Глобальные перемещения капитала! Крупные иностранные инвесторы увеличивают свои позиции в A-акциях, Goldman Sachs и Morgan Stanley нацелились на эти надежные активы

Вопрос AI · В чем различия в инвестиционных стратегиях институтов из Европы и США и организаций Ближнего Востока при инвестировании в A-акции?

Корреспондент 21st Century Business Herald И Яньцзюнь

Направления ребалансировки зарубежных институциональных инвесторов, таких как Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Abu Dhabi Investment Authority и др., в четвертом квартале 2025 года постепенно становятся более ясными.

Корреспондент 21st Century Business Herald, опираясь на данные Wind, сообщает, что по состоянию на вечер 29 марта уже более 700 компаний A-акций опубликовали годовые отчеты за 2025 год. Из них более 120 компаний A-акций в число крупнейших акционеров включают QFII, что связано примерно с 24 зарубежными инвесторганизациями.

В этих более чем 120 компаниях более 80% компаний в прошлом четвертом квартале получили новые позиции QFII с ростом либо нарастили доли (при суммировании по разным организациям, как и далее), около 10% компаний — сократили доли QFII, а количество долей QFII в остальных компаниях осталось на уровне третьего квартала 2025 года.

Если смотреть на направления наращивания, высокотехнологичное производство и сегмент «жестких технологий» особенно пришлись по вкусу QFII. При этом, «лидеры в своих узких отраслях, предсказуемость результатов и запас прочности» также являются ключевыми словами ребалансировки QFII.

Исследовательский отдел China International Capital Corporation Limited прогнозирует, что в условиях все более частых глобальных геополитических рисков повышенная «безопасность» китайских активов будет все больше получать внимание со стороны капитала, и это может поддержать «длинный бычий тренд» (долгий рост) и «медвежий бычий тренд» на рынке A-акций.

Корреспондент, изучив опубликованные на данный момент данные, отметил, что в прошлом четвертом квартале как минимум 90 акций получили новый пакет от QFII. Эти акции в основном относятся к компаниям с малой и средней капитализацией и в основном охватывают сегменты технологий, новой энергетики, потребления и др.

Среди них, компаний A-акций, у которых новые позиции QFII превышают 10 млн акций, всего 7, включая: Jingliang Holding, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Holdings, Baosheng Shares, Moen Electric и Hengbang Shares.

Конкретно, согласно статистике Wind, в прошлом четвертом квартале компания по переработке пищевых продуктов Jingliang Holding была включена в новые пакеты QFII у четырех зарубежных институциональных организаций, включая Goldman Sachs Group и Swiss Union Bank Group, суммарный объем — около 12,51 млн акций. Sanhuan Group, занимающаяся НИОКР, производством и продажей электронных компонентов и их базовых материалов, получила новый пакет от Morgan Stanley International Holdings Limited: объем — более 14,52 млн акций. Производитель ДСП и ДВП Fenglin Group получил новые пакеты от Morgan Stanley и Goldman Sachs Group: объемы составили соответственно 10,85,26 млн акций и 6,24,75 млн акций; однако эта компания была сокращена на 0,6262 млн акций Barclays Bank PLC.

Акции концепции ветроэнергетики Yunda Holdings получили новые пакеты от Kuwait Investment Authority и Macau Monetary Authority, суммарный объем — 12,75,59 млн акций. Крупное государственное холдинговое предприятие в отрасли проводов и кабелей Baosheng Shares также получило новые пакеты от Swiss Union Bank Group и Morgan Stanley: суммарный объем — около 12,22,60 млн акций. Моен Электроникс (Moen Electric) в отрасли проводов и кабелей получила новые пакеты от четырех организаций, включая Goldman Sachs Group и Morgan Stanley: суммарный объем — около 12,32 млн акций; при этом JPMorgan Securities сократил примерно на 1,27 млн акций. В секторе драгоценных металлов Hengbang Shares получила новый пакет от Morgan Stanley примерно на 10,51 млн акций.

Акции с большим числом новых позиций QFII в четвертом квартале 2025 года (часть); источник данных: Wind

Одновременно, акции с количеством новых позиций QFII в диапазоне 6 млн—9 млн акций насчитывают 5: Zhongshui Fishery, Yanzu Shares, BoMaike, Yanjiang Shares, XinnoWei.

