Рынок подготовился к худшему сценарию? Трейдеры начинают хеджировать «экстренное повышение ставок» ФРС в течение двух недель!

Спросите у ИИ · Как эскалация конфликта между Ираном и США может обратить вспять ожидания снижения ставки ФРС?

На фоне перспектив дальнейшей эскалации конфликта с Ираном рынок облигаций готовится к худшему сценарию исхода войны; трейдеры уже начали хеджировать риск того, что ФРС в ближайшие недели будет вынуждена срочно повысить ставки.

26 марта, по данным Bloomberg, на рынке опционов, отслеживающем политику ФРС, уже появилась потребность в ставках, привязанных к обеспеченной овернайт-депозитной ставке финансирования (SOFR). Логика этих сделок указывает на то, что ФРС может начать повышать ставки самое быстрое в течение двух недель; если до 29 апреля, даты заседания по политике, рынок облигаций существенно нарастит ставки на повышение, эти позиции дадут щедрую отдачу.

Этот шаг по хеджированию срочного повышения ставок отражает резкий разворот рыночных ожиданий. Всего месяц назад рынок ожидал, что в конце этого года ФРС снизит ставки до трех раз — по 25 базисных пунктов за каждое решение. Однако с 28 февраля, когда началась война, трейдеры на рынке свопов заложили вероятность повышения ставок до декабря на уровне около 50%.

Сообщается, что резкое изменение ожиданий ставит краткосрочные казначейские облигации США в уязвимое положение, требующее дальнейшего переоценивания. По мере развития геополитической обстановки внезапные инфляционные риски напрямую угрожают инвесторам, которые недавно нарастили позиции в длинных казначейских облигациях.

Переживания из‑за инфляции вызывают закрытие позиций у быков

По мере того как рост цен на нефть вызывает опасения по поводу возвращения инфляции, трейдеры уже начали сокращать большие объемы длинных позиций по американским фьючерсам.

Руководитель отдела процентных трейдингов Constitution Capital Джефф Шух (Jeff Schuh) заявил, что распродажа по SOFR‑фьючерсам и рост всей кривой доходности гособлигаций застали крупные фонды врасплох.

Джефф Шух отметил, что хотя новые ставки не отражают рыночный базовый сценарий, они все же показывают: люди все больше опасаются, что быстрое ускорение инфляции подвергнет риску инвесторов, которые в ближайшие месяцы делают ставку на рост (long) казначейских облигаций.

Шух описал такие хеджирующие сделки как инструмент недорогого управления рисками, отметив, что «в 90% случаев они позволяют риску распродажи/ликвидации казначейских облигаций казаться более контролируемым — это дешевый инструмент экстренного управления процентным риском».

На данный момент рынок процентных свопов оценивает только повышение ставки на 3 базисных пункта на заседании 29 апреля; вероятность повышения на 25 базисных пунктов составляет 12%. Однако всплеск активности на рынке опционов подчеркивает, что инвесторы крайне настороженно относятся к рискам хвоста.

Переход полномочий в ФРС добавляет переменные в политику

Высокий уровень неопределенности в текущей геополитической среде создает трейдерам беспрецедентные сложности при оценке возможного направления политики ФРС. Рынку нужно не только оценивать, как развитие конфликта влияет на траекторию инфляции, но и параллельно переваривать политические переменные, связанные с предстоящей сменой руководства ФРС.

Однако на фоне того, что инфляционные риски вновь выходят на первый план, остается большая неопределенность в вопросе, сможет ли новый председатель быстро протолкнуть снижение ставок. Джефф Шух сказал:

«Даже если Warsh вскоре возглавит ФРС, неопределенность в отношении траектории ставок и то, сколько времени ему потребуется, чтобы сформировать консенсус или получить поддержку “большинства” за снижение ставок, на данный момент все еще полностью не определены».

Это означает, что независимо от того, куда в итоге пойдет ФРС — к повышению или к снижению ставок — видимость для траектории политики существенно упала, и потребность рынка в хеджировании для крайне неблагоприятных сценариев в краткосрочной перспективе вряд ли быстро исчезнет.