Удовольствие от фондов ICBC Credit Suisse и Xingquan — вы даже представить не можете: чистая прибыль фонда ICBC Credit Suisse составляет 3,007 млрд юаней, а у Xingzheng Global достигает 40% рентабельности продаж.

Чтобы торговать акциями, смотрите аналитические отчёты аналитиков Golden Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам выявлять перспективные тематики и возможности!

Источник: хардкорная Цзи, босс

Недавно котирующиеся компании начали раскрывать годовые отчёты за прошлый год, и у многих публичных фондов тоже есть акционеры среди компаний — так что можно заодно посмотреть, как обстоят дела у публичных фондов в управлении.

Ниже — часть статистики от фонда-новостей:

Раскрытие текущей ситуации с операциями пока ещё не полное, но информации в этой таблице довольно много.

Давайте, вместе посмотрим «капустный» сериал про то, как публичные фонды «зарабатывают» деньги.

I. Размер большой ≠ прибыль высокая — лучше тихо зарабатывать

Первое небольшое потрясение, которое даёт вам эта таблица, вот какое:

Размер большой ≠ прибыль высокая — лучше тихо зарабатывать!

Посмотрите на их фонд Industrial and Commercial Rui Xin: незаметно, без лишних слов, но он оказался скрытым чемпионом по нераскрытой прибыли среди остальных. Хотя они не раскрыли данные о выручке, чистая прибыль 3,007 млрд уже намного превосходит China 华夏 и Фуцзюань!

Давайте, порассуждаем вместе с толпой «любителей поесть дыни»:

Во-первых, у Industrial and Commercial Rui Xin высокая эффективность прибыльности бизнеса; с большой вероятностью стабильную прибыль обеспечили такие направления, как фиксированный доход и пенсионные продукты, где комиссии низкие, но масштабы очень большие.

Всем известно, что Industrial and Commercial Rui Xin — одна из немногих в индустрии организаций по управлению активами с полной лицензией на пенсионный бизнес. Помимо публичных фондов, у них также есть непубличные направления, такие как индивидуальные счета, соцстрах, аннуитетные и пенсионные продукты и т. п. Масштаб в этой части тоже очень большой: более половины от общего управляемого объёма, без сомнений — «камень-опора».

Перед Новым годом Оуян Кай снял с себя все продукты публичных фондов и пошёл заниматься непубличным бизнесом — это тоже вопрос распределения ресурсов.

Во-вторых, у Industrial and Commercial Rui Xin низкие издержки: ведь их условия в отрасли известны как «прайс-уровень пола».

В-третьих, если сравнивать с конкурентами, например, с China 华夏, который тоже базируется в Пекине. Масштаб управления публичными фондами у 华夏 в два раза больше, чем у Industrial and Commercial Rui Xin, а в итоге чистая прибыль всё равно меньше. Возможно, это также показывает, что ETF-бизнес действительно слишком прожорлив по затратам.

II. Счастье Xingzheng Global такое, что вы себе даже не представляете

Если судить только с точки зрения маржи прибыли, то нынешний скрытый «король» — это Xingzheng Global, с достижением 40% маржи прибыли от продаж.

Этот показатель не только далеко впереди в «трёхсот шестидесяти строках», но и превышает средний уровень публичного фондового сектора (примерно около 30%).

У Xingquan упор на активное управление, и эти комиссии изначально выше; плюс у Xingquan тоже усиливается business по индивидуальным счетам (заказным фондам), так что маржа прибыли ещё выше.

Каждый из них смотрит, как у них раньше не было ETF: друзья, ETF — это всё равно что сжигать деньги и при этом не иметь преимущества. Почему же они собираются выпускать его в таких больших масштабах?!

Эта бухгалтерия, похоже, у Xingquan просчитана довольно ясно.

Но ETF — это общая тенденция, полностью игнорировать нельзя. Тогда о чём подумал Xingquan? Они запустили активно управляемый ETF!

Их первый ETF — это ETF качества CSI 300.

Логика формирования этого инструмента такова: на основе ROE сделать ещё один шаг вперёд — одновременно включить в оценку устойчивость прибыльности и качество прибыли компаний из списка. Из состава акций индекса CSI 300 они отбирают 50, которые действительно являются «отличниками по прибыли».

Вообще-то у Xingquan в последнее время было много уходов менеджеров фондов, но я думаю, что их стратегическая устойчивость — прямо сильная: они всё время придерживаются активного участия в капитале. Возможно, единственный «BUG» — что их исследования и инвестпроцессы всё ещё слишком «old money», а общая среда пока ещё немного закрытая.

