5 победителей и проигравших после еще одного тяжелого первого квартала для инвесторов

О чём именно первые кварталы? Если посмотреть на прошедшее десятилетие, индекс Morningstar US Market Index снижался в первых кварталах 2025, 2022, 2020 и 2018 годов. На этот раз в прошлом году я подытожил «жуткий» квартал, в ходе которого фондовый рынок США вошёл в зону коррекции. DeepSeek AI, опасения по поводу тарифов и стагфляции — всё это способствовало «настроению risk-off» в начале 2025 года.

Что ж, я бы сказал, что первый квартал 2026 года — снова «жуткий». «Software Selloff» (или «SaaSPocolypse»), паника на рынке частного кредитования, война на Ближнем Востоке и, да, ещё большее тарифное безумие — всё это взбудоражило рынки. Доходности казначейских облигаций выросли из-за инфляционных страхов. Общие цифры по широким рынкам акций и облигаций могут выглядеть неважно, но они не катастрофические.

Диапазон индекса Morningstar показывает зоны и силы, и слабости. Вот два проигравших и три победителя из начала 2026 года.

Больше от Дэна

Проигравший Q1 №1: Акции ПО

Уоррен Баффет, как известно, сторонился технологий. Дело не только в том, что электронная почта и смартфоны давно вышли за рамки его личного «круга компетенций», но и в том, что в основном он рассматривал этот сектор как слишком быстро меняющийся и сложный для прогнозирования с точки зрения инвестиций.

«Быстро меняющийся» и «сложный для прогнозирования» — похоже, точные описания технологического сектора сегодня. Искусственный интеллект был доминирующей рыночной темой последние три года, разгоняя тех, кто получил выгоду, например Nvidia NVDA, до когда-то немыслимых оценок. Но первый квартал 2026 года — это уже про разрушительный потенциал ИИ. Сценарии «судного дня» о том, что бизнес-модели будут под угрозой, а рабочие места — обесценены, отправили целые массивы акций вниз резко.

Индустрии Software Infrastructure и Software Application пострадали особенно сильно. Microsoft MSFT и Oracle ORCL — опоры первой группы, а Salesforce CRM и ServiceNow NOW относятся ко второй. Все они получили мощные удары.

		Акции ПО рухнули из-за опасений по поводу разрушения бизнесов ИИ
	



		Совокупная полная доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные по состоянию на 26 марта 2026 г. Полная доходность в USD для акций США и отраслевых индексов. Скачать CSV.

Оправданна ли эта распродажа или она создала возможности для покупки? Согласно Morningstar Equity Research, ИИ не является универсальным разрушителем всех конкурентных преимуществ, и в некоторых случаях откаты цен акций были чрезмерными. Эрик Комптон, директор по исследованиям в технологиях, обобщил взгляды команды в этом интервью.

		Эти топовые техноакции способны выдержать риски ИИ

		Плюс, почему некоторые акции ПО пока не ушли в небытие.
	





			18m
		 19 Mar 2026

Смотреть

Проигравший Q1 №2: Инвесторы на частных рынках

Рынки частного долга показывают признаки напряжения. Согласно кредитным исследованиям Morningstar DBRS, дефолты среди проблемных заёмщиков из среднего бизнеса выросли за прошедший год. Паника вокруг ИИ лишь усугубила проблемы. Из-за отсутствия прозрачности по активам в ПО у частных фондов и по их ценам некоторые инвесторы кинулись к выходам — насколько это возможно.

В отличие от традиционных частных фондов, широко доступные полусилкие фонды позволяют периодические выводы средств. Инструменты, которыми управляют Blue Owl, Blackstone и другие, были перегружены запросами на погашение. Этот опыт дал назидательную историю для стратегий, которые лежат на стыке публичных и частных рынков.

Цены акций публично торгуемых инвесторов на частном рынке служат барометром этой тенденции. Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Index, который включает компании вроде Blackstone BX, KKR KKR и Partners Group PGHN, в последние годы обгонял своё широкое рыночное аналоговое представление по акциям, отслеживая бум инвестирования на частных рынках. В этом году индекс резко снижается. Его потери потянули вниз весь сектор финансовых услуг.

		Акции публичных игроков на частном рынке заметно отстали в 2026 году
	



		Совокупная полная доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные по состоянию на 26 марта 2026 г. Полная доходность в USD для индексов. Скачать CSV.

Замедлится ли рост частных рынков? Вы, вероятно, слышали, как мы говорили о росте частного капитала и частного долга как об одной из ключевых инвестиционных тенденций последних лет. Смена в формировании капитала привела к запуску стартапов фондов частного капитала на сумму примерно $16 трлн: они выкупают компании и выдают займы напрямую. Большая часть этих денег «заперта». Но впереди может быть ещё больше проблем — особенно со стороны долга. Morningstar DBRS говорит, что понижения рейтинга по частному кредиту в начале 2026 года превзошли повышения более чем в три раза. Её прогноз на остальную часть 2026 года — негативный.

Больше от Morningstar о частных рынках

3 причины обратить внимание на частные рынки, даже если вы в них не инвестируете

По частному кредиту инвесторы получают недостаточно — и за риск понижения рейтинга, и за риск дефолта

Ликвидностный «жим» в частном кредите ставит кредиторов в сложное положение

Пора переключиться. Далеко не всё было мрачным и безнадёжным для инвесторов в первом квартале. Давайте поговорим о некоторых инвестициях, которые взлетели.

Победитель Q1 №1: Акции дивидендов

Я недавно писал про HALO — забавную новую аббревиатуру с Уолл-стрит, означающую Heavy Assets, Low Obsolescence, то есть тип компании, которую нельзя «сломать» ИИ. Обратная сторона вышеупомянутой распродажи в ПО — популярность бизнесов, владеющих физической инфраструктурой. Вы не замените электрическую сеть ИИ-ботом. Нефть всё ещё питает глобальную экономику (каламбур намеренный).

HALO подтянуло сегмент фондового рынка, который платит дивиденды. И индекс Morningstar US High Dividend Yield Index, и индекс Morningstar US Dividend Growth Index опережают широкий рынок в этом году. Оба они отставали во время бума ИИ 2023-25 годов и в ряде более ранних лет энтузиазма к технологиям.

		Акции дивидендов обогнали рынок в 2026 году
	



		Совокупная полная доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные по состоянию на 26 марта 2026 г. Полная доходность в USD. Скачать CSV.

Прежде чем слишком воодушевляться, инвесторам, ориентированным на доход, стоит помнить, что мы видели несколько недавних периодов лидерства дивидендных акций, которые затем сходили на нет. Акции, выплачивающие дивиденды, также ненадолго опережали в начале 2025 года. Как бы ни сложилось ближайшее будущее, дивидендные плательщики ценны как источники дохода, а также благодаря более низкой волатильности — это означает более спокойное участие в долгосрочном рынке акций.

Больше от Дэна про акции дивидендов

Как инвесторы, ориентированные на доход, могут избежать дивидендных «ловушек» в 2026

Акции дивидендов получают поддержку от сделки HALO. Сможет ли это продолжаться?

Победитель Q1 №2: Товары (Commodities)

Война Ирана привела к всплеску цен на энергоносители. Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, который отслеживает акции компаний, чья прибыль сильно завязана на ценах сырьевых товаров, отражает не только более высокие цены на нефть, но и более широкий подъём. Акции агропредприятий, таких как Corteva CTVA и Nutrien NTR, тоже взлетели.

		Акции компаний, связанных с природными ресурсами, отражают рост цен на сырьевые товары
	



		Совокупная полная доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные по состоянию на 26 марта 2026 г. Полная доходность в USD. Скачать CSV.

Это напоминает 2022 год, когда сырьевые товары также диверсифицировали акции и облигации. Четыре года назад поколенчески высокая инфляция и жёсткая реакция монетарной политики устроили бедствие для обоих основных классов активов. В тот год, как и в этот, геополитика отправила цены на нефть вверх. Для инвесторов, которые способны выдерживать свою волатильность, товары могут помочь сформировать диверсифицированный портфель.

Победитель Q1 №3: Диверсификация акций

Я упоминал, что в этом году сырьевые товары стали хорошим диверсификатором. С облигациями — меньше. Я также упоминал, что произошёл поворот от акций растущих высокотехнологичных компаний к сделке HALO с богатым дивидендным профилем, которая группируется на стоимостной стороне рынка.

То, что я пока не рассмотрел, — это тот факт, что международные акции и акции малых компаний в США обогнали широкий рынок акций США пока что в 2026 году. Ни один из этих классов активов не «выключил свет». Но первый квартал вознаградил портфели по акциям, диверсифицированные по капитализации и географии, даже несмотря на то, что доллар США укреплялся. Лёгкость в технологических акциях на самом деле оказалась преимуществом для обоих классов активов в 2026 году.

		Международные акции и малые компании обогнали широкий рынок акций США в начале 2026 года
	



		Совокупная полная доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные по состоянию на 26 марта 2026 г. Полная доходность в USD. Скачать CSV.

Напоминание: последние 15 лет характеризовались лидерством акций крупной капитализации с ростом в США. В результате многие инвесторы США игнорировали глобальное присутствие, малые компании и value. Исторически эти классы активов переживали циклы опережающей доходности — в качестве одного примера можно привести первое десятилетие 2000-х. Международные акции тоже показали сильный год в 2025-м. Только время покажет, перешли ли мы в устойчивый период, в котором диверсификация акций приносит отдачу.

Руководство Morningstar по диверсификации портфеля

А что насчёт остального 2026 …

Если судить по 2025 году, то для акций США 2026 может стать хуже, прежде чем станет лучше. Кто забудет обвал после объявлений о тарифах в начале апреля прошлого года? Широкий рынок акций США упал более чем на 10% всего за два дня.

Но первый квартал 2025 года не предвещал нисходящий год. Совсем наоборот. Индекс Morningstar US Market Index мощно отскочил в середине 2025 года и закончил год ростом примерно на 17% — благодаря энтузиазму вокруг ИИ (и, возможно, TACO Trade). Инвесторы, переждавшие волатильность в начале 2025 года, были вознаграждены к концу года.

А как насчёт других тяжёлых первых кварталов? Что ж, в начале 2020 года пришёл «Пандемический страх», за которым позже в этом же году последовало сильное восстановление. И 2018, и 2022 годы в целом были в минусе, а боль началась в первом квартале.

Есть прогноз о том, как сложится остальная часть 2026 года? Напишите мне по адресу dan.lefkovitz@morningstar.com. Не обязательно, чтобы это была цифра; достаточно направления, а также победителей и проигравших по классам активов. Я буду отслеживать ваши ответы.