Трещина в «нефтяных долларах» уже проявилась, сможет ли юань воспользоваться этим шансом и подняться?

Поскольку напряженность между США и Израилем, а также Ираном продолжает неуклонно нарастать, цены на нефть удерживаются на высоком уровне, и вновь поднимаются дискуссии о том, что основа «нефтедолларовой» системы пошатнулась, а «нефтяной юань» получает историческую возможность.

Последней «искоркой», вызвавшей этот разговор, стала аналитическая записка из Deutsche Bank. В отчете говорится, что долгосрочное влияние иранского конфликта на доллар, возможно, заключается в том, что он подвергает испытанию основу «нефтедолларовой» системы. Когда США больше не требуется нефть с Ближнего Востока, когда страны Персидского залива начинают изучать платежи в обход доллара, когда глобальная энергетика ускоряет поворот в сторону локализации и возобновляемых источников энергии, положение доллара как резервной валюты может столкнуться с «идеальным штормом» — и это как раз дает ключевой катализатор для «нефтяного юаня».

Однако аналитики считают, что в предсказуемые 10 лет статус «нефтедоллара», возможно, не удастся поколебать, но благодаря тому, что страны — производители нефти под санкциями используют расчеты не в долларах, Саудовская Аравия и другие крупные нефтедобывающие страны изучают многовалютные механизмы расчетов, а также благодаря продолжающейся интернационализации юаня эти процессы будут постепенно ослаблять монопольное влияние доллара на глобальную торговлю энергоресурсами.

«Нефтедолларовая» система сложилась в 1970-е годы. После распада Бреттон-Вудской системы США — поэтапно закрепили ее посредством стратегических договоренностей с Саудовской Аравией. Ее суть такова: США предоставляют Саудовской Аравии военную защиту, поставки оружия и политическую поддержку; в обмен Саудовская Аравия обязуется, что экспорт ее нефти будет осуществляться с использованием доллара в качестве валюты котировки и расчетов, а доходы от нефти в значительной степени инвестируются в долларовые активы, такие как казначейские облигации США, формируя «возврат» долларов. Затем страны — участники Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ), а также другие нефтедобывающие страны в рамках Организации стран-экспортеров нефти (OPEC) в целом также перешли на расчеты в долларах, глубоко связав доллар и нефть, и тем самым создали замкнутый контур: глобальная торговля нефтью ведется с расчетами в долларах, а профицит возвращается в США.

«Нефтедоллар» поддерживал «долларизацию» глобальных цепочек создания стоимости и обеспечивал важную опору для долларового доминирования. Однако трещины в этой системе появились еще до нынешнего конфликта на Ближнем Востоке. Это проявляется в следующем:

Происходит разворот энергетического положения США, и центр тяжести ближневосточной нефти смещается на восток. Благодаря революции в добыче сланцевой нефти США добились энергетической независимости и больше не являются крупнейшим покупателем ближневосточной нефти. Согласно данным Управления энергетической информации США, в сентябре 2019 года США впервые стали страной — нетто-экспортером сырой нефти и нефтепродуктов. Между тем Азия уже стала основным направлением экспорта ближневосточной нефти. По данным Deutsche Bank, сейчас 85% ближневосточной сырой нефти поставляется в Азию; например, в случае Саудовской Аравии объем ее экспорта нефти в Китай уже более чем в четыре раза превышает объем поставок в США.

Страны — производители нефти, такие как Россия и Иран, подпадающие под санкции США, уже в основном осуществляют нефтяные сделки вне рамок долларовой системы. Экспорт российской нефти главным образом рассчитывается в рублях и юанях, а Иран также продвигает расчеты с котировкой в недолларовых валютах, в том числе в юанях, тем самым еще больше ослабляя монопольное положение доллара в энергетической торговле.

Саудовская Аравия продвигает стратегическую автономию и изучает пути многовалютных расчетов. Саудовская Аравия активно продвигает «Vision 2030», чтобы снизить зависимость от нефтяной экономики и повысить стратегическую самостоятельность. В сфере обороны Саудовская Аравия планирует к 2030 году увеличить долю локализации военных расходов с 4% в 2018 году до более чем 50%. В финансовой сфере Саудовская Аравия в июне 2024 года официально присоединилась к многостороннему проекту цифровой валюты центрального банка Project mBridge. Этот проект был в 2021 году совместно инициирован Международным расчетным банком, Innovation Hub и Research Institute of Digital Currency, Народного банка Китая, Управлением финансовых услуг Гонконга, Центральным банком Таиланда и Центральным банком ОАЭ. Его цель — создать многостороннюю платформу трансграничных платежей на базе распределенных бухгалтерских книг для цифровых валют центральных банков. По состоянию на ноябрь 2025 года платформа mBridge обработала 4047 транзакций на общую сумму 554,9 млрд долларов США, при этом доля цифрового юаня превышает 95%. Платформа предоставляет государствам-членам варианты трансграничных расчетов, не зависящие от системы SWIFT.

