Уолл-стрит оценивает финансовый отчет старой компании по золоту: показатели значительно превзошли ожидания, компания движется к созданию первого в Китае по-настоящему роскошного бренда

Ситибанк и Номура считают, что рост Laopujin в основном обусловлен синергией, вызванной расширением сети магазинов, ростом цен на золото и повышением отпускных цен, что существенно усилило прибыльность. Даже при снижении цены на золото, в пессимистичном сценарии прибыль остается стабильной, а риск снижения ограничен; при этом запасов достаточно — нет и давления с точки зрения финансирования. Одновременно ускоряется сегментирование бренда в сторону высокого класса: доля совпадения целевой аудитории с топовыми люксовыми брендами продолжает повышаться, и компания уверенно движется к дефицитному активу уровня «китайского люксового бренда».

Laopujin сдала отчет, от которого у Уолл-стрит явно «загорелись глаза».

По данным платформы Pursuit Trading Desk, и Citibank, и Nomura в своих последних опубликованных исследовательских отчетах присвоили компании рекомендацию «покупать», отметив, что ее предварительные результаты в первом квартале 2026 года значительно превзошли ожидания рынка; чистая маржа прибыли достигла исторического максимума. Также они позиционировали компанию как дефицитный актив, который уже продвигается к «Китайскому первому действительно люксовому бренду».

Согласно исследованию Citibank, выручка Laopujin в первом квартале 2026 года составила от 16,5 до 17,5 млрд юаней, что на более чем 100% больше, чем год назад; это эквивалентно 41%–44% от годового прогнозного значения Citibank. Чистая прибыль — от 3,6 до 3,8 млрд юаней, чистая маржа 21,7%–21,8%, что существенно выше 17,9% после корректировок за второе полугодие 2025 года и 19,3% по прогнозу Citibank на весь год. Номура, в свою очередь, указала, что в этом квартале чистая прибыль уже близка к 60% от ее предыдущего годового прогноза в 6,25 млрд юаней, назвав это «более значимым приятным сюрпризом».

Обе организации сохранили рекомендацию «покупать», а целевые цены составили соответственно 1 162 гонконгских долл. (Citibank) и 1 171 гонконгских долл. (Номура), что при цене закрытия 23 марта — 558,5 гонконгских долл. — подразумевает более чем 100% потенциала роста.

Результаты за первый квартал: рост и объемов, и цен, резкое улучшение маржи прибыли

Согласно исследованию Citibank, сильные результаты Laopujin в первом квартале 2026 года обусловлены совокупностью факторов: вклад продаж новых магазинов, открытых в 2025 году (в течение года открылось 10 новых, из которых 5 крупных — включая 4 в Шанхае и 1 в Гонконге), опережающий выпуск спроса, вызванный быстрым ростом цены на золото в январе 2026 года, а также эффект «бросания в покупку», вызванный тем, что компания в конце февраля 2026 года повысила розничные цены.

Резкое улучшение чистой маржи также привлекает внимание. Аналитики Citibank Tiffany Feng, Xiaopo Wei и Brian Cho считают, что в первую очередь это связано с восстановлением валовой маржи до более 40% после повышения цен компанией в октябре 2025 года, а также с операционным рычагом эффекта от сильных продаж. Аналитики Номура Jizhou Dong и Summer Qian добавили, что компания дважды повышала цены — в октябре 2025 года и в феврале 2026 года — тем самым эффективно компенсируя влияние роста цены на золото на валовую маржу, а также благодаря более качественному контролю затрат, который сыграл позитивную роль.

Итоги 2025 года в целом тоже остаются устойчивыми. По данным Номура, выручка Laopujin за 2025 год выросла примерно в 2,2 раза год к году — до 273 млрд юаней, а чистая прибыль — примерно в 2,3 раза — до 48,7 млрд юаней. Citibank показывает, что рост продаж в одном и том же магазине (SSSG) за весь 2025 год достиг 161%, при этом в первой половине — 201%.

Перспективы на фоне колебаний цен на золото: в пессимистичном сценарии риск снижения ограничен

Недавнее резкое падение цены на золото вызвало опасения рынка относительно перспектив спроса на Laopujin — это также одна из главных причин давления на акционерную цену в последнее время. Citibank провел анализ сценариев.

Citibank считает, что среди клиентов Laopujin часть потребителей покупает, привлеченная растущим трендом цены на золото; доля этих клиентов, чувствительных к цене, составляет около 40% выручки в первом квартале 2026 года, суммарно примерно 7 млрд юаней. В пессимистичном сценарии, если предположить, что эта часть спроса полностью исчезнет, Citibank оценивает, что годовая выручка Laopujin в 2026 году все равно сможет достичь 370 млрд юаней — в том числе в первом квартале около 170 млрд юаней (включая 70 млрд разовый спрос и 100 млрд регулярную выручку), во втором квартале около 50 млрд, а во второй половине года около 150 млрд.

В рамках этого сценария Citibank ожидает, что валовая маржа Laopujin все еще будет держаться на уровне более 40%, а чистая маржа — на уровне 20%–21%, что соответствует чистой прибыли примерно 7,4–7,8 млрд юаней; это в целом согласуется с текущим прогнозом Citibank на уровне 7,6 млрд юаней. «Риск снижения ограничен».

Запасы и денежные средства: нет срочной потребности во внешнем финансировании

Рыночные слухи о том, нужно ли Laopujin привлекать финансирование, также оказывают сдерживающее влияние на динамику акций в последнее время. Citibank дал довольно однозначную оценку.

Согласно Citibank, запасы Laopujin выросли с 41 млрд юаней на конец декабря 2024 года до 160 млрд юаней на конец декабря 2025 года — в основном это подготовка к сезону продаж на период Чуньцзе. Citibank рассчитал, что при обороте запасов примерно 2 раза в год и валовой марже более 40% текущие запасы могут поддерживать выручку Laopujin в 2026 году примерно на 530 млрд юаней — почти вдвое больше 273 млрд юаней за 2025 год. На этом основании Citibank считает, что компании не требуется срочное финансирование, если только в будущем продажи не продолжат удерживать рост в трехзначных процентах.

Путь к люксовому позиционированию: доля совпадения целевой аудитории продолжает расти

В своем отчете Номура особенно подчеркивает процесс апгрейда бренда Laopujin и квалифицирует его как раннюю стадию «движения к первому действительно люксовому бренду в Китае».

Номура со ссылкой на данные Frost & Sullivan указывает, что доля совпадения целевой аудитории Laopujin с глобальными пятью крупнейшими люксовыми брендами выросла с 77,3% в июле 2025 года до 82,4% в марте 2026 года. Номура полагает, что постоянные итерации в продуктах и дизайне магазинов продвигают Laopujin шаг за шагом ближе к глобальным люксовым брендам; если этот процесс завершится успешно, это даст компании более высокие возможности по премированию продукта, а также обеспечит определенную степень «развязки» между валовой маржой и динамикой цены на золото.

Citibank подтверждает эту тенденцию с точки зрения работы магазинов. По состоянию на декабрь 2025 года Laopujin работает 45 бутиками в 34 торговых центрах; средний налогооблагаемый объем продаж на один торговый центр за весь 2025 год — почти 1 млрд юаней. Открытие магазина в Plaza 66 в Шанхае означает, что компания присутствует во всех площадках топ-10 коммерческих центров Китая.

Citibank относит Laopujin к числу предпочтительных целевых бумаг в китайском ювелирном секторе, целевая цена — 1 162 гонконгских долл., исходя из прогнозного P/E на 2026 год 24х. Это небольшая скидка относительно 26х у глобальных конкурентов в категории люксовых товаров. Citibank считает, что более быстрый рост Laopujin сможет компенсировать его относительный недостаток — сравнительно короткую историю бренда.

Вышеприведенный яркий контент предоставлен платформой Pursuit Trading Desk.

Для более подробной интерпретации, включая разбор в реальном времени, исследования «в первом ряду» и т.п., пожалуйста, добавьте 【Pursuit Trading Desk ▪ ежегодное членство】

    На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретной ситуации. Вложение средств осуществляется на ваш собственный риск.  

	
	

     Сотрудничество Sina — крупная платформа: открытие фьючерсного счета Безопасно, быстро и надежно
    

			
			
			

			

			
			

			
			
			
			

            
            
            

                

                

Масштабные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance