Прогноз рынка акций на второй квартал 2026 года: Не паниковать, скорректировать настройки

Ключевые выводы по прогнозу фондового рынка на 2 квартал 2026 года

• Фондовый рынок США торгуется со скидкой 12% к композиту наших оценок.
• Акции недооценены, но по причине — в ближайшем горизонте особенно мрачное будущее и ослабление макродинамики.
• Эта волатильность создает возможности фиксировать прибыль и перераспределять средства в недооцененные сектора и акции.

В нашем прогнозе на 2026 год мы отмечали многочисленные ключевые причины, почему ожидали, что в 2026 году волатильность будет выше, чем в 2025-м. Мы и не знали, насколько быстро это проявится. Хотя широкий фондовый рынок торговался в диапазоне менее 7%, этот диапазон скрывает заметную ротацию на уровне секторов, происходящую под поверхностью.

Опираясь на композит наших внутренних оценок более чем 700 акций, которые мы освещаем и которые торгуются на биржах США, по состоянию на 23 марта 2026 года мы рассчитали, что рынок акций США торгуется по оценке цена/справедливая стоимость на уровне 0,88. Это означает, что рынок торгуется со скидкой 12% к нашим оценкам справедливой стоимости.

		Цена/Справедливая стоимость покрытия Morningstar по исследованиям акций США на конец месяца

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Недооцененность фондового рынка США — но по причине

Фондовый рынок акций США выглядит привлекательно оцененным: скидка 12% к нашим оценкам и повторно показывает признаки стремления подняться выше, как только предпринимаются шаги к смягчению конфликта с Ираном. Однако, пока не появится публичный сигнал от Ирана о готовности к переговорам, мы считаем, что эти ралли будут ограниченными.

Хотя бум инвестиций в искусственный интеллект был существенным встречным ветром на протяжении последних двух лет, значительная часть этого оптимизма уже отражена в ценах. Чтобы сделать следующий шаг вверх в этих акциях, мы думаем, что инвесторы ищут более четкое представление о том, как капиталовложения в ИИ конвертируются в рост новой выручки и большую эффективность, чтобы стимулировать расширение операционной маржи.

Смотрим вперед: сезон отчетности за первый квартал начинается на неделе 13 апреля. Если цены на нефть останутся высокими, управленческие команды могут выпустить более консервативные прогнозы, чтобы заложить «подушку» на фоне растущей неопределенности. В то же время макроусловия ухудшаются: замедляется рост, вновь усиливается инфляционное давление и процентные ставки немного повышаются. Это ставит ФРС в угол: она не может снижать ставки, не подталкивая инфляцию вверх, и не может повышать их, не рискуя замедлением экономики.

		Цена/Справедливая стоимость по Morningstar Style Box

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

По капитализации: крупные компании стали гораздо привлекательнее после распродажи в первом квартале и теперь торгуются со скидкой 13% к справедливой стоимости. Акции компаний средней капитализации удержали стоимость и имеют лишь 6% скидку. Акции компаний малой капитализации остаются самыми привлекательными — они торгуются со скидкой 17% к нашей оценке справедливой стоимости.

По стилю: акции роста стали гораздо более привлекательными. Пока в этом году рост сильнее всего пострадал, но мы повысили оценки для нескольких акций роста; поэтому сектор стал более недооцененным по сравнению с прошлым кварталом. При текущей скидке 21% акции роста торговались с таким уровнем скидки лишь менее чем в 5% случаев с 2011 года. Аналогично, распродажа среди акций «core» в сочетании с несколькими увеличениями справедливой стоимости вывела акции «core» к 10% скидки по сравнению с довольно оцененными в прошлом квартале. Оценка акций value держалась стабильно: рост наших оценок совпал с доходностью категории.

Где мы видим ценность по секторам

Технологические акции, особенно ПО, сильнее всего пострадали за период с начала квартала, но мы повысили несколько наших оценок справедливой стоимости, поскольку гиперскейлеры опубликовали планы капитальных затрат на 2026 год еще более масштабные, чем ожидалось, что подняло «бум» развертывания инфраструктуры для ИИ еще выше. Сочетание более низких цен и более высоких оценок привело сектор к 23% скидке. С 2011 года технологический сектор торговался с таким уровнем скидки только тогда, когда рынок достиг дна в 2022 году, и в разгар кризиса суверенного долга и европейского банковского кризиса в 2011 году.

На протяжении всего 2025 года у инвесторов был небольшой интерес к энергетическому сектору, однако мы рекомендовали инвесторам иметь там перевес, поскольку он был одним из самых недооцененных, предлагал привлекательную дивидендную доходность и действовал бы как естественный хедж от инфляции и/или геополитических проблем. Сектор оправдал эту репутацию и вырос на 34% в этом году. После этого всплеска он теперь является самым переоцененным сектором. В последнее время мы начали рекомендовать фиксацию прибыли.

В прошлом квартале финансовые компании были самым переоцененным сектором, но после наибольшего падения сектор теперь находится в небольшой скидке. Аналогично, переоцененные циклические потребительские товары были вторым худшим по результатам сектором и теперь оцениваются привлекательно.

