Катастрофа! Shanghai Construction 2025: чистая прибыль сократилась вдвое, прибыль без учета разовых статей обвалилась на 90%, миллиардные заказы исчезли

Рекомендации по курсам: Положение о судебном толковании по строительным контрактам (II) и стандартам составления смет и ведомостей цен

4.17 Сиань | 4.23 Урумчи | 5.14 Тайюань | 5.21 Чэнду | 6.11 Сямэнь | 6.25 Куньмин | 7.16 Гуйян | 8.13 Харбин Новые правила расчета по перечням цен и углубленное разъяснение судебного толкования по строительным контрактам (II) (проект для обсуждения) Практика рассмотрения рисков по строительным контрактам, расчетов, претензий, аудита, финансовой оценки и судебной экспертизы

Как ведущая строительная компания местного масштаба — одна из крупнейших государственных строительных предприятий Шанхая, а также лидер в сфере местного строительства, ориентир в области инфраструктурного строительства, — результаты за 2025 год, а также данные о новых заключенных контрактах за весь год, недавно раскрытые Shanghai Construction (600170), полностью разбили ожидания отрасли. Эта еще не официально раскрытая ведомость достижений: каждая группа цифр буквально «пронзает холодом», по сути — «самое болезненное прогнозное годовое сообщение за всю историю».

Сокращение чистой прибыли, относящейся к материнской компании, более чем на 40%, а новые заключенные суммы контрактов — падение почти на 35% в годовом исчислении, и обвал прибыли от основной деятельности после вычета разовых статей более чем на 90% — это не только реальная картина ухудшения собственной операционной ситуации Shanghai Construction, но и отражение общих проблем, с которыми сталкиваются все местные государственные строительные предприятия на фоне продолжающегося замедления инвестиций в инфраструктуру и недвижимость. В данной статье на основе официальных объявлений компании, авторитетных данных о результатах и отраслевых статистических бюллетеней глубоко разобран полный профиль деятельности Shanghai Construction за 2025 год, выявлены ключевые причины снижения показателей и оценен путь прорыва местных строительных предприятий.

I. Крупное проваление показателей: чистая прибыль почти наполовину, прибыль от основной деятельности практически к нулю

По состоянию на 23 марта 2026 года официальное годовое отчетное сообщение Shanghai Construction за 2025 год еще не раскрыто; на данный момент все ключевые финансовые данные основаны на опубликованных компанией прогнозах результатов, которые являются строгими и поддаются проверке по первоисточнику. Судя по всем показателям, ключевые операционные данные снижаются по всем направлениям, а давление на уровень прибыльности достигло пика.

Разбирая ключевые показатели эффективности, каждый из них производит гнетущее впечатление:

1. Чистая прибыль, относящаяся к материнской компании: прогноз 10–12 млрд юаней, что резко ниже 21,68 млрд юаней за 2024 год на 44,6%–53,9%, почти «вдвое», а масштаб прибыли напрямую сократился более чем наполовину;

2. Прибыль от основной деятельности после вычета разовых статей: только прогноз 0,4–0,6 млрд юаней, год к году — обвал на 90,2%–93,5%. Это означает, что прибыльность по основному профильному бизнесу компании почти к нулю, качество прибыли резко ухудшилось, а разовые поступления стали главным источником поддержки прибыли;

3. Показатели выручки: в первые три квартала 2025 года выручка от основной деятельности составила 1580,78 млрд юаней, что на 26,14% ниже в годовом исчислении; темп строительства по проектам в стадии реализации замедляется, эффективность конвертации стоимости работ продолжает снижаться, а давление на выручку за весь год уже стало неизбежным;

4. Разнонаправленность прибыльности по кварталам: в первые три квартала чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 12,11 млрд юаней, снижение лишь на 10,38% в годовом исчислении, но в четвертом квартале давление на прибыльность резко выросло, вплоть до появления краткосрочных убытков, что напрямую понизило уровень прибыли за весь год;

5. Кризис денежного потока: в первые три квартала операционный денежный поток составил -157,64 млрд юаней, тогда как чистый приток операционного денежного потока за весь 2024 год был 121,33 млрд юаней. Денежный поток из положительного стал отрицательным, давление на оборот средств резко усилилось, а операционная деятельность предприятия перешла в пассивный режим.

