Microsoft столкнулась с худшими результатами с кризиса 2008 года. Установлены ли исторические вершины на американском рынке?

Вопрос к AI: Как трансформация Microsoft в сфере ИИ влияет на динамику ее акций?

Постоянные колебания геополитической ситуации на Ближнем Востоке приводят к резким колебаниям на рынках золота, нефти и акций. На фоне повторного возвращения сильного доллара золото и фондовый рынок демонстрируют резкое снижение. На данный момент международная цена на золото уже ушла в медвежий рынок, а рынок акций США находится в фазе ускоренного падения.

Движение «семи гигантов» на рынке акций США оказывает глубокое влияние на фондовый индекс рынка, жестко привязывая его к их котировкам. В прошлом на супербычьем рынке акций США вклад «семи гигантов» был неоценим. Однако в этой волне корректировок в движении «семи гигантов» также начали проявляться явные признаки расхождения: включая Microsoft, Meta, Amazon и другие технологические гиганты, — у них наблюдаются падения в разной степени.

Среди «семи гигантов» на рынке акций США наиболее заметным является падение Microsoft. Согласно самым последним данным, акции Microsoft уже показали худшие результаты со времен финансового кризиса 08 года, а также зафиксировали крупнейшее квартальное падение с четвертого квартала 2008 года. С момента достижения пиковых уровней в прошлом году совокупное падение Microsoft превышает 33%.

Если анализировать годовые темпы роста/падения, то с 2008 года только падения в 2008 и 2022 годах были больше, чем в этом году. При этом годовое падение Microsoft в 2008 году составляло около 44%, а в 2022 году — около 28%. С начала этого года годовое падение Microsoft уже достигло 24,3%, что близко к уровню годового падения за 2022 год.

Падение акций Microsoft во многом связано с ожиданиями рынка, что эпоха ИИ может заменить индустрию программного обеспечения. Хотя сейчас речь идет лишь о предположениях рынка, по мере стремительного развития ИИ будущее может измениться в любой момент. Если Microsoft в эпоху ИИ по-прежнему не будет стремиться активно меняться, то ее «ров» защиты (защитный барьер) будет постоянно размываться.

С точки зрения сути Microsoft — это не просто компания по разработке ПО. Это компания «три в одном»: «ИИ-инфраструктура + платформа + приложения». В некотором смысле ИИ не столько заменяет бизнес Microsoft, сколько скорее усиливает его, предоставляя пользователям более персонализированный опыт.

На фоне сохраняющейся слабости котировок «семи гигантов» на рынке акций США рынок акций США демонстрирует резкое снижение. В частности, Nasdaq Composite с пиковых уровней упал более чем на 10%, а совокупное максимальное падение Dow Jones и S&P 500 также близко к 10%.

На самом деле, поскольку рыночный вес чрезмерно смещен в сторону небольшой группы гигантских компаний, для фондового индекса акций США неизбежен риск искажения. В определенной степени можно сказать, что зависимость фондового индекса акций США от небольшой группы гигантов выше, а степень искажения индекса может быть намного больше, чем на рынках A-акций и акций Гонконга.

Уже ли рынок акций США сформировал исторический максимум? Лучший способ оценить, сформирован ли исторический максимум на рынке — проверить, не вошел ли рынок в техническую медвежью фазу.

Согласно определению технической медвежьей фазы, если рыночный индекс после падения от максимумов за последний год опускается более чем на 20%, это считается установлением технического медвежьего рынка. По расчетам от максимумов Dow Jones и Nasdaq Composite, на текущий момент совокупное падение составляет лишь около 10%, то есть оно все еще далеко от уровня в 20%. Иными словами, когда рынок акций США полностью войдет в техническую медвежью фазу, это станет важной временной точкой, сигнализирующей о формировании исторического максимума для рынка акций США.

Эта волна падения на рынке акций США тесно связана с такими факторами, как возвращение сильного доллара и неоднократные колебания геополитической ситуации на Ближнем Востоке. Однако данная корректировка также имеет неразрывную связь с внутренним процессом «снижения оценки» (de-risking/downsizing valuation) и «схлопывания пузырей» (de-bubblization) на рынке акций США.

После пережитого периода большого бычьего рынка уровень оценки на рынке акций США уже находится на исторически высоком уровне: рынок готов давать относительно высокую премию за оценку, главным образом благодаря тому, что результаты ведущих компаний США продолжают демонстрировать устойчивый рост высокими темпами.

Однако под влиянием следующего этапа строительства ИИ-инфраструктуры и огромных капитальных расходов (capex) пространство для продолжения устойчивого роста прибыли публичных компаний будет в той или иной степени ослаблено. Судя по планам капитальных затрат «семи гигантов» на рынке акций США, в ближайшие годы ожидается сохранение устойчиво высоких темпов роста capex. Сможет ли рост прибыли публичных компаний удержать хорошие темпы — все еще остается определенная неопределенность.

Если темпы роста прибыли публичных компаний достигнут пика, а сила будущих капитальных расходов по-прежнему не будет иметь существенного реального сокращения, то в такой ситуации уровень оценки и ценообразования публичных компаний также будет сильно затронут: компании будет трудно продолжать пользоваться пространством для высокой премии за оценку.

Если «семь гигантов» на рынке акций США продолжат снижаться, а индекс рынка акций США опустится еще на один уровень, нельзя исключать, что в будущем появится серия мер, направленных на стабилизацию рынка. Если гиганты на рынке акций США объявят об усилении программ buyback (обратного выкупа акций) или о денежных дивидендах, либо о поэтапном сокращении масштаба капитальных расходов, то это будет способствовать тому, чтобы рынок акций США смог достичь дна раньше. В противном случае эта волна корректировок может продолжаться длительное время.

Заявление автора: личное мнение, только для справки