Ликвидностический кризис? На фоне конфликта на Ближнем Востоке и «трамповских словесных выпадах» на рынке американских облигаций на сумму 30 трлн долларов загораются красные сигналы

Спросите AI · Как высказывания Трампа в соцсетях усиливают волатильность рынка гособлигаций США？

Рынок гособлигаций США на сумму до 30 трлн долларов сталкивается с серьезными испытаниями на ликвидность, а то, что президент США Дональд Трамп в соцсетях то и дело меняет риторику, еще больше усугубляет ситуацию для рынка……

Рынок гособлигаций США на сумму до 30 трлн долларов все отчетливее демонстрирует признаки растущего напряжения: нестабильность в регионе Ближнего Востока приводит к резким колебаниям цен по этим облигациям, которые поддерживают финансовую систему. Инвестбанки Уолл-стрит и инвесторы говорят, что хотя на данный момент торговля по-прежнему идет гладко, в этом крупнейшем и наиболее важном в мире финансовом рынке удобство торговли в последние недели уже заметно ухудшилось.

Давление на рынке указывает на то, что некоторые инвесторы уходят из торговли гособлигациями США. Это связано с тем, что конфликт с Ираном вызвал самую тяжелую за период после того, как в прошлом апреле президент США Дональд Трамп объявил так называемую «политику “Дня освобождения”» по тарифам, потрясшую рынок гособлигаций США. С момента начала конфликта четыре недели назад доходности по гособлигациям США во многих торговых днях демонстрировали резкие колебания, поскольку инвесторы заново оценивают, в какой степени стремительно растущие цены на нефть передадутся в инфляцию и повлияют на перспективы ставок Федеральной резервной системы.

В четверг гособлигации США были распроданы, а доходность по двухлетним бумагам, которые особенно чувствительны к денежно-кредитной политике, выросла на 0.12 процентного пункта до 4%. С начала этого месяца доходность по двухлетним гособлигациям США взлетела на 0.62 процентного пункта, показав худшее с сентября 2022 года значение, а состоявшийся ранее на этой неделе аукцион бумаг аналогичного срока прошел без особого эффекта.

Meghan Swiber из Bank of America заявила: «Инвесторы пока не уверены, прошли ли мы пик конфликта, и это ожидание заставляет многих занимать выжидательную позицию».

Matthew Scott из AllianceBernstein добавил, что в течение последнего месяца «ликвидность по ставкам и макро-продуктам (то есть удобство, с которым трейдеры могут покупать и продавать) заметно ухудшилась». На этой же неделе похожую ситуацию отметил и JPMorgan: объем сделок, необходимый для движения цен (то есть так называемая “глубина рынка”), снизился, а величина падения почти в точности соответствует тому, что рынок потерял после объявления Трампом политики “Дня освобождения”.

Инвесторы и участники, определяющие политику, давно пристально следят за тем, как функционирует рынок гособлигаций США, поскольку он играет роль важного ориентира стоимости заимствований в глобальном масштабе. Хотя функционирование рынка ухудшилось, инвесторы и другие участники рынка говорят, что проводить крупные сделки все еще возможно.

James Carter из компании по управлению активами W1M сказал, что снижение глубины рынка — это «естественная реакция участников рынка, когда они отступают перед лицом внешних шоков». Он добавил: «С исторической точки зрения, такая ситуация обычно носит кратковременный характер». Scott из AllianceBernstein отметил, что из-за того, что эта волатильность заставляет трейдеров выходить из рынка и наблюдать со стороны, глубина спотового рынка по сравнению с периодом до конфликта уже снизилась примерно на 40%–50%. По словам руководителя крупной компании по управлению активами, на этой неделе глубина рынка по краткосрочным фьючерсам на облигации — широко используемым для ставок или хеджирования динамики облигаций — рухнула вплоть до 80% по сравнению со средним уровнем за этот год.

Scott Rubner из Citadel Securities в отчете по итогам этой недели указал, что ликвидность американского фондового рынка также “чрезвычайно тонкая”. Он добавил, что снижение ликвидности, особенно на верхней части стакана заявок (которая отражает ликвидность лучших доступных цен покупки и продажи), «ограничивает способность быстро переносить риск, не вызывая ценового удара».

С момента начала конфликта волатильность на всех рынках резко растет, но на этой неделе в понедельник торги гособлигациями США стали особенно раздражающими**. Ранним утром по восточному времени в “Truth Social” Трамп опубликовал сообщение о том, что США и Иран провели “результативные” переговоры, а затем Тегеран тут же “развернул” эту версию и заявил, что никакого обсуждения стороны в действительности не вели.

Тряска на рынке гособлигаций США была настолько сильной, что некоторые крупные банки Уолл-стрит фактически отключили экраны, используемые для автоматического котирования, вынуждая покупателей возвращаться к более медленной традиционной модели торговли с ручным сведениям заявок. Michael Lorizio из Manulife Asset Management отметил, что инвесторы какое-то время “испытывали трудности с ценообразованием” по некоторым гособлигациям, и сказал: «После того как пост Трампа вызвал первоначальный прямой шок, вы увидите, что электронные торги в понедельник утром впали в ступор. Вы видите, как дилеры отключают функцию автоматического котирования гособлигаций».

Наиболее серьезный удар пришелся на инфляционно-индексированные облигации и краткосрочные гособлигации, поскольку они наиболее чувствительны к ожиданиям по инфляции и денежно-кредитной политике. В настоящее время трейдеры на фьючерсном рынке считают, что вероятность повышения ставок ФРС в этом году уже выше, чем вероятность их снижения, а до начала этого конфликта рынок изначально уже закладывал ожидания двух-трех снижений ставок.

На этой неделе аукционы по выпуску нового транша краткосрочных гособлигаций правительства США тоже складываются крайне мрачно. На аукционе двухлетних гособлигаций во вторник на сумму 69 млрд долларов дилеры первичного уровня (то есть крупные банки, которые вынуждены “выкупать” оставшиеся бумаги, не приобретенные инвесторами) взяли на себя наибольшую долю с 2022 года. Та же история повторилась и в среду на аукционе пятилетних гособлигаций на 70 млрд долларов: дилеры купили наивысшую долю с 2024 года. В четверг аукцион семилетних гособлигаций слегка улучшился, но по историческим меркам он по-прежнему выглядит слабым.