Чтобы восприятие снижения показателей было более наглядным, мы собрали точное сопоставление ключевых параметров 2024 и 2025 годов:

По ключевым показателям: в 2024 году чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 21,68 млрд юаней; прогнозный диапазон на 2025 год — 10–12 млрд юаней (середина 11 млрд). Снижение год к году на 44,6%–53,9%; прибыль от основной деятельности после вычета разовых статей с 6,13 млрд юаней за 2024 год сократилась до 0,4–0,6 млрд юаней за 2025 год (середина 0,5 млрд), обвал на 90,2%–93,5%; выручка от основной деятельности в 2024 году — 3002,17 млрд юаней, в первые три квартала 2025 года — только 1580,78 млрд юаней, снижение на 26,14% в годовом исчислении; общая сумма новых заключенных контрактов — с 3890,00 млрд юаней в 2024 году снизилась до 2529,42 млрд юаней в 2025 году, год к году — падение на 34,98%; операционный денежный поток: чистый приток 121,33 млрд юаней в 2024 году сменился чистым оттоком -157,64 млрд юаней в первые три квартала 2025 года; коэффициент активов и обязательств: с 86,59% за 2024 год немного снизился до 85,54%, минус 1,05 процентных пункта, но все еще остается на высоком уровне.

Пояснение к методике расчета данных: данные за 2024 год — фактические результаты за год по годовой отчетности компании; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, и прибыль от основной деятельности после вычета разовых статей за 2025 год — значения в прогнозном диапазоне; выручка, операционный денежный поток и коэффициент активов и обязательств — данные за первые три квартала по отчетности (источник — квартальный отчет за третий квартал компании); сумма новых заключенных контрактов — данные официального объявления за весь год; связанные данные по активам и обязательствам могут быть подтверждены через базу финансовых данных Tonghuashun.

Одной фразой: масштаб прибыли — «вдвое меньше», качество прибыли — крах, денежный поток — из положительного в отрицательный; три ключевых финансовых показателя одновременно вышли из строя, формируя самый бросающийся в глаза «базовый фон» операционной деятельности Shanghai Construction за 2025 год.

II. Срочный дефицит «амбара» заказов: испарение контрактов на 1 трлн и давление на ключевые сегменты

Для строительных компаний заказы — это «линия жизни», ключевая опора будущей выручки и прибыли. А результаты по заказам Shanghai Construction в 2025 году можно охарактеризовать как «обвальное падение с высоты», что напрямую вскрывает глубинные трудности в ведении бизнеса.

В 2025 году Shanghai Construction суммарно заключила новые контракты на 2529,42 млрд юаней, что на 34,98% ниже в годовом исчислении — резкое падение; по сравнению с объемом заказов в 2024 году 3890 млрд юаней — сокращение напрямую более чем на 1360 млрд, почти «вдвое меньше». По динамике по кварталам видно, что в первом квартале 2025 года сумма новых контрактов составила 645,48 млрд юаней, год к году — падение на 44,03%; старт сразу ушел в пассив, а ухудшение позиций по заказам в течение всего года трудно будет развернуть.

По сегментам бизнеса картина — разделение по принципу «где один — там все теряют»: лишь немногие сегменты показали положительный рост, при этом рост имеет очевидные ограничения:

1. Строительное подрядное строительство: новые контракты 1943,46 млрд юаней, падение на 40,19% в годовом исчислении; как ключевой основной бизнес компании, снижение максимальное, напрямую тянет вниз общий объем заказов — это и есть главный побудительный фактор падения показателей компании;

2. Дизайн и консалтинг: новые контракты 167,04 млрд юаней, падение на 11,86% в годовом исчислении; спрос остается слабым, рост бизнеса недостаточен — лишь поддерживается устойчивый тренд на снижение;

3. Промышленность строительных материалов: новые контракты 245,53 млрд юаней, падение на 16,89% в годовом исчислении; на фоне падения строительного подрядного бизнеса связанные направления также слабеют, поддержки сформировать не удалось;

