Накануне выступления Трампа: исчезает ли сияние доллара как безопасной гавани?

Бюллетень приложения Huijin Finance—— 1 апреля, в среду, индекс доллара США в европейскую сессию демонстрирует заметное общее снижение: сейчас торги идут около 99.60, дневное падение составляет примерно 0.3%. Тренд сопровождается явным улучшением риск-аппетита; в основном это связано с ростом ожиданий того, что ситуация на Ближнем Востоке может смягчиться. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась на 4 б.п. до уровня около 4.27%, а цена нефти марки WTI откатилась к отметке около 100 долларов за баррель; дневной минимум достиг 96.50 долларов за баррель. Трейдеры сосредоточились на выступлении президента США, которое ожидается завтра: предполагается, что оно даст наиболее актуальную оценку текущей ситуации, и некоторые трейдеры уже начали закладывать в цены оптимистичные сигналы в духе «миссия выполнена». Набранный ранее импульс роста доллара США приостановился, а технические графики также показывают, что в ближайшей перспективе перекос может снова сместиться.

Улучшение риск-аппетита тянет доллар вниз

На фоне появления потенциальных признаков смягчения напряженности на Ближнем Востоке глобальные рискованные активы демонстрируют заметный отскок. Сильная динамика фьючерсов на фондовые индексы и европейских фондовых рынков отражает, что инвесторы уходят из защитных активов и переходят к высокобета-сегментам. Доллар США как традиционная валюта-убежище из-за этого сталкивается с давлением продаж по обменному курсу. Индекс доллара США откатился от недавних максимумов: к евро, фунту и иене, среди прочих основных валют, наблюдается снижение в разной степени. Такое изменение не является изолированным событием, а напрямую отражает улучшение склонности к риску. Откат цен на нефть от максимумов дополнительно ослабляет товарную связанность поддержки доллара: снижение цен на энергоносители обычно уменьшает инфляционные ожидания, тем самым снижая необходимость для ФРС сохранять относительно высокую траекторию процентных ставок. Трейдеры пристально следят за изменениями показателей волатильности: ранее геополитические факторы повышали реализуемую волатильность, которая сейчас постепенно снижается — это открывает окно для корректировки межактивного распределения.

Передача геополитических факторов на рынки сырья и облигаций

Потенциальное смягчение ситуации на Ближнем Востоке напрямую влияет на логику ценообразования сырьевых товаров. Быстрое падение цен на нефть указывает на то, что рынок закладывает снижение вероятности перебоев с поставками: ранее премия, связанная с рисками, касающимися Ормузского пролива, заметно сжалась. Рынок облигаций реагирует синхронно: снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США отражает временное ослабление опасений по росту, при этом инфляционные ожидания на пределе также немного охлаждаются.

Кривая доходности в краткосрочном сегменте относительно стабильна, а смещение вниз в длинном конце намекает на то, что рынок заново калибрует траекторию долгосрочного роста. В своей аллокации трейдерам необходимо взвешивать потенциальное влияние волатильности цен на нефть на ожидания по прибыли в связанных секторах, а также учитывать стресс-тесты для процентчувствительных активов при изменении доходностей облигаций.

Анализ: угасание краткосрочного импульса доллара — технический и фундаментальный

Основной источник импульса роста доллара США в последнее время — накопление спроса со стороны «убежищ», однако при улучшении риск-аппетита эта опора ослабевает. С технической стороны график индекса доллара США демонстрирует сигнал «мертвого креста» по индикатору MACD. С фундаментальной точки зрения траектория политики ФРС по-прежнему определяется инфляционными данными, а откат цен на нефть помогает снять давление инфляции входящего типа; на марже это ослабляет ожидаемое преимущество доллара по процентным ставкам. Также следует учитывать позицию других крупных центральных банков, например ЕЦБ и Банка Англии: если глобальные ожидания роста улучшатся синхронно, относительная привлекательность доллара может снизиться еще сильнее. В целом краткосрочный перекос доллара отражает переход рынка от режима обороны к ожиданиям восстановления цикла, однако геополитическая неопределенность все еще может приводить к разворотам.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос 1: Какие факторы в основном драйвят текущий откат доллара?

Ответ: откат доллара в основном обусловлен улучшением риск-аппетита. Рост фьючерсов на фондовые индексы и европейских фондовых рынков показывает, что инвесторы сокращают защитные позиции и переходят к рискованным активам. Кроме того, откат цен на нефть от высоких уровней ослабляет опасения по инфляции, связанную с энергоресурсами, а на марже снижает потребность в долларе как в валюте-убежище. Технические графики также показывают ослабление краткосрочного растущего импульса; плюс к этому — оптимистичное ценообразование на предстоящее выступление в рамках политики, что в совокупности стимулирует корректировку курса. Этот процесс соответствует типичной логике ребалансировки рынка при уменьшении неопределенности.

Вопрос 2: Как влияет ожидание смягчения геополитической обстановки на рынки сырья и облигаций?

Ответ: смягчающие ожидания напрямую приводят к снижению цены на нефть: в утренней торговле минимум коснулся 96.50 долларов за баррель, что отражает сжатие премии за риск в части поставок. Доходности облигаций идут вниз синхронно: доходность 10-летних гособлигаций опустилась до уровня около 4.27%, что отражает временное ослабление опасений по росту и умеренное снижение инфляционных ожиданий на марже.

Вопрос 3: Как трейдерам следует смотреть на изменения краткосрочного импульса доллара?

Ответ: угасание краткосрочного импульса доллара — естественный результат улучшения риск-аппетита, но это не означает установление одностороннего тренда. Фундаментальные факторы по-прежнему требуют наблюдения за оценкой ФРС инфляционной траектории, а также за тем, как расходятся политики других крупных экономик. Технические индикаторы дают вспомогательные сигналы, а снижение волатильности создает условия для динамического хеджирования.

(Редактор: Ван Чжичан HF013)

【Предупреждение о рисках】 В соответствии с положениями, регулирующими операции на валютном рынке, купля-продажа иностранной валюты должна осуществляться на торговых площадках, предусмотренных государством, например в банках. Самостоятельная купля-продажа иностранной валюты, ее «обходные» операции, перепродажа через посредников либо незаконное посредничество в купле-продаже иностранной валюты в крупных объемах подлежат административному наказанию со стороны уполномоченных органов по управлению валютным рынком; в случае состава преступления наступает уголовная ответственность в установленном законом порядке.