Конкретно, компания по дальнему морскому промыслу Zhongshui Fishery получила новые пакеты от четырех организаций, включая Morgan Stanley и Barclays Bank: суммарный объем — около 8,93 млн акций; Yanzu Shares, занимающаяся пищевым бизнесом, получила новые пакеты от пяти организаций, включая Goldman Sachs International, JPMorgan Securities и Banque de Paris et des Pays-Bas: суммарный объем — около 7,81 млн акций.

EPC-сервисная компания BoMaike получила новые пакеты от Goldman Sachs Group и Merrill Lynch International Ltd. Эти две организации в сумме владеют почти 7,32 млн акций BoMaike; а Yanjiang Shares, поставщик верхних слоев гигиенических товаров для одноразовых изделий, получила новые пакеты от Citic Securities Asset Management (Hong Kong) Co., Ltd.- средства клиентов и Morgan Stanley: количество — примерно 4,37 млн акций и 2,53 млн акций соответственно. XinnoWei, акция концепции товаров для здоровья, получила новые пакеты от Swiss Union Bank Group и владеет почти 6,88 млн акций.

Кроме того, акции с количеством новых позиций QFII в диапазоне 5 млн—5,6 млн акций включают: Micai Electronics, Hailuo New Materials, Junxing Jinye, Bayi Steel и Hualing Cables и др. А BlueDai Technology получила новый пакет от Goldman Sachs International: количество акций — почти 5,99 млн.

В целом видно, что «акции, которым QFII наращивает долю, в большинстве случаев имеют следующие характеристики: во‑первых, в основном это высокотехнологичное производство и сегмент жестких технологий — например, полупроводники, электротехническое оборудование и т.п., что соответствует направлению модернизации отрасли и курсу на технологическую независимость отечественного производства; во‑вторых, чаще всего это лидеры узких сегментов с технологическими барьерами и ценовой властью, с более высокой определенностью результатов; в‑третьих, оценка (valuation) часто находится на исторически или в отрасли относительно низком уровне, и запас прочности достаточен». С такой оценкой в интервью корреспонденту выступила Fangfang Zeng, операционный менеджер публичных фондовых продуктов в Pingpaiwang Wealth.

Некоторые акции уже принесли зарубежным инвесторганизациям неплохую доходность. По данным Wind, по состоянию на 27 марта Micai Electronics, Yanjiang Shares, Junxing Jinye и Baosheng Shares с момента прошлого четвертого квартала выросли соответственно на 84,5%, 172,1%, 52,8% и 27,3%.

По направлению сокращения долей, в настоящее время видно, что акции, по которым QFII сократил доли больше всего, распределены по отраслям электротехнического оборудования, оборудования (hardware), биомедицины и т.п. При этом часть сокращений может быть связана с расчетом прибыли на промежуточной стадии.

Например, в прошлом четвертом квартале GIC PRIVATE LIMITED сократила примерно 3,56 млн акций Huaming Equipment.

Данные Wind показывают, что с 1 июля 2025 года по 31 декабря 2025 года Huaming Equipment выросла на 54,45%. А GIC PRIVATE LIMITED уже в течение 8 кварталов подряд входит в список крупнейших по доле в обращении акционеров Huaming Equipment. После сокращения в прошлом четвертом квартале GIC PRIVATE LIMITED все еще удерживает более 4,39 млн акций Huaming Equipment.

На уровне институтов заметны явные различия предпочтений в портфелях между европейско-американскими инвестиционными банками и ближневосточными суверенными фондами.

Судя по уже опубликованным данным, с одной стороны, в прошлом четвертом квартале Barclays Bank, Swiss Union Bank Group, Morgan Stanley, JPMorgan Chase Securities и Goldman Sachs Group демонстрировали тенденцию к наращиванию долей в A-акциях и, следуя инвестиционной логике «широкого рассевания», синхронно открыли новые крупные позиции в более чем 10 акциях.

Например, судя по доступным данным, в четвертом квартале 2025 года Swiss Union Bank Group открыла новые крупные позиции более чем в 30 компаниях A-акций, включая XinnoWei, Baosheng Shares, Bayi Steel и др.; средний объем владения — около 2 млн акций.

