Разбор финансовых отчетов четырех ведущих компаний в сфере новых чайных напитков к 2025 году: кто наращивает обороты

Недавно несколько ведущих компаний в индустрии китайских напитков нового стиля — Mi Xue Group (蜜雪集团（蜜雪冰城股份有限公司）), Gu Ming, ChaBaiDao и Nayuki Tea 相继 представили свои отчёты за 2025 год, «итоги года». 4 отчёта разного качества «итоги года» показывают, что в сфере чайных напитков сейчас «и лёд, и пламя одновременно».

Mi Xue Bingcheng за год чистой заработала почти 6 млрд юаней; у Gu Ming чистая прибыль выросла вдвое; ChaBaiDao сильно восстановила чистую прибыль на фоне замедления выручки; а Nayuki Tea всё ещё с трудом перестраивается, находясь в убытках, при этом масштаб сети магазинов начинает сокращаться.

Ежедневная экономическая новостная медиабаза, фото: Хуан Сунлунь

Та же самая продажа чашки молочного чая, но в отчётах за 2025 год 4 компании дали совершенно разные «ответы». За расхождением по выручке, чистой прибыли и данным по магазинам стоят разные стратегические выборы брендов: в этом году Nayuki Tea, имеющая «ген прямого управления», борется между созданием «третьего пространства» и открытой франшизой и делает выбор; а другие чайные бренды, выросшие на рынках нижних эшелонов и в основном работающие по франшизе, надевают внешнюю оболочку нового стиля чайных напитков и превращаются в гигантов цепочки поставок, работающих эффективно.

«Лёд и пламя» в выручке и чистой прибыли

Согласно данным отчётов за 2025 год, в «трёх гигантах», стремительно наращивающих темпы на рынках нижних эшелонов, и в Nayuki Tea, обладающей «геном прямого управления», есть глубокая пропасть, невидимая по глубине, как в выручке, так и в чистой прибыли.

В 2025 году выручка Mi Xue Bingcheng и Gu Ming составила соответственно 33.56 млрд юаней и 12.91 млрд юаней, обе превысив масштаб в 10 млрд; чистая прибыль — 5.927 млрд юаней и 3.115 млрд юаней соответственно. Mi Xue Bingcheng, благодаря сети почти в 60 тысяч магазинов по всему миру, за год чисто заработала почти 6 млрд юаней. Чистая прибыль Gu Ming в годовом выражении выросла поразительно — до 108.6%. По данным отчёта, ростовый двигатель Gu Ming — в глубокой проработке рынков нижних эшелонов: доля его сельских и городских поселковых магазинов уже повышена до 44%. Аналогично, чайный бренд с преобладанием франшизы ChaBaiDao в 2025 году получил чистую прибыль 821 млн юаней, увеличившись более чем на 70%.

В 2025 году, когда Mi Xue Bingcheng, Gu Ming и ChaBaiDao ежедневно «зарабатывали деньги», Nayuki Tea проходила через болезненное «испытание огнём».

В 2025 году выручка Nayuki Tea в годовом выражении снизилась на 12% до 4.331 млрд юаней; кроме того, компания получила чистый убыток 243 млн юаней, а её магазинная «витрина» также уменьшилась вместе с выручкой. В 2025 году общее число магазинов Nayuki Tea сократилось с 1798 до 1646. В этом году Nayuki Tea добровольно перешла в период закрытия магазинов и корректировок и ужесточила франшизную политику, на которую изначально возлагались большие надежды. По состоянию на конец 2025 года количество франшизных магазинов Nayuki Tea составляло лишь 358, за весь год — лишь незначительное увеличение на 13 магазинов.

По данным отчётов, в 2025 году у всей отрасли проявилась общая черта: средний чек продолжал падать, а количество чашек, выдаваемых со стойки, безумно росло. Среднее число чашек, проданных одним магазином в день, у Gu Ming увеличилось с 384 в 2024 году до 456 в 2025 году; в тот же период среднее число заказов в день на один магазин у Nayuki Tea выросло с 270.5 до 313, но средняя стоимость одной покупки снизилась с 26.7 юаня до 24.4 юаня.

