Нет покупателей на $600 миллионов акций OpenAI, в то время как очередь из покупателей на $2 миллиардов наличных для Anthropic

Согласно 1M AI News, OpenAI недавно завершила раунд финансирования на $12.2 миллиарда при оценке в $852 миллиарда, но вторичный рынок рассказывает другую историю. Кен Смит, основатель компании по вторичным сделкам Next Round Capital, заявил, что в последние недели примерно шесть институциональных инвесторов (включая хедж-фонды и венчурный капитал) обратились к нему с желанием продать на общую сумму около $600 миллионов акций OpenAI, которые в прошлом году были бы раскуплены в течение нескольких дней, но теперь спроса нет. «Мы не можем найти ни одного из сотен институциональных инвесторов, которые были бы готовы взять это на себя», — сказал он, отметив, что его компания обеспечила сделки на $2.5 миллиарда. Тем временем «покупатели указали, что готовы инвестировать $2 миллиарда в Anthropic». Вторичные платформы Augment и Hiive также зафиксировали рекордный спрос на Anthropic. Адам Кроули, сооснователь Augment, заявил, что разрыв в оценке между OpenAI ($852 миллиарда) и Anthropic ($380 миллиардов) заставляет инвесторов спешить со вторыми: «Сейчас более выгодное соотношение риска и доходности. Люди делают ставки на то, что оценка Anthropic догонит OpenAI, но краткосрочная доходность от покупки OpenAI пока менее ясна». Предложения Next Round и Augment подняли оценку Anthropic примерно до $600 миллиардов — премия более 50% по сравнению с последним раундом финансирования; сооснователь Hiive Праб Раттан отметил, что спрос на Anthropic на платформе превысил $1.6 миллиарда, также с премией. Кроули охарактеризовал этот спрос как «по сути неограниченный». Для OpenAI покупательские предложения, зафиксированные Next Round, соответствуют оценке примерно $765 миллиардов — скидка около 10% по сравнению с предыдущими $850 миллиардами. Goldman Sachs и Morgan Stanley начали распределять акции OpenAI клиентам private wealth без взимания комиссий carry, при этом Goldman продолжает взимать стандартную долю прибыли 15%-20% для Anthropic. Логика первичного финансирования и вторичной торговли отличается: при первичном размещении существующим акционерам часто предлагают соинвестировать, чтобы сохранить их долю; вместо отказа (которого основатели могут не хотеть видеть) лучше сначала купить, а затем снизить экспозицию на вторичном рынке. Некоторые инвесторы проявляют осторожность в отношении высоких операционных затрат OpenAI. Обязательства компании по расходам на инфраструктуру в ближайшие годы значительно превышают таковые у Anthropic, а выручка от потребителей составляет около 60% при медленном расширении клиентской базы в enterprise; Anthropic, напротив, захватил более маржинальный рынок enterprise, и Кроули считает, что поэтому ее траектория роста сильнее. Обе компании не разрешают инвесторам торговать акциями на вторичном рынке без разрешения, но через механизмы вроде специальных целевых компаний (SPVs) эти акции все же доступны на нескольких платформах. Представитель OpenAI ответил, что компания «в последнее время наладила авторизованные каналы через банки для того, чтобы частные лица могли участвовать с нулевыми комиссиями, чтобы бороться с моделью брокеров с высокими комиссиями», и напомнил инвесторам «быть крайне бдительными против любых компаний, которые заявляют, что держат долю в OpenAI (в том числе через SPVs)».