Проблема конкуренции в отрасли не решается уже десять лет. Официальное объяснение China Jushi не может уладить сомнения инвесторов | Прямая трансляция отчётной конференции

Синьхуа-Lianhe 20 марта, отчет (репортер Ван Бинь) Несмотря на то, что китайская компания Jushi (600176.SH) в 2025 году добилась двузначного роста показателей, тем самым разом переломив ситуацию с падением чистой прибыли подряд в течение двух предыдущих лет, в прошлом году ее чистая прибыль в IV квартале снизилась в годовом выражении на 21,32% и в помесячном выражении — на 18,59%, что вызвало широкое внимание инвесторов и множество последующих вопросов. Одновременно находящийся над компанией в течение десяти лет и обещанный к урегулированию, но многократно переносившийся вопрос о конкуренции в той же отрасли, в ходе этой конференции по разъяснению результатов снова стал центром внимания; недовольство со стороны миноритарных акционеров явно прорывается наружу.

На состоявшейся сегодня конференции по разъяснению результатов за 2025 год, отвечая на серию вопросов инвесторов о причинах снижения показателей в IV квартале 2025 года, руководство Jushi неоднократно использовало в качестве единого ответа: «сочетание влияния колебаний рыночного спроса, изменения продуктовой структуры, изменения цен на сырье и энергоносители, сезонных факторов и др.», не предоставив более конкретного разложения. Что касается прогресса по наиболее волнующим рынком продуктам высокого сегмента, включая электроизоляционную ткань с низкой диэлектрической проницаемостью, ответ компании также неизменно сводился к тому, что «работы по разработке, сертификации и передаче образцов продвигаются в плановом порядке», не раскрывая никаких существенных прорывов или графика выхода в массовое производство.

По сравнению с этим, инвесторы выражают более сильное недовольство тем, что контролирующий акционер China Building Materials по-прежнему не может решить вопрос конкуренции в той же отрасли вместе с Sinoma Science and Technology. Согласно сообщению компании, это обязательство было первоначально сделано в 2016 году и предусматривало решение к февралю 2017 года. Однако затем оно пережило три переноса: ее контролирующий акционер China Building Materials Co., Ltd. и фактический контролер China Building Materials Group подали заявки на перенос исполнения обязательства по урегулированию конкуренции в той же отрасли соответственно в декабре 2020 года, декабре 2022 года и декабре 2024 года — три раза; каждый раз срок переноса составлял 2 года, а причины переносов были весьма схожими: вопрос затрагивает несколько котирующихся компаний в трех регионах — Шанхай, Шэньчжэнь и Гонконг, ситуация сложная, требуется достаточно времени для изучения и обоснования реализуемых вариантов.

10 декабря 2024 года компания вновь объявила, что срок исполнения обязательства дополнительно продлен до 10 декабря 2026 года.

Это означает: обязательство, которое должно было быть исполнено девять лет назад, было четыре раза отложено и фактически оставлено на паузе до сих пор. На этой конференции по разъяснению результатов множество вопросов прямо указывали на этот момент; один инвестор спросил: «накопленные три раза нарушения — полностью игнорируя ориентирующие указания Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая по защите интересов миноритарных инвесторов», а также предложил заменить «независимых директоров, замазанных в сторону крупных акционеров при нарушениях их обязательств по совести». Еще один инвестор указал: «Компания многолетне не решает конкуренцию в той же отрасли вместе с Sinoma Science and Technology; многократно нарушает обязательства, но не принимает это всерьез — получается, что так и пускают все на самотек». Кроме того, есть инвесторы, которые опасаются: «по слухам, из-за восстановления результатов отрасли стекловолокна, интеграционное обязательство крупного акционера, действующее до конца этого года, снова будет нарушено».

В ответ на несколько связанных вопросов генеральный менеджер Jushi Yang Guoming и представитель совета директоров (secretary to the board) Ding Chengche повторяли одну и ту же формулировку: контролирующий акционер и фактический контролер продолжают оставаться на обязательстве урегулировать конкуренцию в той же отрасли, и если появятся новые прогрессы, они будут своевременно опубликованы в объявлении. Однако такое объяснение не смогло снять сомнения инвесторов.

Помимо указанных фокусов, на конференции также были представлены другие ключевые моменты деятельности компании. По зарубежным производственным базам компания заявила, что египетский завод в 2025 году сохранит хорошие показатели прибыльности, а эффективность американского завода улучшилась заметно; и что в период «пятнадцатой пятилетки и следующей пятилетки» компания планирует дополнительно увеличить зарубежные производственные мощности. На текущий момент все зарубежные производственные базы компании сохраняют нормальную и стабильную работу. В отношении продуктов высокого сегмента компания подчеркнула, что рост их доли обеспечит позитивную поддержку общей прибыльности: спрос на продукцию высокого уровня, включая ветрогенераторные и термопластичные изделия, а также на 7628 электронную ткань, является устойчивым, а предложение — относительно напряженным. В части мощностей компания говорит, что будет вводить новые мощности поэтапно и в темпе в зависимости от рыночной ситуации; проект «Хуайань 200 тысяч тонн высококачественного стекловолокна» будет вводиться по стадиям.

Чтобы укрепить доверие инвесторов, руководство Jushi на этой конференции по разъяснению результатов сообщило: в настоящее время в целом у компании хорошая ситуация по производству и продажам, а цены на энергоносители на всех производственных базах как в стране, так и за рубежом в основном стабильны; ожидается, что в будущем на обычные продукты из стекловолокна влияние со стороны более свободного предложения приведет к тому, что цены в основном будут оставаться на относительно ровном уровне, а продукты высокого сегмента будут постепенно наращивать рост; по электронной ткани — восстановление спроса в нижнем звене и влияние структурно ограниченного предложения будут удерживать цены на уровне «стабильно растущем с умеренным повышением». «Мы считаем, что в ближайшие несколько лет у отрасли стекловолокна усилятся свойства роста; повышение доли высококачественной продукции и глобализация — это ключевые тенденции».

Yang Guoming отметил, что переход ветрогенераторных лопастей в направление более чем 100-метрового масштаба и мегаваттных мощностей существенно увеличит спрос на высокомодульное и высокопрочное стекловолокно, а рыночное пространство весьма обширно. В ветрогенераторной сфере годовой спрос хотя и будет иметь колебания на отдельных этапах, но в целом поддержка сильная; связанные с компанией высокопроизводительные продукты из стекловолокна уже поставлены в комплектации и приложения, и ожидается, что они продолжат извлекать выгоду из тенденции увеличения размеров лопастей.

Важно отметить, что в рамках этой конференции по разъяснению результатов посредством онлайн-сбора вопросов и вопросов на месте было получено и разъяснено более 40 вопросов, что показывает высокий уровень внимания рынка к текущей переломной точке в результатах компании и к исторически накопленным проблемам. Однако, касаясь детальной атрибуции результатов IV квартала 2025 года, конкретных прорывов по продуктам высокого сегмента и пути урегулирования конкуренции в той же отрасли, ответы, предоставленные компанией, по-прежнему не полностью удовлетворили ожидания инвесторов. Вопрос о том, как восстановить доверие инвесторов с помощью более прозрачной коммуникации и более конкретных действий, — это задача, с которой руководству Jushi придется столкнуться.

(Репортер Синьхуа-Lianhe Ван Бинь)