Главный вклад в прибыль — деньги от франчайзи

С точки зрения структуры выручки Gu Ming, ChaBaiDao и Mi Xue Bingcheng, основная часть их прибыли поступает от франчайзи. Бренд напитков, работающий в основном по франшизе, больше похож на B2B (бизнес для бизнеса) компанию цепочки поставок, облачённую в «одежду» нового стиля чайных напитков.

Одинаковый способ формирования выручки позволяет Gu Ming и ChaBaiDao сохранять почти одинаковую валовую маржу: в 2025 году валовая маржа Gu Ming составила 33.0%, валовая маржа ChaBaiDao — 32.5%.

30 марта Линь Юэ, главный консультант компании Lingyan Management Consulting и аналитик в ресторанном и быстрореализуемом сегменте товаров широкого потребления, в интервью репортёру «Ежедневной экономической газеты» отметил: «Валовая маржа бизнеса франчайзингового бренда определяется одновременно запросами бренда к прибыли и нижней границей выживания франчайзи; эти примерно 30% разницы по марже, возможно, и являются тонкой точкой баланса между брендом и франчайзи».

Разница в том, что в выручке, получаемой от франчайзи, у разных компаний есть различия. У Mi Xue Bingcheng и ChaBaiDao более 90% выручки приходит от продажи франчайзи товаров и оборудования; а у Gu Ming продажи товаров и оборудования составляют 79% выручки, при этом у него ещё имеется до 20.35%, свыше 2.6 млрд юаней доходов от франчайзинговых услуг по управлению; акцент на операционных услугах, вероятно, является ключевой причиной впечатляющего показателя чистой прибыли.

На этом фоне бренды чайных напитков, работающие в основном по франшизе, без исключения сильны в цепочках поставок и продолжают глубоко в них работать.

Сильно коррелирующим с затратами на цепочку поставок раскрываемым показателем является себестоимость продаж. У Mi Xue Bingcheng, ChaBaiDao и Gu Ming себестоимость продаж составила соответственно 23.108 млрд юаней, 3.641 млрд юаней и 8.651 млрд юаней, и каждая в отдельности составила 68.8%, 67.5% и 67.0% от общей выручки.

Mi Xue Bingcheng уже добилась 100% собственного производства ключевых ингредиентов для напитков, имеет пять производственных баз и 28 складов. Согласно отчёту, Mi Xue Bingcheng продолжает наращивать вложения в «тяжёлые активы»: в обязательствах капитала около 301 млн юаней в основном направляются на строительство цехов и покупку оборудования. Gu Ming имеет 24 склада: 75% его магазинов находятся в радиусе 150 км от складов, а 98% магазинов обеспечивают «доставка раз в два дня» (двухдневная доставка). За счёт такой высокой физической плотности Gu Ming сжимает затраты на доставку «со склада в магазин» до менее 1% от GMV (общего объёма товарных сделок). ChaBaiDao, в свою очередь, создала по всей стране 26 центров складирования и доставок, и около 93.7% магазинов обеспечивают «доставка на следующий день после заказа».

Напротив, у Nayuki Tea, которая не сформировала эффекта масштаба, «потери» связаны с высокой стоимостью цепочки поставок и ростом заказов на доставку. В отчёте раскрыто, что в 2025 году материальные затраты Nayuki Tea достигли 1.47 млрд юаней, что составляет 34.0% от общей выручки. Высокие потери из-за качественных свежих фруктов и свежего молока при «витрине» всего более чем из 1000 магазинов попросту невозможно так же равномерно распределить затраты, как у брендов с десятками тысяч магазинов.