		Цена/Справедливая стоимость Morningstar по секторам

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Акции value выигрывают от бегства в защиту, тогда как «core» и рост сжимаются

Индекс Morningstar US Market Index снизился на 3,49% к 23 марта 2026 года.

Категория value избежала просадки рынка: рост более чем на 34% в энергетическом секторе оказался более чем достаточным, чтобы компенсировать потери в других частях категории value.

Категорию «core» потянуло вниз из‑за высокой доли в ней технологий, циклических потребительских товаров и финансов, трех худших по результатам секторов. Среди отдельных позиций просадка только в Microsoft MSFT обеспечила 38% потерь категории.

Технологический сектор составляет 42% категории роста и был наибольшим сдерживающим фактором для доходности. Потери в Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO и Oracle ORCL, а также у прежних переоцененных «выскочек» Eli Lilly LLY стали крупнейшими источниками потерь, однако потери были широко распределены по категории роста.

Точно так же, как мегакапитализация оказывала значительное влияние на рост в позитивную сторону в последние несколько лет, потери в этих же акциях в этом году сместили крупные компании вниз. Наибольшими сдерживающими факторами стали Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN и Tesla TSLA.

Акции компаний средней капитализации выбились из общей тенденции в позитивную сторону: сочетание их подверженности энергетическим и «ИИ‑железным» (hardware) акциям оказалось более чем достаточным, чтобы компенсировать потери в других областях.

Не было ничего удивительного в том, что акции малой капитализации удержались на плаву лишь с минимальной потерей: согласно нашим оценкам, это была наиболее привлекательно оцениваемая часть рынка, заходившая в год.

		Индекс Morningstar US Market Index упал на 3,49% за квартал с начала периода

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Ротация в энергетику и защитные акции приводит к особенно широкому диапазону доходностей по секторам

Энергетические акции резко выросли, когда цены на нефть подскочили после бомбардировочной кампании США в Иране. Промышленные компании, связанные с обороной, и компании, выигравшие от бума развертывания для ИИ, показали хорошие результаты.

Негативный настрой «снижения риска» также подтолкнул к ротации в защитные акции, что привело к росту в секторах защитных потребительских товаров и коммунальных услуг. Здравоохранение снизилось, но одна треть падения была обусловлена напрямую потерей в переоцененной Eli Lilly.

Поскольку поставки нефти ограничены на Ближнем Востоке, компании, сырье для которых поступает с внутренних источников (таких как американские химические и компании по производству удобрений), должны выиграть за счет конкурентов за рубежом, а это поднимает сектор базовых материалов.

В прошлом квартале мы отмечали, что финансовые компании были вторым по величине переоцененным сектором, поскольку рынок переоценивал рост чистого процентного дохода. При том, что ФРС удерживает курс в обозримом будущем, акции банков просели.

Более высокие цены на нефть и более высокие процентные ставки будут сжимать дискреционные расходы — поэтому отступление наблюдается в циклических потребительских товарах.

		Доходности по секторам: за квартал с начала периода (%)

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Впереди еще больше волатильности — перераспределения, которые стоит рассмотреть, и ключевые риски, за которыми нужно следить

Мы предполагаем, что даже после смягчения конфликта с Ираном волатильность останется повышенной, поскольку есть несколько ключевых рисков, которые могут реализоваться.

К ним относятся:

• Высокие цены на нефть ведут к стагфляции:
  • Замедление темпов экономического роста
  • Инфляция горячее, чем ожидалось
• Акции ИИ требуют еще большего роста, чтобы поддерживать высокие оценки
• Новый председатель возьмет бразды правления в ФРС
• Предстоящие выборы в середине срока полномочий
• Возобновление переговоров по торговле и тарифам
• Ослабление фундаментальных показателей на рынках частного кредитования
• Китайская экономика слабее, чем ожидалось/ускорение замедления
• Казначейские облигации Японии несут убытки, поскольку доходности растут, а иена слабеет

Так что возникает вопрос: как инвесторы могут выстроить позиционирование, чтобы воспользоваться волатильностью?

Исходя из движения рынка и секторов, мы видим ряд возможностей для корректировки портфелей, чтобы воспользоваться изменениями в оценках.

Например, в 2025 году мы рекомендовали инвесторам увеличить долю энергетического сектора, поскольку он был недооценен, имел высокую дивидендную доходность и выступал бы как естественный хедж портфеля от инфляции выше ожидаемой или геополитических проблем. Этот хедж сработал, и сейчас хорошее время взять хотя бы часть этой прибыли и перераспределить ее в другие сектора, которые пострадали слишком сильно.

В прошлом квартале мы также рекомендовали портфель «бабочка» (barbell), чтобы сохранить дополнительный потенциал роста, который мы видим в технологиях и акциях ИИ, но при этом использовать акции value высокого качества, чтобы уравновесить эти позиции с потенциальным повышением волатильности в 2026 году. Поскольку акции value торгуются выше, а акции ИИ и технологий просели, сейчас хорошее время зафиксировать часть прибыли по этим акциям value и перераспределить средства в недооцененные и распроданные акции роста.