4. Девелопмент недвижимости: новые контракты 110,06 млрд юаней, рост на 17,96% — единственный сегмент с положительным ростом; в первом квартале этого сегмента новые контракты к соответствующему периоду прошлого года выросли еще сильнее — на 101,38%, став единственным ярким моментом;

5. Инвестиции в городское строительство: новые контракты 13,09 млрд юаней, рост на 1883,33% в годовом исчислении; темп выглядит ошеломляющим, но на деле базис чрезвычайно низкий, влияние на общий объем заказов ничтожно мало;

6. Прочие виды бизнеса: новые контракты 50,24 млрд юаней, падение на 19,07% в годовом исчислении; общая картина слабая, недостаточно, чтобы компенсировать дефицит падения в ключевых сегментах.

На уровне крупных проектов: в 2025 году Shanghai Construction выиграла 66 крупных инженерных проектов на сумму свыше 500 млн юаней и 18 проектов на сумму свыше 1 млрд юаней; совокупная сумма — 263,80 млрд юаней. Основной пул проектов сконцентрирован в Шанхае: Шанхайский Восточный железнодорожный вокзал, район Северного Бунд, линия метро 20, Восточный транспортный узел и другие ключевые инфраструктурные проекты местного масштаба. Но, к сожалению, масштаба этих крупных проектов далеко недостаточно, чтобы компенсировать огромный общий разрыв по заказам; это также дополнительно подчеркивает слабое место компании — высокую зависимость от региональной деятельности: чрезмерная концентрация на местном рынке Шанхая при слабой способности противостоять рискам. Когда темпы выпуска региональных проектов замедляются, объем заказов резко сокращается.

III. Двойное давление: придавливают высокие обязательства + отрасль в зиме, ситуация трудно поддается развороту

Обвальное падение результатов Shanghai Construction в 2025 году — не случайность, а результат двойного воздействия: слабого качества активов самой компании и ухудшения отраслевой среды.

С точки зрения активов и обязательств: по состоянию на первые три квартала 2025 года совокупные активы Shanghai Construction составляли 3603,88 млрд юаней, совокупные обязательства — 3082,86 млрд юаней, коэффициент активов и обязательств — 85,54% (источник данных — квартальный отчет компании и база Tonghuashun Financial Database). Несмотря на небольшое снижение по сравнению с 86,59% за 2024 год на 1,05 процентного пункта, уровень все еще остается высоким — в строительной отрасли; давление, связанное с высоким финансовым рычагом, не снижается и продолжает выдавливать пространство для прибыли предприятия, а в условиях трудностей с оборотом средств ситуация становится еще хуже.

С учетом статистического бюллетеня Государственного статистического управления КНР по национальной экономике и социальному развитию за 2025 год, отраслевых ориентиров Комиссии по управлению и надзору за активами Госсовета и Министерства жилищного строительства и городского развития, а также официальных объявлений компании, ключевые причины резкого падения результатов Shanghai Construction можно свести к трем аспектам:

1. Сжатие макроспроса, отрасль вошла в «зиму»: по данным Государственного статистического управления, в 2025 году общие инвестиции в основной капитал по всей стране снизились на 3,9% в годовом исчислении; в том числе инвестиции в инфраструктуру снизились на 2,2%, а инвестиции в девелопмент недвижимости — на 17,2%. Темпы замедления инвестиций в базовую инфраструктуру и в недвижимость идут синхронно; темпы выпуска проектов со стороны местных правительств замедляются, общий объем тендеров на инженерные работы резко падает, что напрямую приводит к сокращению сумм новых контрактов Shanghai Construction;

2. Снижение операционной эффективности, ослабление способности генерировать прибыль: из-за влияния отраслевой среды темп строительства по проектам в стадии реализации компании замедляется, эффективность преобразования стоимости продолжает снижаться, выручка и валовая прибыль одновременно сокращаются; вместе с тем на фоне глубокой корректировки рынка недвижимости девелоперская и операционная деятельность компании постоянно находится под давлением, разовые поступления существенно сокращаются, что дополнительно снижает уровень прибыльности;

