Шесть крупнейших ресторанных групп Гонконгской фондовой биржи в прошлом году заработали 5 миллиардов юаней чистой прибыли: Haidilao лидирует, доля доставки значительно выросла

Вопрос к AI · Как улучшение доставки еды влияет на стратегическое размещение предприятий общественного питания?

Сильно различаются результаты шести крупнейших компаний общепита: картина отрасли уже сформировалась — лидеры замедляются, новые бренды делают рывок, а старые игроки корректируют курс.

В последнее время шесть крупнейших китайских сетей общественного питания, котирующихся в Гонконге — 小菜园（0999.HK）、绿茶集团（6831.HK）、遇见小面（2408.HK）、海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）、九毛九（9922.HK） — опубликовали годовые отчеты о результатах за 2025 год. По расчетам The Paper（澎湃新闻）, эти шесть компаний в совокупности в прошлом году обеспечили выручку почти на 64 млрд юаней, а чистая прибыль, относящаяся к держателям акций, превысила 5 млрд юаней.

Важно отметить, что по сравнению с компаниями общественного питания, новая чайная индустрия (новые чайные напитки) демонстрирует более яркую прибыльность. В тот же период пять компаний — 蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶 — суммарно превысили 60 млрд юаней по выручке, а чистая прибыль, относящаяся к держателям акций, также превысила 10 млрд юаней. Уровень прибыльности существенно опережает сегмент китайского общепита.

小菜园, 绿茶集团 и 遇见小面 вышли на Гонконгскую фондовую биржу соответственно в декабре 2024 года, в мае 2025 года и в декабре 2025 года. 绿茶餐厅 позиционируется как ресторан для отдыха и “fusion”-кухни, 小菜园 делает ставку на современную хуэйскую кухню (новый стиль徽菜), а 遇见小面 — на бренд китайского сетевого быстрого питания. Между тем, 呷哺呷哺, 海底捞 и 九毛九 выходили на рынок Гонконга соответственно в декабре 2014 года, в сентябре 2018 года и в январе 2020 года, и в их составе представлены несколько разных брендов.

На текущем этапе различия в логике оценки (valuation) брендов общественного питания на разных стадиях развития становятся особенно заметными. По итогам закрытия торгов в Гонконге на 27 марта 2026 года динамика цен акций в этом году резко различается: акции 绿茶集团 лидируют, прибавив более 20%; 遇见小面 выросли более чем на 6%; 海底捞 — более чем на 2%. При этом 九毛九 упали примерно на 5%, 小菜园 — более чем на 20%, 呷哺呷哺 — более чем на 30%. Если смотреть на более длинный период, с момента листинга акции более поздних игроков: 绿茶集团 выросли примерно на 20%; 遇见小面 упали более чем на 30%, 小菜园 — на 10%, а 海底捞 — почти на 5%.

Разделение по результатам усиливается, смена старых и новых брендов ускоряется

При сравнении прошлогодних показателей по горизонтали у шести ресторанных групп сформировалась “слоистая” структура выручки и прибыли: лидеры благодаря масштабу удерживают доминирование в прибыльности, но замедляют рост; новые бренды опираются на высокую ценовую эффективность и гибкое расширение, обеспечивая быстрый рост; часть старых компаний сталкивается со снижением выручки и давлением на маржу прибыли. В китайском сегменте общепита конкуренция входит в стадию глубокого переформатирования.

По выручке лидирует 海底捞 с масштабом более 40 млрд юаней: на долю этой компании приходится более 60% суммарной выручки шести предприятий, и она сохраняет абсолютное лидерство в сегменте китайских сетевых ресторанов. Однако в годовом сравнении рост составил лишь 1,1%: после расширения темпы роста заметно ослабли.

Выручка 绿茶集团, 遇见小面 и 小菜园 (все новые листинговые компании) увеличивалась. При этом 遇见小面 с темпом более 40% лидирует в сегменте; выручка 绿茶集团 выросла более чем на 20% год к году; выручка 小菜园 увеличилась лишь на 2,6%. Напротив, 九毛九 и 呷哺呷哺: выручка снизилась почти на 14% и 20% соответственно, что отражает заметное давление на результаты у старых сетевых брендов.

