Почему показатели Dongwu Life и Tongfang Global Life к 2025 году выросли более чем в 30 раз?

Спроси AI · Почему эксперты больше смотрят на показатели реальной ценности нового бизнеса?

Журналист Jiemian | Фэн Лицзюнь

По состоянию на 19 марта 58 компаний по страхованию жизни уже опубликовали отчеты о платежеспособности за 4-й квартал 2025 года, при этом более 80% страховых компаний по итогам 2025 года добились роста чистой прибыли.

Как отмечает журналист Jiemian, компания Dongwu Life и Tongfang Global Life в 2025 году показали рост чистой прибыли в годовом выражении на 3813.67% и 3448.83% соответственно, став двумя лидерами среди 58 компаний по страхованию жизни по величине прироста чистой прибыли в годовом сравнении.

По мнению отраслевых аналитиков, столь «бурный» рост чистой прибыли у этих компаний связан с такими факторами, как переход учетных стандартов, уменьшение влияния на формирование резервов под обесценение и улучшение операционных показателей на определенном этапе.

«На этапе смены бухгалтерских стандартов сопоставимость и объясняющая сила чистой прибыли как единого показателя снижаются, особенно при сравнении “через годы” и “через стандарты”, когда изменения в бухгалтерской обработке сильнее влияют на результат». Профессор Чжу Цзюньшэн, доктор постдокторантуры по прикладной экономике Пекинского университета, рассказал журналисту Jiemian: в целом следует перейти от подхода, ориентированного на «результат по прибыли», к комплексной оценочной рамке «создание стоимости и ограничение рисков в равной степени», чтобы точнее отражать реальное состояние деятельности страховщиков.

**** Tongfang Global Life сменила новые бухгалтерские стандарты в 2025 году ****

Согласно отчету о платежеспособности, в 2025 году чистая прибыль Tongfang Global Life составила 12.69 млрд юаней, увеличившись на 3448.83%.

В 2022–2025 годах чистая прибыль Tongfang Global Life составила соответственно 5765.83 млн юаней, 2925.14 млн юаней, 3576.28 млн юаней и 12.69 млрд юаней; колебания чистой прибыли в 2025 году по сравнению с предыдущими годами заметно выросли, и именно в 2025 году Tongfang Global Life сменила бухгалтерские стандарты на новые.

«Сильное увеличение чистой прибыли Tongfang Global Life в 2025 году имеет тесную связь со сменой бухгалтерских стандартов». Чжу Цзюньшэн заявил журналисту Jiemian: «Под новыми стандартами меняются способы оценки страховых обязательств, темп признания прибыли и механизмы отражения инвестиционного дохода; часть прибыли, которая раньше могла высвобождаться поэтапно, может показать эффект концентрированно в текущем периоде, тем самым усиливая годовую чистую прибыль».

«Если говорить простыми словами, при старых бухгалтерских стандартах рост котировок акций не попадал в чистую прибыль, а отражался в изменениях собственного капитала». Основатель Китайской ассоциации актуариев, старший актуарий Сюй Юйчэнь привел пример для журналиста Jiemian: «Раньше, если стоимость акций на 10 млрд юаней выросла на 20% до 12 млрд юаней, то эти 2 млрд не учитывались в текущей прибыли и поэтому не попадали в чистую прибыль; они лишь влияли на собственный капитал. А по новым бухгалтерским стандартам, если акции страховщика учитываются как FVTPL (финансовые активы, учитываемые по справедливой стоимости, с отражением изменений в текущем периоде в составе прибыли и убытка), то та часть, на которую выросли акции, будет включена в чистую прибыль. Поэтому влияние на чистую прибыль становится более существенным».

«Кроме того, в последние годы ее страховые доходы продолжали расти; структура бизнеса и инвестиционные результаты также могут поддерживать формирование прибыли». — сказал Чжу Цзюньшэн.

Согласно данным China Enterprise Warning Tong, страховые доходы Tongfang Global Life в 2022–2025 годах составили 70.74 млрд юаней, 81.75 млрд юаней, 87.37 млрд юаней и 90.33 млрд юаней соответственно, демонстрируя устойчивую тенденцию роста. В тот же период ее коэффициент совокупной доходности составлял 4.30%, 5.71%, 17.93% и -1.13%.

Однако отраслевые ожидания состоят в том, что 34-кратный рост чистой прибыли Tongfang Global Life в 2025 году вряд ли сохранится.

«Этот разовый скачок чистой прибыли Tongfang Global Life более чем в 30 раз произошел в контексте изменений между старыми и новыми бухгалтерскими стандартами». — сказал Сюй Юйчэнь журналисту Jiemian.

Чжу Цзюньшэн в анализе для Jiemian отметил, что такой высокий темп роста на фоне «перехода через стандарты» имеет определенную стадийность и влияние бухгалтерских методик; он не полностью отражает степень улучшения базовых операционных показателей в годовом сопоставлении. Сможет ли будущая прибыльность сохраняться, по-прежнему зависит от способности создавать ценность нового бизнеса, стабильности инвестиционного дохода и уровня контроля стоимости обязательств.

**** У Dongwu Life «рывок» результатов обусловлен множеством факторов ****

Согласно отчету о платежеспособности, в 2025 году Dongwu Life получила чистую прибыль 8.46 млрд юаней, увеличившись на 3813.67% в годовом выражении.

Аналогично, Dongwu Life также перешла на новые бухгалтерские стандарты в 2025 году. Но, в отличие от Tongfang Global Life, в Dongwu Life в предыдущие несколько лет до 2025 года амплитуда изменения чистой прибыли была больше.

