Три сектора «игры, минералы, новые источники энергии» — WoLong New Energy впервые за почти 20 лет с момента выхода на биржу зафиксировал убыток: чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, снизилась более чем на 313%

После третьего выхода за рамки основной сферы деятельности компания Wolong New Energy (600173.SH) представила первую отчетность о результатах после входа в бизнес по возобновляемым источникам энергии: общая выручка за 2025 год составила 3,030 млрд юаней, год к году снизилась на 37,93%; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила -187 млн юаней, год к году снизилась на 313,23%; чистая прибыль без учета разовых факторов составила -215 млн юаней, год к году снизилась на 517,66%.Это не только третья подряд годовая просадка выручки компании, но и ее первый случай годового убытка с момента выхода на биржу с помощью обратного поглощения в 2007 году.

Выручка компании Wolong New Energy за годы работы по периодам, источник иллюстрации: Tonghuashun iFind

Если смотреть на таймлайн, основная проблема взорвалась во второй половине 2025 года. Полугодовой отчет Wolong New Energy за 2025 год показывает, что после завершения покупки четырех компаний в сфере новой энергетики — Zhejiang Longneng Electric Power Technology Co., Ltd. (сокращенно «Longneng Electric Power»), Zhejiang Wolong Energy Storage Systems Co., Ltd. (сокращенно «Wolong Energy Storage»), Wolong Inaitede (Zhejiang) Hydrogen Energy Technology Co., Ltd. (сокращенно «Wolong Hydrogen Energy») и Shaoxing Shangyu Shunfeng Electric Power Co., Ltd. (сокращенно «Shunfeng Electric Power») — масштаб выручки листинговой компании год к году вырос на 72,06% до 2,149 млрд юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, снизилась на 26,97%, но при этом осталась положительной на уровне 81,5471 млн юаней.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, Wolong New Energy за годы работы по периодам, источник иллюстрации: Tonghuashun iFind

Однако в третьем квартале темпы роста выручки резко упали до 2,18%, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, также перешла из положительной в отрицательную — -5,7970 млн юаней. На это Wolong New Energy объяснила, что в основном в отчетный период в расчет не включалась выручка «Wolong Mining (Shanghai) Co., Ltd.» (сокращенно «Wolong Mining»), из-за чего год к году снизилось на 0,903 млрд юаней; дополнительно на показатели повлияли снижение выручки по бизнесу в сфере недвижимости и по бизнесу в новой энергетике на 1,67 млрд юаней и 1,03 млрд юаней соответственно. За этой формулировкой в действительности стоит «расчистка активов» Wolong New Energy в июне 2025 года: по цене 191 млн юаней она продала компании Wolong Group 90% доли в компании «Wolong Mining», являющейся предприятием по производству концентрата меди, тем самым полностью выйдя с рынка торгового бизнеса в сфере добычи.

Но это также показывает, что уже в четвертом квартале Wolong New Energy понесла убыток более 2,62 млрд юаней.

Со стороны расходов: в том квартале управленческие, исследовательские и финансовые расходы компании были лишь немного выше среднего уровня первых трех кварталов, однако общий масштаб был небольшим, а годовые темпы роста не выглядели существенно. Скорее всего, реальное ухудшение результатов вызвали показатели по коммерческим расходам и обесценению активов. Коммерческие расходы в четвертом квартале год к году выросли на 65,08% до 45,7940 млн юаней; в первой половине 2025 года данный показатель накопленно составил лишь 40,3606 млн юаней. Что касается обесценения активов, в четвертом квартале было разом начислено 220 млн юаней, что на 50% больше, а это превышает сумму 44,4527 млн юаней за первые три квартала.

Что касается огромного обесценения активов, то объяснение было дано чуть раньше в прогнозе результатов: совместное предприятие Guangzhou Junhai Network Technology Co., Ltd. (сокращенно «Junhai Network») из-за острой конкуренции на рынке в условиях наличного предложения, собственные новые продукты все еще находились на стадии разработки и не соответствовали стандартам выпуска; при этом фактическая выручка от продаж продуктов оказалась ниже ожиданий, что привело к снижению общей выручки и прибыли год к году. Руководствуясь принципом осмотрительности, компания начислила обесценение долгосрочных инвестиций в капитал Junhai Network, и сумма заметно увеличилась по сравнению с тем же периодом год назад. Важно, что в отчетах за первые три квартала эта информация не упоминалась.

На самом деле, кросс-секторная трансформация в фотовольтаику не является первым опытом Wolong New Energy.

Церемония начала строительства ветряных энергопроектов Wolong New Energy источник иллюстрации: официальный сайт компании

Согласно данным, ее предшественником была «Heilongjiang Province Mudanjiang New Material Technology Co., Ltd.», созданная в 1993 году; в 2007 году через обратное поглощение она вышла на биржу и стала «Wolong Real Estate», основной деятельностью являлась разработка недвижимости. После того как в 2015 году Чэнь Яньни (дочь основателя команды Wolong, Чэнь Цзянчэна) заняла пост председателя совета директоров, компания начала путь трансформации на стыке сфер.

В 2017 году Wolong Real Estate нацелилась на игровую индустрию, вложив 751 млн юаней для приобретения 51% доли в «Guangzhou Junhai Network Technology Co., Ltd.», после чего еще дважды планировала покупку долей в «Molin Shares» и «Tianjin Kayou», однако сделки сорвались из-за слишком высокой цены. Но как только истек период исполнения обязательств по обещанной прибыли, Junhai Network быстро изменила курс: в 2020 году убыток составил 173 млн юаней, в 2021 году — лишь небольшая прибыль 19 млн юаней. Затем листинговая компания провела две операции по сокращению доли; сейчас доля владения составляет 46%, но исторический «балласт» Junhai Network все еще не был полностью погашен — именно упомянутое выше обесценение активов возникло из этой инвестиции.

В 2022 году Wolong Real Estate вновь заинтересовалась горнодобывающей отраслью: за 68 млн юаней она приобрела 100% долю в Wolong Mining, но из-за проблем с конкуренцией в той же отрасли и других вопросов получила предупреждение регулятора, а в июне 2025 года продала ее Wolong Group. Приобретение в горнодобывающей сфере кратковременно подтолкнуло выручку: выручка в 2022 и 2023 годах подряд превысила 4,7 млрд юаней, однако чистая прибыль при этом ежегодно снижалась — с 312 млн юаней до 40,86 млн юаней в 2024 году, падение составило 75,15%.

Кросс-секторная трансформация в фотовольтаику началась в прошлом марте: через приобретение 44,90% доли в Longneng Electric Power, 80% доли в Wolong Energy Storage, 51% доли в Wolong Hydrogen Energy и 70% доли в Shunfeng Electric Power Wolong Real Estate полностью переключилась на интегрированный сегмент новой энергетики «ветер-солнце-хранение-водород», а вскоре после этого также изменила биржевое сокращенное название с «Wolong Real Estate» на «Wolong New Energy» и вывела Wolong Mining. Однако по качеству активов: кроме Longneng Electric Power, остальные три компании в 2024 году также находились в состоянии убытков.

Из этого видно, что первый убыток в 2025 году объясняется не только историческими «недостачами», оставшимися после неудачной трансформации, но и структурными болями от того, что новые виды бизнеса еще не созрели. С одной стороны, «старые обязательства» игрового бизнеса все еще учитываются в виде начислений. С другой стороны, вкачанные активы хранения энергии, водорода и т.п. еще не приносят прибыль по всей отрасли в целом, а сегменты фотовольтаики и хранения энергии также переживают нисходящий цикл; в краткосрочной перспективе трудно ожидать стабильной прибыли.

Выручка от продаж по различным направлениям бизнеса Wolong New Energy за 2025 год и показатели валовой маржи источник иллюстрации: скриншот из объявления

К счастью, вышеупомянутые шаги по трансформации дали определенный эффект: в 2025 году три ключевых направления Wolong New Energy — накопление энергии, фотовольтаика и водород — обеспечили выручку соответственно 464 млн юаней, 342 млн юаней и 45,43 млн юаней, суммарная доля которых составила почти треть; благодаря этому общая валовая маржа компании выросла с 14,92% в 2024 году до 16,71%. Кроме того, по состоянию на конец 2025 года чистый денежный поток от операционной деятельности компании также резко улучшился до 996 млн юаней год к году; это в основном связано с тем, что на конец прошлого периода объем запасов по бизнесу закупок в сфере добычи был больше, чем в текущем периоде, а продажи были реализованы в отчетном периоде. В настоящее время совокупные активы Wolong New Energy составляют 8,587 млрд юаней, а собственный капитал, относящийся к владельцам компании, — 3,565 млрд юаней.

В будущем, сможет ли эта компания-«бойца, терпящего неудачи снова и снова», успешно провести трансформацию, по-прежнему предстоит проверить временем.