки, а производственные мощности завода вынужденно снижены до 20%–30% от нормального уровня. «Это было самое сильное потрясение, которое мы когда-либо испытывали, нас реально встряхнуло», — сказал он.

Со стороны спроса панические закупки распространились по Южной Корее: супермаркеты испытывают дефицит мусорных пакетов и вводят ограничения на продажи; производитель картофельных чипсов бренда Wasabeef в Японии — компания Yamayoshi Seik? — из-за дефицита тяжелой нефти для котлов вынуждена приостанавливать производство; в Китае ожидается, что выпуск синтетического каучука в апреле снизится примерно на треть из-за войны.

Именно на этом фоне рыночная интерпретация масштабных торгов TotalEnergies сводится к намеренной операции по «загону в шорт» — когда ликвидность азиатского рынка истощена, а цепочки поставок стоят на грани: монополизируя источник ценового ориентира, можно разогнать цену на нефть и собрать «премию за войну».

Однако по мере того как транспортировка через Ормузский пролив постепенно возвращается в норму и рыночные настроения меняются, итог этой рискованной игры, возможно, обернется для самой TotalEnergies самым тяжелым счетом за «военную прибыль».