Акции Oracle падают, поскольку рынок воспринимает «существенный риск» по долговым обязательствам

Видео Yahoo Finance и Джули Хайман

12 декабря 2025

В этом видео:

ORCL

GOOG

MSFT

OPAI.PVT

Oracle (ORCL) продолжает снижаться в ходе сегодняшней сессии после того, как оператор облачных услуг опубликовал финансовые результаты за второй квартал: выручка упала чуть ниже оценок Уолл-стрит. Основатель Theory Ventures Томаш Тунгуз предполагает, что эти компании инфраструктуры для ИИ могут брать за свои услуги существенно больше.

Тунгуз присоединяется к Market Catalysts, чтобы сравнить Oracle с Microsoft (MSFT) и Alphabet (GOOG, GOOGL), а также прокомментировать связь Oracle с OpenAI (OPAI.PVT).

Чтобы посмотреть больше экспертных мнений и анализа последних движений рынка, ознакомьтесь с дополнительными материалами Market Catalysts.

Транскрипт видео

00:00 Спикер A

Акции Oracle находятся под давлением по мере роста опасений о планах компании по развитию ИИ, которые все чаще финансируются за счет долгов. Мой следующий гость говорит, что компании, предоставляющие инструменты для ИИ, на самом деле могут взимать за свои услуги существенно больше, поскольку использование этих инструментов повышает производительность. Томас Тунгуз, основатель Theory Ventures, присоединяется ко мне прямо сейчас. Томас, спасибо большое, что вы здесь. Очень ценю.

00:29 Томас Тунгуз

Удовольствие мое. Спасибо, что пригласили на шоу.

00:31 Спикер A

Так что давайте поговорим. Я хочу сначала немного поговорить об Oracle, а затем перейти к тому недавнему блогу, где вы рассказывали о том, сколько люди могут быть… ну, расходовать. Похоже, Oracle не смогла успокоить рынок относительно своих планов расходов. И раз уж вы инвестируете — вы инвестор в большом числе компаний ранней стадии в сфере ИИ — вы, по сути, думаете об этих крупных вопросах. Как вы смотрите на подход Oracle и как, как рынок реагирует на то, как она подошла к этим вопросам?

01:06 Томас Тунгуз

Что ж, Oracle ведет себя очень агрессивно — особенно для компании такого масштаба и рыночной капитализации, верно? Так что если посмотреть на гиперскейлеров, то среди них Oracle — одна из самых маленьких. И я говорю об Amazon и Microsoft. У другой динамики — общая сумма CAPEX как доля от наличных средств Oracle — значительно больше, чем у Microsoft и Google. И поэтому Oracle разворачивает множество этих дата-центров в основном за счет долгов, и они тратят примерно столько же денег, по порядку величины, около 100 миллиардов в год, 30 миллиардов в последнем квартале на развертывание этих дата-центров, а они… они меньше.

01:45 Томас Тунгуз

Также можно увидеть это в свопах кредитного дефолта — как мера вероятности того, что компания объявит дефолт по долгу. Их свопы кредитного дефолта торгуются в три раза выше, чем у Google и Microsoft. Так что рынок воспринимает здесь некоторый существенный риск. Мы можем утверждать, что рынок говорит: это способ делать ставку или, по крайней мере, хеджировать падение в ходе развертывания AI дата-центров. Но мы можем сказать, что это, вероятно, больше связано с особенностями самой компании. И в данном случае это, вероятно, более обусловлено тем, что

02:16 Томас Тунгуз

они немного не дотянули до некоторых цифр вчера. И есть дополнительная мощность, и есть два способа взглянуть на эту избыточную мощность. Один — спрос не выходит в сеть так быстро, как они предполагали. Либо же, что они фактически опережают свои контракты. А оставшиеся обязательства по исполнению — это обязательный к контракту выручка в будущем — резко выросли, но неясно, когда эта выручка придет. В отличие от Microsoft: в самом недавнем объявлении о результатах она сказала, что средняя длительность их RPO составляет около двух лет, но у нас нет видимости относительно длительности RPO у Oracle.

02:56 Спикер A

Ну, и не только сказать: да, вперед, извините. Продолжайте.

03:00 Томас Тунгуз

Нет-нет. Все это к тому, что для стартапов все это, в общем, замечательно, верно? Пока есть больше GPU и возможность наращивать вывод и экспериментировать, а также когда у компаний с большими балансами есть возможность занимать деньги — они могут строить эти дата-центры. Это действительно хорошо. Обратная сторона появится тогда, когда произойдет какая-то ошибка или существенное изменение в среде привлечения финансирования.

03:31 Спикер A

Ну, и один из наших гостей раньше говорил об Oracle в частности — о ее зависимости от Open AI: не исключительно, но довольно заметно. И он ставил вопрос, придет ли в итоге — не только о сроках RPO, оставшихся обязательствах по исполнению, но и о том, наступит ли это вообще, учитывая отсутствие поступления выручки из Open AI. И вопрос о привлечении фондирования, как я понимаю, касается и Open AI: смогут ли они привлечь достаточно средств, чтобы продолжать выполнять эти обязательства. И с точки зрения восприятия внутри этой экосистемы стартапов — как это выглядит, когда речь идет об Open AI?

04:14 Томас Тунгуз

Да, я думаю, выручка Open AI растет очень быстро. Прогнозы довольно агрессивны, чтобы достичь многих из их целей. Так что, в общем, мы будем… я думаю, будет много уверенности в ненасытном спросе на инференс. И мы видим это в нашей венчурной фирме: мы тратим сотни тысяч долларов в год на инференс, и мы не ожидаем, что это уменьшится в ближайшее время, потому что мы автоматизируем так много работы. Так что я не знаю, какими в итоге будут цифры и где Open AI окажется — но мы знаем, что многие существующие дата-центры и GPU, которые обслуживают и стартапы, и крупные компании, распродали всю свою мощность на два или три года. Это означает, что по крайней мере спрос сейчас есть.

Условия и Политика конфиденциальности

Панель конфиденциальности

Дополнительная информация