Deutsche Bank считает, что текущий конфликт дополнительно вскрывает глубокие трещины «нефтедоллара», подрывая ключевую основу «безопасность в обмен на нефть». Это проявляется в следующем: в ходе конфликта по военным активам и базам США в регионе Персидского залива наносят удары, также страдают нефтяные объекты инфраструктуры в регионе Персидского залива; с учетом закрытия Ормузского пролива способность США обеспечивать морскую безопасность для сохранения глобального потока нефти подвергается испытанию. Одновременно в сообщениях говорится, что Иран ведет переговоры с рядом стран: допуск судов через условия Ормузского пролива может быть увязан с оплатой нефтяных поставок в юанях. На основании этого отчет делает вывод, что этот конфликт может стать ключевым катализатором, размывающим доминирование нефтедоллара и открывающим эру «нефтяного юаня».

Система «нефтяного юаня» была создана в марте 2018 года. Тогда нефтяные фьючерсные контракты на сырую нефть, номинированные в юанях, были официально размещены для торгов на Шанхайской международной энергетической бирже, что ознаменовало появление первого в мире рынка нефтяных фьючерсов с номинацией в юанях. До этого торговля фьючерсами на мировую нефть в течение длительного времени монополизировалась американским WTI (West Texas Intermediate) на Нью-Йоркской товарной бирже и ближневосточной Brent на Лондонской бирже ICE, обе с расчетами в долларах. Запуск китайских фьючерсов на нефть впервые предоставил глобальной торговле нефтью альтернативу котировке и расчетам в долларах.

Профессор Экономического и административного института Китайского нефтяного университета (Пекин), директор Центра исследований нефтегазовой политики и права Чэнь Шоухай в интервью изданию Jiemian News сказал, что позиция Deutsche Bank действительно тонко уловила некоторые поверхностные изменения, но при этом упустила глубокие реальности, поддерживающие систему нефтедоллара. Он отметил, что «безопасность в обмен на доллар» — это ключевая долгосрочная договоренность нефтедолларовой системы. С точки зрения текущего ближневосточного конфликта действия Ирана против Израиля и связанных целей по сути являются пассивным ответом в условиях постоянного давления со стороны США и Израиля. При этом ударный радиус, сила атак и фактические эффекты вторичного распространения сохраняются на высоком уровне сдержанности, а США в регионе Ближнего Востока по-прежнему сохраняют подавляющее превосходство в области военной и безопасности.

Чэнь Шоухай также заявил, что стремление стран — производителей нефти диверсифицировать расчеты по нефти — это одновременно и политический вариант, и настоятельная потребность с точки зрения выживания, и эти два фактора тесно переплетены, причем различия в положении разных стран весьма значительны. На политическом уровне продолжение использования долларовых расчетов по сути означает низкозатратное компромиссное решение, позволяющее избегать прямого противостояния с финансовой и безопасностной системой, которой доминируют США. Для большинства стран — производителей нефти это является реалистичным выбором для сохранения стабильности внешней среды. С точки зрения выживания — США неоднократно применяют инструменты финансовых санкций: замораживают зарубежные активы других стран и ограничивают каналы SWIFT; это уже существенно подорвало доверие к доллару. Пример с заморозкой валютных активов России заставил всех экспортеров энергоресурсов осознать, что чрезмерная зависимость от доллара означает постановку национального богатства и торговых «нервов» под риски, которые находятся вне внутреннего контроля. Поэтому диверсификация расчетов стала необходимым инструментом хеджирования рисков.

Исполнительный директор Китайского института международных углеродных нейтральных экономических исследований при Университете внешней торговли Дун Сючэн также заявил в интервью Jiemian News, что нефтедоллар основывается на глобальной ликвидности доллара, зрелой финансовой системе, а также на военном и внешнеторговом влиянии США; эти структурные опоры в краткосрочной перспективе сложно заменить. Однако нестабильность глобального энергоснабжения и то, что доллар часто используется как инструмент санкций, побуждают все больше стран — производителей нефти осознавать риски единой валюты и толкать расчеты в энергетической торговле в сторону диверсификации. Благодаря масштабу импорта нефти в Китае и стабильности курса, юань, вероятно, сможет занять более крупную долю в этом процессе.

