Кто покупает инновационные лекарства по дну рынка? Утечка информации о сделке на 60 миллиардов долларов в области BD, обязательно посмотрите эти 5 типов компаний в апреле!

В воскресенье вечером, когда я писал свою статью, я задумался![淘股吧]
Фармацевтика: возможно, в ближневосточной «схватке на истощение» она станет независимым победителем!

И тот факт, что это размышление оказалось верным, да еще и служит предостережением с прошлогодней практики!

2025年4月：创新药龙头：舒泰神！4月9号开始启动！11倍行情！4个月时间！

А также были компаниям вроде 广生堂, 一品红 и еще 5–8-кратники! Это показывает ценность инновационных препаратов и любовь к ним со стороны капитала! И также показывает его потенциал воображения и пространства! А в этом году кто же снова будет им?
И кто еще сможет повторить прошлогодний рост сектора инновационных препаратов? А после того, как в результатах «сносит голову» — например, 德明利, 欧科亿 — возможно, инновационные препараты наоборот станут лучшим тихим гаванем!

I. Почему в апреле инновационные препараты могут резко выстрелить? Пять ключевых катализаторов, которые резонируют вместе

Апрель обычно является «традиционным пиковым сезоном» для сектора инновационных препаратов. Рост инновационных препаратов в апреле разогревается одновременно пятью позитивными факторами: фундаментальные показатели, политика, события, капитал и оценка. Ключевые драйверы следующие:

1、 Q1 BD на экспорт: исторический «взрыв» (самая сильная фундаментальная база)
Общий объем сделок: 60 млрд долларов (2026Q1), около 44% от 135,7 млрд за весь 2025 год, больше, чем за 2024 год
Количество сделок: 49, год-к-году +73%
Первоначальный платеж: 3,3 млрд долларов, 47% от 7 млрд за весь 2025 год
Доля мировых «тяжеловесных» сделок: 15 из 21 глобальной сделки уровня «мировые топы» пришлись на Китай (75%)
Ключевой сигнал: китайские инновационные препараты переходят от «выгодной цены» к глобальному ценообразованию и технологическому лидерству; перестраиваются система денежных потоков и оценки

2、 Плотная реализация политики: всестороннее усиление (самая сильная «политическая подушка»)
1 апреля: вступает в силу новая Медицинская программа базового страхования (医保目录); 114 новых препаратов (50 препаратов I категории инноваций) заходят в больницы; возмещение для амбулаторного лечения по онкологии для сотрудников ≥90%, для жителей ≥80% — связываются «двойные каналы»
Доклад о работе правительства за 2026 год: впервые биофармацевтика включена как «развивающаяся опорная отрасль»; ускорение утверждений, перекос в сторону医保, расширение коммерческого страхования
Мягкая ситуация с централизованными закупками (集采): ослабляется давление цен, ожидания по прибыли инновационных препаратов восстанавливаются

3、 Глобальный форум AACR: катализатор данными (самый сильный событийный драйвер)
Время: 17–22 апреля (Сан-Диего, США)
Масштаб: 100+ китайских фармкомпаний, около 400 исследований (ADC, двойные антитела, ядерные препараты, клеточная терапия, mRNA)
Главные акценты: 30+ устных докладов (самый высокий уровень), в FIC/BIC концентрированно высвобождаются глобальные данные
Ожидания: ключевые клинические данные по 科伦博泰, 康方, 信达, 恒瑞, 百济 и др.; подтверждение глобальной конкурентоспособности
4、 Подтверждение результатами + низкая оценка (самая сильная «предохранительная подушка»)
Годовые отчеты/квартальные отчеты: 恒瑞 (доход от инновационных препаратов +26%), 荣昌 (чистая прибыль +429%), 百济 и др. — выход из убытков/высокий рост
Оценка: корректировки сектора уже год+, PE/Pipeline находятся на исторически низах; есть одновременно свойства «защита от риска» и «восстановление»
5、 Капитал + ликвидность: возврат из-за рубежа (самый сильный прирост)
Ожидания снижения ставки ФРС: возвращение «growth» стиля по всему миру, инновационные препараты = высокий рост + защита от циклов
MNC покупают «с корнем»: транснациональные фармкомпании сталкиваются с «уступом» патентных обрывов (200 млрд+ долларов), им срочно нужны китайские продуктовые линейки, чтобы добирать показатели
Внутренний капитал: происходит переключение «высокий/низкий»; медсектор получает чистый приток основных средств (80 млрд+）