С другой стороны, суверенные фонды Ближнего Востока, представленные Abu Dhabi Investment Authority, склонны к долгосрочному владению компаниями A-акций и в период владения осуществляют операции «волнами» (поэтапные покупки/продажи на протяжении времени).

Например, в четвертом квартале 2025 года Abu Dhabi Investment Authority дополнительно нарастила долю в Baoфэн Energy, и общая позиция составила 44,81 млн акций. До этого Abu Dhabi Investment Authority уже в течение 4 кварталов подряд наращивала долю в Baoфэн Energy.

Однако, при выборе отдельных акций зарубежные инвесторганизации также демонстрируют определенную согласованность в оценках.

Помимо упомянутых выше Moen Electric, Zhongshui Fishery и Yanzu Shares, есть и другие компании A-акций, которые одновременно входят в портфели с крупными долями у более чем трех зарубежных институциональных организаций.

Например, в прошлом четвертом квартале Dawei Shares, сфокусированная на двух направлениях — «новая энергия + автомобили» и «полупроводниковая память + интеллектуальные терминалы», не только получила пакет в 0,8359 млн акций от Barclays Bank, но и была включена в новые крупные позиции Swiss Union Bank Group, JPMorgan Chase Securities, Banque de Paris и Banque de France и Morgan Stanley. По состоянию на конец четвертого квартала 2025 года суммарно эти 5 организаций владели примерно 5,41 млн акций Dawei Shares.

Fangfang Zeng считает, что то, что некоторые акции одновременно находятся в портфеле нескольких QFII, показывает: инвестиционная ценность уже сформировала определенный рыночный консенсус.

Если судить по стоимости позиций, которые занимают эти портфели, на рынке A-акций направления фокуса QFII по-прежнему сосредоточены на ключевых активах и «новой производительности, сформированной новым качеством».

Среди компаний, уже опубликовавших годовые отчеты за 2025 год, акций с рыночной стоимостью позиций QFII более 100 млн юаней (суммарно по разным организациям) — более 30.

Акции с более высокой стоимостью позиций QFII (по состоянию на конец четвертого квартала 2025 года); источник данных: Wind

В частности, согласно статистике Wind, по состоянию на конец прошлого четвертого квартала рыночная стоимость владения Morgan Stanley акциями Sanhuan Group составляла около 660 млн. Abu Dhabi Investment Authority владеет акциями Beixin New Building Materials и Baoфэн Energy: рыночная стоимость примерно 420 млн и 880 млн соответственно. Swiss Union Bank Group владеет акциями Demingli: рыночная стоимость около 370 млн; а Goldman Sachs International держит акции Chuangxie Data: рыночная стоимость около 310 млн.

И эти акции в большинстве своем являются лидерами в своих отраслях.

Например, Baoфэн Energy — ведущая компания полного промышленного цикла в высокотехнологичных угле-ориентированных новых материалах; она стремится производить высокотехнологичную химическую продукцию, заменяя нефть углем и ископаемую энергию — новыми источниками. Beixin New Building Materials — производственная платформа зеленых строительных материалов в China National Building Materials Group (участник списка Fortune Global 500). Demingli специализируется на инновационных НИОКР в области чипов хранения и решений; это национальное предприятие high-tech, а также предприятие «малые гиганты» (ключевой малый гигант) категории специализации и новизны.

Fangfang Zeng анализирует, что долгосрочная инвестиционная логика QFII в A-акциях сохраняется стабильной: они всегда придерживаются базового ядра value investing (инвестирование в стоимость), предпочитают компании с более устойчивыми показателями, лучшим денежным потоком и долгосрочным ростом, и обычно применяют относительно длительные циклы удержания.

При этом «структура распределения QFII динамически меняется по мере трансформации китайской экономики: на раннем этапе акцент был на традиционных ключевых активах вроде финансов и потребления; в последние годы заметно смещается в сторону сфер “новой производительности” — технологического производства, биомедицины и т.п., при этом тесно следует ориентирам государственной промышленной политики.» — отметила Fangfang Zeng.

