2026-4-1 Конвертируемый облигационный портфель

Инвестиции — это соревнование за популярность: покупать в момент, когда популярность максимальна, самое опасное. В тот период все благоприятные факторы и мнения уже учтены в цене, и больше никогда не появятся новые покупатели…

Самые безопасные инвестиции и наибольший потенциал прибыли — это покупать тогда, когда никому это не нравится. Спустя какое-то время, как только конкретный инструмент станет пользоваться спросом, его цена может меняться лишь в одном направлении: вверх！

В настоящее время на данном этапе у меня доля конвертируемых облигаций (转债) невысокая (в целом около 45% портфеля). Я сейчас нахожусь возле нижнего уровня по позициям. Чтобы справиться с возможными еще новыми максимумами, я пока не планирую активно сокращать долю. На прошлой неделе немного увеличил позиции. За этот год, с начала года, прошло всего 3 месяца, и максимальная просадка уже 8.2% — больше, чем за весь прошлый год. Этот год — год неспокойных инвестиций…

Вчерашнее поведение рынка в целом：

В предыдущий торговый день 转债 упали, A股 упали, в США выросли, FTSE A50 вырос. Вчерашней ночью американский рынок резко вырос, и фондовые рынки Южной Кореи и Японии, которые уже были открыты, также резко выросли. Не знаю, последует ли за этим A股 сегодня и в каком масштабе; ожидаю рост. Внешние факторы по-прежнему сильно влияют. Смотрите, сможет ли сегодня 转债 удержаться. Недавняя стратегия такова: пока ситуация в целом не стабилизировалась, меньше смотреть и меньше двигать; не добавляйте позиции и не делайте ребалансировку слишком быстро. Если доля в портфеле совсем низкая, можно начать постепенно переводить позиции в более низкий уровень — ниже 5 раз в долю…

Индекс 转债 с 2023-02-13 (2090) упал до 2024-02-05 (1753). Затем — до текущих 2538. Сейчас медиана 132.7, температура 79.8 градуса. Конвертируемых облигаций выше 130 юаней — 210 штук, на 8 меньше, чем в предыдущий день; доля 60.2%；；ниже 110 — 13 штук, столько же, как в предыдущий день; цена установила минимум 0/максимум 2. Мартовские 转债: 14 зелёных, 8 красных. За весь месяц индекс 转债 снизился на 8.6%, случилась большая коррекция. Объём торгов 转债 — 667 млрд, на 3 млрд больше, чем в предыдущий торговый день; оборачиваемость 13.4%, опустились до 600 млрд — второй день подряд. Индекс 转债 упал на 37 пунктов, до 2538; средняя цена 149.6, на 2.7 ниже, чем в предыдущий день; медианная премия 34.2%, на 0.4 выше, чем в предыдущий день. Совокупная торговля A股 — 20061 млрд, на 800 млрд больше, чем в предыдущий день. Вчера был сценарий: открылись ровно, затем выросли до локального максимума, потом нырнули вниз —一路東南 (снижаясь), в итоге резко упали. Настроение по 转债 было в целом обычным; где есть T — делайте T, удерживая подходящий уровень позиций；

Вчера 泰福 показал максимальный рост 17.4%； доля концентрации в торговле 转债 выросла: топ-5 по объёму сделок составляет от общего объёма торгов по 转债 25.5%–31.2%, а самый большой объём в одной бумаге — 60 млрд； у большинства инструментов активность снизилась: число бумаг с объёмом торгов ниже 1000万 уменьшилось/снизилось с 3 в предыдущий день до 5; их доля по бумагам рынка — 1.4%, минимальная сумма упала/сдвинулась с 508万 до 697万元…

Информация по сегодня по 转债 и рынку：

光力 中宠2 последний торговый день ；嘉元 последний день для конвертации；山玻转债：не понижать (не делать down修)；创达新材：новая эмиссия на 北交所【申购】；东方红隧道股份高速公路REIT（508020）：【认购】；…

金田：проект на 6 млрд во Вьетнаме；长高：дочерняя компания выиграла тендер на проект 国家电网 на 1.81 млрд…

Сегодня 阿拉 赛特 振华 быстрее всего — за один день до выполнения условий возможна ускоренная досрочная погашаемость (強赎)；сегодня 浙矿 龙大 быстрее всего — за один день до выполнения условий возможен триггер down修.