Посмотрите на соседей, E Fund (易方达): раньше почти всё — внутренняя селекция и выращивание, а за последний год сколько людей уже привлекли… И привлечённые менеджеры фондов тоже начали постепенно делать работу. (Изменения в менеджерах фондов: сегодня в «бормотании» Hardcore Ji про E Fund — ещё один крупный деятель уходит)

III. Почему China Post Fund (中邮基金) смог развернуться и пойти в рост?

Но в отрасли есть и исключения, когда в условиях неблагоприятного тренда случается разворот, например, China Post Fund. Сопоставляя данные за последние несколько лет, можно сказать: были большие подъёмы и большие падения.

China Post Fund зарегистрирован на New Third Board в ноябре 2015 года. Это был первый публичный фонд и единственный в своём роде. В 2016 году они раскрыли первый годовой отчёт — тогда ещё работал Ren Ze Song, и чистая прибыль China Post Fund тогда всё ещё могла достигать 375 млн.

Надо же, дебют — и сразу вершина, а потом всё шло под горку. В 2024 году они и вовсе провалились в самый низ: годовая чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила лишь чуть меньше 6 млн, в годовом сопоставлении упала более чем на 90%, почти на грани убытков; выручка при этом тоже сильно сократилась, давление по операционной деятельности было на максимуме.

К счастью, в 2025 году China Post Fund успешно развернулся: годовая чистая прибыль сразу взлетела до более чем 53 млн, в годовом сопоставлении — почти в 3,8 раза, то есть они вышли из ямы.

В этом развороте, с одной стороны, компания сумела удержать свой бизнес с фиксированным доходом +: за счёт устойчивых продуктов удерживали средства. И среди этого Ян Ичэн (闫宜乘) внёс немалый вклад — самый ранний «выкопанный» фиксированный доход + фонд. В итоге наконец подняли награду Golden Bull Award (Золотой бык).

Теперь личный управляемый объём Ян Ичэна тоже превысил 30 млрд — и он уже вошёл в топ-уровень.

С другой стороны, это также связано с тем, что доходы от инвестиций собственных средств резко взорвались.

Ещё одна причина, возможно, в том, что были эффекты от снижения затрат и повышения эффективности: например, аренда жилья, расходы на приёмы и подобные статьи уменьшились, и они немного оптимизировали штат.

Дальше у China Post Fund тоже будут некоторые вызовы: например, вместимость по масштабу активов Ян Ичэна, оптимизация последующих制度 и т. д. Но в прошлом году этот виток всё равно внёс в China Post Fund немало уверенности.

IV. Радости и горести публичных фондов не разделяются друг с другом

Прошлый год, хотя на A-акциях рынок оживился, для публичных фондов это не было «солнечным светом для всех»: у некоторых компаний наблюдалось довольно заметное снижение чистой прибыли. В том числе HuianTianFu, Bank of Communications Schroder, GuolianAn, Shenwan Linsign и т. п.

Если говорить о причинах, я думаю, их примерно несколько:

Во-первых, по затратам: в 2024 году зарплаты уже прошли один раунд снижения, и дальше снижать станет труднее. Кроме того, чтобы компенсировать разрыв после улучшения рынка, нужно нанимать людей и закрывать слабые места; также увеличатся расходы на маркетинг и продвижение, поэтому фактически общий расход может вырасти.

Во-вторых, комиссионные за дистрибуцию и промо-расходы для банков и сторонних каналов растут только вверх и не падают. Деньги, заработанные выручкой, в значительной части съедаются затратами.

В-третьих, проблема структуры продуктов. Если не успевать за ритмом рынка и у исходных продуктов нет ярких конкурентных преимуществ, то это обычно сложно. Компании, которые полагаются на традиционные активные продукты по акциям, компании, которые не попали в ETF, и компании, которые не оказались в популярных сегментах фиксированный доход + за прошлый год — в целом показывали не очень хорошие результаты.

В целом получается так: в приоритете компании, у которых хорошо получается ETF-бизнес, и в приоритете компании, у которых сильный активный equity. Многие традиционные активные equity-компании на самом деле в прошлом году получили от инвесторов больше погашений (выкуп/досрочный вывод средств).

По сути дело всё ещё в том, что в прошлые годы отрасль причинила слишком много вреда держателям фондов. Когда рынок начал оживать, у людей первая реакция — бежать. В такой ситуации для небольших фондовых компаний, как минимум, даже не говоря о выполнении задач на несколько сотен миллиардов, — попытки добавить пару миллиардов или десятки миллиардов — на самом деле очень трудны.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из сотрудничающих медиа Sina; публикация на сайте Sina.com.cn сделана с целью передать больше информации и не означает согласия Sina с его точками зрения или подтверждения описанного. Содержание статьи предназначено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромный поток информации и точная интерпретация — всё в мобильном приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Сун Яфан