По прибыльности 海底捞 заняла 40,5 млрд юаней чистой прибыли, относящейся к держателям акций, что составляет почти 80% от общей прибыли шести компаний, но чистая прибыль в годовом сравнении упала почти на 14%, то есть “устойчивость” прибыльности ослабла. 小菜园, 绿茶, 遇见小面 и 九毛九 все вышли в прибыль: 遇见小面 — рост чистой прибыли год к году более чем на 70%; темпы 绿茶集团 — почти 40%; 小菜园 — более чем 20%; у 九毛九 чистая прибыль немного увеличилась на 4%. 呷哺呷哺 понесла убытки более чем на 3 млрд юаней, однако масштаб убытков год к году сократился более чем на 20%, что свидетельствует о улучшении в операционной части.

В отчетности 遇见小面 указала, что улучшение прибыльности в прошлом году в основном связано с расширением сети ресторанов с прямым управлением и франчайзи: рестораны постепенно расширялись от своего текущего расположения в центре города в районы вокруг, что снизило арендные расходы и повысило маржинальность; рост вклада ресторанов в Гонконге с более высокой операционной маржой, а также дальнейшее “размазывание” (depreciation) расходов головной компании.

Если смотреть в динамике по траекториям развития компаний, “смена поколений” (“новые и старые по очереди”) в китайском общепите ускоряется.

По данным Wind, после периода быстрого роста, ударов пандемии и последующего восстановления у 海底捞 сейчас наступила стадия устойчивой операционной работы. В 2018–2019 годах некоторое время сохранялись темпы роста более 50%; затем, после пандемии, начался период восстановления: в 2024–2025 годах выручка обновляла максимумы, но темпы роста выручки вернулись к однозначным значениям — после расширения масштаба рост замедлился.

Источник: Wind

九毛九 и 呷哺呷哺 перешли от прежней масштабной экспансии к циклу стратегического сжатия “закрытия низкоэффективных, оптимизации структуры”. После краткосрочного восстановления результатов в 2023 году в 2025 году темпы роста снова ушли в отрицательную зону. При этом выручка 呷哺呷哺 упала более чем на 20% год к году, а у 九毛九 — более чем на 10%. По прибыльности: у 九毛九 чистая прибыль в 2023 году восстановилась до исторически высокого уровня, но в 2024 году произошел резкий спад, а в 2025 рост составил лишь 4,29%. Что касается 呷哺呷哺, компания с 2021 по 2025 годы продолжала работать с убытками, но в 2025 году масштаб убытков сократился год к году.

Источник: Wind

Источник: Wind

绿茶集团, 小菜园, 遇见小面 и другие “новички”, вышедшие позже, после листинга неизменно сохраняли сильный импульс экспансии. Темпы роста выручки и чистой прибыли колебались в определенной степени, но в целом удерживались на высоком уровне. При этом темпы роста выручки 小菜园 и 遇见小面 постепенно становились более устойчивыми.

Источник: Wind

Источник: Wind

Источник: Wind

Корректировка ценовой стратегии: высокое качество по разумной цене становится ключевым ориентиром конкуренции в отрасли

В прошлом году тенденция к рационализации потребления продолжила углубляться: “высокое качество по разумной цене” стало главным запросом в потреблении ресторанных услуг. Несколько компаний общественного питания по собственной инициативе снизили цены на блюда и оптимизировали структуру среднего чека. Меняя ценовое преимущество на трафик и долю рынка, компании применяли стратегию, широко распространенную в отрасли.