II. Китайский BD инновационных препаратов: базовая логика, которую любит капитал

1、 Что такое BD инновационных препаратов? Когда совершается сделка?
BD (Business Development): специально означает License-out (выдача лицензии наружу); китайские фармкомпании продают MNC права на зарубежную разработку/коммерциализацию, сохраняя права внутри Китая.
«Золотые» моменты для сделки: от клинической II фазы к ранней стадии III фазы (после подтверждения POC).
Слишком рано (доклиника): риск слишком высок, MNC не хочет платить высокую цену.
Слишком поздно (после одобрения): цена слишком высокая, MNC не видит выгоды.
Лучшее: завершен POC (proof of concept): данные доказывают эффективность, но еще нет масштабной коммерциализации. Тогда риски существенно снижаются, и у MNC достаточно времени для глобального развертывания рынка.
Структура дохода: авансовый платеж (немедленный денежный поток) + вехи (клиника/одобрение/продажи) + доля от продаж (5%-15%)
Этапы сделки (чем раньше — тем ценнее и тем больше разделение риска):
Доклиника/I фаза: техническая валидация, высокий риск, доля авансового платежа выше
II фаза (самая «золотая»): концепт подтвержден (POC), переоценка оценки, пик активности BD
III фаза: высокая определенность, высокая общая сумма, MNC «срывает» заявки
2、 Взрыв BD за последние 3 года: глобальная первая «первой линии»

Исторические данные (2023-2025)

2026Q1：600亿美元、49起、全球75%重磅
Прогноз на будущие 3 года (2026-2028)
Годовой объем сделок: 1500-2000亿美元, CAGR**+25%**
Глобальная доля рынка: 55%-65%, уверенно удерживает первое место в мире

Драйверы: «дыра» у MNC в pipeline, взрыв FIC/BIC у Китая, преимущества по затратам/эффективности

3、 Почему китайский BD пользуется глобально «особым доверием»? Пять ключевых преимуществ

Эффективность R&D + подавляющее преимущество по затратам

Затраты на разработку: лишь 20%-30% от уровня Европы/США, но качество клинических данных уже соответствует глобальному стандарту (признано FDA).
Клинический цикл: скорость набора пациентов у китайских пациентов выше; на 40% быстрее, чем в США, а скорость включения — в 2-3 раза быстрее; в быстро развивающихся треках (например, ADC, GLP-1) скорость — это жизнь.
«Инженерный бонус»: молодые команды, зарплаты — 1/5 от уровня США
Качество pipeline: от «догоняющих» до «лидирующих»
Pipeline в разработке на глобальном уровне — 30% (второе место)
FIC (инновационный препарат) — 24% (только после США 43%)
Двойные антитела, ADC, малые нуклеиновые кислоты, CAR-T — глобально ведущие позиции
Абсолютная «насущная необходимость» для MNC: «спасательная соломинка»
Патентный обрыв 2000 млрд+ долларов в период 2025-2030
Китай — поставщик с высокой ценовой эффективностью и быстрой сдачей, единственный, кто может масштабно пополнять pipeline
Политика + экосистема: «золотая почва»
Ускорение одобрений: сокращение цикла IND/NDA на 60%+
医保 + коммерческое страхование: расширение объема платежей на стороне оплаты
Полная цепочка поставок: CRO/CDMO (система 药明系, 康龙) — самые сильные глобальные комплектующие
Углубленная «оценочная яма»: глобальная переоценка ценообразования
Оценка китайских фармкомпаний — лишь 1/3-1/2 от зарубежных аналогов
BD дает «двойной удар»: денежные потоки от реализации + определенность, быстрая переоценка

III. Почему инновационные препараты стоят дорого? Высокий риск + высокая монополия = сверхдоход

1、 Сложность R&D: чрезвычайно высокий входной барьер, «самая верхняя вершина пирамиды», которой в девяти из десяти случаев не достигнуть
Закон «двойной десятки»: цикл 10 лет+, затраты 1 млрд+ долларов (сейчас — до 2,6 млрд+ долларов)
Вероятность успеха: только 3%-10%
Клиника I фаза: 65%, II фаза: 42%, III фаза: 28% (в Китае чуть выше); 5000-10000 соединений → 1 препарат выходит на рынок
Провал = ноль без остатка: никакой ликвидной остаточной стоимости; все ранние вложения «сгорают»
2、 После успеха: монопольная сверхприбыль (10 лет эксклюзивности + ценовая власть)
Патентная защита: после одобрения есть 20 лет патентного срока (фактически эксклюзив на продажи около 7-10 лет), в этот период нет конкуренции со стороны дженериков. (клиническая стадия 5-8 лет, после выхода эксклюзив 12-15 лет)
Ценовая власть:
Онкология/редкие заболевания: стоимость лечения 100000-1000000+ долларов в год
Хит-позиция: годовые продажи 5-30 млрд долларов (K药近300亿), при этом «липкость» пациентов очень высокая, обеспечивая долгосрочный стабильный денежный поток.
Потрясающий ROI: 1 удача покрывает 9 провалов; чистая маржа 70%-90% (традиционное производство 5%-15%)
3、 Что больше всего любит капитал: антицикличность + сильные барьеры + длинные денежные потоки
Потребность абсолютно жесткая: болезни не имеют экономического цикла, нет и геополитических колебаний
Очень глубокие «рвы»: технология, патенты, клиника, регуляторные утверждения, коммерциализация — пять слоев барьеров
Денежный поток бесконечен: одна и та же «пилюля» дает стабильный денежный поток 10-15 лет, ** pipeline постоянно итеративно обновляется**

