Treyder: высокий рост благодаря волне быстрого установки, положение Teld на рынке, созданное крупными инвестициями, оказалось неловким

Секретарь 2025 года во второй половине, предприятия отрасли электрооборудования, которые ускоряют выход на листинг в Гонконге, развернулись от аккумуляторов к накопителям энергии и к оборудованию для электросети; после того, как компания Contemporary Amperex Technology (300750) успешно вышла на Гонконг, на рынок Гонконга намерена выйти еще одна группа компаний из A-акций, и Techede (300001) является одной из них — эта «первая компания» на Шэньчжэньской бирже в сегменте Chuangye (创业板) подала заявку на рубеже конца февраля 2026 года.

Согласно материалам заявки, Techede определяет компанию как крупнейшего в мире производителя высоковольтных модульных подстанций в контейнерном исполнении и крупнейшего в Китае производителя оборудования для зарядки электромобилей и оператора зарядных сетей. В отчетном периоде (2023–2024 годы и январь–октябрь 2025 года) выручка компании составила соответственно 12,691 млрд юаней, 15,374 млрд юаней и 11,329 млрд юаней; прибыль в соответствующие периоды — 0,527 млрд юаней, 0,939 млрд юаней и 0,835 млрд юаней. При этом за первые 10 месяцев 2025 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года прибыль в размере 0,505 млрд юаней продемонстрировала заметный рост.

Путем сопоставления отчетности A-акций и данных из настоящих материалов заявки «Цайчжуншэ» обнаружил: хотя за последние два года и один текущий период финансовые результаты компании показывали хорошую динамику роста, это было связано с «взрывом» ввода мощностей в сфере новой энергетики с 2024 года. После завершения «волны закупок» сможет ли такая результативность продолжаться — пока остается под вопросом. Кроме того, платформа сети зарядки для новой энергетики Teikeladian, на которую компания в течение более чем десяти лет тратит значительные средства, хотя и стала прибыльной, все еще остается на стадии «получения субсидий». По мере входа в отрасль других гигантов новой энергетики ее отраслевое положение также сталкивается с давлением, а выручка компании заметно замедлилась.

Инвестиции на стороне генерации — высокая конъюнктура, рекордные показатели

Классификация материалов заявки Techede существенно отличается от ее годового отчета по A-акциям.

Согласно материалам заявки на Гонконг, Techede делит бизнес на оборудование для электросети и сеть зарядки электромобилей. В первом случае выделяются высоковольтные модульные подстанции в контейнерном исполнении, средневольтные модульные подстанции в контейнерном исполнении и ключевое оборудование для распределения/коммутации; во втором случае — зарядное оборудование для электромобилей и сетевое оборудование для электромобилей.

Оборудование для электросети — крупнейшая статья выручки компании и основной источник прибыли. Согласно материалам заявки, в отчетном периоде выручка по оборудованию для электросети составила соответственно 8,561 млрд юаней, 10,485 млрд юаней и 8,38 млрд юаней, доля в выручке — соответственно 67,5%, 68,2% и 74%.

Если разобрать дальше, выручка по высоковольтным модульным подстанциям в контейнерном исполнении составила соответственно 2,282 млрд юаней, 2,664 млрд юаней и 2,244 млрд юаней; по средневольтным модульным подстанциям в контейнерном исполнении — соответственно 2,876 млрд юаней, 4,305 млрд юаней и 3,668 млрд юаней; по ключевому оборудованию распределения/коммутации — соответственно 3,404 млрд юаней, 3,515 млрд юаней и 2,469 млрд юаней. Видно, что рост выручки компании в основном обеспечивается бизнесом средневольтных модульных подстанций в контейнерном исполнении. По информации, средневольтные модульные подстанции компании в контейнерном исполнении главным образом используются на стороне генерации и на стороне нагрузки: «первая» — это компании генерации новой энергетики. Однако, какие именно конкретные бизнесы или клиенты подтянули рост выручки, материалы заявки не раскрывают.

Однако, согласно годовой отчетности компании за 2024 год, ее выручка по отраслям распределялась на генерацию новой энергетики, электросети, стратегически развивающиеся отрасли и зарядку электромобилей. За исключением того, что рост по сегменту стратегически развивающихся отраслей был медленным, в остальных трех отраслях был рост почти на 20% или выше. При этом рост выручки в сегменте генерации новой энергетики превышал 40%.

На фоне быстрого роста в предыдущем году, Techede также сообщала в первой половине 2025 года, что в сфере новой энергетики объем тендеров компании по средней устойчиво растет.

Но, как известно, инвестиции на стороне генерации новой энергетики имеют циклический характер, например «волна закупок», и ввод мощностей также подвержен определенной волатильности. После завершения «волны закупок» сможет ли компания сохранить такой высокий темп роста — по-прежнему неизвестно.

