Пиндуоду приостанавливает рост показателей, планирует вложить сотни миллиардов в создание еще одного «Пиндуоду»

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

Доходы замедляются, прибыль снижается по итогам, и Pinduoduo, столкнувшаяся с проблемами с результатами, выбирает заново создать «себя», чтобы прорваться.

25 марта Pinduoduo опубликовала финансовый отчет за IV квартал 2025 года и за весь год. Согласно отчету, в 2025 году компания достигла выручки 4318,46 млрд юаней, увеличившись на 9,65%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 993,64 млрд юаней, снизившись на 11,62% в годовом исчислении.

Если сфокусироваться на прошлом четвертом квартале, Pinduoduo в одном квартале получила выручку 1239,12 млрд юаней, рост на 12,03%, установив исторический максимум; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 245,41 млрд юаней, снизившись на 10,59% в годовом исчислении, и на 16,32% в квартальном исчислении.

Pinduoduo заявила, что снижение чистой прибыли главным образом вызвано продолжающимися инвестициями с обеих сторон спроса и предложения в рамках стратегии «помощи на 100 млрд» Pinduoduo; в определенной степени это сдержало показатели деятельности в текущем финансовом году.

Генеральный директор Pinduoduo Чжао Цзячжэнь заявила: «Как мы неоднократно подчеркивали, по сравнению с краткосрочными результатами мы скорее готовы сосредоточиться на долгосрочной ценности, приносимой в ответ экосистеме».

На встрече по результатам Pinduoduo также объявила важную новость: о создании «New Pinduom» и запуске бренда с собственной торговлей, продолжая делать крупные ставки на китайскую цепочку поставок.

Генеральный директор Pinduoduo Чжао Цзячжэнь объявила, что «фокусировка, повторное инвестирование в модернизацию цепочки поставок и высококачественное развитие» — это стратегия группы на следующую стадию, и выдвинула предложение: «постараться в течение трех лет заново создать Pinduoduo».

По состоянию на закрытие торгов 27 марта по американскому восточному времени акции Pinduoduo стоили 99,81 доллара за акцию, рыночная капитализация — около 1417 млрд долларов.

Рост выручки без роста прибыли, коэффициент активов и обязательств — минимум за почти 10 лет

据 последним раскрытым данным в финансовом отчете Pinduoduo, в 2025 году годовая выручка компании впервые превысила порог 4000 млрд, увеличившись почти на 10% до 4318,46 млрд юаней.

Однако по сравнению с 89,68% в 2023 году и 59,04% в 2024 году темпы роста выручки Pinduoduo демонстрируют тенденцию к постоянному замедлению.

Рост выручки Pinduoduo главным образом обеспечен увеличением доходов от онлайн-маркетинговых услуг и транзакционных услуг.

В прошлом году за весь год доходы компании от онлайн-маркетинговых услуг и других бизнесов составили 2177,83 млрд юаней, рост на 10,03%; в тот же период доходы от транзакционных услуг компании составили 2140,63 млрд юаней, рост на 9,27%.

При этом рост затрат и расходов Pinduoduo в прошлом году был более заметным, что в определенной степени повлияло на прибыльность компании.

Конкретно, в прошлом году себестоимость продаж выросла на 22,68% до 1888,02 млрд юаней; рост в основном связан с увеличением логистических (исполнением) сборов, затрат на пропускную способность (bandwidth) и серверов, а также расходов на обработку платежей.

В то же время операционные расходы компании составили 1484,2 млрд юаней, увеличившись на 12,86%, главным образом из-за роста расходов на продажи и маркетинг.

Согласно финансовому отчету, в прошлом году расходы на продажи и маркетинг Pinduoduo составили 1252,88 млрд юаней, увеличившись на 12,57%; основные причины — рост расходов на промоакции и рекламные мероприятия.

В 2025 году Pinduoduo также продолжала делать существенные вложения в расходы на исследования и разработки: этот показатель вырос на 30,31% в годовом исчислении до 164,96 млрд юаней, главным образом из-за роста затрат, связанных с сотрудниками, затрат на пропускную способность и серверов.

А общие и административные расходы — это статьи, по которым у Pinduoduo в прошлом году сократились расходы в ограниченном числе направлений; в годовом исчислении они снизились на 12,14% до 66,36 млрд юаней.

Из-за общего роста себестоимости продаж и операционных расходов, в 2025 году операционная прибыль Pinduoduo составила 946,24 млрд юаней, снизившись на 12,73% в годовом исчислении.

За весь год чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 993,64 млрд юаней, снизившись на 11,62% в годовом исчислении; Non-GAAP чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 1073,01 млрд юаней, снизившись примерно на 12,3%.

Кроме того, вследствие снижения чистой прибыли снизился и денежный поток от операционной деятельности компании в годовом исчислении на 12,29% до 1069,39 млрд юаней.

Однако, как заметила Radar Finance, по состоянию на конец 2025 года общие активы Pinduoduo выросли на 24,75% в годовом исчислении и достигли исторического максимума 6300,44 млрд юаней.

