Покупка платформы, продажа линий: разбор инновационной логики китайской биофармацевтики

Инновационное развитие фармпрепаратов в Sinopharm Biopharmaceutical пошло по совсем другому пути.

26 марта китайская биофармацевтическая компания China Biopharmaceutical (01177.HK) представила отчет за весь 2025 год. Выручка составила 31,83 млрд юаней, рост на 10,3%. Скорректированная чистая прибыль, относимая к акционерам, составила 4,54 млрд юаней, что на 31,4% больше год к году. Четыре отчетных периода подряд — двузначный рост, а темпы в числе лидеров среди крупных Pharma в стране.

Но цифры — лишь видимая часть. На что действительно стоит обратить внимание рынку — Sinopharm Biopharmaceutical прокладывает путь развития, резко отличающийся от других крупных фармкомпаний в Китае.

За более чем год компания сделала три ключевых шага.

В июле 2025 года полностью за $950 млн приобрела Lixin Pharmaceutical, получив глобально ведущую платформу технологий ADC, а также несколько потенциальных FIC-активов, включая Claudin 18.2 ADC и CCR8 моноклональные антитела.

В январе 2026 года за 1,2 млрд юаней приобрела Hejiya, заполучив первую в мире клинически верифицированную платформу сверхпролонгированной доставки siRNA «один укол в год», шагом входя в триллионнодолларовый рынок хронических заболеваний.

В феврале 2026 года совместно с Sanofi достигла глобального лицензионного сотрудничества по rovadsticinib (ровакаксиниб? ) на $1,53 млрд, установив самый высокий рекорд по объему внешнего лицензирования в сфере трансплантации в Китае.

С одной стороны — покупает платформы, с другой — продаёт линейки.

Благодаря слияниям и поглощениям быстро нарастить базовые платформы ключевых технологий и «толщину» продуктовой линейки, а затем с помощью BD вывести результаты собственной инновации на глобальный рынок — эта двусторонняя стратегия «M&A + BD» в крупных фармкомпаниях Китая почти не имеет второго аналога.

Председатель совета директоров Се Цируй прямолинейно сказал об этом на отчетной конференции: «Внешние лицензии станут самым ключевым внутренним показателем эффективности, который нам нужно обеспечить в будущем в BD.»

Смысл этой фразы предельно ясен: международные доходы Sinopharm Biopharmaceutical, начиная с 2026 года, должны стать цифрами, которые будут видны в отчетности.

Инновационные продукты превысили 15 млрд

Сначала — базовые показатели.

За весь 2025 год выручка от инновационных продуктов Sinopharm Biopharmaceutical достигла 15,22 млрд юаней, рост на 26,2%, доля в общей выручке поднялась до 47,8%. Этот показатель — всего в одном шаге от 50%.

За последние три года (2023–2025) компания суммарно получила одобрение 16 инновационных продуктов, включая 7 препаратов категории 1 в классе отечественных инноваций. Эффект «наращивания продаж» благодаря плотному потоку одобрений — это ключевой драйвер, обеспечивающий непрерывный двузначный рост результатов.

Стоит отдельно отметить валовую маржу: в 2025 году она составила 82,1%, что на 0,6 п.п. выше год к году.

В условиях нормализации централизованных закупок (集采) и продолжающегося давления на цены в рамках переговоров по медицинскому страхованию валовая маржа все еще может расти, что означает: рост доли выручки от инновационных продуктов действительно улучшает структуру прибыльности компании.

Коэффициент расходов на продажи и управление снизился с 42,1% до 41,3%, а производительность на одного сотрудника выросла со 150 тыс. юаней в 2019 году до 3 млн юаней.

Главный исполнительный директор Се Чэнжун на отчетной конференции раскрыла важную деталь: даже если исключить влияние дивидендов от Fosun (科兴分红), темп роста ключевой чистой прибыли, относимой к акционерам, в 2025 году все равно достиг 15%. Причем этот рост еще не включает вклад в доходы от license out.

Иными словами, когда первоначальный платеж Sanofi в $135 млн и будущие milestone-платежи начнут поступать в отчетность, у темпа роста прибыли Sinopharm Biopharmaceutical появится дополнительный потенциал роста.

Еще одна цифра, которую легко упустить, — денежные резервы.

По состоянию на конец 2025 года чистые денежные средства компании (включая средства в управлении/инвестиционные продукты) составили 16,9 млрд юаней. После завершения крупных M&A деньги на счетах не только не уменьшатся, но и вырастут; денежная «подушка безопасности» достаточно толстая, что означает наличие боеприпасов для дальнейших M&A или сделок license in.

Покупает — продаёт: двусторонняя стратегия

Логика M&A у Sinopharm Biopharmaceutical очень ясна: помимо продуктовой линейки, нужно покупать платформы.

Приобретение Lixin Pharmaceutical позволило получить платформу для открытия антител и технологий ADC. Два ключевых актива Lixin уже были лицензированы соответственно AstraZeneca и Merck & Co, а суммарная сумма сделок — почти $4 млрд.

Основатель Lixin Цинь Инь сейчас занимает должность главного научного сотрудника онкологической области во всей группе Sinopharm Biopharmaceutical и отвечает за ранние исследования и постановку проектов по крупномолекулярным опухолевым препаратам. Интеграция по этому приобретению уже завершена: вся ключевая команда полностью вошла в систему Sinopharm.

Приобретая Hejiya, компания получает платформу доставки siRNA.

