Вы можете обыграть фондовый рынок, избегая его худших дней. Но вы не сможете

Недавно пост рыночного стратега разошелся по соцсети X. Вот скриншот этого поста:

		Пост Лэнса Робертса в X

Данные на 15 марта 2026 года.

Подытожим: судя по тому, как это подает данный стратег, вы могли получить намного больше, если бы избегали крупнейших потерь рынка, чем вы потеряли бы, находясь вне рынка в те дни, когда он показал свои крупнейшие росты. Смысл в том, что вам стоит стараться обходить самые худшие дни и меньше беспокоиться о том, чтобы участвовать в самые лучшие дни.

Итак, давайте проверим это утверждение.

Проверка фактов

Для начала: этот пост фактически корректен? Да. Я заново прогнал анализ и получил те же цифры, что и автор. Вы бы заработали больше, если бы избежали 10 худших дней S&P, чем потеряли бы, пропустив 10 лучших дней. Вот 10 худших и 10 лучших дней за этот период:

Почему вы должны были получить больше, избегая худших дней, чем вы бы потеряли, пропустив лучшие дни? Хотя средний убыток в 10 худших днях был чуть меньше, чем средняя прибыль в 10 лучших днях, убытки имеют большее влияние, когда они накапливаются.

Чтобы проиллюстрировать, представьте, что у вас есть акция, которая падает на 10% сегодня и на 4% завтра, а затем на следующий день растет на 5%, а еще через день — на 10%. Ваш средний убыток чуть меньше (7.0%), чем средняя прибыль (7.5%). Но вы не вернулись в ноль. Скорее, вы потеряли примерно 0.2%.

Пост проходит проверку фактов.

Проверка нюансов

Сказанное при этом в нескольких местах вводит в заблуждение.

Например, он оценивает результаты в кумулятивном выражении. Поскольку это был период более чем 25 лет, даже небольшие разницы в годовых показателях могут многократно накапливаться и в итоге выглядеть пропастью, если смотреть на них именно так.

Как выяснилось, разница годовой доходности между тем, чтобы пропустить худшие дни, и тем, чтобы пропустить лучшие дни, была узкой. Была пеня в размере 2.40% в год за пропуск 10 лучших дней и вознаграждение 2.66% в год за пропуск худших, то есть разница 26 базисных пунктов в год.

		S&P 500: результаты без 10 лучших и 10 худших дней индекса (1 янв. 1990 – 13 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные на 13 марта 2026 года. Доходности S&P 500 PR не отражают реинвестирование дивидендов. Скачать CSV.

Можно возразить, что даже небольшая разница со временем может вырасти в значительную сумму в долларах, если смотреть в долгосрочной перспективе, поэтому пост в соцсетях выглядит валидным. Но это натяжка, если учесть, что выгода от избегания худших дней и штраф за пропуск лучших дней менялись со временем.

Чтобы проиллюстрировать, я посчитал скользящие 10-летние доходности S&P 500 с 1 января 1929 года по 28 февраля 2026 года двумя способами: доходность индекса без учета 10 лучших дней и доходность без учета 10 худших дней. Я также рассчитал чистую разницу между штрафом за пропуск лучших дней и бонусом за избегание худших дней.

		S&P 500: скользящая 10-летняя избыточная доходность при исключении 10 лучших и 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct; расчеты автора. Данные на 28 февраля 2026 года. S&P 500 PR исключает реинвестирование дивидендов; скользящие 10-летние периоды с шагом 12 месяцев; бонус (штраф) к доходности получен как разница между доходностью портфеля «ex» и доходностью S&P 500. Скачать CSV.

Я обнаружил, что вознаграждение за избегание худших дней было похоже на штраф за пропуск лучших дней (это линия «Net»). Хотя верно, что были периоды, когда первое превышало второе, выигрыш в основном зависел от того, что мало кто из нас может предсказать, — направления фондового рынка. Когда доходности S&P были низкими, было особенно важно избегать плохих дней, но гораздо менее — в периоды, когда доходности индекса были высокими.

		S&P 500: скользящие 10-летние доходности индекса vs. чистая награда за избегание 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные на 28 февраля 2026 года. Индекс S&P 500 PR; исключает реинвестирование дивидендов; награда за пропуск худших дней vs. штраф за пропуск лучших дней получены как избыточная доходность индекса ex 10 худших дней минус отрицательная избыточная доходность индекса ex 10 лучших дней. Скачать CSV.

Утверждение в посте не проходит проверку нюансов.

Проверка реальностью

На этом этапе мы еще не говорили о слоне в комнате: о способности человека избегать худших дней рынка. Чтобы поставить этот вызов в контекст, давайте вернемся к посту и к охваченному им периоду: с 1 января 1990 года по 13 марта 2026 года. Вот хронология ежедневных доходностей S&P за этот промежуток:

		Ежедневные доходности S&P 500 (1 янв. 1990 – 13 марта 2026)

		S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды

Замечаете что-нибудь? Лучшие и худшие дни группируются. Медианный разрыв между одним из 10 худших дней и одним из 10 лучших дней составлял семь дней.

		S&P 500: расстояние между 10 худшими и 10 лучшими днями (1 янв. 1990–16 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные на 16 марта 2026 года. S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды. Скачать CSV.

Что это значит: попытка уклониться от худших дней обычно несла высокий риск пропустить один из лучших дней, учитывая то, насколько близко они находились друг к другу. Более того, участие в лучших днях часто подразумевало переживание худших дней. Иными словами, лучшие и худшие дни в значительной степени шли рука об руку — как единый пакет.

Пост проваливает проверку реальностью.

Вывод

Как и у многих громких утверждений, у этого есть зерно правды: математически инвесторы получили бы больше пользы от избегания худших дней рынка, чем им причинил бы вред пропуск лучших дней за рассматриваемый период в более чем два десятилетия.

Но разница была небольшой, и чтобы такая стратегия работала, вам по сути нужно было уметь предсказывать направление рынка заранее — задача не из простых. В плохих рынках попытка избежать худших дней окупалась неплохо, но гораздо меньше — когда акции приносили более высокие доходности.

С точки зрения теории, стратегия попыток избегать худших дней практически невыполнима, учитывая то, как обычно группируются вместе лучшие и худшие дни рынка. Это сорвало замыслы целых поколений тех, кто мечтает о тайминге рынка — как новичков, так и профессионалов, — и, вероятно, будет мешать успеху и в будущем.

Пост не проходит тест на здравый смысл.

Включено

Вот другие вещи, о которых я пишу, читаю, смотрю или слушаю:

• Хороший обзор ключевых трендов на рынке фондов с целевой датой.
• Еще больше о ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обсуждаю уроки, которые извлек вместе с моим коллегой Иванной Хэмптон.
  • Менеджер выходит в эфир с «планом» решения проблемы неликвидной доли XOVR (но это между ним и его советом).
• Хендрик Бессембандер обновляет свое влиятельное исследование: «One Hundred Years in the U.S. Stock Markets.»
• Димсон, Марш и Стонтон: ежегодник глобальных инвестиционных доходностей уже вышел.
• Джейсон Цвейг о слишком большом (то есть IPO) слишком рано; Робин Вигглсворт также высказывается.
• Bloomberg разбирается со специальными целевыми компаниями и находит проблемы.
• Фильм _Hoosiers, _потому что, очевидно.
• Подкаст Rewatchables берется за Fargo.
• Бэнкси раскрыт.
• «Манекен» от Wire.

Не пропадай

Мне приятно получать от вас весточки. Есть отзывы? Есть угол для статьи? Напишите мне на jeffrey.ptak@morningstar.com. Если вам хочется, вы также можете подписаться на меня в X по @syouth1, а еще я кое-что пишу на Substack под названием Basis Pointing.