Во второй половине прошлого года 小菜园 по собственной инициативе скорректировала цены на блюда: средние траты на человека в зале снизились с 59,2 до 56,1 юаня, но продажи в магазинах, работающих с сопоставимой базой, уменьшились на 9,4% год к году. 遇见小面 также применяла стратегию снижения цен: средний чек заказов в ресторанах с прямым управлением и франчайзи снизился с 32,1 и 31,8 юаня до 29,9 и 28,8 юаня соответственно, что поддержало рост продаж в магазинах с сопоставимой базой на 1% год к году; в тот же период прошлого года темпы были -4,2%.

Источник: отчет 小菜园

Источник: отчет 遇见小面

В части лидера — 海底捞: в прошлом году средние траты на одного посетителя в ресторанах составили 97,7 юаня, в аналогичный период прошлого года — 97,5 юаня. За год заведения приняли более 384 млн посетителей, что на 7,5% меньше год к году. Оборот (количество посещений за день) снизился с 4,1 раза/день до 3,9 раза/день.

У 呷哺 Group наблюдалась дифференцированная корректировка среднего чека по брендам: у 呷哺呷哺 средние траты на одного посетителя снизились с 54,8 до 51,5 юаня; у 凑凑 — выросли с 123,5 до 148,8 юаня. Два бренда сосредоточились на массовом быстром питании и сегменте средне-высокого уровня火锅 соответственно. У брендов, входящих в группу 九毛九 — 太二, 九毛九, 赖美丽, 山外面 и т.д. — средний чек у клиентов незначительно вырос. По ценам на блюда в отчете указано, что 九毛九 снизила в меню комбинации и цены блюд для бренда 怂火锅.

Источник: отчет 九毛九

Экспансия и сокращение точек идут параллельно, прибыльность на одну точку становится ключевой

小菜园, 绿茶集团 и 遇见小面 по-прежнему находятся в “золотой” фазе национальной экспансии: в 2025 году чистое увеличение числа магазинов было более 100, а скорость открытия магазинов превышала показатели 2023 и 2024 годов. По состоянию на конец прошлого года общее количество точек у трех компаний составило более 800, 600 и 50 соответственно; число магазинов год к году увеличилось более чем на 20%, на 30% и почти на 40%.

При этом 小菜园 и 绿茶 развиваются по модели 100% прямого управления; доля прямых (直营) магазинов у 遇见小面 превышает 80%. В отчете 绿茶集团 указано, что плотность проникновения ресторанов в городах по сравнению с конкурентами у группы остается относительно низкой; в будущем у компании есть значительный потенциал для расширения сети ресторанов. Что касается зарубежной экспансии: в прошлом году 绿茶 добавила 14 зарубежных магазинов, включая Сингапур, Таиланд, Малайзию и т.д.; зарубежная выручка год к году выросла в 16 раз.

Что касается 海底捞 Group, то в прошлом году она добавила только 15 чистых точек, доведя число ресторанов до 1383. В прошлом году 85 заведений с собственным управлением были закрыты по собственной инициативе из-за того, что операционные показатели не оправдали ожиданий, либо потому что они были перенесены в связи с перемещением коммерческих объектов (commercial landmark relocation) или из-за старости зданий и инфраструктуры. По имеющейся информации, 海底捞 Group с 2021 года реализует план закрытия “дятлом” (啄木鸟) — “啄木鸟”关停计划 — сокращая экспансию бизнеса компании по мере необходимости. Согласно ранее опубликованному сообщению, если средний оборот (переворот/пересадка) в точке у магазинов 海底捞 ниже 4 раз/день, то принципиально компания не будет масштабно открывать новые магазины 海底捞.

九毛九 и 呷哺 Group полностью начали стратегическое сокращение, фокусируясь на повышении прибыльности одной точки. В прошлом году 九毛九 открыла всего 26 новых ресторанов и закрыла 189 неэффективных точек. По расчетам корреспондента, в 2025 году у 九毛九 количество магазинов в мире сократилось чистыми более чем на 160, а общее число опустилось до 644; число точек сократилось год к году более чем на 20%. 呷哺 Group в прошлом году открыла 57 ресторанов и закрыла 109; общее количество магазинов чистыми уменьшилось до 905, при этом в фокусе закрытия — убыточные точки и магазины, не соответствующие модели “высокая ценовая эффективность”.

Доля бизнеса доставки у многих компаний общественного питания растет

Бизнес доставки еды (外卖) развивается из “дополнительного канала” и превращается в ключевой драйвер роста.

По данным, собранным репортерами, у 海底捞 бизнес доставки показал взрывной рост: в прошлом году выручка составила 2,658 млрд юаней, что в 1,1 раза больше год к году (激增1.1倍). Доля бизнеса выросла с 2,9% до 6,1%. Этому способствовал быстрый рост направления “下饭菜” (“гарниры к рису/блюда к основному приему пищи”) и общенациональная сеть более чем из 1200 точек доставки. Доставка стала важной опорой для роста выручки 海底捞 Group. В отчете указано, что компания продолжит оптимизировать механизмы работы доставки, разрабатывать новые продукты, лучше соответствующие сценариям доставки, повышать маржинальность бизнеса доставки, а также поддерживать другие бренды в попытках работать с доставкой в рамках “红石榴计划”.

绿茶集团, 遇见小面 и т.п. также по собственной инициативе наращивали доставку, добившись одновременного роста выручки и доли. У 绿茶集团 выручка от доставки выросла более чем на 60% год к году до 1,204 млрд юаней; доля увеличилась с 18,8% до 25,3%. У 遇见小面 выручка от доставки удвоилась год к году; доля выросла с 15,6% до 23,3%. Расширение через доставку позволило компенсировать колебания трафика клиентов при посещении зала.

В отличие от них, 小菜园 в прошлом году сохранила стабильный темп роста в направлении доставки. Выручка от доставки 小菜园 выросла на 3% год к году до 2,065 млрд юаней, доля составила около 40%. Доля затрат на услуги доставки снизилась с 6,8% до 6,7%. В отчете 小菜园 указано, что во второй половине прошлого года компания оптимизировала стратегию доставки, сделав акцент на впечатлениях и сценарии в зале. В августе прошлого года руководство 小菜园 сообщало, что “битва за доставку” в какой-то момент отвлекла менеджеров внутри магазинов; начиная с августа прошлого года компания не участвует ни в каких скидках на трех платформах.

Из-за сокращения числа точек у 九毛九 выручка от доставки снизилась на 4% год к году до 1,002 млрд юаней, но доля доставки выросла вынужденно с 17,2% до 19,1%, став важным “буфером” при падении офлайн-трафика. 呷哺 Group, в свою очередь, сосредоточилась на апгрейде продуктов для доставки: компания планирует сделать основным фокусом повышение среднего чека и частоты повторных покупок, “шлифуя” прибыльную модель доставки.

В прошлом году 海底捞 сократила чистыми численность персонала на десятки тысяч человек; управление эффективностью персонала стало ключевым в конкуренции

Изменения в численности сотрудников тесно связаны с операционной стратегией компаний, что еще раз подчеркивает картину разделения по группам.

По данным, собранным репортерами, развивающиеся бренды, такие как 遇见小面, 绿茶集团, 小菜园, в период расширения магазинов продолжали наращивать вложения в персонал. У 遇见小面 расходы на сотрудников выросли более чем на 30% год к году до 356 млн юаней; у 绿茶集团 — более чем на 20% до 1,243 млрд юаней. У 小菜园 штатные сотрудники в годовом сравнении увеличились на 12,51% до 13,5 тыс. человек (1.35万元), но за счет повышения эффективности управления магазинами общий фонд расходов на персонал слегка снизился на 3,4% до 1,373 млрд юаней — параллельно продвигались и масштабное расширение, и рост эффективности персонала.

А у компаний, входящих в этап корректировки — таких как 海底捞, 呷哺 Group, 九毛九 — большинство оптимизировало структуру персонала, сокращало затраты и, таким образом, еще больше повышало общую операционную эффективность. У 海底捞 численность сотрудников год к году снизилась на 8% до 125,6 тыс. человек; в прошлом году чистое сокращение превысило 11,5 тыс. человек. У 呷哺 Group численность сотрудников снизилась более чем на 30% год к году до 16,8 тыс. человек; расходы на персонал уменьшились на 18,2% до 1,318 млрд юаней. У 九毛九 численность сотрудников чистыми сократилась на 4218 человек до 16517, что на более чем 20% меньше год к году; расходы на персонал снизились на 11,7%. За счет сокращения персонала и оптимизации структуры компания повысила общую эффективность операций.

На рынке с “запасом” (存量) конкуренции: какие “тактики” будут у компаний общественного питания в будущем?

По данным Государственного статистического управления, в прошлом году доходы общепита по всей стране составили около 5,8 трлн юаней, рост — 3,2%. В нескольких отчетах компаний общепита также отмечено, что отрасль в прошлом году вошла в цикл умеренного восстановления: рационализация потребления доминирует на рынке, высокое качество по разумной цене является главным ориентиром; отрасль переходит от роста за счет увеличения масштаба (增量扩张) к конкуренции за существующий спрос (存量竞争). Низкоэффективные предложения постепенно “очищаются”, а концентрация в отрасли продолжает расти.

По данным репортеров, в условиях нового цикла эти шесть компаний общепита еще более четко определили направления стратегии: фокус на повышение прибыльности одной точки, продвижение международной экспансии, исследование нового ритейла (new retail), приобретения и интеграцию брендов, а также реализацию развития высокого качества.

小菜园 в этом году будет последовательно продвигать международную экспансию: первый этап — Гонконг, Китай, как первая точка для выхода на рынок за рубежом; также продолжит изучать многовариантные модели ведения бизнеса и активно искать возможности в новых форматах new retail, чтобы обогатить структуру доходов и обеспечить синергию по нескольким направлениям. 绿茶 также упоминала, что будет последовательно реализовывать стратегию расширения сети, углублять проникновение на существующих рынках, исследовать новые потенциальные рынки; также будет продвигать международную экспансию, начав с Юго-Восточной Азии и расширяясь на соседние зарубежные рынки. Кроме того, 绿茶 Group будет активно искать и приобретать качественные потенциальные объекты, интегрировать ресурсы отрасли, обогащать портфель брендов и потребительские сценарии.

遇见小面 продолжит ускорять открытие точек: ожидается, что в этом году будет открыто 150–180 ресторанов. По состоянию на 28 февраля этого года с конца прошлого года уже открыты 20 новых ресторанов; еще 76 новых ресторанов находятся в стадии подготовки до открытия, и компания рассчитывает достичь целевого показателя по открытиям за весь 2025 год.

В отчете 海底捞 указано, что группа продолжит повышать качество впечатлений потребителей от посещения, удовлетворяя индивидуализированные потребности клиентов; полностью продвигая “红石榴计划”, продолжит реализовывать диверсифицированную бизнес-стратегию. Кроме того, в отчете также отмечено, что компания стратегически ищет приобретение качественных активов, чтобы дальше расширять форматы ресторанного бизнеса и базу клиентов.

九毛九 указала, что, заглядывая в будущее, после полного пересмотра финансовых показателей, финансового состояния и планов развития будущей стратегии Общества совет директоров предлагает сохранить уровень выплаты дивидендов не ниже 40% от годовой прибыли, приходящейся на долю акционеров (equity shareholders). 呷哺呷哺 Group указала, что продолжит оптимизировать матрицу многобрендовости: главным принципом станет повышение прибыльности одной точки и капитальной отдачи. Одновременно компания будет тонко прорабатывать коммерческую модель инновационных форматов, чутко и осторожно улавливать новые импульсы роста. По стратегии открытия точек группа планирует в этом году открыть не менее 100 новых ресторанов и достигать цели по коэффициенту “переворотов/обороту” (翻座率) более чем в три раза. Бренд 凑凑 будет придерживаться осторожного подхода к расширению сети и не будет расширяться слепо.