Аналитик Hongyuan Futures Ван Вэньху предложил другой взгляд, показывающий, что в краткосрочной и долгосрочной перспективе одно и то же событие может дать полностью противоположный эффект. Он заявил Jiemian News, что в краткосрочной перспективе конфликт США и Ирана не только не ослабил доллар, а напротив, укрепил нефтедоллар.

«Военный конфликт и переговоры между США, Израилем и Ираном остаются с большой долей неопределенности; ожидается, что цены на нефть и газ продолжат держаться на высоком уровне. Поскольку стратегические запасы нефти ограничены, многим странам приходится тратить больше долларов на покупку нефти, что приводит к дефициту долларовой ликвидности на рынке», — сказал Ван Вэньху. Ван Вэньху привел данные Европейского центрального банка: по состоянию на 25 марта индекс системного давления на финансовые рынки в еврозоне подскочил с 0.0087 на 25 февраля до 0.0624; в тот же период в Великобритании этот показатель вырос с 0.0075 до 0.1028. На этом фоне центральные банки таких стран, как Турция, начали распродавать активы вроде золота, американских гособлигаций и акций в обмен на доллары.

Аналитики подчеркивают, что рост «нефтяного юаня» зависит не только от внешних геополитических «катализаторов», но и в большей степени от реального продвижения финансовых реформ внутри Китая.

Если коротко, развитие нефтяного юаня сталкивается с тремя глубокими вызовами: во-первых, счет капитала пока еще не открыт полностью. Юань по счету капитала еще не достиг полной конвертируемости: находящийся за рубежом юань нельзя свободно конвертировать, из-за чего у международных инвесторов возникают сомнения относительно того, стоит ли держать юань; во-вторых, недостаточны сетевые эффекты. Глобальная сеть, которая сложилась вокруг нефтедоллара за полвека, и является его настоящей «крепостной стеной»: доллар — это не только расчетная валюта, но и универсальный инструмент для котировок, резервов, финансирования и инвестиций. В отличие от этого доля товаров и услуг, котируемых в юанях, в мировой торговле составляет лишь около 3%, а трансграничная платежная система юаня (CIPS) обрабатывает объемы далеко не сопоставимые с SWIFT, при этом высокая стоимость издержек при смене валюты. В-третьих, недостаточны глубина и ликвидность «пула активов». К концу 2025 года активы юаня, находящиеся за рубежом, превысили 10 трлн юаней, но по сравнению с долларом это все еще несоизмеримо далеко: только валютные резервы в долларах, принадлежащие правительствам других стран (без учета частного сектора), превышают 7 трлн долларов США. Разрыв между долларом и юанем также огромен по глубине, ликвидности и богатству инструментов рынков облигаций, акций и деривативов; желание и способность глобальных центральных банков и институтов размещать средства в юанях ограничены.

Чэнь Шоухай подчеркивает, что ядро долларового доминирования — это не в том, что «нефть должна котироваться в долларах», а в системной зависимости мира от долларовых операций, расчетов, резервов и инвестиций, а также в глубине, ликвидности и надежности рынка долларовых активов. В настоящее время нет другой валюты, способной сформировать полноценную замену.

Дун Сючэн считает, что нефтяной юань сталкивается с ограничениями, включая ограниченную область применения за пределами страны, недостаточную открытость финансовых рынков и несовершенство сопутствующих инструментов хеджирования рисков. В связи с этим он предлагает четыре рекомендации по развитию нефтяного юаня: во-первых, расширить расчеты в юанях и валютные своп-линии с странами — производителями нефти, чтобы сформировать стабильный торговый замкнутый контур; во-вторых, усовершенствовать систему котировки и поставки (delivery) в юанях для фьючерсов на сырую нефть, чтобы повысить ликвидность и международное участие; в-третьих, ускорить продвижение CIPS, обеспечить соответствие ему финансовыми продуктами с котировкой в юанях и усилить готовность держателей; в-четвертых, последовательно продвигать финансовую открытость, повышая конвертируемость юаня и расширяя предложение инструментов хеджирования рисков.

Кроме того, аналитики также предлагают продолжать расширять сценарии применения юаня в странах, участвующих в совместном строительстве «Пояса и пути». В частности, расширение использования юаня в торговле сырьевыми товарами, в финансировании инфраструктуры и в сотрудничестве по цепочкам поставок поможет развивать международную функцию юаня как валюты, формируя позитивный цикл «торговля — инвестиции — валюта».