Индекс технологий Hang Seng прошел глубокую корректировку, проявляя ценность обратной конфигурации

В последнее время индекс Hang Seng TECH продолжает слабую коррекцию: с октября 2025 года, когда он достиг промежуточного максимума, он вошёл в устойчивый нисходящий тренд. На этот раз коррекция разворачивается поэтапно: в первой фазе на него давило сжатие оценок глобальных технологических индексов и ослабление потребительского сегмента; затем в отраслевой структуре наметилась дифференциация, усилилась конкуренция внутри отраслей, что ещё больше тянуло вниз результаты секторов. Вслед за этим одновременно ослабли и многие ключевые акции с высокой долей веса, а в целом динамика заметно уступала динамике бенчмарка.

Особого внимания заслуживает то, что потоки южного направления воспользовались моментом для покупки на спаде против тренда — они продолжают наращивать позицию в лидерах.

Аналитики считают, что данная корректировка уже в достаточной степени переварила краткосрочный пессимистичный настрой, при этом отраслевые ключевые фундаментальные показатели не претерпели коренного разворота. Сейчас техсектор в гонконгских акциях имеет несколько опор снизу, и его взаимодействие с техноактивами в Китае (A-shares) формирует дифференцированную взаимодополняемость. В среднесрочном и долгосрочном стратегическом размещении время уже созрело.

● Корреспондент «本报记者» Тан Динхао

Индекс продолжает снижаться

31 марта индекс Hang Seng TECH упал на 0,86%, закрывшись на отметке 4649,82 пункта. За пять месяцев с 2 октября 2025 года, когда индекс Hang Seng TECH коснулся промежуточного максимума 6715,46 пункта, наблюдается ступенчатая нисходящая динамика: на сегодня совокупное снижение превысило 30%.

В отношении траектории индекса Hang Seng TECH исследовательская команда Haitong Securities (华泰证券) разделила текущую коррекцию на два этапа: первый этап — с октября по ноябрь 2025 года. В этот период глобальный технологический индекс одновременно демонстрировал сжатие оценок, из-за чего давление на снижение индекса Hang Seng TECH было более выраженным. Слабость данных по внутреннему спросу и продолжение конкуренции «внутри индустрии» сверх ожиданий, а также появление новых неопределённостей из‑за тарифной политики привели к резким откатам в секторах потребительской электроники, бытовой техники и автомобилей, что стало основными факторами давления на индекс; на этом этапе связанные с AI сегменты показали более сильную устойчивость. Второй этап — с середины января 2026 года и по настоящее время: торговая дифференциация глобальной AI‑сферы сформировала две основные линии — софт и хард. Логика корректировки главным образом транслировалась в сегменты интернет‑потребления и комплексных платформ. Усиление конкуренции «внутри индустрии», появившиеся сомнения в логике капитальных затрат и подтверждения прибыли, а также рост интенсивности регулирующего контроля — ключевые драйверы этой коррекции по секторам.

Если рассмотреть конкретнее, первая волна корректировки индекса Hang Seng TECH началась в середине октября 2025 года. 14 октября индекс опустился ниже круглой отметки 6000 пунктов; 28 ноября он закрылся на 5599,11 пункта — по сравнению с предыдущим максимумом 6715,46 пункта совокупное снижение составило более 16%. С середины января 2026 года и по настоящее время индекс вошёл во второй раунд корректировки: 20 января индекс опустился ниже 5700 пунктов, а 27 февраля закрылся на 5137,84 пункта; с марта индекс продолжил движение вниз: 2 марта он пробил отметку 5000 пунктов, 23 марта в ходе торгов опускался ниже 4700 пунктов, а 30 марта во время торгов достиг внутридневного минимума 4619,67 пункта.

По сравнению с глубокой корректировкой индекса Hang Seng TECH, одновременно индекс Hang Seng демонстрировал относительно более устойчивую динамику. 2 октября 2025 года он закрылся на 27287,12 пункта, а 31 марта 2026 года — на 24788,14 пункта; совокупное снижение составило более 7%, что заметно меньше, чем падение индекса Hang Seng TECH.

Южные потоки наращивают позиции против рынка

В составе индекса Hang Seng TECH компании с более высокой долей веса в целом столкнулись со значительной корректировкой. По состоянию на 31 марта 2026 года, с октября 2025 года, акции Meituan-W снизились с 105,8 гонконгского доллара до 82,95 гонконгского доллара — совокупное падение превысило 20%; акции Xiaomi Group-W — с 55,8 гонконгского доллара до 31,76 гонконгского доллара, совокупное падение превысило 41%; акции NetEase-S — с 237,05 гонконгского доллара до 170,5 гонконгского доллара, совокупное падение превысило 26%. Кроме того, акции JD-SW и Alibaba-W в этот же период снизились совокупно более чем на 18% и 32% соответственно, а акции Tencent Holdings упали на 27% совокупно.

Важно отметить, что в течение этого периода южные потоки постоянно увеличивали покупки. С октября 2025 года по 30 марта 2026 года южные потоки докупили более 1,5 млрд акций в Xiaomi Group-W; стоимость удерживаемого пакета составила 172,7 млрд гонконгских долларов. По Meituan-W докупили более 270 млн акций: стоимость удерживаемого пакета — 118,6 млрд гонконгских долларов. По Alibaba-W докупили более 100 млн акций: стоимость удерживаемого пакета — 275,7 млрд гонконгских долларов. Кроме того, южные потоки докупили в Kuaishou-W и Tencent Holdings соответственно более 100 млн акций и 75 млн акций.