В 2025 году в выручке собственных магазинов Nayuki Tea доля заказов с доставкой была очень высокой — 52.6% (2.009 млрд юаней), тогда как заказы в месте покупки на стойке остались лишь 9.3%. Рост числа заказов с доставкой для Nayuki Tea, делающей акцент на офлайн-опыте «третьего пространства», не является хорошей новостью; это также приводит к тому, что компания платит третьим платформам до 462 млн юаней сервисных расходов за доставку, что составляет 10.7% от общей выручки.

Куда ушли деньги «денежной коровы»?

Новые гиганты напитков с очень сильной общей операционной способностью давно превратились в «денежных коров» — с достаточным количеством средств. На этих «итоговых отчётах» за 2025 год у 4 компаний на счетах лежит значительная сумма наличности. У Mi Xue Bingcheng денежные средства и их эквиваленты, срочные депозиты, ограниченные денежные средства, а также финансовые активы, учитываемые по справедливой стоимости с отражением изменений в прибыли или убытке, суммарно составили 19.99 млрд юаней; у Gu Ming денежные средства и их эквиваленты, срочные депозиты и крупные депозитные сертификаты суммарно превысили 10 млрд юаней; у ChaBaiDao денежные средства и их эквиваленты составили 3.071 млрд юаней; у Nayuki Tea денежные средства и их эквиваленты, срочные депозиты и крупные депозитные сертификаты превысили 2.6 млрд юаней.

При этом, имея достаточно наличности, разные компании пошли по совершенно разным путям.

Помимо глубокой проработки цепочки поставок, Mi Xue Bingcheng также хочет копировать свои возможности цепочки поставок на другие категории. В финансовом отчёте за 2025 год Mi Xue Bingcheng раскрыла одну сделку: приобретение свежепивного бренда Fu Lu Jia, а также слияние с его 1354 магазинами. Линь Юэ рассказал репортёру, что покупка Fu Lu Jia компанией Mi Xue Bingcheng — это интеграция по принципу «из левого кармана в правый карман», цель — взаимоусиление в цепочке поставок, например, совместное использование производственных баз, общая складская и холодильная логистическая система, а также расширение преимуществ закупок. Параллельно Mi Xue Bingcheng также активно внедряет интеллектуальные машины для разлива напитков, высвобождая более много человеческих ресурсов и повышая эффективность за счёт автоматизации. На данный момент интеллектуальные машины для разлива охватили более 13000 магазинов.

Gu Ming же в начале 2026 года в своём «базовом» городе Ханчжоу инвестировала 455 млн юаней в покупку земельного участка, планируя построить новое здание штаб-квартиры по операцияционному управлению. Представители отрасли считают, что после стремительного выхода к масштабу в десять тысяч магазинов Gu Ming срочно нужен физический пространственный носитель для его операционного «центра тяжести», чтобы ещё более сконцентрировать цифровое управление франчайзи и диспетчеризацию цепочки поставок. А наличные средства ChaBaiDao больше используются для поддержания оборотной ликвидности в учёте и для точечной «починки» цепочки поставок.

ChaBaiDao в финансовом отчёте подчёркивает «AI (искусственный интеллект) автоматизированный обход для инспекций» и «умную систему пополнения и умного приготовления», которая охватывает 8000 магазинов. С выходом в 2026 год в некоторых городах ChaBaiDao запускает пилотирование в магазинах и начинает выводить категорию кофе.

За чашкой молочного чая в руках потребителей стоит конкуренция гигантов на базе активов вроде цепочки поставок. Когда число магазинов в стране приближается к «потолку», то насколько ещё сможет выдерживать давление на расширение огромная франчайзинговая система? Очевидно, что новые вызовы только начинаются.

(Редактор: Чжан Ян HN080）

     【Дисклеймер】Эта статья отражает только личные взгляды автора и не связана с Hexun. Сайт Hexun сохраняет нейтральность в отношении высказываний и оценок, содержащихся в статье, и не даёт каких-либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надёжности или полноты содержания. Пожалуйста, читателям следует использовать эту информацию только в справочных целях и взять на себя полную ответственность за любые последствия. Почта: news_center@staff.hexun.com