В 2025 году операционный денежный поток резко сократится на 40%, лидер рынка автомобильных аксессуаров Xinquan Shares планирует выйти на Гонконгскую биржу через IPO для привлечения капитала.

Войдите в приложение Sina Finance и выполните поиск по запросу【信披】, чтобы посмотреть больше рейтингов оценки

Перепечатано из: China Business News

Чжунцзинь-репортёр Го Янцянь, Ши Инцзин, Шанхай

19 марта 2026 года компания Jiangsu Xinquan Automotive Trim Parts Co., Ltd. (далее «Xinquan Shares», 603179.SH) представила итоговый результат за 2025 год. Выручка составила 15,524 млрд юаней, рост на 17,04%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 815 млн юаней, снижение на 16,54% год к году; чистый денежный поток от операционной деятельности — 768 млн юаней, снижение на 40,60% год к году.

Ранее Xinquan Shares подала заявку на листинг на основном рынке HKEX. В случае успешного размещения на Гонконгской бирже эта «второе место», основанная в 2001 году и базирующаяся в городе Чанчжоу провинции Цзянсу, сформирует архитектуру «двойной платформы капитала» A+H.

Проспект показывает, что средства, привлеченные в ходе листинга на Гонконгской бирже, главным образом будут направлены на расширение производственных линий автомобильных сидений в течение следующих трех лет, строительство новых заводов в стране и за рубежом, исследование технологий и материалов следующего поколения, инвестиции в высокоточные оборудование и интеллектуальные системы ПО для повышения автоматизации и цифровизации производства, развитие робототехники и технологий автоматизации.

Это также совпадает с бизнес-раскладкой Xinquan Shares. Корреспондент «China Business News» отметил, что в течение прошлого года Xinquan Shares добилась нулевого прорыва в бизнесе автомобильных сидений за счет сделок по приобретению, а также ускорила дальнейшее продвижение за счет активизации стратегии интернационализации — увеличения зарубежных инвестиций и строительства заводов. Кроме того, Xinquan Shares решила выйти на рынок человекообразных роботов.

Относительно прогресса листинга в Гонконге и ситуации с новой бизнес-раскладкой репортер направил в Xinquan Shares запрос на интервью. В ответ в Xinquan Shares сообщили, что сейчас компания находится в периоде «тишины» перед листингом и не может ответить. Однако в годовом отчете Xinquan Shares указала, что будет активно продвигать все работы по данному выпуску и листингу (в Гонконге) и своевременно исполнит обязанности по раскрытию информации по мере развития событий.

Результаты за 2025 год не оправдали ожиданий

19 марта 2026 года Xinquan Shares раскрыла A-share годовой отчет за 2025 год; показатели не соответствовали ожиданиям внешнего рынка. Один из аналитиков отрасли автокомпонентов рассказал корреспонденту, что «компании автокомпонентов наращивают выручку, но не наращивают прибыль»; ключевые причины — слабость структуры отрасли, сильное давление на ценах со стороны автопроизводителей, удлинение сроков расчетов (отсрочки платежей), а также изначально тонкая маржа прибыли. Компании автокомпонентов во многом зависят от нескольких крупных клиентов — автоконцернов, поэтому их переговорная сила слабая. На протяжении многих лет им приходится сталкиваться с постоянным давлением цен со стороны автопроизводителей и с постоянным сжатием валовой маржи. Даже если продажи и выручка расширяются, прибыль на единицу остается небольшой.

Фактически, у Xinquan Shares действительно есть «зависимость от крупных клиентов». В проспекте для листинга в Гонконге указано, что пять крупнейших клиентов Xinquan Shares — это Tesla, Geely Automobile, Chery Automobile, Ideal Automobile и BYD. В 2024 году и в первые три квартала 2025 года выручка пяти крупнейших клиентов Xinquan Shares составила 9,888 млрд юаней и 8,735 млрд юаней соответственно, что составляет 74,6% и 76,5% от общей выручки. При этом доход, внесенный крупнейшим клиентом, составил 2,994 млрд юаней и 3,3577 млрд юаней соответственно, что соответствует 22,6% и 29,4%.

Указанный выше аналитик отрасли автокомпонентов также отметил, что из-за того, что автопроизводители в целом удлиняют сроки расчетов и тем самым «занимают» оборотные средства поставщиков, компании приходится производить с существенными авансами/предфинансированием. В результате финансовые затраты и стоимость капитала заметно растут. А затем, в сочетании с такими факторами, как колебания цен на сырье, недостаточная загрузка мощностей, жесткие расходы на НИОКР и производство и т. п., в итоге возникает ситуация, когда выручка растет, но чистая прибыль и чистая маржа не растут, а снижаются.

Корреспондент заметил, что помимо снижения и чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, и чистой прибыли без учета разовых факторов (扣非), на фоне факторов отраслевой конкуренции, давления со стороны снижения цен и т. п. валовая маржа по этой основной бизнес-направленности Xinquan Shares — автомобильные автокомпоненты (автокомпоненты для автомобилей) — также снизилась: на 1,96 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 17,09%.

Стоит отметить, что годовой отчет показывает: в 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности Xinquan Shares составил 768 млн юаней, что на 40,60% существенно ниже год к году. На это Xinquan Shares пояснила, что основная причина — увеличение платежей наличными.

Одновременно усиление «выбывающих» соревнований среди автопроизводителей затронуло и дебиторскую задолженность Xinquan Shares. Годовой отчет показывает, что Xinquan Shares по ряду компаний-клиентов, включая GAC Fiat Chrysler, WM Motor, HYCAR и Hengan New Energy и др., начислила резервы по отдельным видам просроченной задолженности/безнадежным долгам. Общая балансовая сумма дебиторской задолженности составила 35,2696 млн юаней, а фактически начисленные резервы по безнадежным долгам — 28,0043 млн юаней. Причины начисления везде одинаковые: «ожидается, что в течение срока кредита не удастся взыскать всю сумму».

Новая бизнес-мощность: коэффициент загрузки едва превысил две десятых

В последние годы, как отраслевой лидер, Xinquan Shares расширила продукты, включая сиденья и принадлежности к сиденьям, в основном для клиентов легковых автомобилей; при этом новый бизнес в основном появился благодаря стратегии расширения через приобретения.

Вернемся по времени к марту 2025 года: Xinquan Shares приобрела 70% долю в Anhui Ruiqi Automotive Components Co., Ltd. (далее «Anhui Ruiqi») за 161 млн юаней. Одновременно Xinquan Shares и не-контролирующие акционеры Anhui Ruiqi договорились, что в 2028 году Xinquan Shares выкупит оставшиеся 30% доли.

Следует отметить, что ранее Anhui Ruiqi была заводом международного гиганта автокомпонентов Lear в провинции Аньхой; главным образом она производила системы сидений и принадлежности к сиденьям. После завершения сделки, по состоянию на первые три квартала 2025 года, объем продаж сидений Xinquan Shares вырос с нуля до примерно 122,6 тыс. комплектов, что принесло Xinquan Shares выручку 95,206 млн юаней.

Однако коэффициент загрузки мощностей в бизнесе автомобильных сидений Xinquan Shares оказался относительно низким. Последние данные годового отчета показывают: по состоянию на конец 2025 года проектная (дизайнерская) производственная мощность продукции сидений Xinquan Shares составляла 360 тыс. комплектов, но фактический выпуск в 2025 году был лишь 83,1 тыс. комплектов, коэффициент загрузки мощности — 23,09%.

Тем не менее Xinquan Shares все равно решила продолжать инвестировать в новый бизнес. В проспекте компания заявила, что планирует расширить производственные мощности автомобильных сидений и продвигать стратегическое размещение бизнеса по сиденьям и принадлежностям к сиденьям, чтобы повысить ценность на один автомобиль. Часть привлеченных средств в этот раз будет направлена на найм управленческого персонала, производственных инженеров и сотрудников НИОКР для поддержки повышения мощности нового проекта и разработки технологических процессов и новых продуктов для сидений следующего поколения.

Корреспондент обратил внимание, что помимо расширения мощностей в бизнесе сидений и принадлежностей к сиденьям, Xinquan Shares также планирует развивать бизнес на рынках Европы и США. В настоящее время на зарубежных рынках Xinquan Shares создала 3 производственные базы в Малайзии, Словакии и Мексике, а также открыла 2 исследовательских центра в Германии и США.

В апреле 2025 года Xinquan Shares провела заседание совета директоров и увеличила инвестиции в дочернюю компанию в Словакии на 45 млн евро, чтобы удовлетворить расширение мощности для новых проектов с последующей «привязкой» (定点项目) в Словакии, лучше обслуживать местных клиентов и развивать бизнес в Европе; в мае и июне 2025 года Xinquan Shares соответственно открыла дочерние компании в Мюнхене (земля Бавария) и в Ингольштадте (город Ингольштадт) в земле Бавария; в сентябре 2025 года Xinquan Shares также создала дочернюю компанию в штате Кентукки (США).

