Кокосовое масло выросло и откатилось: тема B50 трудно реализовать, чтобы скрыть усталость спроса, рынок вновь возвращается к колебательному режиму

СООБЩЕНИЕ приложения HuTong Finance—— В среду (1 апреля) фьючерсные контракты на пальмовое масло на бирже деривативов Малайзии (BMD) завершили ранее наблюдавшуюся четырехсессионную серию роста: ведущий контракт по состоянию на закрытие снизился на 60 малайзийских ринггитов, падение составило 1,24%, расчетная цена — 4768 ринггитов/тонну. Дневная динамика демонстрировала отчетливый паттерн «сначала вверх, затем спад»: в утреннюю сессию рынок получил поддержку от импульса, вызванного вступлением в силу политики Индонезии по B50 биодизелю, а также на фоне укрепления международных цен на энергоносители котировки смогли некоторое время получить восходящий импульс; однако после полудня рост не удержался — по мере того как на первый план вновь вышли фиксация прибыли со стороны покупателей (лонгов) и опасения по поводу спроса на спот, цены оказались под давлением и откатились; цена закрытия почти достигла внутридневного минимума.

Официальный запуск политики B50 Индонезии: долгосрочный сильный плюс и краткосрочное исполнение ожиданий

Базовые фундаментальные данные получили важное событие с высокой определенностью. Старший министр по экономике Индонезии Airlangga Hartarto подтвердил, что с июля этого года страна повысит обязательную норму смешивания биодизеля на основе пальмового масла с текущих 40% до 50%, то есть план B50 будет официально запущен. Эта новость быстро была «переварена» рынком в утренней сессии и стала ключевым фактором, поддержавшим попытку котировок пойти вверх.

С точки зрения фактического прироста спроса Индонезийская ассоциация по пальмовому маслу приводит количественную оценку: после учета плана B50, в этом году объем пальмового масла, используемого в качестве сырья для биодизеля, ожидается на уровне примерно 1500万吨, что на 200万吨 больше, чем в прошлом году. Этот прирост для мировой таблицы баланса спроса и предложения по пальмовому маслу является заметной переменной; теоретически он должен формировать фундаментальную поддержку в зоне долгосрочного ценового «центра тяжести».

Однако, судя по реакции на графиках, рынок демонстрирует типичный признак «покупай ожидания — продавай факт» в отношении таких политических позитивов. Поскольку внедрение B50 активно обсуждалось рынком еще несколько месяцев назад, его практическая реализация в большей степени рассматривается как подтверждение уже существующих ожиданий. Восходящий импульс не смог сохраниться: после того как новость стала полностью определенной, на цену обрушилась волна продаж, что показывает, что ключевая логика текущей торговли временно сместилась с долгосрочных сюжетов к оценке краткосрочных противоречий спроса и предложения.

Экспортные данные сильные, но новый спрос тормозится — повышается чувствительность к цене

На фоне определенности политики заметны тонкие сигналы в звене спотовой торговли. Экспорт пальмового масла из Малайзии в марте оказался впечатляющим: данные двух независимых компаний по анализу грузоперевозок показывают, что темпы роста экспорта по отношению к предыдущему месяцу составили 44,3% и 56,7% соответственно. Эта цифра в утренней сессии добавила рынку уверенности и укрепила нарратив о восстановлении спроса.

Но более глубинная проблема вскоре проявилась. Замедление импортного спроса со стороны Индии стало «звонком» для оптимистичных настроений. Anilkumar Bagani, руководитель направления исследования сырьевых товаров в Sunvin Group, отметил: поскольку текущие цены на пальмовое масло находятся на высоком уровне, а также из‑за сильной волатильности курса индийской рупии к доллару, импортёры, чтобы снизить риски по валюте и давление по издержкам, заметно замедлили темпы закупок — выбрав сокращение открытой позиции. Это показывает, что хотя общие объемные данные выглядят сильными, ожидания по новому спросу — особенно со стороны ключевого покупателя Индии — заметно смягчились; способность рынка «переваривать» высокие цены снижается.

Кроме того, фактор валютного курса на этой неделе играет двойную роль. В торговые часы ринггит к доллару укрепился на 0,54%, из‑за чего пальмовое масло, котируемое в национальной валюте, становится для зарубежных покупателей дороже; в определенной степени это компенсирует позитив, который дают экспортные данные, и усиливает давление на откат цен.

На внешнем рынке растительных масел преобладает общее падение: колебания нефти передаются осторожно

По взаимосвязанным инструментам видно, что внутренний и внешний рынок растительных масел в целом находится под давлением, что приводит к синхронному снижению. По итогам закрытия в среду фьючерс на соевое масло на Даляньской товарной бирже упал на 0,92%, а по пальмовому маслу снижение было более существенным — до 1,59%. Цены на соевое масло на Чикагской товарной бирже (CBOT) также понижались, падение составило 1,16%. Как один из ценовых ориентиров глобального рынка растительных масел, слабость соевого масла напрямую ослабляет паритет/ценовые преимущества пальмового масла и вынуждает последний следовать за корректировкой.

