Обзор зарубежных исследований | Goldman Sachs: краткосрочная поддержка цен на алюминий, но конфликты не изменят долгосрочную нисходящую тенденцию

Вопрос к ИИ · Как ближневосточный конфликт перестраивает логику краткосрочной премии за риск по цене алюминия?

Xinhua Finance (Cailian She), 30 марта (редактор Ся Цзюньсюн) Аналитики Goldman Sachs в недавнем исследовательском отчете отметили, что в этом году мировой рынок алюминия столкнулся с серьезным дефицитом предложения из‑за воздействия на Ближнем Востоке. По мере ослабления спроса и снижения эффекта от хеджирования дефицита алюминий в краткосрочной перспективе получит поддержку, однако в средне- и долгосрочном периоде цена пойдет вниз.

Коммодити-аналитики Goldman Sachs, включая Aurelia Waltham, 24 марта опубликовали отчет, в котором анализируется взаимосвязанное влияние перебоев в поставках и замедления спроса на мировой рынок алюминия.

Следует пояснить, что после того, как в прошлые выходные Иран атаковал две ключевые алюминиевые производственные базы в регионе Ближнего Востока, Goldman Sachs быстро выпустил новый отчет о шоках в поставках алюминия.

Два крупных алюминиевых завода в Бахрейне и Объединенных Арабских Эмиратах недавно подтвердили, что подверглись атакам со стороны Ирана. Эти два завода принадлежат компании Bahrain Aluminium и компании Emirates Global Aluminium.

В новом отчете Goldman Sachs не изменил оценку по рынку алюминия — «в целом спрос и предложение в течение всего года будут примерно сбалансированы, а в среднесрочном периоде ценовой центр тяжести снизится». Однако на фоне эскалации ближневосточного конфликта и повреждения фактических мощностей отчет заметно повысил логику ценообразования краткосрочной премии за риск: шок предложения в краткосрочной перспективе будет определять траекторию цен, а эластичность цены алюминия к потерям объемов производства существенно увеличится. Рынок перешел к типичному этапу, движимому событиями.

В экстремальном сценарии средняя цена LME на алюминий в этом году может достигнуть 3400 долларов США

Goldman Sachs указал, что Ближний Восток приходится примерно на 9% мирового производства алюминия, а ключевые поставки региона — в рынки за пределами Китая. При этом доли производства алюминия ОАЭ, Бахрейна и Катара в глобальном выпуске составляют 4%, 2% и 1% соответственно.

(Мощности по производству алюминия в странах Ближнего Востока: слева направо — ОАЭ, Бахрейн, Саудовская Аравия, Иран, Оман и Катар)

Из‑за закрытия Ормузского пролива и проблем с поставками природного газа мощность по выпуску алюминия в Катаре сейчас используется на 60%; ожидается восстановление с июня, а к концу года загрузка должна вернуться к 100%.

По Ирану: из‑за повреждений энергетической инфраструктуры и блокировки логистики через Ормузский пролив прогнозируется сокращение выпуска на 30% (примерно 200 тыс. тонн).

Даже если не учитывать влияние прямых атак на энергетические объекты, если блокада Ормузского пролива сохранится дольше середины мая, мощности ОАЭ и Бахрейна столкнутся с риском остановки из‑за дефицита сырья.

Из‑за специфики металлургических заводов после холодной остановки (cold idled) для перезапуска требуется 6 месяцев и более, что означает длительность шоков предложения.

Goldman Sachs предупреждает, что в экстремальном сценарии, то есть при полной остановке производства в Бахрейне, ОАЭ и Катаре, дефицит мировых поставок алюминия во 2 квартале этого года расширится до 2 млн тонн, а средняя цена алюминия LME в 2026 году достигнет 3400 долларов США за тонну. В то же время базовый прогноз Goldman Sachs по цене LME на этот год — 3100 долларов США за тонну (до атак на два крупных алюминиевых завода на Ближнем Востоке), опубликованный на прошлой неделе.

Замедление спроса компенсирует шок предложения

В отчете от 24 марта Goldman Sachs особенно подчеркнул, что ослабление спроса по алюминию снижает эффект дефицита предложения.

В этом отчете компания заявляет, что из‑за слабого роста мирового ВВП и высоких цен на энергоносители в 2026 году глобальный спрос на первичный алюминий сократится на 600 тыс. тонн.

Согласно эмпирическому правилу: если мировой ВВП падает на 1 процентный пункт, рост спроса на алюминий снижается на 1,9 процентного пункта.

Goldman Sachs ожидает, что в 2026 году мировой спрос на первичный алюминий в годовом выражении вырастет лишь на 0,1%, что значительно ниже роста в прошлом году на 2,7%. Компания прогнозирует, что в 2026 году на мировом рынке алюминия образуется профицит 550 тыс. тонн.

Аналитики также указали на ослабление эффекта замещения: поскольку цена на медь недавно снизилась, отношение медь/алюминий упало с 4,3 до 3,8. Это может уменьшить переключение со стороны спроса с меди на алюминий и дополнительно подавить рост спроса на алюминий.

В сфере электроэнергетики алюминий иногда выступает как вариант замещения меди за счет более низкой цены и меньшего веса, особенно когда цена на медь находится на высоком уровне.

Помимо ослабления спроса, Goldman Sachs также отметил другие факторы, сдерживающие рост. Рынок уже активно наращивает длинные позиции по цене алюминия; чистый спекулятивный лонг находится на уровне 95‑го перцентиля за последние 5 лет (крайне бычий). Это ограничивает пространство для дальнейшего роста.

Средне- и долгосрочный прогноз (2027–2028)

Goldman Sachs считает, что новый цикл предложения начнется во второй половине 2026 года.

В отчете говорится, что