IV. BD вызывает переоценку ценности pipeline: перестройка глобальной системы ценообразования

Сделки BD — это «якорь» оценки инновационных препаратов; они меняют логику ценообразования:
1、 от «ценового взаимного давления внутри страны» к «глобальному ценообразованию»:
Раньше: учитывали только внутреннюю оплату по医保; потолок пиковых продаж низкий (10-30 миллиардов юаней).
Сейчас: через экспорт BD рыночное пространство расширяется до всего мира (50-100 миллиардов долларов). Модель оценки меняется с внутреннего DCF на глобальный r-NPV (risk-adjusted net present value, скорректированная на риск чистая текущая стоимость).
Ключевое изменение: ценность pipeline ×3-10 раз (оценка в Китае → глобальная оценка)
2、 Подтверждение MNC = сертификация качества:
Транснациональные фармкомпании (например, 礼来, 阿斯利康) проводят due diligence крайне строго. Они готовы платить крупные авансовые платежи, что равносильно заявлению капиталовому рынку: «технология и данные по этому препарату реальны и имеют ценность». Это устраняет информационную асимметрию и напрямую поднимает оценку.
Премия на клинической стадии: II фаза (POC) — скачок оценки на 50%-200%; премия за технологическую платформу: двойные антитела/ADC/платформенные компании по малым нуклеиновым кислотам снова получают ×2-3 к оценке
Премия за определенность экспорта: компании уже с BD имеют оценку на 40%-80% выше, чем без BD
3、 Типовые кейсы

石药→阿斯利康：首付款12亿+里程碑35亿+销售分成，总185亿
信达→礼来：首付款3.5亿+里程碑85亿
中国生物→赛诺菲：15.3亿总对价

V. Список компаний, которые выигрывают больше всего (5 категорий)

1、 BD «хиты»: 2/3 фаза клиники, единственный в своем роде FIC/BIC

2、 Платформенные компании (технологический «ров»)

3、 «Сопровождающий CXO» (продающий воду)

4、 Сырье вверху цепочки/промежуточные продукты
皓元医药、毕得医药：промежуточные продукты для инновационных препаратов, объем и цена растут одновременно
富祥药业、美诺华：специализированные API, выигрывают от цепочки BD в отрасли
5、 AACR громкое появление (наиболее вероятный «взрыв» в апреле)

Итог: переоценка ценности от «истории» к «прибыли»
Когда «продажа лекарств» больше не просто финальная точка продаж, а комплексная реализация через глобальные сделки BD, клинические данные и способности к коммерциализации, китайские инновационные препараты переходят от «рассказов» к «расчету прибыли». Чем больше шторм, тем дороже рыба. На этот раз китайские инновационные препараты превращаются из «догоняющих» в «меняющих правила игры». А годовая конференция AACR в апреле станет еще одним веховым моментом этой переоценки ценности.
В условиях тройного резонанса: 600 млрд долларов BD в I квартале 2026 года, годовая конференция AACR 17 апреля, и то, что правительственный доклад впервые включил биомедицину в «развивающуюся опорную отрасль», — сектор инновационных препаратов как раз получает окно давно ожидаемой переоценки ценности.
Для инвесторов ключевое суждение следующее: китайские инновационные препараты больше не просто «выгодный вариант продажи саженцев»; это незаменимая ключевая сила в глобальной экосистеме инновационной фармацевтики. От технологического догоняющего до меняющего правила игры — каждый шаг в этой дороге соответствует перестройке оценки и высвобождению ценности.
Но понял ли ты, что является главным фокусом? И если ты не можешь найти этот ключевой узел, как тогда тебе идти по этой основной линии? Кто будет лидером в этот раз? Будет ли у тренда продолжение? Я просто рассказал всем свои мысли и размышления, а финальное решение все равно должно опираться на собственное понимание — чтобы получить свою ценность, а не просто смотреть на картинку! Эта статья очень длинная, 4000 слов; если ты можешь полностью прочитать и осмыслить — значит ты тот, кто терпеливо получит будущую ценность!
Если не понимаешь: лайк+репост+комментарий: Кто скупает инновационные препараты на дне? 600 млрд долларов сделок BD выдают инсайдерскую правду, в апреле обязательно смотри эти 5 типов компаний!
（Но тоже нужно учесть: сможет ли инновационная фармацевтика, окруженная количественными стратегиями, в итоге пробиться через преграды!）