В том числе, денежные средства и их эквиваленты, находящиеся у компании, составили 1089,01 млрд юаней — рост почти на девять десятых в годовом исчислении; краткосрочные инвестиции компании увеличились на 14,47% до 3134,08 млрд юаней.

По состоянию на конец 2025 года коэффициент активов и обязательств Pinduoduo составил 34,15%, снизившись почти на 4 процентных пункта в годовом исчислении — это минимальный уровень за последние почти 10 лет.

Вложения 1000 млрд за три года: Pinduoduo создает собственный бренд

Имея мощную финансовую базу, Pinduoduo подготовилась к «расширению границ».

На встрече по результатам Pinduoduo официально объявила о создании «New Pinduom», расширяя охват вверх по цепочке поставок, открывая путь к собственному бренд-ритейлу, и продолжая делать крупные ставки на китайскую цепочку поставок.

Чжао Цзячжэнь заявила: «На следующем этапе стратегический фокус компании — не на диверсификацию бизнеса, а на концентрацию на высококачественном развитии цепочки поставок, продолжая использовать преимущества, накопленные нами в цепочке поставок в долгосрочной перспективе, чтобы реализовать “пересборку” платформы».

«Уверена, что в следующие три года у нас будет возможность заново создать Pinduoduo», — считает Чжао Цзячжэнь. «Повторно инвестировать в цепочку поставок и заново создать Pinduoduo — это наш долг».

Чтобы повторно инвестировать в модернизацию цепочки поставок, еще в апреле прошлого года Pinduoduo официально запустила масштабный выгодный план для бизнеса «помощь на 100 млрд», и в течение ближайших трех лет планирует направить ресурсы — такие как финансирование, трафик и т.п. — более 1000 млрд юаней.

На фоне продолжающихся инвестиций в рамках «помощи на 100 млрд» Pinduoduo последовательно продвигала специальные инициативы, включая «Duo Duo Hao Techan», «новые качественные предложения» и «электронная коммерция на запад»; при этом поддержка цепочки поставок расширялась от ведущих продавцов и небольших компаний постепенно до всех звеньев цепочки поставок, значительно повышая эффективность цепочки поставок и комплексную способность отрасли, создавая для сельскохозяйственных регионов и промышленных кластеров больше пространства для прибыли и инноваций.

А запуск нового бренда «New Pinduom» — ключевой пункт дальнейших планов Pinduoduo.

На данный момент «New Pinduom» уже создала в Шанхае новую специализированную компанию; первая партия инвестиций деньгами составила 150 млрд юаней, а в течение трех лет планируется суммарно вложить 1000 млрд юаней.

Согласно данным Tianyancha, в этом феврале Pinduoduo последовательно зарегистрировала и учредила Shanghai New Pinduom Hongqiao E-commerce Co., Ltd. и Shanghai New Pinduom Pudong E-commerce Co., Ltd.; уставный капитал — 100 млрд и 50 млрд соответственно. Законные представители обеих компаний — Чжао Цзячжэнь.

据 информации, «New Pinduom» будет опираться на двухколесный привод — внутреннюю e-commerce-экосистему Pinduoduo и кроссбордер-платформу Temu — и соединит ресурсы цепочки поставок внутри и за пределами страны.

За последние три года Temu вышла более чем в 90 стран и регионов мира, опираясь на цепочку поставок Китая, добиваясь скачкообразного роста.

На этой основе «New Pinduom» далее будет продвигать китайское производство: от контрактного (OEM/ODM) производства и масштабного экспортирования за рубеж — к выпуску стандартов и экспортированию брендов, чтобы занять высоты ценности в глобальной цепочке поставок.

Чжао Цзячжэнь заявила, что в 2026 году для отечественной цепочки поставок наступило ключевое окно периода трансформации и модернизации: Pinduoduo направит объединенные силы всей группы, чтобы компания и сотрудники «вкладывались в одну точку», стремясь в течение трех лет обеспечить высококачественную трансформацию «New Pinduom» в отечественный бренд с собственным управлением и брендингом, а также способствовать трансформации и модернизации и скачку ценности цепочки поставок Китая.

据 издания Wangjing Society (网经社), заместитель профессора Института международного права Северо-западного университета политологии и права Лиу Сюэвэнь считает, что «New Pinduom» важна не тем, чтобы заново создать Pinduoduo в простом смысле, а тем, чтобы предложить для китайской трансграничной электронной коммерции новую парадигму: исходя из промышленных кластеров, с брендингом как осью и с глобальной дистрибуцией как конечной целью.

Лиу Сюэвэнь подчеркнул, что перспективы, безусловно, многообещающие, однако сможет ли проект устойчиво идти вперед — в конечном счете зависит от трех пунктов: сможет ли производственное преимущество действительно быть трансформировано в преимущество бренда; сможет ли институциональная выгода Шанхая быть превращена в глобальные операционные возможности; сможет ли платформа сохранить нижнюю границу честной конкуренции между собственным управлением и сосуществованием с продавцами.

