Чтобы конкурировать с NASDAQ, Solana не нуждается в большей скорости

Брайаном Смитом, президентом Фонда Jito.

Интеллектуальный слой для специалистов по финтеху, которые мыслят самостоятельно.

Первичный источник интеллекта. Оригинальный анализ. Материалы, подготовленные людьми, которые формируют отрасль.

Доверяют профессионалы в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna и др.

Присоединяйтесь к Кругу ясности FinTech Weekly →

Взлёт Solana за последние три года был во многом построен на «сырой» скорости. От того, что в начале 2023 года она была предметом шуток — по $8 за токен, до доминирования по нескольким ключевым метрикам, включая объём переводов стейблкоинов, торговый объём и внедрение токенизированного капитала, техническая результативность Solana создала убедительное повествование с аккуратными, измеримыми точками данных, которые доказывали её конкурентное превосходство. IBRL — Increase Bandwidth, Reduce Latency — стало боевым кличем экосистемы и одновременно краткой инвестиционной тезисной формулировкой для распределителей капитала, а также питчем для разработчиков, ищущих сеть, куда развернуть свои приложения.

Результаты неоспоримы: Solana закрепилась как экосистема Layer-1 из топ-3 и её постоянно привлекают, когда крупные институциональные игроки запускают новый продукт или выводят ключевые сервисы в on chain.

Однако одной скорости никогда не было достаточно, чтобы финансовые рынки работали. Когда Solana переходит к новому слогану (Internet Capital Markets), цепочка сталкивается с двумя новыми вызовами. Во-первых, вместо того чтобы конкурировать в первую очередь с Ethereum и его десятками «вассалов» Layer 2, Solana теперь должна выдерживать конкуренцию со стороны гиперспециализированных цепочек, настроенных под доминирование в конкретных рынках, таких как перпетуальные фьючерсы или стейблкоины. Однако ещё более обременительно то, что амбиции Solana стать домом глобальных финансов означают необходимость напрямую конкурировать с традиционной финансовой инфраструктурой — с целью в конечном итоге полностью заменить её.

Если бы задача просто сводилась к продолжению конкуренции с Ethereum, Solana практически гарантированно победила бы. Как конкурировать со Swift, NASDAQ, CME, ACH и другими организациями, которые отвечают за управление современной финансовой жизнью? Чтобы этого добиться, Solana должна внести фундаментальные изменения в свою архитектуру — в частности, в блокбилдинг.

Большинство людей, взаимодействующих с Solana (обменивая токены, получая доступ к DeFi-протоколам или торгуя деривативами onchain), никогда не думают о блокбилдинге. Им и не нужно. Блокбилдинг — это механизм, который определяет, какие транзакции включаются в каждый блок, в каком порядке и при каких условиях. Это рыночная микроструктура блокчейна — площадка, обычно предназначенная для специализированных торговых площадок и маркет-мейкеров.

На протяжении большей части истории Solana эта инфраструктура работала «за кулисами» при ограниченном внимании. Но поскольку Solana пытается убедительно позиционировать себя как дом для всей глобальной финансовой системы, эти нюансы, которые раньше можно было не учитывать, должны стать главным фокусом для сообщества разработчиков. Ставки — это не только то, что цена токенов растёт или падает, а решение, где будет находиться потенциально каждая цифровая транзакция — от «прикосновения» кредитной карты до продажи акции или облигации — для каждого человека на Земле.

Тёмный лес

Блок-билдер обладает свободой в отношении тайминга, порядка и включения, и когда эта свобода доступна и прибыльна, её обычно используют так, чтобы это приносило выгоду тому, кто её удерживает. Билдер, который задерживает публикацию данных о блоке, одновременно контролируя порядок транзакций, может определить, попадёт ли обновление цены маркет-мейкера до или после входящей сделки — решение, которое в масштабе стоит значительных денег.

Недавний количественный анализ по 2.82 миллионам слотов выявил измеримые различия во времени сборки блоков, позиционировании обновлений оракула и торговых исходах в зависимости от конкретного блок-билдера. Ключевое различие было не в типичных условиях, а в «хвостовых» событиях: редких, крайне неблагоприятных эпизодах неблагоприятного отбора, которые в конечном счёте и определяют, будет ли площадка прибыльной, чтобы на ней котировать. Рынки, которые выглядят приемлемо по медиане, могут оказаться непригодными в среднем, а именно среднее имеет экономическое значение.

Вертикальная интеграция и проблема доверия

Опасение по поводу вертикальной интеграции очевидно: когда одна организация одновременно контролирует сервис размещения транзакций, блок-билдер и собственную торговую операцию, стимулы извлекать ценность из пользователей становятся структурными, а не случайными. Прозрачность помогает, хотя лишь тогда, когда лежащий в основе код является открытым и независимо верифицируемым. Обязательства открыть исходный код в будущем — это не то же самое, что открытый исходный код сегодня.

Когда обновления котировок маркет-мейкера приземляются в стабильно разных позициях в блоке в зависимости от того, какой билдер находится под контролем, и аффилированная торговая операция извлекает выгоду из этих различий, нейтральность инфраструктуры оказывается под вопросом. Недавние данные предполагают, что как минимум один такой динамический эффект сам себя исправил — это обнадёживает. Структурный вопрос о том, как такие ситуации предотвращаются, а не исправляются постфактум, остаётся открытым.

Протокольное решение приходит, но не завтра

Долгосрочный ответ — протокольная инфраструктура. Дорожная карта Solana включает архитектурную эволюцию, которая распределит производство блоков между несколькими одновременными валидаторами, лишая любого отдельного участника возможности таймить или секвенсировать транзакции с выгодой. Эта эволюция зависит от протокола консенсуса следующего поколения, нацеленного на 2027 год, что означает полную реализацию через двенадцать–восемнадцать месяцев. Сеть должна принимать взвешенные решения в промежутке.

Что на самом деле поставлено на карту

Институциональный нарратив Solana ускорился драматически: крупные финансовые институты изучают расчёты onchain, а регулируемые биржи оценивают Solana как инфраструктуру. Однако институциональное внедрение требует гарантий уровня института по исполнению. Без них более искушённые участники рынка будут направлять поток на площадки, где правила понятнее, а риски лучше ограничены. Рост торговых площадок, построенных под конкретную цель, с более жёсткими гарантиями исполнения — самое заметное свидетельство этого давления.

У Solana есть таланты и техническая способность конкурировать по качеству исполнения. Реализация этого потенциала требует относиться к качеству исполнения как к проблеме инфраструктуры первого класса, а не как к второстепенному «последующему» моменту. Это означает, что валидаторы ставят здоровье сети выше краткосрочной выручки, билдера выбирают верифицируемость вместо непрозрачности, а более широкое сообщество удерживает операторов инфраструктуры ответственными за стандарты, которые они заявляют соблюдать.

Вопрос, который стоит задать

Дискуссия о блокбилдинге по сути сводится к вопросу о том, насколько амбициозна Solana в своём желании быть «чем-то большим». Технический путь к лучшему, более последовательному исполнению виден. Более сложный вопрос — скоординируется ли экосистема вокруг этого, пока окно ещё не закрылось.

Скорость довела Solana до того, где она сейчас. Качество исполнения — то, что продвинет её дальше.

Об авторе

Брайан Смит — президент Фонда Jito, где он курирует продукты и управление Jito, включая решение ликвидного стейкинга JitoSOL и инфраструктуру верифицируемого блокбилдинга.