3. Усиление отраслевой дифференциации, местные госпредприятия вытесняются: в 2025 году строительная отрасль демонстрирует четкую картину «центральные предприятия устойчивы, местные — слабеют». Восемь крупнейших строительных центральных госпредприятий благодаря мощи капитала, богатым ресурсным преимуществам и общенациональному присутствию сохраняют стабильный рост заказов; тогда как местные госпредприятия, представленные Shanghai Construction, из-за ограничений регионального рынка и усиления конкуренции сталкиваются с большей сложностью получения заказов, а давление на показатели выражено еще сильнее. Отраслевые ресурсы все больше концентрируются у крупнейших центральных госпредприятий.

IV. Отраслевое предупреждение: смертельный прорыв для местных строительных предприятий — назревает уже вплотную

Важно подчеркнуть: боль от ухудшения результатов Shanghai Construction в 2025 году — не единичный случай, а реальное отражение текущей ситуации с местными государственными строительными предприятиями в стране. На фоне продолжающегося перераспределения ресурсов в пользу крупных проектов со стороны страны через сверхдлинные облигации и специальные облигации, а также продолжающейся концентрации отраслевых ресурсов у крупнейших центральных госпредприятий, конкурентное давление и деловые трудности для местных строительных предприятий постоянно усиливаются.

Для всех участников отрасли результаты Shanghai Construction сигнализируют о трех ключевых предупреждениях, которым нужно уделять самое пристальное внимание:

1. Логика «заказы — превыше всего» никогда не менялась: сокращение заказов в ключевом основном бизнесе напрямую определяет «нижнюю границу» результатов компании. Если местные строительные предприятия не смогут преодолеть региональные ограничения и расширить источники заказов, их пространство для выживания будет продолжать сжиматься;

2. Качество прибыли важнее масштаба: за обвалом прибыли от основной деятельности после вычета разовых статей более чем на 90% стоит разрушение прибыльности ключевого профильного бизнеса — это предупреждение для всех местных строительных предприятий: нужно отказаться от старого подхода «сначала масштаб», сосредоточиться на основном профильном бизнесе, оптимизировать структуру операций и повышать качество прибыльности;

3. Денежный поток — это базовая граница выживания компании: замедление поступлений по инфраструктурным проектам и рост давления на предфинансирование (вложения) в сочетании с высокими обязательствами делают возможности управления денежными средствами ключевым конкурентным преимуществом строительных компаний. Сохранение денежного потока позволит пережить «зимний период» отрасли.

Итог: где путь дальше для местных строительных предприятий после периода боли?

Обвальное падение результатов Shanghai Construction в 2025 году — неизбежное проявление колебаний отраслевого цикла, а также концентрированное раскрытие того, что собственная трансформация компании запаздывает. Для этой компании — местного лидера в области инфраструктурного строительства в Шанхае — боль в результатах одновременно является и трудностями, и возможностью для трансформации.

А для всего сообщества местных государственных строительных предприятий опыт Shanghai Construction — это еще один настораживающий звонок: при тройном давлении — усилении отраслевой дифференциации, вытеснении со стороны центральных предприятий и сжатии спроса — полагаться только на региональный рынок и держаться за традиционные бизнес-модели уже недостаточно. Только при активном прорыве: преодолении региональных ограничений, оптимизации структуры бизнеса, снижении уровня обязательств и усилении контроля за денежным потоком — можно уверенно удержаться в ходе «переформатирования» отрасли.

Отраслевая «зима» еще не закончилась, и путь прорыва местных строительных предприятий долог и труден. Но только при том, чтобы смотреть на трудности прямо в лицо и активно искать изменения, можно пережить зиму и открыть дорогу новым возможностям развития.

Заявление об авторских правах: авторские права принадлежат оригинальному автору. Если возникают вопросы по авторским правам на материалы произведения, пожалуйста, свяжитесь с нами — мы удалим контент в кратчайшие сроки!

Огромный объем новостей и точные разъяснения — всё в приложении Sina Finance