Согласно данным China Enterprise Warning Tong, чистая прибыль Dongwu Life в 2022–2025 годах составила 4,115.88 млн юаней, -17.85 млрд юаней, 2160.47 млн юаней и 8.46 млрд юаней соответственно; 38-кратный рост в 2025 году опирается на небольшую базу 2160 млн юаней в 2024 году. В тот же период страховые доходы компании составляли 79.95 млрд юаней, 95.38 млрд юаней, 99.57 млрд юаней и 96.53 млрд юаней; коэффициент совокупной доходности — 1.56%, 2.78%, 7.47% и 3.41%, то есть в 2025 году оба показателя по сравнению с 2024 годом снизились.

Если рассмотреть подробнее, в 2023 году крупные убытки Dongwu Life были связаны с давлением «на двух концах» — со стороны обязательств и со стороны активов: с одной стороны, со стороны активов в основном из-за того, что доходности по облигациям находились на низком уровне, а результаты рынка акций были слабыми; с другой стороны, кривая доходности 750-дневных государственных облигаций продолжала снижаться, что приводило к росту отчислений в резервы у Dongwu Life, и это отражалось в финансовой отчетности как заметное увеличение затрат, существенно влияющее на бухгалтерскую прибыль.

В 2024 году Dongwu Life вышла в прибыль, однако влияние, связанное с увеличением отчислений в резервы из-за снижения ставок по гособлигациям, по-прежнему сохранялось. Из материалов рабочего совещания Dongwu Life в начале 2025 года следует, что в 2024 году снижение ставок по гособлигациям привело к увеличению отчислений в резервы примерно на 9 млрд юаней.

«При старых бухгалтерских стандартах предположение о ставке дисконтирования традиционных страховых резервов частично основывалось на кривой доходности 750-дневных государственных облигаций; при новых же стандартах она определяется по последней десятилетней доходности по гособлигациям, а та в 2025 году выросла, как минимум остановив тенденцию снижения. Поэтому это благоприятно для уменьшения влияния отчислений в резервы». — сказал Сюй Юйчэнь журналисту Jiemian.

«Заметный рост чистой прибыли Dongwu Life в 2025 году, вероятно, является результатом наложения нескольких факторов». — сказал Чжу Цзюньшэн журналисту Jiemian: «Во-первых, низкая базовая прибыль в предшествующий период создает эффект низкой базы, из-за чего темп прироста в годовом выражении оказывается существенно увеличенным; во-вторых, поэтапное снятие давления по отчислениям в страховые резервы может дать положительный эффект на высвобождение прибыли; в-третьих, изменения в методах измерения и признания, вызванные переходом на новые бухгалтерские стандарты, также могут привести к тому, что часть прибыли будет отражена в текущем периоде».

«Кроме того, операционные факторы, такие как улучшение инвестиционного дохода, контроль расходов и корректировка структуры бизнеса, также могут обеспечить определенную поддержку формированию прибыли». — добавил Чжу Цзюньшэн, поэтому именно этот высокий темп прироста в большей степени отражает совокупный результат «эффекта базы + бухгалтерской корректировки + улучшения операционных показателей на определенном этапе».

**** Фокус на анализе по многим измерениям ****

В 2026 году страховые компании полностью перейдут на новые бухгалтерские стандарты, и при этом колебания чистой прибыли и собственного капитала также будут усиливаться. Тогда, на фоне смены бухгалтерских стандартов, на какие показатели страховой компании по страхованию жизни следует смотреть в первую очередь?

«Из-за специфики деятельности самих страховых компаний, особенно компаний по страхованию жизни, обычно они не уделяют особого внимания показателям чистой прибыли». — сказал Сюй Юйчжэн журналисту Jiemian. «По сравнению с чистой прибылью я больше смотрю на ценность нового бизнеса (NBV), то есть на то, какую прибыль страховщик получит в ближайшие 20–30 лет в будущем от новых полисов, подписанных за прошлый год, с дисконтированием. Аналогично, встроенная стоимость (内含价值) — более разумный подход к оценке страховщика, чем собственный капитал: рассматривается корректировка, при которой текущая стоимость бизнеса отражается относительно собственного капитала».

«При оценке того, как страховые компании ведут бизнес, следует уделять больше внимания анализу по многим измерениям». — сказал Чжу Цзюньшэн журналисту Jiemian. «Во-первых, уделять внимание способности страхового бизнеса создавать стоимость, то есть ценности нового бизнеса и ее тенденции роста; во-вторых, оценивать качество сегмента обязательств, включая достаточность резервов, структуру продуктов и уровень затрат; в-третьих, следить за инвестиционными результатами и их волатильностью, делая выводы с учетом коэффициента совокупной доходности; в-четвертых, обращать внимание на платежеспособность, уровень достаточности капитала и способность к управлению рисками; в-пятых, сочетать долгосрочные показатели прибыльности, такие как встроенная стоимость и динамика ее роста».

Согласно данным China Enterprise Warning Tong, ценность нового бизнеса Tongfang Global Life в 2025 году составила 5.28 млрд юаней, маржа прибыли по новому бизнесу 10.04%; коэффициент основной достаточности платежеспособности — 121%, что на 56 процентных пунктов ниже, чем в 2024 году; коэффициент общей достаточности платежеспособности — 164%, что на 64 процентных пункта ниже, чем в 2024 году; норма инвестиционного дохода — 4.45%, что на 0.64 процентных пункта больше в годовом выражении.

В тот же период ценность нового бизнеса Dongwu Life составила 7.33 млрд юаней, маржа прибыли по новому бизнесу 11.46%; коэффициент основной достаточности платежеспособности — 105.56%, что на 85.17 процентных пункта ниже в годовом выражении; коэффициент общей достаточности платежеспособности — 205.78%, что на 11.89 процентных пункта ниже, чем в 2024 году; норма инвестиционного дохода — 3.79%, что на 1.26 процентных пункта меньше в годовом выражении.