Децентрализация под угрозой: 100 кошельков контролируют 80% предложения DeFi — отчет

Сейчас проверяется нарратив о децентрализации DeFi: данные по управлению показывают, что власть распределена не широко. Документ ЕЦБ за март 2026 года демонстрирует, что топ-100 держателей контролируют более 80% токенов по крупным протоколам, формируя явную концентрацию.

Поскольку такая структура сохраняется, процесс принятия решений смещается в пользу небольшой группы, часто включающей казначейства, основателей и централизованные биржи. Делегирование усиливает этот эффект: всего 10–20 избирателей контролируют до 96% делегированной власти.

Источник: X

Участие остается низким — 5–12%, а это значит, что большинство держателей не влияет на результаты, оставляя контроль в меньшем числе рук. Этот дисбаланс важен, потому что регуляторы теперь могут определить, кто формирует решения по протоколам.

    AD

По мере ужесточения таких рамок, как MiCA, эти видимые точки контроля повышают регуляторные риски. Этот сдвиг предполагает, что DeFi может столкнуться с надзором, похожим на структуры традиционных финансов.

Управление DeFi сужается, но кто контролирует?

Управление DeFi смещается от широкого владения к сосредоточенному контролю, поскольку делегирование передает полномочия принятия решений небольшой группе. Документ ЕЦБ за март 2026 года показывает тенденцию особенно ясно: в Ampleforth топ-20 избирателей контролируют 96,04% делегированных голосов.

Источник: ECB.Europa.eu

По мере развития этой структуры результаты все больше зависят от небольшого числа активных делегатов, а не от более широкой базы держателей. Влияние быстро группируется: об этом говорит тот факт, что у топ-18 Uniswap приходится 52%, а у топ-10 MakerDAO — 66% контроля.

Тем не менее, поскольку нельзя идентифицировать одну треть — почти 50% из топ-избирателей, этот фокус не превращается в очевидную подотчетность. Делегирование отделяет прослеживаемое владение от влияния — поэтому это происходит.

В результате появляется рынок, где контроль сконцентрирован, но частично скрыт. Как следствие, децентрализация DeFi ослабевает, а регуляторное давление растет, не решая полностью вопрос исполнимости.

Токены DAO переоцениваются, когда ослабевает децентрализация

Такая концентрация делегированной мощности для голосования теперь влияет на цены токенов DAO: рынки пересматривают, насколько эти системы действительно децентрализованы. Принятие решений ограничено небольшой группой, а участие остается на уровне 4–12%.

Из-за отсутствия широкого контроля децентрализационная премия снижается по мере продолжения этой тенденции. Инвесторы начинают сомневаться в реальной ценности токенов управления, и это делает тенденцию особенно значимой.

Ощущаемый риск растет, когда регуляторы подчеркивают отдельные группы контроля, что оказывает дополнительное давление на токены с послабленным управлением. Одновременно более популярными становятся протоколы, которые прозрачнее и вовлекают больше людей.

Этот сдвиг предполагает, что токены DAO будут оцениваться исходя из качества управления: более широкое участие поддерживает стоимость, тогда как сосредоточенный контроль приводит к более слабым показателям.

Итоговое резюме

• Управление DeFi демонстрирует сосредоточенный контроль, ослабляя децентрализацию и увеличивая регуляторное воздействие.
• Концентрация управления DeFi давит на оценки токенов DAO, поскольку рынки отдают предпочтение более сильной прозрачности и более широкому участию.