Если все три условия будут выполнены, проект может стать важным примером для китайской e-commerce, переходящей от продажи товаров «за рубеж» к экспортированию брендов; если же одно из условий будет провалено, повторные крупные инвестиции не обязательно приведут к высококачественному росту, а скорее могут превратиться в испытательный полигон, где сосуществуют высокая трения, высокие издержки и повышенное давление со стороны регулирования.

Наблюдатель Комиссии ООН по праву торговли, заместитель профессор Восточно-китайского университета политики и права Ян Ливань отметил, что реализация проекта «New Pinduom» также сталкивается со сложными и суровыми внешними вызовами: усиление глобального протекционизма в торговле, продолжительное давление тарифной политики США, усиление регулирования ЕС за трансграничными посылками малой стоимости, а также обострение региональных конфликтов, что приводит к колебаниям глобальной цепочки поставок и корректировкам планирования и размещения.

Ставка на китайскую цепочку поставок: заново создать еще одно «Pinduoduo» за три года

Radar Finance отметила, что нынешний руководитель Pinduoduo — Чжао Цзячжэнь — также является соучредителем компании; в процессе развития Pinduoduo он курировал продвижение ряда ключевых бизнесов, включая «Duo Duo покупка овощей».

Согласно открытым данным, Чжао Цзячжэнь, 80-х годов рождения, родом из Шаогуань (провинция Гуандун), окончил Южно-Китайский университет науки и технологий по специальности управление электронной коммерцией.

Еще в 2009 году Чжао Цзячжэнь последовал за основателем Pinduoduo Хуан Чжэн и вместе с ним управлял цифровым e-commerce-проектом Oukoo (欧酷网). Затем, от «Leqi», выведенного/инкубированного Oukoo, до Pinhouhuo (拼好货) и позже Pinduoduo, Чжао Цзячжэнь ни разу не выпадал из процесса.

Официальная оценка Pinduoduo: он «человек, который стоит твердо на земле и вырос из работы на полях», вначале отвечал за общую операционную модель сельскохозяйственных категорий Pinduoduo и построение цепочки поставок для продажи сельхозпродукции вверх по каналу; во второй половине 2020 года он вместе с командой первым открыл новые города, создав и возглавив региональный бизнес; во второй половине 2023 года он снова повел команду, чтобы продвинуть модернизацию системы цепочки поставок Pinduoduo.

С 2018 по 2023 год Чжао Цзячжэнь занимал должность старшего вице-президента Pinduoduo; начиная с апреля 2023 года — является директором и со-CEO Pinduoduo.

В декабре прошлого года Pinduoduo на ежегодном собрании акционеров объявила о повышении уровня структуры корпоративного управления, внедрив систему со- председателей. Чжао Цзячжэнь был назначен со-председателем, совместно с Чэнь Лэем занимая должности со-председателя правления группы и со-CEO.

Кроме того, Pinduoduo назначила Ван Ми на должность старшего вице-президента по инженерному направлению группы, а Ли Цюн — на должность финансового директора группы.

Тогда Чэнь Лэй заявил: «С тех пор как Чжао Цзячжэнь стал со-CEO, наша цепочка поставок развилась до ключевой опоры для всей платформы и связанных экосистем. За три года Temu прошел путь роста, который Pinduoduo в обычных условиях растила примерно за десять лет — это было очень непросто. В момент начала нового десятилетия для группы мы тем более должны вернуться к первоначальной цели, не забывая, откуда пришли: это одновременно предпосылка и основа, а также фундаментальная движущая сила для нового скачка».

Назначенный на должность со-председателя Чжао Цзячжэнь также с чувством поделился: 2025 год — это десятый год с момента основания Pinduoduo; компания продолжает накапливать опыт в бизнесе, технологиях и сервисе, и бизнес уже охватил большую часть стран мира.

В тот период Чжао Цзячжэнь также озвучил заявление: «верим, что в следующие три года у нас будет возможность заново создать Pinduoduo», и подчеркнул стратегическую решимость Pinduoduo «делать крупные ставки на китайскую цепочку поставок».

Чжао Цзячжэнь заявила: «После многократных обсуждений компания привязала к китайской цепочке поставок как к ядру дальнейшего развития бизнеса. Мы продолжим практиковать высококачественное развитие, All in — в высокое качество и брендинг китайской цепочки поставок, реализуем “пересборку” платформы и отрасли, а также будем содействовать тому, чтобы экосистема добилась скачка ценности».

Однако Чжао Цзячжэнь также откровенно признала: строительство системы корпоративного управления и системы талантов не смогло синхронно идти в ногу с расширением бизнеса, и компания сталкивается с множеством вызовов. «Мы должны провести системные изменения в организационной структуре, культуре и системе управления. Внедрение на этом заседании совета директоров системы со-председателей и назначение двух молодых лидеров как раз и являются началом этой трансформации».

Как главная «первоочередная задача» после назначения Чжао Цзячжэня со-председателем: сможет ли «New Pinduom» в будущем выдержать «амбиции» Pinduoduo и помочь компании добиться нового прорыва по результатам? Radar Finance продолжит следить.

Огромный поток новостей, точная аналитика — все в приложении Sina Finance APP

责任编辑：张恒星