Эксклюзивное интервью с основателем группы滴灌通 Ли Сяога: огромный потенциал китайского долгового рынка, возможности AI-технологий для повышения эффективности «наличных прав» и разблокировки триллионной микроэкономики «стабильного альфы»

问AI · AI技术如何将小微商户现金流转化为稳定阿尔法资产？

财联社4月1日讯（记者 李婷 高萍）“世界投资中国，这是大势所趋，是根本挡不住的大潮流。”3月31日，在ICMA中国债务资本市场2026年度会议上，滴灌通集团创始人、主席李小加在接受财联社记者专访时表示。

Ли Сяоцзя считает, что развитие китайского рынка облигаций — это неизбежный поток, а прорыв в области искусственного интеллекта (AI) позволит превратить «права на наличность» миллионов и миллионов малых и микропредпринимателей в Китае в совершенно новые «стабильные альфа-активы», перестроив фундаментальную логику финансового рынка.

Цайляньшэ: Как вы оцениваете нынешнее состояние и потенциал развития китайского рынка облигаций?

**Ли Сяоцзя: **Китай уже стал второй по величине экономикой в мире, но рынок китайских облигаций пока не достиг масштабов, соответствующих второй экономике мира. Инвестировать в Китай и инвестировать в рынок китайских облигаций — это общий тренд, который неизбежен и не остановить.

Вопрос лишь в том, с какой скоростью этот тренд будет продвигаться, чтобы масштабы рынка китайских облигаций соответствовали размерам китайской экономики. Я думаю, что это вопрос времени, и будущие десять лет обязательно станут периодом быстрого развития этого рынка, причем темпы, вероятно, превзойдут общепринятые ожидания.

За этим стоят два больших тренда: во‑первых, продолжает расти относительная значимость Китая в мире, особенно в эпоху AI и в эпоху производственных мощностей «Китайского производства»; во‑вторых, рынок США сам сталкивается с вызовами, а также происходит относительный спад международного порядка и глобальной гегемонии, на которые он опирается. Эти два тренда приведут к переоценке и перестройке мировых активов. Поэтому выход китайского рынка облигаций на мировой уровень — почти наверняка.

Цайляньшэ: Как вы оцениваете нынешний интерес и участие международного капитала в рынке китайских облигаций?

**Ли Сяоцзя: **Хотя в последнее время не было объявлено каких‑либо конкретных крупных политик, мы увидим, что внимание со стороны всех очень высокое. Например, на этой конференции участие было весьма активным, а качество представленных организаций — очень высоким и репрезентативным. Сам факт этого отражает характеристики рынка облигаций. Это большой рынок, движимый распределением активов: участники чрезвычайно чувствительны к передовым тенденциям. Им нужно провести масштабные стратегические корректировки размещения активов — для этого требуется много вводимых данных и внутренняя дискуссия.

Все уже увидели это направление, почувствовали срочность, и на фоне сложной международной среды всё чаще возникает ощущение, что Китай — ответственный и заслуживающий доверия рынок. Поэтому развитие китайского рынка облигаций можно сказать, что как раз пришлось к месту.

Цайляньшэ: На какие прорывы в финансовой сфере вы сейчас обращаете внимание?

**Ли Сяоцзя: **Я обращаю внимание на возможную долгосрочную идеальную цель будущего китайского финансового рынка. В отличие от западных развитых экономик, в Китае и во всем «Глобальном Юге» существует множество видов экономической деятельности, сосредоточенных в малых предприятиях и у индивидуальных торговцев, а не в традиционных крупных транснациональных компаниях. Для этих экономических активностей на данный момент стоимость финансирования все еще остается высокой.

Отсюда возникают две проблемы: во‑первых, поддержку инклюзивных финансов для малых и микропредприятий пока нельзя назвать достаточной; во‑вторых, инвесторы упускают возможность сильной доходности, которая есть примерно в 80% экономической деятельности.

Традиционные финансы не могут стандартизировать и масштабно обслуживать малых предпринимателей через «три отчетности». Но сегодня, в эпоху столь высокой цифровизации, базовые денежные потоки этих малых субъектов на самом деле отчетливо видны. Можно ли не настаивать на том, чтобы все они обязательно стали «большими компаниями», а рассматривать их как последовательность отдельных «прав на наличность».

Если мы можем — как рисовать генетические карты — с помощью цифровых средств изобразить показатели «жизненных признаков» денежных потоков маленького ресторана или маленького магазина в течение цикла в один‑два года, и охарактеризовать их с помощью показателей риска, доходности, волатильности и т.п., а затем объединить вместе тысячи и тысячи таких «жизненных признаков», то мы получим пакет активов, который будет гораздо более прозрачным, более диверсифицированным, с меньшими рисками и с более частой обратной связью, чем традиционные активы на базовой основе облигаций. Это может создать совершенно новый тип базовых активов — возможно, его можно назвать «стабильной альфой».

Цайляньшэ: Что такое «стабильная альфа» и в чем ключ к ее достижению?

**Ли Сяоцзя: **В финансовой сфере обычно «стабильное» не является «альфой» (сверхдоходностью), а «альфа» как правило нестабильна. Мы хотим сломать это проклятие. Мы считаем, что из огромных объемов здоровых, высокочастотных денежных потоков малой и микроскопической экономики в Китае вполне возможно извлекать активы с относительно высокой доходностью, но при этом с очень стабильным поведением — то есть «стабильную альфу».

В последние несколько лет мы проходили через мучительные поиски и обнаружили «невозможный треугольник»: масштаб, риск и стоимость невозможно сбалансировать. В традиционных финансах то же самое: если взять масштаб и при этом держать риск под контролем, стоимость получается очень высокой. Мы какое‑то время думали, что цифровизация решит проблему стоимости, но выяснилось, что для охвата этих фрагментированных малых субъектов всё равно нужен огромный выездной фронт, стоимость не удается снизить, и бизнес‑модель не может существовать.

Теперь пришло великое время — прорыв AI принес поворот. С начала этого года мы увидели скачок возможностей инструментов AI. Проблемы масштаба и риска — мы с помощью проектирования уже научились удерживать под контролем. А проблему стоимости, которая раньше казалась неразрешимой, теперь мы видим — появляются возможности и надежда, что ее можно решать с помощью AI. AI способен эффективно обрабатывать эти крайне фрагментированные, кажущиеся «не стандартизированными» данные, но при этом в каждом сценарии они при всей своей простоте очень стандартизированы: извлекать, размечать, анализировать и комбинировать их.

Это, возможно, не обязательно будет сделано именно нами до конца, но в эпоху AI это обязательно будет успешно. Как только это произойдет, оно превратит 80% тех видов экономической активности малых субъектов, которые до сих пор считались «слабым местом», в мощную опору и уникальное преимущество для финансового рынка. Тогда у китайского рынка облигаций и у международного капитала появится новый «силовой поле», перед которым будет невозможно устоять. Зрелость AI‑технологий станет последним пазлом для решения трудной задачи масштабирования инклюзивных финансов, тем самым раскрывая огромную финансовую ценность для малой микроскопической экономики в масштабе триллионов юаней.

(Журналисты Цайляньшэ: Ли Тин, Гао Пин)