Прибыль Nio: первый в истории операционный прибыль, обусловленный высоким объемом продаж автомобилей и операционной эффективностью

Ключевые метрики Morningstar для Nio

• Оценка справедливой стоимости

  : $6.10

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Нет

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы думали о результатах Nio

Выручка Nio за четвертый квартал выросла на 76% год к году, превысив верхнюю границу ее предыдущего прогноза. Несмотря на ценовую конкуренцию, оптимизация продуктовой структуры привела к росту цен на автомобили на 5%, что также способствовало улучшению маржи по автомобилям.

Почему это важно: Акции Nio подскочили на 15% за одну ночь после первого в истории компании прибыльного квартала. При росте объема продаж автомобилей на 72% за счет выхода на мощности нового крупного внедорожника ES8 маржа по автомобилям дополнительно восстановилась до показателей в высоких двузначных значениях после трех лет, превзойдя наши ожидания.

• Признавая неопределенность спроса в отрасли в этом году, менеджмент сохраняет уверенность в том, что продажи автомобилей вырастут на 40%-50% в 2026 году благодаря трем крупным внедорожникам — ES9, Onvo L80 и новому ES8 — находящимся в разработке. Это сопоставимо с нашим прогнозом 29% с учетом каннибализации между брендами Nio и Onvo.
• Мы повышаем прогнозы выручки на 2026-30 годы, сокращаем прогноз чистого убытка на 2026 год и увеличиваем прогноз чистой прибыли на 2027-30 годы за счет более высоких цен на автомобили и валовой маржи, а также за счет снижения предположений по коэффициенту расходов. Несмотря на давление затрат из-за недавних движений цены на литий, мы ожидаем улучшение маржи по автомобилям благодаря большему объему и более удачному составу.

Итог: Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до $6.10 за ADS, что подразумевает 0,9 раза цену/продажи за 2026 год. Акции оценены справедливо — в зоне «3 звезды». Мы остаемся осторожны, не переоценивая слишком многое из разворота прибыли за один квартал.

Между строк: На первый квартал менеджмент прогнозировал рост поставок автомобилей на 90%-97% год к году до 80 000–83 000 единиц. Середина прогноза подразумевает поставки в марте примерно 33 500 единиц, что указывает на приемлемый импульс продаж для ES8, продолжающийся в новом году.

• На фоне выхода на плановые объемы продаж ES8 и включения эффекта масштаба, а также снижения расходов, Nio ожидает, что маржа по автомобилям в первом квартале будет похожа на маржу в четвертом квартале. Благодаря запуску новых моделей, которые будут стимулировать рост объема, менеджмент спрогнозировал разворот в сторону операционной прибыли по показателям non-GAAP за весь 2026 год.