Прогнозы по отчету CPI за август указывают на стойкую инфляцию и давление тарифов

Ожидается, что в отчёте об индексе потребительских цен (Consumer Price Index, CPI) за август 2025 года инфляция останется заметно повышенной, и экономисты прогнозируют, что тарифные издержки продолжат проникать в экономику.

Экономисты ожидают, что CPI вырастет на 0,3% в августе в помесячном выражении и на 2,9% год к году, согласно последним оценкам консенсуса от FactSet. Базовый CPI, который исключает волатильные цены на продукты питания и топливо, также, как ожидается, составит 0,3% в помесячном выражении в августе и 3,1% год к году.

«Базовый CPI рос последовательно в каждом из последних двух показаний, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в данных за август», — пишет Кристофер Ходж, главный экономист США в Natixis. «Накопление запасов компаниями помогло защитить потребителей от чрезмерного давления цен, а общие показатели инфляции за последние несколько месяцев были довольно умеренными. Эти запасы сократились, тарифные поступления выросли более чем на 150% по сравнению с прошлым финансовым годом, и компании не могут бесконечно нести издержки по тарифам».

«Пошаговое внедрение тарифов должно предотвратить ситуацию, когда один месяц даст всплеск цен, и вместо этого, мы можем ожидать, что это будет ещё одно чтение инфляции, показывающее более высокие, но не пугающе высокие темпы роста цен», — добавляет он.

Основные моменты отчёта по CPI за август

• Дата и время публикации отчёта по CPI: четверг, 11 сент., в 8:30 утра по восточному времени.
• Ожидается, что CPI вырастет на 0,3% в августе после роста на 0,3% в июле.
• Ожидается, что базовый CPI вырастет на 0,3% в августе после роста на 0,3% в июле.
• CPI год к году, по прогнозу, вырастет на 2,9% в августе после роста на 2,7% в июле.
• Базовый CPI год к году, по прогнозу, вырастет на 3,1% в августе после роста на 3,1% в июле.

Факторы, подталкивающие рост CPI в августе

Рассел Прайс, главный экономист Ameriprise, ожидает более «горячего», чем консенсус, увеличения на 0,4% в помесячном выражении. «Мы считаем, что тарифные издержки продолжат “проходить” дальше, плюс ещё одно повышение цен на продукты питания», — говорит он.

Прайс добавляет, что распространённые продукты питания, такие как цены на говядину, идут «через крышу», что обеспечит поддержку итоговым цифрам, несмотря на некоторое компенсирующее влияние со стороны расходов на жильё.

Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что базовый CPI за август вырастет на 0,36%, немного выше консенсуса 0,30%, что подтолкнёт год к годовому темп к 3,13%. В целом общий CPI, по прогнозу экономистов Goldman, должен вырасти на 0,37% за месяц, чему, по их оценкам, будут способствовать более высокие цены на продукты питания (которые, как они прогнозируют, выросли на 0,35%) и цены на энергоносители (которые ожидаются с увеличением на 0,60%). Цены на новые и подержанные автомобили, а также стоимость авиабилетов, как отмечают в Goldman Sachs, подняли базовую инфляцию.

Что касается влияния сборов (levies) президента Дональда Трампа на импорт, «мы заложили повышательное давление со стороны тарифов на категории, которые особенно подвержены воздействию, такие как связь, предметы домашнего обихода и рекреационные товары», — написали экономисты Goldman.

«В ближайшие несколько месяцев мы ожидаем, что тарифы продолжат поддерживать помесячную инфляцию, а помесячная инфляция базового CPI будет около 0,3%. Помимо тарифных эффектов, мы ожидаем дальнейшего снижения базовой инфляции тенденции, что отражает сокращение вкладов со стороны рынка аренды жилья и рынка труда».

Экономисты Bank of America ожидают, что «в августе инфляция останется “липкой”». Они прогнозируют общий рост CPI на 0,3% за июль «ввиду растущих цен на энергоносители, устойчивой инфляции товаров, обусловленной тарифами, и твёрдых нематериальных (nonhousing) услуг».

