Южно-Китайский инвестиционный аналитический обзор｜Фаншэн Цзяо Яо: быстрый рост показателей, инновации поддерживают долгосрочное развитие

Авторы: Цай Цзяци, Сунь Юяо (Синьтайская брокерская компания)

Сильные результаты в 3 квартале, немного выше ожиданий рынка

В третьем квартале компания добилась выручки 4,19 млрд юаней, что на 4,26% меньше в годовом сопоставлении, что обусловлено снижением цен на часть продуктов, снижением спроса на препараты для респираторных заболеваний, а также выделением/отчуждением неэффективных фармацевтических коммерческих активов; в одном лишь Q3 компания получила чистую прибыль, относящуюся к акционерам, в размере 99,04 млн юаней, что на 8,49% больше; чистая прибыль без учета разовых статей составила 71,20 млн юаней, что на 36,37% больше. За первые три квартала компания обеспечила валовую маржу от продаж 71,28%, г/г -1,58 п.п.; рентабельность чистой прибыли, относящейся к акционерам, составила 21,41%, г/г +4,49 п.п.; по расходам: коэффициент расходов на продажи 33,53%, г/г -7,09 п.п.; коэффициент управленческих расходов 8%, г/г +0,31 п.п.; финансовые расходы 0,7%, г/г +0,2 п.п.; коэффициент расходов на НИОКР 8,62%, г/г +0,95 п.п.; общая прибыльность компании устойчиво растет.

Сильные результаты в кардио- и цереброваскулярной сфере; давление на препараты для дыхательных путей и детские препараты

По терапевтическим областям: за первые три квартала 2025 года выручка в сегменте кардио- и цереброваскулярных препаратов составила 434 млн юаней (+13,84%), валовая маржа повышена до 82,67% (+1,10 п.п.); выручка от препаратов для опорно-двигательной системы составила 298 млн юаней (-0,07%); выручка от детских препаратов — 111 млн юаней (-17,69%); выручка от респираторных препаратов — 74 млн юаней (-59,65%); выручка от препаратов для гинекологических заболеваний — 49 млн юаней (-24,04%); выручка от противоинфекционных препаратов — 50 млн юаней (-8,88%); прочие поступления — 191 млн юаней (+1,98%).

Активное развертывание инновационных разработок, усиление продуктовой матрицы

В августе 2025 года компания объявила о планах приобрести за 80 млн юаней у Китайского фармацевтического университета и у Института лекарственных средств Китайской академии медицинских наук права на патент на исходное сырье и лекарственные формы для инновационного препарата IMM-H024 класса «химические лекарственные средства 1 типа», а также продвигать разработку патентных кандидатных препаратов. Это также означает наличие перспективного развертывания компании в сфере новых химических лекарственных средств. Что касается инновационных препаратов на основе традиционной китайской медицины, гранулы Янсюэ Цюйфэн Чжитун (Yangxue Qufeng Zhitong) — это третий инновационный препарат на основе традиционной китайской медицины компании после гранул для лечения кашля у детей Цзинсин 杏 (Xiao’er Jingxing) и таблеток Сюаньци Цзянгу (Xuanqi Jiangu), а также первый инновационный препарат на основе традиционной китайской медицины в стране, получивший одобрение для лечения частых эпизодов напряженной головной боли. В настоящее время гранулы Янсюэ Цюйфэн Чжитун уже прошли предварительный аудит на соответствие корректировкам базового перечня базового медицинского страхования на 2025 год, проводимым Национальным управлением медицинского страхования. Если в дальнейшем удастся успешно пройти переговоры и быть включенными в национальный перечень базового медицинского страхования, то препарат имеет потенциал стать новой точкой роста прибыли компании.

Прогноз прибыли и инвестиционные рекомендации: на основе отчетности компании за 3 квартал мы корректируем прогноз прибыли. Ожидается, что компания обеспечит выручку в размере 18,50 млрд юаней, 21,22 млрд юаней и 24,03 млрд юаней в 2025–2027 годах соответственно, с темпами роста 4%, 15% и 13%. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составит 3,16 млрд юаней, 3,87 млрд юаней и 4,67 млрд юаней, с темпами роста 24%, 22% и 21%. С учетом того, что ряд новых и действующих продуктов компании находится в фазе быстрого расширения объемов, операционный рычаг при эффекте масштаба, как ожидается, сможет раскрываться, обеспечивая высокую траекторию роста показателей. Поддерживаем рейтинг «Покупать».

Предупреждения о рисках: риск снижения цен из-за закупок по централизованным процедурам (集采); риск того, что продажи ключевых продуктов не оправдают ожиданий; риск того, что ход НИОКР окажется хуже ожидаемого; риск несвоевременного обновления данных, использованных в аналитическом обзоре (研报).

Огромные объемы новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP