Ценность мастерская | Условия продолжения сотрудничества с SF Express в рамках Same City продолжают способствовать росту

Хотя сезон отчетности уже подходит к концу, все же можно увидеть, что котирующиеся компании демонстрируют впечатляющие результаты. Именно так и обстоит дело с SF City (09699), крупнейшим в Китае поставщиком услуг доставки “последней мили” третьими сторонами “в режиме реального времени”. После того как в 2023 году компания вышла на прибыль, масштабы прибыли продолжают расширяться: по состоянию на конец декабря 2025 года прибыль, причитающаяся акционерам, достигла 278 млн юаней (далее — то же самое), что примерно в сравнении с 132 млн юаней в 2024 году соответствует росту в 2 раза год к году, почти на 1,1 раза. Это еще один “удвоенный” результат на третьем финансовом году после выхода отчетности в прибыль. Кроме того, если считать по скорректированной чистой прибыли, рост год к году еще выше — до 1,84 раза. В целом по показателям, включая выручку, валовую прибыль, чистую прибыль, скорректированную чистую прибыль и маржу скорректированной чистой прибыли, все ключевые данные установили исторические максимумы.

Способности во всех сценариях уже сформировали ров

Цифры показывают, что SF City стала одной из немногих компаний в отрасли, которая одновременно способна обеспечивать устойчивый быстрый рост выручки + дальнейшее повышение прибыли. При этом, будучи крупнейшей в материковом Китае платформой третьей стороны для доставки “в режиме реального времени”, отличные результаты 2025 года вновь подтверждают, что бизнес-модель компании обладает устойчивостью к росту, и компании удалось успешно преодолеть болевую точку отрасли — “нельзя одновременно и наращивать объем и увеличивать прибыль”. На фоне крайне острой конкуренции прошлогодних платформ доставки еды SF City, благодаря своей редкости и позиционированию третьей стороны, имеет преимущества для диверсификации услуг во всех сценариях. Поэтому даже при фоне высоких базовых показателей по итогам 2025 года сохраняются признаки того, что прибыль продолжит удваиваться. По сути, компания уже сформировала ров за счет возможностей во всех сценариях: в сфере городских доставок, ориентированных на бизнес (To B) и на потребителей (To C), а также в сегменте “последней мили” — везде видны способности к здоровому росту.

To B обеспечивает полный охват множества сценариев “доставка к двери” в локальной жизни

В сегменте городской доставки To B вклад в выручку в 2025 году уже превысил 107 млн юаней, рост год к году составил 60%. Такой высокий темп роста обеспечен во многом за счет продолжающегося активного планирования: компания не только в периоды пиковых заказов предоставляет гибкое наращивание мощностей для ресторанных служб доставки и платформ быстрой розницы, но и выступает в качестве логистической инфраструктуры доставки “в реальном времени”, предлагая более широким и разнообразным площадкам потоков эффективные и экономически выгодные end-to-end решения — полностью охватывая различные сценарии локальной жизни “к двери”, включая прямые трансляции и e-commerce (live-streaming e-commerce), супермаркеты “с доставкой в течение часов” (small goods/часовая доставка), розницу в закрытых каналах (private domain retail) и т. п. Число активных торговцев на платформе достигло 1,12 млн, рост год к году — 72%.

To C усиливает образ бренда как лучший выбор для срочной доставки важных вещей

Также, в сегменте городских доставок To C вклад в выручку составил 2,766 млрд юаней, рост год к году — 13,7%. Услуги SF City “помочь доставить, помочь забрать, помочь купить и помочь оформить” покрывают личные жизненные и рабочие сценарии — включая помощь в повседневных делах, медицинское и здоровьесберегающее обслуживание, услуги по поручениям для бизнеса и т. д., тем самым усиливая бренд-образ “SF City — лучший выбор для срочной доставки важных вещей”. В прошлом году компания расширила охват услуги эксклюзивной доставки (dedicated) для отдельных заказчиков, чтобы удовлетворить больше потребностей в городских доставках для ценных личных товаров; параллельно доходы от продукта эксклюзивной доставки выросли вдвое, что позволяет большему числу пользователей воспользоваться обновленной услугой “1 к 1 — срочная доставка”. Объем заказов на эксклюзивную доставку в городах первого уровня быстро увеличился. Рост выручки To C также связан с оптимизацией стратегии привлечения клиентов: масштаб активных потребителей продолжает расширяться — до более чем 26,06 млн человек. А в сегменте доставки “последней мили” вклад в выручку еще выше — 9,432 млрд юаней, рост год к году — 42,4%, что также демонстрирует отличные результаты.

Разумеется, инвесторов больше всего волнует, смогут ли прошлогодние выдающиеся результаты повториться в 2026 году. Сейчас видно, что отрасль доставки “в реальном времени” вошла в новый цикл “справедливой конкуренции + высокой конъюнктуры”, и ценность доставки третьими сторонами (third-party delivery) становится еще более очевидной. Антимонопольный комитет Государственного совета уже официально запустил расследование по таким вопросам, как “субсидии для привлечения, контроль трафика” со стороны платформ доставки еды; это подталкивает отрасль платформ к переходу к “справедливой конкуренции”. По мере того как продавцы возвращают себе право голоса, общая потребительская впечатленность, которую совместно создают мощности по доставке третьими сторонами и которые предоставляет компания, будет еще больше учитываться продавцами. Это означает, что при растущем спросе на важность мощностей третьих сторон для доставки (что все чаще требуется) SF City, как дефицитная третья платформа, обладает благоприятными базовыми фундаментальными условиями, чтобы напрямую воспользоваться ситуацией, когда потребность в доставке “в реальном времени” подталкивает к росту заказов на доставку. Согласно прогнозу исследовательской работы Министерства торговли, в 2026 году рынок “онлайн-ритейла в реальном времени” в Китае превысит 1 трлн юаней (10^12). Это означает, что у SF City продолжает быть сила и возможность продолжать разгонять рост бизнеса, и ожидается, что результаты и динамика акций будут складываться “как рыба в воде” одновременно в этом году.

Ние Чжэньбань (Nie Sir)

Автор подтверждает, что у меня и у моих связанных лиц не возникало ни одной из следующих двух ситуаций: первое — в течение тридцати дней до написания текста совершались сделки с указанными в анализе акциями; второе — в течение трех торговых дней после публикации статьи совершались сделки с указанными в ней акциями. Кроме того, на данный момент автор также не держит указанные акции.

Все вышесказанное является лишь личным обменом результатами исследований и не представляет позиции каких-либо третьих организаций, а также не является ни инвестиционной рекомендацией, ни побуждением. Читателям настоятельно рекомендуется использовать собственные независимые способности к мышлению, чтобы самостоятельно принять инвестиционное решение.