Япония: самый тихий «момент Лейман»!

Завтра, 31 марта, — последний день финансового года в Японии; срок наступления долга «пирамиды Понци» — структуры, которой суждено было истечь через тридцать лет. Послезавтра, 1 апреля, тот самый обсуждавшийся годами серый носорог J-ICS (регулирование платежеспособности за счет экономической стоимости) официально заработает.
Война — всегда лишь скальпель, а корень — хрупкость финансовой системы, накапливавшаяся годами; война — внешний фактор, вскрывающий рубец экономического обрушения. Война на Ближнем Востоке перетянула на себя внимание всех, а глубинный «черный лебедь» — Япония — не заметно уже начала расправлять крылья.

Глобальные рубцы — это длящееся сорок лет расширение долгового рычага и кредитная экспансия; по сути глобальная финансовая система — это и есть гигантская пирамида Понци: чтобы поддерживать проценты по старым долгам, всегда требуется непрерывное вливание новой ликвидности. Состояние на 2026 год таково: общий объем мирового долга уже превысил 348 трлн долларов, то есть 308% от ВВП; этот показатель означает, что даже без войны финансовая система все равно в итоге задохнется из‑за чрезмерных процентных расходов.
Ближневосточная война в начале 26-го внезапно нарушила два аксиомных основания, на которых держалась финансовая гегемония: первое — постоянное поступление дешевой энергии

и бесперебойная стыковка мировой цепочки поставок; когда закрывается пролив Гормуз, это означает не только отсечение поставок нефти, но и изъятие материального «якоря», поддерживавшего кредитную валюту.
Поколения не сталкивались с подобным сценарием, поэтому не могут с помощью опыта распознавать риски, которые могут возникнуть сейчас; нынешняя уязвимость, возможно, — сумма вместе взятых 1914/1929/1970-х. До 1914 года мир был настолько глубоко интегрирован, что война казалась невозможной — результат: пришла Первая мировая. В 1929 году появились глобальные серьезные концентрированные проблемы с ценами активов и долговыми пузырями; а сейчас концентрация технологических гигантов и рынка U.S. Treasuries уже далеко превосходит уровень концентрации, который был до обвала рынка акций США в то время. В 1970 году — тень стагфляции, которую принес нефтяной кризис: энергетические цены взлетели, а мощности разорвались; у центробанка в борьбе с инфляцией и спасением экономики практически не осталось пространства для маневра.
Текущий конфликт логически обладает «структурной неизбежностью», потому что старый поставщик порядка (США) уже не в силах нести издержки по поддержанию, а «прикрепленные» (Япония) начинают вынужденно отдавать накопленное за 40 лет.
Финансовая система нередко погибает от правил, которые сама же и устанавливает.

Япония более чем на 90% зависит от импорта энергии; при закрытии пролива, высвобождаемые Японией те 80 млн баррелей резервной нефти перед физическим потреблением — всего лишь капля в море; рост цен на энергию расширяет торговый дефицит. Когда происходит распродажа иены и она заметно обесценивается, импортная энергия становится еще дороже. Нашему ЦБ не敢 повышать ставку (процентные платежи по госдолгу моментально «взорвут» бюджет), и не敢 понижать ставку (иначе иена напрямую и быстро рухнет). За последние 40 лет японские финансовые институты, особенно некоторые страховые компании и пенсионные фонды, смогли выжить благодаря «убежищу» на уровне бухгалтерского учета: оценка по себестоимости — если я не продаю, то бухгалтерские убытки по гособлигациям на бумаге не существуют. С 1 апреля J-ICS требует, чтобы все активы оценивались****по рыночной стоимости, текущая доходность 10-летних японских гособлигаций уже превысила 2.3%, 30-летних — приближается к 4%; в рамках нового режима коэффициенты достаточности платежеспособности этих финансовых институтов мгновенно уйдут ниже красной линии, и они будут вынуждены监管规则механически продавать зарубежные активы (U.S. Treasuries, европейские госдолговые бумаги), чтобы восстановить денежный поток — в качестве самоспасения за счет «перекладки» бухгалтерских показателей. Такая распродажа как раз совпадает с закрытием пролива Гормуз. Смотрите: назовете ли вы это судьбой или закономерностью природы — это одно и то же; такой редчайший за сто лет поворот складывается в один момент так, что в него добавляется несколько пересечений, возникает резонанс — и никому не уйти.

Пока происходит распродажа U.S. Treasuries Японией ради самоспасения, сомнений нет: доходности U.S. Treasuries сразу рванут к 6%. Волатильность «матери» глобального ценообразования активов (U.S. Treasuries) может напрямую разбить все модели ценообразования деривативов, а все залоговое обеспечение будет переоценено заново. Глобальные рынки разделятся на лагеря: у кого есть ресурсы и производственные мощности — и у кого есть только долги и кредит. Это и есть «могила» мировой ликвидности: Япония, как крупнейшая в мире страна-кредитор, — это бесдонная черная дыра.
Можно ли избежать этого**?**
В той или иной мере за всё приходится платить; дело не в том, что не заплатят, а в том, что время еще не пришло — сейчас как раз начинается общий взаимный расчет по всем событиям. Судя по текущей глобальной картине, такой расчет почти неизбежен. Если и есть шанс избежать, то только при одном сценарии: потребуется, чтобы ведущие державы достигли чего-то наподобие «Плаза-аккорда XXI века», заново перераспределили выгоды и аннулировали долги. Но исходя из нынешней среды глобального доверия, как вы думаете, это возможно?
Геополитика мира — это разом случившийся крупный сброс всего порядка; все бумажные богатства начнут «сдуваться» и переходить к пузырящейся форме, постепенно произойдет переход к материальным активам (ресурсам), и они получат более высокую устойчивую премию. Глобализация будет заменена лагеризацией; мир отступит к тому, как было в XIX веке — к сферам влияния, где все действуют по своим системам. Для стран-должников с сильной старостью, как Япония, этот расчет приведет к резкой перестройке общественной структуры; система льгот может столкнуться с фактической остановкой.

Осознать реальность — самое трудное: и людям, и странам. Каждый хочет быть тем выжившим, кому удастся ускользнуть. Но, как недавно сказал глава ЕЦБ Лагард, «признание реальности» в Европе — вынужденное и при этом несбалансированное, реальность, возможно, гораздо серьезнее, чем представляет рынок: они уже понимают, что это больше не просто колебания цен, а постоянная утрата структуры поставок энергии; рыночный оптимизм часто служит лучшим катализатором катастрофы.
С учетом текущей ситуации, вопрос по новым правилам, вступающим в силу 1 апреля, для Японии — это уже не «будет ли масштабная распродажа», а какой будет масштаб и как быстро она произойдет.
Нам следует внимательно наблюдать объем распродажи после открытия торгов 1 апреля в Токио: если доходность 10-летних U.S. Treasuries быстро подпрыгнет на 20–30 базисных пунктов, то это будет означать, что японские институты уже начали действовать. В итоге результат может быть по‑своему ироничным: Япония, пытаясь спасти свою систему страхования, случайно подожгла пороховую бочку мирового рынка гособлигаций**.**
Причина, почему рынок пока еще не рухнул, в том, что все сейчас делают ставку: возможно, 1 апреля произойдет чудо. Это то же самое, что ставки на нефть — как будто это лишь краткосрочные колебания; либо людям просто более хочется верить, что 1 апреля — это просто День дурака.