В проспекте указано, что часть средств, привлеченных в ходе листинга на Гонконгской бирже, будет использована для покупки земли и строительства новых производственных объектов в Мексике, Европе и Юго-Восточной Азии; при этом также будет обновляться существующее производственное оборудование, чтобы повысить мощность и операционную гибкость.

Сообщается, что Xinquan Shares строит в Китае 3 завода и также строит 4 зарубежных завода в США, Германии, Словакии и т. п. Основное производство — решения для систем внутренней отделки. После завершения проекта годовая проектная мощность увеличится примерно на 7,7 млн комплектов/год.

Однако прибыльность на зарубежных рынках Xinquan Shares все еще сталкивается с вызовами. Данные годового отчета показывают: в 2025 году валовая маржа Xinquan Shares в Северной Америке составила 18,66%, что на 7,71 процентного пункта меньше, чем годом ранее; в Европе валовая маржа составила 21,18%, что значительно ниже на 13,26 процентного пункта.

«Передача следующему поколению» входит в гонку по бионическому интеллекту (具身智能)

В октябре 2025 года, прямо накануне поездки Xinquan Shares на листинг в Гонконг, скончался один из основателей и реальный контролер Тан Аоци.

После изменения в наследовании сын Тана Аоци — Тан Чжихуа — стал новым фактическим контролером Xinquan Shares. Сообщается, что Тан Чжихуа напрямую владеет 44,32 млн акций компании, что составляет 8,69% от общего капитала; через контролирующего акционера Xinquan Investment он владеет 18,57% от общего капитала Xinquan Shares; в сумме — 27,26%.

Одновременно, после того как Тан Чжихуа «принял эстафету», он начал вести Xinquan Shares к выходу на крайне популярный сегодня сегмент человекообразных роботов. В декабре 2025 года Xinquan Shares создала Changzhou Xinquan Intelligent Robot Co., Ltd., уставный капитал 1 млрд юаней, с фокусом на бизнес ключевых компонентов роботов; компания будет координировать взаимодействие с клиентами компании и производителями роботов, продвигая разработку продуктов и запуск в серийное производство.

26 января 2026 года Xinquan Shares объявила о подписании стратегического соглашения о сотрудничестве с Kedi Shares (605288.SH). Стороны совместно будут развивать сегмент ключевых робототехнических компонентов. Как представлено, Kedi Shares — лидер в области линейных приводов — накопил глубокие технологические барьеры и заметные преимущества в точной передаче движения и в области контроля двигателей. Это внесет в сотрудничество движущую силу ключевых технологий, поможет быстро реализовать проект и добиться эффекта, а также обеспечит глубокую интеграцию технологий и промышленности.

Аналитический отчет Guotai Junan полагает, что производственные возможности Xinquan Shares в сборках внутренней отделки автомобилей, прецизионном литье под давлением (точное пластмассовое формование), легковесных материалах и разработке пресс-форм хорошо согласуются с узлами, такими как внешние облицовочные детали человекообразных роботов, конструкционные детали и корпуса. Опираясь на имеющиеся ресурсы клиентской базы автопроизводителей (OEM), компания обладает естественными преимуществами для входа в роботизированную цепочку поставок. Это поможет снизить давление от продолжающегося сжатия валовой маржи в традиционном бизнесе внутренней отделки. Однако человекообразные роботы все еще находятся на раннем этапе индустриализации; в краткосрочной перспективе они вряд ли сформируют существенный вклад в прибыль. Существуют неопределенности в уровне инвестиций в НИОКР и в сроках выхода на серийное производство.

В проспекте Xinquan Shares также заявила: «Мы будем участвовать в планировании продуктов клиентов-роботов, начиная совместную разработку на стадии концепции, и применим существующие технологические возможности к роботизированным ключевым компонентам и к легковесным конструкционным деталям. Таким образом мы будем совместно развивать роботизированную стратегию клиентов-автопроизводителей и закладываем прочную основу для второго двигателя роста».

В отчете Morgan Stanley указано, что с точки зрения мировой индустрии человекообразные роботы входят в стадию подготовки к массовому производству: структурные детали, корпуса и легковесные материалы первыми смогут быть масштабированы. Китайская цепочка поставок автомобильной отрасли имеет глобальные сравнительные преимущества. Но если межотраслевые компании будут вслепую атаковать ключевые компоненты, в большинстве случаев они столкнутся с проблемами: больших вложений много, отдача медленная, а технологические барьеры трудно преодолеть.

Аналитики GF Securities также считают, что роботизированный бизнес приносит в основном рост оценки (оценочной стоимости компании), а улучшение базовой прибыльности текущего периода ограничено; давление на традиционный основной бизнес остается ключевым противоречием.

Множество новостей и точные разъяснения — все в приложении Sina Finance