Мертвый запас на грани: Qudian больше некуда идти, кроме как вниз

Это даже еще не было в публичных торгах три месяца, но Qudian (QD +21.91%) уже выглядит как мертвая акция, идущая по жизни. По сути, китайский аналог онлайнового payday-кредитора, Qudian, как и его американские аналоги, сталкивается с жесткой новой регуляторной средой, которая, возможно, поставит на нем крест.

Потребность тратить

Qudian казался многообещающим, когда вышла на биржу в октябре. Растущая экономика Китая породила все большее число работников с растущими доходами, которые перенимают более потребительский образ мышления. Доля частного потребления страны росла на 9,5% в год в среднем с учетом сложного процента в период между 2010 и 2015 годами, с потенциалом продолжить расти с все еще довольно устойчивым темпом 6,8% вплоть до 2021 года.

Источник изображения: Getty Images.

Рост потребительства сопровождался растущим спросом на кредит. Хотя Народный банк Китая традиционно обслуживает потребителей, он обычно выдает деньги только тем, у кого имеется существенная кредитная история. Однако рост молодежи Китая как силы потребительства привел к появлению большой группы людей, у которых нет кредитной истории, но при этом они все равно хотят брать займы. У них достаточно доходов, чтобы обслуживать долги, но они еще недостаточно закрепились, чтобы заслужить кредит.

Именно там Qudian увидела возможность. Согласно SEC Form F-1 Qudian, онлайн-потребительские займы, как прогнозировалось, будут расти феноменальными темпами 54% в год в период между 2016 и 2021 годами, а у рынка — сотни миллионов потенциальных клиентов.

Покупка в кредит

Qudian говорит, что, исходя из количества активных заемщиков и обработанных транзакций, она является крупнейшим в Китае онлайн-провайдером продуктов малого денежного кредитования. Когда компания вышла на биржу, она обеспечила примерно $5,6 млрд транзакций для 7 млн заемщиков, при этом сохраняя исключительно низкий уровень просрочки.

Поддерживаемая бизнесом потребительского кредитования Alibaba — гиганта китайской электронной коммерции (BABA 1.38%) через Ant Financial, это чистый онлайн-кредитор, работающий только через интернет: его денежные кредиты в среднем составляют $136 и обычно погашаются в течение двух месяцев, тогда как кредиты под товары в среднем составляют $184 и обычно погашаются в течение восьми месяцев.

При таких цифрах неудивительно, что был высокий спрос на ее публичное размещение. Qudian оценила 37,5 млн акций по $24 за одну акцию при общем объеме предложения примерно $900 млн, сделав это одним из крупнейших IPO 2017 года. Фактически, только Snap ($3,4 млрд), Altice USA ($1,9 млрд) и Invitation Homes ($1,5 млрд) были крупнее. Это также было крупнейшее в истории IPO для китайской финтех-компании.

В первый день торгов акции открылись более чем на 43% выше в первые минуты, а затем закрыли сессию примерно на 30% выше цены размещения. Но вскоре все пошло под откос.

Затягивание финансовой удавки

В ноябре Китай объявил о намерении ужесточить контроль над микрокредиторами и попросил провинциальные правительства прекратить выдачу регуляторного одобрения для новых компаний. Его беспокоит, что люди будут «бездумно занимать» деньги без достаточных средств, чтобы их возвращать. В ответ платформа Alipay от Alibaba заявила, что введет потолок годовой эффективной процентной ставки 24%, включая все проценты, комиссии и сборы по займам, оформленным через этот канал. Большинство клиентов Qudian взаимодействуют через интерфейс Alipay.

Эффект новой регуляторной среды оказался немедленным: Qudian потеряла почти половину своей стоимости за считанные дни. Сегодня ее акции торгуются более чем на 60% ниже максимумов, которые она достигла после IPO.

Хотя аналитики Уолл-стрит поначалу были настроены оптимистично относительно потенциала Qudian, больше нет причин сохранять такую надежду. Индустрия payday-кредитования в США была раздавлена, когда правительство занялось кредиторами, и удары продолжают поступать. В прошлом октябре Бюро по финансовой защите потребителей (Consumer Financial Protection Bureau) предложило правила, которые потребовали бы от кредиторов определять, сможет ли заемщик погасить свои долги, а также ограничивать количество займов, которые кредитор может выдать одному заемщику (хотя теперь CFPB рассматривает отмену этих правил под руководством назначенца Трампа Мика Малвани — Mick Mulvaney).

Похоже, что Китай ставит свою отрасль микрозаймов под микроскоп, так что мало оснований думать, что у Qudian есть куда идти, кроме как вниз с этого момента.