В целом, как отмечают в Bank of America, «влияние тарифов должно “продолжать просачиваться” до потребителей». «Тарифы должны способствовать продолжающемуся росту цен на товары для дома, одежду и товары для отдыха/рекреации. Мы ожидаем, что тарифы останутся источником инфляции цен на товары в следующие несколько кварталов».

Прайс из Ameriprise считает, что ценовое влияние тарифов на CPI будет относительно недолгим: «Я жду, что инфляция достигнет пика в период ноябрь–декабрь под влиянием тарифов».

Прайс полагает, что инфляция CPI должна выйти на максимум в диапазоне от 3,2% до 3,4%.

Кэти Клингензмит (Katie Klingensmith), главный инвестиционный стратег Edelman Financial Engines, говорит, что эффект тарифов — это не только то, что проявляется в официальных данных. Она отмечает, что опрос Университета Мичигана за август показал, что домохозяйства ожидают рост инфляции на 4,8% в течение следующего года по сравнению с 2,6% в рыночных прогнозах.

«Тарифы, как правило, подталкивают CPI вверх разово, когда издержки перекладываются, но реальный риск — психологический», — говорит она.

Затянутая природа тарифной политики, добавляет Клингензмит, создала «медленное тление более высоких издержек и сбоев в поставках, а не один шок», из-за чего домохозяйства ощущают, что цены продолжают постепенно подниматься.

Хосе Торрес (José Torres), старший экономист Interactive Brokers, прогнозирует более мягкий, чем консенсус, рост CPI на 0,1% в помесячном выражении и рост на 2,8% год к году.

«Некоторые из наиболее “горячих” аспектов прошлого месяца остынут — а именно, подержанные и новые автомобили», — говорит он.

Тем временем Торрес указывает на энергию и транспорт как на некоторые из наиболее «горячих» секторов для августовского отчёта.

Торрес говорит, что недавняя тенденция к более высокой инфляции подпитывается сектором услуг, а не ценами на товары, которые напрямую затрагиваются тарифами.

«Мы видим, что инфляционное давление на самом деле обеспечивают услуги — и это не то, чего ожидал кто-либо», — говорит Торрес. «Я ожидаю, что это продолжится, и это в значительной степени функция того, что потребители восстанавливаются после неопределённого первого полугодия».

Когда ФРС снизит ставки?

Клингензмит из Edelman говорит, что более сильный, чем ожидалось, результат по CPI подтвердил бы отклонение от целевого ориентира Федеральной резервной системы 2,0%.

«Это предполагает, что дезинфляционный тренд, доминировавший в прошлом году, теряет скорость, а рост цен потенциально может ускориться», — говорит она.

Это может усложнить задачу для ФРС: ей было бы трудно «всего лишь фокусироваться на смягчении картины по занятости», и это приведёт к стагнации реальных доходов — по словам Клингензмит.

«Если CPI окажется выше 3% — как ожидается на этой неделе, — это подтвердит, что инфляция ушла дальше от целевого ориентира ФРС в 2%», — говорит она.

Однако на фоне недавней слабости данных по занятости рынки фьючерсов закладывают 88% вероятность снижения ставки на четверть пункта со стороны ФРС в сентябре, согласно инструменту CME FedWatch, при 72% вероятности дальнейшего снижения на четверть пункта в октябре.

Клингензмит говорит, что снижение ставки в этом месяце выглядит уже намеченным.

«На этом этапе ФРС дала сигнал, что сосредоточена на рисках для рынка труда, и снижение на 25 базисных пунктов от 25 сентября почти предопределено», — отмечает она, добавляя, что реальный вопрос — сколько снижений последует и с какой скоростью.

Прайс из Ameriprise ожидает снижения ставки на четверть пункта в сентябре, но не «думает, что мы, вероятно, увидим одно в октябре, поскольку инфляция продолжает ускоряться. Я думаю, что это будет для них трудным решением».

«Но в 2026 году, я думаю, они смогут наверстать, и они смогут снизить ставки, когда инфляция снизится в течение первой половины 2026 года», — добавляет Прайс. «Я думаю, у них будет достаточно пространства, чтобы снизить процентные ставки в то время».