Выручка выросла почти до 300 миллиардов, Линьнинг активизирует новые направления, такие как outdoor и теннис, а также ставит цель стать номером один в категории бега

Спросите у ИИ · Почему рост выручки Li Ning не приводит к росту чистой прибыли?

Автор | Го Ифэй

Редактор | Ян Бодин

19 марта компания Li Ning (02331.HK) опубликовала финансовый отчет за 2025 год, и данные показывают, что выручка составила 29,598 млрд юаней, что на 3,2% больше, чем за тот же период прошлого года; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась на 2,6 п.п. в годовом выражении до 2,936 млрд юаней.

В отчете говорится, что валовая прибыль компании составила 14,489 млрд юаней, за тот же период рост — на 2,4%, а общая валовая маржа составила 49,0%, снизившись на 0,4 п.п. в годовом выражении. В связи с этим в отчете объяснили: причиной стали корректировки структуры каналов — доля выручки прямых каналов снизилась, а усиление промо-конкуренции в прямых каналах привело к тому, что бренд увеличил уровень скидок; при этом каналы через дистрибьюторов по-прежнему играют роль ключевой опоры, а их доля в выручке выросла на 6,3 п.п. до 46,6%.

При стратегии «один бренд, много категорий, много каналов» у Li Ning есть шесть ключевых категорий: бег, баскетбол, ОКФ (общая физподготовка), бадминтон, настольный теннис и спорт-повседневность. Кроме того, в условиях конкуренции на насыщенном рынке товаров для спорта компания активно расширяет новые сегментированные спортивные категории, такие как outdoor, теннис и пиклбол (paddleball / pickleball).

В настоящее время бег — крупнейшая категория Li Ning: доля розничного денежного потока выросла с 16% пять лет назад до 31% в 2025 году. В прошлом году общий объем продаж профессиональной беговой обуви достиг 26 млн пар, и компания надеется продолжать сохранять относительное преимущество, превращая «бег Li Ning» в первую беговую категорию среди спортивных брендов.

Одновременно новые категории, такие как outdoor и теннис, демонстрируют всплеск. Напротив, в категориях баскетбола и спорт-повседневности в 2025 году зафиксировано снижение: соответственно на 19% и 9%.

Отвечая на это на медиа-совещании, исполняющий директор группы Li Ning, сопредседатель CEO Цянь Вэй оценил, что при сохранении здоровья и стабильности компании расширять шансы для бизнеса нужно решительно там, где это возможно, а в местах с рисками — «держать курс» и стабилизировать. Он пояснил, что падение категории баскетбола обусловлено общей слабостью рынка, а также является результатом собственных корректировок компании: в последние два-три года компания активно сдерживала заказы, не желая, чтобы из-за масштабов снижалась основная конкурентоспособность продуктов. Для профессиональных спортивных брендов тренды трудно поддерживать устойчиво, сценарию спорт-повседневности все еще нужно улучшение, и в будущем все равно сохраняются рыночные возможности.

От профессионального премиума до «взлома» и спуска вниз по воронке — спортивный outdoor-канал становится новым отраслевым трендом. Среди множества новых категорий Li Ning особенно ярко выступает outdoor: на розничный денежный поток ей понадобилось два года, а в 2025 году показатель увеличился вдвое в годовом выражении. В конце прошлого года компания открыла в Пекине свой первый независимый магазин категории outdoor.

При этом Цянь Вэй считает, что на данный момент outdoor-продукты Li Ning уже получили признание потребителей, но ширина продуктовой линейки относительно ограничена: например, недостаточно изделий в категории брюк и базовых вещей (внутренних слоев/поддевок). Часть спроса по отдельным позициям можно удовлетворить, но в целом спрос пока не полностью покрыт. Эти новые категории, возможно, не достигнут таких масштабов, но и недооценивать их будущие возможности в бизнесе нельзя; у групп потребителей — женщин и подростков — также есть огромный потенциал для расширения.

В качестве примера он привел категорию бадминтона: доля одежды в бадминтоне составляла 60%-70% три-четыре года назад, а теперь на ракетки, струны и кроссовки приходится 85%. В прошлом году только ракетки продали 5,5 млн штук; в общей структуре выручки профессиональных категорий их доля составляет около 7%, что внесло большой вклад в результаты группы.

В мае 2025 года, спустя почти 20 лет, Li Ning стала партнером спортивной одежды китайского Олимпийского комитета на 2025-2028 годы. Права включают более десяти международных соревнований, в том числе Олимпиаду-2028 в Лос-Анджелесе, зимние Олимпийские игры-2026 в Милане—Кортина-д’Ампеццо и Азиатские игры-2026 в Айти—Нагоя.

На это Цянь Вэй заявил, что компания стремится за счет сотрудничества с топовыми спортивными ресурсами в средне- и долгосрочной перспективе сформировать в сознании широкой аудитории и любителей спорта понимание бренда Li Ning как бренда профессиональных спортивных товаров. Это наша главная цель сотрудничества с топовыми спортивными ресурсами — а не маркетинговая стратегия, ориентированная на мгновенную конверсию бизнеса «прямо сейчас». «Хотя для текущей финансовой отчетности это создает определенное давление: например, в прошлом году маркетинговые расходы немного выросли, но улучшение операционной эффективности уже максимально компенсировало рост соответствующих расходов. Это — усиление бренда в долгосрочной перспективе; это дело, которое стоит или даже необходимо делать».

По состоянию на конец 2025 года количество точек продаж бренда Li Ning (включая основной бренд Li Ning и Li Ning YOUNG) составило 7609, что на 24 пункта больше, чем годом ранее. В части управления денежными потоками чистый денежный поток от операционной деятельности за год составил 48,52 млрд юаней; остатки денежных средств оставались достаточно высокими. На конец года масштаб составил 167,17 млрд юаней, что на 92,18 млрд юаней больше, чем за тот же период.