В измерении конкуренции по сырью для биодизеля также стоит обратить внимание на тонкие изменения в динамике цен на нефть. Нефтяные фьючерсы, отыгрывая рост предыдущего периода, ночью отступили, и на рынке несколько ослабли опасения, связанные с напряженностью на Ближнем Востоке. Нужно подчеркнуть: снижение цен на нефть ухудшает экономику биодизеля, где сырьем выступает пальмовое масло, тем самым подавляя эластичность спроса в энергетическом секторе. Хотя политика Индонезии B50 жестко закрепила нижнюю границу спроса на биодизель, в других регионах рыночный спрос по‑прежнему сильно чувствителен к цене нефти; эта чувствительность проявилась и в текущем сценарии отката на фоне высоких цен.

【Часто задаваемые вопросы】

Вопрос: Политика Индонезии B50 подтверждена — почему цена на пальмовое масло падает, а не растет?

Ответ: Логика торговли отличается по уровням. B50 — это долгосрочный позитивный сценарий, который был заранее заложен в долгую «ожидаемость» рынком; когда политика официально вступает в силу, часть участников выбирает стратегию «продавать факт» и фиксировать прибыль. Главные противоречия рынка сейчас смещаются к краткосрочным: сдерживание спот‑спроса со стороны высоких цен, а также замедление закупок в основных странах‑импортерах (например, в Индии) из‑за колебаний валютного курса и давления по издержкам — эти текущие риски перекрывают поддержку, которую дает долгосрочный позитив.

Вопрос: Экспортные данные Малайзии за март резко выросли — почему это не остановило падение цен?

Ответ: Экспортные данные отражают прошлые сделки, тогда как цена в большей степени движется под влиянием предельных (маржинальных) изменений. Хотя общий показатель по месяцу к месяцу вырос на 44%–56%, ключевое — наличие устойчивости нового спроса. Мнение аналитиков указывает: новые закупки со стороны Индии заметно ослабли, значит, будущие экспортные данные, вероятно, будет трудно поддерживать на уровне сильных темпов марта. Рынок, поглощая уже имеющиеся данные, больше всего беспокоится о возможном разрыве/провале спроса в дальнейшем.

Вопрос: Как именно укрепление ринггита влияет на цену пальмового масла?

Ответ: Ринггит — валюта, в которой котируется пальмовое масло. Когда ринггит к доллару укрепляется (растет), покупателям, имеющим доллары или другие иностранные валюты, чтобы приобрести такое же количество пальмового масла, приходится платить больше в пересчете на местную валюту — по сути это означает скрытое увеличение закупочных издержек. Поэтому укрепление ринггита снижает конкурентоспособность цен на малайзийское пальмовое масло на международном рынке и является прямым негативом для фьючерсных котировок — это фактор, который нельзя игнорировать в дневной динамике.

Вопрос: Помимо Индонезии B50, какие ключевые переменные стоит отслеживать в будущем?

Ответ: В будущем следует уделить особое внимание трем ключевым переменным. Во‑первых, темпам закупок и изменениям прибыли у основных стран‑импортёров (Индия, Китай) — особенно тому, сможет ли после отката цен возникнуть новый спрос на пополнение запасов; во‑вторых, плановому выпуску (фиксированным объемам) по производству сои в Южной Америке и погодным условиям в период посевов/выращивания сои в США — это определит структуру долгосрочного ценового спрэда между соевым маслом и пальмовым маслом; в‑третьих, сможет ли цена нефти стабилизироваться — если энергоносители будут продолжать слабеть, это может оказывать давление на оценку пальмового масла по биодизельному каналу.

Вопрос: Означает ли текущий откат разворот долгосрочного бычьего тренда по пальмовому маслу?

Ответ: Пока рано утверждать, что произойдет разворот тренда. Прирост дополнительного спроса от Индонезии B50 на 2 миллиона тонн в год — это реальное сокращение на стороне предложения, закладывающее поддержку в основании. Текущий откат в основном является технической коррекцией после слишком быстрого роста в прошлом периоде, а также повторной оценкой того, насколько краткосрочный спрос соответствует предложению. Долгосрочное направление по‑прежнему зависит от компромисса между тем, как быстро наращиваются запасы в регионах происхождения, и фактическим объемом экспортного спроса в ближайшие месяцы; диапазон колебаний может расшириться дальше, а не превращаться в простой односторонний разворот.

(Редактор: Wang Zhiqiang HF013)

     【ДИСКЛЕЙМЕР】Данная статья отражает только личные взгляды автора и не имеет отношения к Hexun. Веб‑сайт Hexun сохраняет нейтралитет по отношению к приведенным в тексте утверждениям и оценкам, и не предоставляет каких‑либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащейся информации. Просим читателей воспринимать материал только как справочный и нести полную ответственность самостоятельно. Email: news_center@staff.hexun.com

Пожаловаться