Крупные инвестиции, но положение Teikeladian в целом неоднозначно

Techede, вышедшая на биржу в октябре 2009 года, — компания №1 по рейтингу на Шэньчжэньской фондовой бирже в сегменте Chuangye; помимо того, что она стала крупнейшей в Китае производственной базой по разработке и выпуску box-transformers (箱变), в 2014 году компания также объявила «второе предпринимательство» и полностью направилась в сферу зарядки электромобилей. Для этого в сентябре 2014 года компания создала Teikeladian, и на это было потрачено много средств.

После создания Teikeladian в июне 2016 года внес Национальный фонд развития инвестиции в размере 0,5 млрд юаней; в декабре 2019 года компания объявила, что привлечет примерно 1,35 млрд юаней по цене постинвестционной оценки 7,8 млрд юаней; в январе 2021 года было объявлено о привлечении 0,2 млрд юаней по прединвестционной оценке 13 млрд юаней; в июне 2021 года компания также сообщила о привлечении 0,3 млрд юаней по постинвестционной оценке 13,6 млрд юаней. Много раундов финансирования фактически означало «создание за большие деньги», а в марте 2022 года Techede объявила о плане по выделению Teikeladian для листинга на Science and Technology Innovation Board.

Однако финансовые результаты Teikeladian выглядели довольно «слабо». Согласно тому отчету о выделении, в 2019–2022 годах выручка Teikeladian составила соответственно 2,129 млрд юаней, 1,925 млрд юаней и 3,104 млрд юаней; чистая прибыль, относимая к владельцам компании, — соответственно -0,075 млрд юаней, -0,171 млрд юаней и -0,051 млрд юаней; компания находилась в состоянии постоянных убытков.

Согласно отчетности A-акций, в 2023–первая половина 2025 года чистая прибыль TeLaDian (консолидированная) составила соответственно 0,172 млрд юаней, 0,291 млрд юаней и -0,04 млрд юаней, при этом в первой половине 2025 года по сравнению с -0,2 млрд юаней в аналогичном периоде прошлого года улучшение было заметным.

Но нельзя отрицать, что прибыльность бизнеса зарядки электромобилей компании в значительной степени зависит от субсидий. «Цайчжуншэ», суммируя субсидии, относящиеся к бизнесу зарядки, из прочих статей дохода в финансовых отчетах, выяснил: за первую половину 2023–первая половина 2025 года субсидии Techede по линии бизнеса сети зарядки электромобилей составили соответственно 0,173 млрд юаней, 0,178 млрд юаней и 0,074 млрд юаней. По состоянию на конец июня 2025 года совокупные активы Teikeladian составили 9,644 млрд юаней, чистые активы — 2,554 млрд юаней, а коэффициент активов с обязательствами (debt-to-assets) превышал 70%.

Согласно материалам заявки, в отчетном периоде бизнес Techede по сети зарядки электромобилей составлял соответственно 4,13 млрд юаней, 4,89 млрд юаней и 2,948 млрд юаней. Стоит обратить внимание, что в первые 10 месяцев 2025 года выручка по этому бизнесу выросла на 5,3% до 2,8 млрд юаней по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и темпы роста заметно замедлились; также, в сравнении с темпом роста 9,19% в первой половине 2026 года дальнейшее замедление продолжилось.

Фактически бизнес по зарядке новой энергетики Teikeladian сталкивается с ожесточенной конкуренцией со стороны гигантов на уровнях верхней и нижней цепочки. Постоянно появляются гиганты, входящие в сферу зарядки и замены аккумуляторов новой энергетики. С одной стороны, батарейный гигант 宁德时代 (CATL), который раньше вошел на рынок замены аккумуляторов в сфере новой энергетики, в 2020 году уже создал совместное предприятие Kuaibo New Energy, сфера деятельности которого включает широкий спектр направлений, включая технологии новой энергетики, аккумуляторные технологии, управление парковками, а также строительство и эксплуатацию объектов зарядки и замены аккумуляторов для новых энергетических транспортных средств. Кроме того, BYD, которая занимает первое место в мире по продажам автомобилей новой энергетики, недавно опубликовала технологию быстрой зарядки: по состоянию на конец марта число станций BYD «Shan Chong» (闪充站) уже достигло почти 5000, покрывая 292 города по всей стране, и компания объявила о планах построить 20 000 станций к концу года; NIO и XPeng также вошли в сферу зарядки и замены аккумуляторов для автомобилей новой энергетики. Можно ожидать, что в будущем сфера зарядки и замены аккумуляторов новой энергетики столкнется с еще более жесткой конкуренцией.

А вот Teikeladian, при высоком коэффициенте обязательств, отправляется в путь привлечения капитала на рынок, но прорывных изменений все еще не видно: при совокупных активах почти на сто миллиардов юаней Teikeladian сталкивается с проблемой «подкормки» ликвидностью. Фактически, еще в январе 2022 года Teikeladian наняла Galaxy Securities в качестве учебного/консалтингового института и запустила процедуру листинга в A-акциях в Китае, но согласно последнему отчету о прогрессе на январь 2026 года, компания все еще находится в периоде консультирования и пока не подала проспект.

Огромные объемы новостей, точный разбор — все в приложении Sina Finance APP