С точки зрения потоков капитала исследовательская команда Haitong Securities считает, что южные потоки с августа прошлого года резко увеличивали покупки инструментов, связанных с индексом Hang Seng TECH; после первой волны коррекции интенсивность докупок ещё больше возросла, сформировав стратегию наращивания позиций против тренда. Если в дальнейшем на рынке случится отскок, связанный капитал может постепенно фиксировать прибыль, тем самым сдерживая длительность продолжительного отскока и потенциал движения вверх.

С микроскопической точки зрения, стабилизация и даже улучшение реализации прибыли в потребительском секторе во многом обусловлены тем, что конкуренция «внутри отрасли» достигла пика. Также постепенно возвращаются к росту высокочастотные данные по недвижимости и потреблению. Восстановление оценок в AI‑секторе зависит от реализации отраслевых катализаторов: в AI‑софт‑области ведущим компаниям нужно добиться существенного прогресса в больших моделях и на стороне прикладных приложений; в отечественном AI‑хардваре отрасли особенно требуется увеличить капитальные затраты. С макроскопической точки зрения индекс Hang Seng TECH достаточно чувствителен к изменениям геополитической ситуации: стоит следить за тем, чтобы соответствующие внешние переменные стабилизировались и чтобы выходили позитивные сигналы.

Появилась возможность для стратегического размещения

Если рассматривать характер этой волны коррекции на рынке техноакций Гонконга в целом, аналитики считают, что нерациональная корректировка индекса Hang Seng TECH уже достаточно полно высвободила краткосрочные риски, связанные с рыночными эмоциями, при этом базовая тенденция по фундаментальным показателям не претерпела коренных изменений.

Исследовательская команда Everbright Securities (光大证券) заявила, что текущая нерациональная корректировка индекса Hang Seng TECH уже в достаточной степени высвободила краткосрочные риски, связанные с эмоциями. В настоящее время сформированы четыре характеристики «дна»: перепроданность и «ценовая яма» по оценкам; покупки против тренда со стороны капитала; позитивная фундаментальная динамика в AI‑индустрии; а также скорое наращивание корпоративных buyback’ов. Поддержка сектора ясна, а привлекательность размещения по соотношению «риск/выгода» существенно выросла — это создаёт «золотое окно» для средне- и долгосрочного стратегического размещения. Эта корректировка является лишь колебанием эмоций и не меняет фундаментальную тенденцию; далее, по мере восстановления рыночных настроений, когда дополнительный капитал сформирует эффект синхронизации и когда buyback’и лидеров будут реализованы, индекс может получить возможность для промежуточного отскока. Инвесторам рекомендуется отбросить краткосрочную панику, рационально разместиться в качественных активах, пострадавших от ошибочной распродажи, и применять стратегию поэтапного входа с последующим долгосрочным удержанием, фокусируясь на ключевых компаниях.

С точки зрения сбалансированного размещения исследовательская команда CICC считает, что техносектор в Hang Seng по‑прежнему имеет уникальную ценность: во‑первых, в Hang Seng TECH есть набор зрелых интернет‑компаний уровня «национальных» приложений. Эти компании обладают зрелыми бизнес‑моделями и стабильной способностью генерировать прибыль — они скорее относятся к «мягким» технологиям на уровне приложений. В то время как составные акции технологического индекса A‑shares в большинстве случаев — компании на этапе роста, в основном охватывающие полупроводники, чипы, AI‑инфраструктуру вычислительных мощностей и т. п.; это действительно «жёсткие» технологии в узком смысле. Разница в позиционировании как раз подходит для комбинированного размещения техноактивов.

Во‑вторых, между A‑shares и Гонконгом, а также даже между США существует определённый эффект ротации. Особенно заметно это с 2025 года: в первом квартале концепции DeepSeek привели к переоценке китайских активов — Hang Seng TECH вышел в лидеры. Во втором квартале на фоне результатов и капитальных затрат сверх ожиданий взяли верх американские акции с AI‑лидерами. В третьем квартале отечественные деньги выходили на рынок, а на рынке стиля «креативных технологий» (科创) A‑shares затем вышли вперёд. В четвёртом квартале гонконгские акции некоторое время опережали на фоне ожиданий смягчения и AI‑нарратива интернета, но затем снова отстали.

На уровне размещения исследовательская команда Everbright Securities считает, что в первую очередь следует рассмотреть размещение в ETF на Hang Seng TECH: он охватывает весь спектр — интернет‑лидеров, AI‑приложения и цепочку индустрии вычислительных мощностей — и может эффективно диверсифицировать риски отдельных акций, а также точнее уловить восстановительный тренд сектора в целом. На уровне отдельных акций — фокус на лидерах в двух основных линиях: AI и платформа‑экономика. Следует выбирать ключевые компании с эффективной реализацией коммерциализации, стабильным денежным потоком и оценками, находящимися на исторически низких уровнях.

Огромный поток новостей и точные трактовки — всё в приложении Sina Finance APP