Главная особенность этой платформы — способность к сверхпролонгированному введению. Продукт Lp(a) siRNA под названием Kylo-11: данные I фазы показывают, что при однократном введении в низкой дозе снижение Lp(a) превышает 90%, а при средних и высоких дозах эффект сохраняется более года. В мире на данный момент нет препарата, специально одобренного для снижения Lp(a), поэтому отрасль остается достаточно «свободной».

Председатель совета директоров Се Цируй на отчетной конференции особо подчеркнул расширяемость этой платформы: «Платформа малых нуклеиновых кислот не только делает доставку в печень, но теперь может делать и доставку вне печени. Она способна охватывать обменные процессы, сердечно-сосудистую систему, заболевания печени, почек и дыхательных путей, включая CNS. Окно безопасности высокое, частота введения низкая — в будущем у нее очень большой потенциал».

Сотрудничество с Sanofi же означает, что линия «продать наружу» официально окончательно налажена.

Rovaxicinib — первый в мире одобренный препарат с двойным ингибированием JAK/ROCK. Первоначальный платеж — $135 млн, общая сумма сделки — до $1,53 млрд, плюс двузначные отчисления от продаж.

Значение этой сделки в том, что она доказывает: Sinopharm Biopharmaceutical способна лицензировать продукты собственной инновации FIC по конкурентоспособной цене глобальным MNC из Top 10.

Главный исполнительный директор Се Чэнжун на отчетной конференции также сделала важное пояснение: из-за влияния бухгалтерских стандартов и времени закрытия сделки milestone-платежи в $300 млн, которые Lixin получила от Merck & Co, не учтены в объединенной отчетности за 2025 год, однако денежные средства уже полностью поступили.

Все будущие платежи по сотрудничеству Lixin на 100% будут учитываться в отчетности листинговой компании. Это означает, что начиная с 2026 года BD-доходы официально станут отдельным источником роста в отчетности.

Накануне взрывного роста продуктовой линейки

На отчетной конференции Се Цируй дала набор четких ориентиров: в 2026–2028 годах ожидается одобрение и выход на рынок почти 20 инновационных препаратов категории 1. К концу 2028 года общее число инновационных продуктов, допущенных к рынку, достигнет почти 40.

С точки зрения структуры продуктовой линейки, наибольшая концентрация «драйверов» — в онкологическом сегменте.

Claudin 18.2 ADC (LM-302): линия третьей фазы по раку желудка завершила весь набор пациентов — это первый в мире ADC с тем же таргетом, где набор в клиническом исследовании был полностью завершен на этапе регистрации. Антитела CCR8 (LM-108): вторая линия по раку желудка уже вошла в третью фазу; в этом году ESMO проведет считывание данных второго этапа по раку желудка первой линии и раку поджелудочной железы первой линии.

Обе эти разработки происходят из приобретения Lixin. У них есть глобальный FIC-потенциал, и обе — ключевые резервы для вывода на зарубежные рынки на следующем этапе BD.

На отчетной конференции Цинь Инь также подробно представила EGFR/c-Met двойные антитела: данные I фазы показывают, что у пациентов с устойчивостью к EGFR после 3 поколений ORR достиг 64,7%, доля PFS на 6 месяцев — 79%, частота нежелательных явлений выше III степени — 52,6%, что значительно ниже, чем 87% у конкурентов с тем же таргетом. Данные будут официально опубликованы на европейской конференции по раку легких в конце этого месяца; планируется запуск III фазы в течение года.

Планирование в сегменте лечения хронических заболеваний также ускоряется.

Помимо упомянутого ранее Kylo-11 (Lp(a) siRNA), есть также план APOC3 siRNA: запуск II фазы в первой половине/во второй половине этого года; а PCSK9 double-target siRNA, как ожидается, начнет клинические исследования в этом году.

В области снижения веса сформирована диверсифицированная матрица: пероральные (GLP-1 малые молекулы, THR-β) плюс инъекционные (GIP/GLP-1 двойные антитела, ActRIIA/B, INHBE siRNA).

Се Цируй использовала очень образное выражение: «По пяти измерениям — от пути введения до частоты, сохранения мышц, эффекта при снижении веса и безопасности — мы всесторонне улучшаем опыт терапии снижения веса».

В области респираторного аутоиммунитета три продукта продвигаются в III фазе, включая ингибиторы PDE3/4 (ХОБЛ), антитела к TSLP (астма) и ингибиторы ROCK2 (легочный фиброз). Данные II фазы по ингибитору TYK2 по псориазу планируют опубликовать в этом году на EADV; Се Цируй сказала, что эффективность «существенно лучше, чем у других TYK2/JAK ингибиторов, и даже может соответствовать биопрепаратам».

В завершение отчетной конференции Се Цируй подвела итог ритму с 2026 года: в январе приобретение Hejiya, в феврале — достижение лицензионного соглашения с Sanofi, в марте — публикация итогов за весь год. Каждый месяц — действия. Она сказала: «Мы хотим, чтобы в дальнейшем каждый месяц были хорошие новости, которыми мы продолжим делиться с вами».

На телефонной конференции по итогам также было объявлено следующее: биржевой тикер компании Sinopharm Biopharm официально изменен с Sino Biopharm на SBP Group. В качестве новой точки старта компания станет еще больше фокусироваться на стратегии инноваций и интернационализации.

Чтобы еще сильнее фокусироваться на инновациях, одной только китайской рынок, очевидно, недостаточно. Sinopharm Biopharmaceutical выбрала понятный путь: использовать M&A, чтобы нарастить продуктовую линейку и технологические платформы, а BD — чтобы выводить инновационные продукты на глобальный рынок.

Сможет ли этот путь сработать, и станет ли BD действительно «приземленным» в ритме 2026 и 2027 годов — это и будет ключевое окно проверки.