По мнению Fangfang Zeng, как зарубежный источник «длинных» денег, QFII переносит центр тяжести с традиционных blue chips на более узко-целевые производственные сегменты, что отражает признание международным капиталом тренда на модернизацию китайской индустрии; это способствует тому, чтобы инвестиционная логика на рынке A-акций еще больше возвращалась к фундаментальным показателям отраслей и ценностному инвестированию.

В первом квартале 2026 года ситуация на Ближнем Востоке остается напряженной, что вызывает резкие колебания на мировых финансовых рынках. На этом фоне зарубежные институциональные организации по-прежнему видят ценность размещений в китайских активах.

Председатель отдела стратегий по акциям в азиатско-тихоокеанском регионе Goldman Sachs Му Тяньхуэй (Timothy Moe) в недавнем интервью средствам массовой информации заявил, что в настоящее время риск снижения на китайском рынке относительно ограничен, а потенциал роста остается; риск-доходность (risk-reward) на китайском рынке является привлекательной. Достаточно полная корректировка оценок на раннем этапе, более легкая позиция иностранного капитала и упреждающее позиционирование в рамках стратегии энергобезопасности — стали оборонительными характеристиками китайского рынка.

Одновременно Му Тяньхуэй прогнозирует, что AI будет поддерживать прибыль компаний за счет повышения производительности, снижения затрат на персонал и создания новых возможностей в бизнесе. Темпы роста прибыли компонентов индекса MSCI China и в целом по A-акциям могут достичь двузначного уровня. Глядя вперед, Му Тяньхуэй считает, что инвестиционная тема HALO (heavy assets, low 淘汰 — «много капитала, низкий уровень вытеснения») носит устойчивый характер и может стать важным направлением размещения капитала.

Кроме того, с точки зрения «рассмотрения китайских активов через логику глобальных отраслей» председатель Luobomai Asset Management (China) Co., Ltd. Лю Сунь указал, что независимость китайских активов больше не является изолированной, а существует как глобальный цепочечный “стабилизатор”, без которого невозможно. В качестве примера сектора AI-технологий, по сути уже формируются две относительно независимые экосистемы.

«В 2025 году глобальный капитал крайне концентрировался в американских мощностях и моделях для AI, из-за чего доля иностранных инвестиций в экосистему AI Китая находится на исторически низком уровне. В 2026 году, по мере того как Китай быстро достигает прорывов в области “технологической автономии”, возникает это “инвестиционное вакуумирование”, которое сейчас вызывает сильный спрос на восполнение позиций». — сказал Лю Сунь.

Глубже на уровне: когда глобальная логика ценообразования активов претерпевает переосмысление, «премия безопасности» китайских активов привлекает внимание всех сторон.

Исследовательский отдел CICC считает, что по мере ослабления старого международного порядка и увеличения вероятности геополитических рисков логика “безопасных активов” уже изменилась: конкретно, активы, которые могут повысить способность страны противостоять геополитическим рискам, и есть “безопасные активы” на данный момент.

На рыночном уровне исследовательский отдел CICC отмечает, что за последний год капитал начал проходить «перераспределение» по странам, стилям и категориям активов. На развивающихся рынках и европейских рынках акций были установлены новые максимумы, тогда как американские акции показали относительно слабую динамику. Внутри американского рынка, темп в NASDAQ, в основном технологически ориентированного, постепенно ослабевал, а Dow Jones, в большей степени опирающийся на циклический рост и value-стиль, демонстрировал относительно более сильные результаты. По секторам: сырье, энергетика, промышленность и оборонно-космическая отрасль в целом шли впереди, а информационные технологии начали «слабеть».

Если смотреть на кросс-активы, капитал увеличивал размещения в сырьевых товарах: золото, нефть, сельхозпродукты и т.п. демонстрировали хорошую динамику. Традиционная логика долларового хеджа (hedge) стала ослабевать: после конфликта между США и Ираном доходность 10-летних американских облигаций резко выросла, однако рост доллара оказался относительно ограниченным.

Исследовательский отдел CICC считает, что в средне- и долгосрочной перспективе неизбежность политики США будет продолжать толкать глобальное «перемещение активов». Сфокусировавшись на акциях, в условиях, когда геополитические риски будут становиться все более частыми, безопасность китайских активов будет получать все больше внимания со стороны капитала, что потенциально поддержит на рынке A-акций долгий бычий и медленно растущий тренд.