Выше — лишь личное подведение итогов моих сделок и мысли. Инвестиции несут риск, торговля требует осторожности! План никогда не может идти без изменений — все нужно сочетать с картиной на рынке. Содержание статьи — это личные размышления и записи; это лишь личный обмен пониманием рынка, не является никакой инвестиционной рекомендацией, только для справки. Покупка и продажа по этим материалам — на свой риск; прибыль и убытки — на вашей ответственности!
(Поиск и сбор материалов не прост, ваш: лайк+репост+комментарий — это наша мотивация, спасибо！）

Сводка по рынку: сегодня индексная ситуация снова с растущими объемами пробила дальше; и как ожидалось пробой уровня 3950 по давлению, объем торгов вернулся к 2,01 трлн, но в будущем все еще нужно проверить, будет ли устойчивость продолжаться. Ядро основной линии — медсектор — тоже является ключевым фокусом: если сможет продолжать взрываться, тогда общий разгон — это то, что позволит тренду действительно продолжиться. А сейчас: 4228 акций растут, 851 — падают. А в точке поворота (1-е число), увидел 7-е: сегодня рынок стартовал с гэпом вверх и далее шел «высоко-растущий»; мне сложно судить. Я могу лишь посмотреть, будет ли завтра дальнейший пробой 3956: если общий настрой к 7-му будет бычьим, то тогда до 7-го, возможно, продолжится рост; если нет — тогда вероятна дальнейшая боковая коррекция с возвратом к 7-му примерно как финальной ключевой нижней точке! Поэтому обязательно нужно уделить внимание прорыву в этом диапазоне 100 пунктов колебаний!

Эмоциональный фон: расхождение по настроениям — 56 акций с лимитным ростом, 6 с лимитным падением, rate закрытия лимитных заявок 78%, а количество акций с серией непрерывных ростов 12, при этом аж 4 — с серией в 4 дня.
По секторам: сейчас главная основная линия — медсектор, а самый сильный сектор: вычислительные мощности (算力工程) + медсектор! В целом по электроэнергетике и химии пока больше «за», поэтому их стали выходить, наоборот, сейчас медсектор вышел в главный тренд. И еще — тренд по вычислительным мощностям продолжает усиливаться, поэтому здесь можно наблюдать дальше.！Поддержка: литиевые батареи + судоходство + AI-приложения + чипы！
Медицина: лидер 津药药业 — 4 дня на лимитах, второй 凯莱英 — 2 дня. В прошлый раз после 5-дневного лимита 美诺华 был снова 5-дневный лимит — сможет ли он побить прошлый рекорд и дать возможности дальше, нужно смотреть по дальнейшему продвижению. Сейчас, однако, еще не найден один ключевой сюжет — в основном каждый рассказывает о своем, поэтому здесь нужно еще больше размышлять! Но основное — это размышления о инновационных препаратах + BD.
Вычислительные мощности (算力工程): лидер 奥瑞德 — 11 дней и 6 лимитов подряд, а также 美利去 — 1 лимит; после дальнейшего ретроспективного отскока (反包) он оказался в усилении или ослаблении — потом нужно смотреть, в «задних рядах» по светопроводящей части: 铭普与恒润！
Нет обходного пути к успеху — только самодисциплина и упорство! Желаю тебе, кто всегда в напряженной борьбе: чем больше усилий, тем больше удачи!

Основные моменты дня：
1、 Акции Rolls-Royce выросли на 10% и установили крупнейший рост за 8 месяцев.
2、 Европейские основные фондовые индексы открылись преимущественно с гэпом вверх. Индекс STOXX 50 в Европе вырос на 2,74%, FTSE 100 в Великобритании — на 1,65%, CAC40 во Франции — на 2,32%, DAX30 в Германии — на 3,12%。

Отслеживание товарных тематик

1、生猪10.03（-0.49% ，себестоимость свинины 12, 牧原 11.6 юаня, корм >50%, труд 10-15%。）
2、电池碳酸锂15.1万（-1.23%，себестоимость соляного озера 3-4万, слюда 6-9万、锂辉 6-8万。）
3、氧化镨钕72.25万（0.21%）,неодим-железо-бор N35：169.5万（0%）（, легкая себестоимость 35万-40万。MP79万，Австралия 45-50万。Добыча：8,000–10,000元/吨，тяжелые редкоземы 130–150万元/吨）
Сначала лайк, потом просмотр, месяцевой доход миллион! Спасибо всем за поддержку!