Сегодня 0 новых 转债上市, 1 заявка на новые акции, 0 заявка на 转债. Сегодня следить: 泰福 阿拉 — сможет ли 转债 удержаться 等。

泰福: смена у крупного акционера, вчера базовая бумага достигла лимита роста; смотрим. 阿拉: вчера базовая бумага упала; нужно еще продержаться 4 дня, чтобы не удовлетворить强赎. 兴瑞 金田 и др. — тренд хороший; продолжайте следить. Следите за 科蓝 力合 姚记 华兴 强力 等 относительно недорогими инструментами — в качестве кандидатов для ребалансировки…

Сводка информации：
1：Президент США Дональд Трамп заявил, что военная операция США против Ирана практически завершится; Иран также сделал заявления о возможном смягчении конфликта, поэтому американский рынок резко вырос；
2：Ожидаемые точки внимания: вычислительные мощности (奥飞，中贝 亿田 信服）；оборудование для электросети (金05 精达 华辰 嘉泽 煜邦) космическая солнечная энергетика (双良 福22 奥维 帝尔 瑞科 天23 隆22) AI-приложения (风语 鼎捷 声迅 集智 润达 冠中 姚记 科蓝 思特 普联) коммерческая космонавтика (广联 再22 神宇 盟升 航宇）；химическая промышленность（ 锦鸡 赫达 齐翔2）чипы（ 茂莱 路维 汇成 晶瑞2 安集 阳谷）；фоторезист ( 晶瑞2 华特 华懋 强力 )；в дополнение — такие концепции, как гуманоидные роботы, следует продолжать держать в фокусе…

Вчера 转债 открылись ровно, затем ушли вниз и резко упали, при этом объём торгов 转债 вырос；сегодня ожидается резкий рост； по-прежнему нет признаков, что 转债 смог удержаться на стабильном уровне；тематические спекуляции дают возможность; у 转债 в целом высокая цена и высокий уровень премии, где есть T — делайте T…

Ниже — отбор инструментов на конвертируемые облигации по итогам прошлых выходных：（личные записи по отбору, не является инвестиционным советом）Поскольку медиана находится на высоком уровне, я немного ослабил критерии отбора! В целом качество улучшилось по сравнению с прошлой неделей, учитывалась способность переносить волатильность; конечно, при условии, что я всё еще верю в перспективы и планирую держать часть позиции по 转债. Я выбираю относительно низкие цены и относительно небольшую капитализацию. По возможности выбирайте активные инструменты с богатой тематикой — все это для «раскидывания по блинчикам» (摊大饼), а не рекомендация для одной единственной позиции:（чисто долговые инструменты тоже не рекомендую）

1：около 130 (микрокап до 3 млрд) 转债 можно включить в список:
万讯 山石 科蓝 聚合 丝路 易瑞 九典2 …

2：в пределах 150 (микрокап до 200 млн) с ограниченной волатильностью вниз; способны поддерживать премию; верхняя граница высокая; откаты небольшие; исключить конвертируемые облигации, которые в ближайшее время могут выполнить强赎:
艾录 海波 …

3：относительно недорогие инструменты с невысокой премией: цена около 140, премия около 30; срок обращения 0.5–5.5 лет; хороший «мастер по волнам»:

强力 威唐 超声 金埔 皖天…

4：относительно недорогая «штурмовая команда», около 150; обеспечивает определённое соотношение прибыли/убытка; до 500 млн; премия около 20:

新港 瑞丰 丰山 …

5：чисто атакующие, премия около 15, около 160, объём 400 млн; исключить те, где в течение 2 недель возможен强赎:

无 …

6：чисто защитные, премия не особенно высокая, около 70%; не полностью зависят от down修; размер до 1 млрд; доходность около -3; по возможности максимально богатая по темам:

共同 科思 浙建 海能 回天 裕兴 东亚 志特 东宝…

7：мне лично нравятся более активные классы; тематика более богатая; цена не слишком высокая; эластичность приемлемая; обычно около 140…

科蓝 力合 晶瑞2 恒锋 宏微 铭利 长海 正元2 三角 华兴 姚记 兴瑞 …

Недавно по 转债 произошла корректировка: часть бумаг начала в течение нескольких дней соответствовать условиям强赎, а для некоторых снова может не получиться соответствовать; премия уже «убита» вниз. Например: 帝欧 花园 华兴 威唐 航新 三角 艾迪 锦鸡 长海 阿拉 赛特 …

В текущей ситуации давление от强赎 довольно заметное, что приводит к ограниченности «верхней границы». Поэтому я стараюсь не выбирать слишком дорогие инструменты…

Общая стратегия такова: не углубляться чрезмерно, не концентрироваться, «раскидать по блинчикам», зарабатывать на волатильности, режим «убивать хомячков» (打地鼠); использовать ширину вместо глубины. Одновременно защищаться от рисков, стремиться к средней доходности. Можно использовать совместно условные ордера (条件单) и сеточные ордера (网格单). Максимально использовать волатильность. Не рекомендовать какую-то одну единственную позицию. При этом все отобранные инструменты — это мои личные итоги, не инвестиционная рекомендация. Инвестиции рискованны, входите осторожно.

Делайте конвертируемые облигации, не забывая исходное намерение. Сейчас, по моим наблюдениям, 转债 — очень хорошие инструменты для розничных инвесторов. Инвестиции в 转债 — это марафон, нужно обязательно придерживаться правильного пути, держаться подальше от спекулятивного менталитета. Это истина, и это причина-следствие. Все дела — как сон, как иллюзия; как роса, как молния. Нужно поступать так, как следует, не держась ни за что, но пробуждать сердце: капля, хотя и мала, постепенно наполняет и создает великий масштаб…