CICC: сохраняет рейтинг по Poly Property как outperform отрасли, снижает целевую цену до 36.3 HKD

CICC выпустила исследовательский отчет, заявив, что прогноз по прибыли для компании Poly Property (06049) в целом не меняется; ожидается, что в 2026–2027 годах прибыль, относящаяся к акционерам, в годовом выражении вырастет на 5% и 3% — до 16,3 млрд и 16,8 млрд юаней соответственно. Подтверждается рейтинг «обгон отрасли», целевая цена снижена на 15% до 36,3 гонконгских доллара (что соответствует 11х целевому мультипликатору P/E на 2026 год и потенциалу роста 16%). Основные соображения — увеличение неопределенности в динамике прибыли и корректировка рыночных предпочтений по риску. В настоящее время акции торгуются на уровне 9,5х P/E на 2026 год.

Основные тезисы CICC следующие:

Результаты за 2025 год соответствуют ожиданиям рынка

Компания опубликовала итоги за 2025 год: выручка 171,3 млрд юаней, рост на 5%; прибыль, относящаяся к акционерам, 15,5 млрд юаней, рост на 5%, что соответствует ожиданиям рынка. Компания планирует дивиденд 1,401 юаня на акцию, коэффициент выплат 50%, что соответствует дивидендной доходности 5,0%.

Базовый сегмент управления недвижимостью поддерживает устойчивый рост выручки

По состоянию на конец 2025 года площадь объектов в управлении выросла на 6% до 8,55 млрд м², что способствует росту выручки в базовом сегменте управления недвижимостью на 13%; в течение всего года выручка от услуг с добавленной стоимостью для не собственников и сообществ находилась под давлением: по отдельности снизилась на 17% и 14% в годовом выражении. Совокупная валовая маржа снизилась на 0,8 п.п. в годовом выражении, при этом валовая маржа в базовом бизнесе по управлению недвижимостью снизилась на 0,9 п.п.; в основном это связано с структурным влиянием валовой маржи в сегменте нежилых объектов, усилением рыночной конкуренции и т.п. Компания продолжает сокращать расходы на бэк-офис и продажи/администрирование: коэффициент расходов на продажи и управление снизился на 1,0 п.п., что поддерживает маржу прибыли, относящейся к акционерам, на уровне, близком к прежнему.

Расширение рынка по-прежнему сосредоточено на ключевых городах, управление дебиторской задолженностью испытывает давление

В 2025 году компания расширила сотрудничество с третьими сторонами: годовой объем подписанных контрактов составил 29,3 млрд юаней; масштаб расширения сохраняется в числе лидеров отрасли. Доля «50 ключевых городов» превышает 80%; доля контрактов на сумму свыше 10 млн юаней за год — 56%. По сбору платы за物业 (property management fee): из-за влияния экономической среды коэффициент собираемости снизился на 2 п.п. в годовом выражении. Сальдо торговой дебиторской задолженности выросло на 24% в годовом выражении, опережая темпы роста выручки. При этом доля дебиторской задолженности со сроком в течение года составляет 89%; структура сроков задолженности по-прежнему сохраняет относительно здоровый характер.

Цели «15-я пятилетка» — комплексная сила остается на уровне отраслевых лидеров

В период «14-й пятилетки» компания благодаря стратегии «большого物业» обеспечила быстрое развитие масштаба и возможностей; в перспективе «15-й пятилетки» компания определяет стратегическую позицию как «главный оператор комплексного управления в городах по всей территории», при этом комплексная сила остается на уровне отраслевых лидеров. В прогнозе на 2026 год целевые показатели по выручке и чистой прибыли сохраняют рост на 5%, продолжая устойчивую и долгосрочную политику дивидендных выплат; данный банк ожидает, что компания и далее будет поддерживать баланс между масштабом, качеством роста и денежными возвратами, продолжая тенденцию развития с качеством.

Оговорки о рисках: риск усиления конкуренции при расширении с третьими сторонами; результаты по коэффициенту собираемости платы за物业 и по дебиторской задолженности могут оказаться ниже ожиданий; эффективность контроля затрат может оказаться слабее, чем ожидалось.

(Редактор: Хэ Чжун)

     【Отказ от ответственности】Данная статья отражает только личную позицию автора и не связана с Hexun. Сайт Hexun сохраняет нейтральность в отношении изложенных в тексте утверждений, оценок и суждений. Никакие заявленные или подразумеваемые гарантии в отношении точности, надежности или полноты содержащейся информации не предоставляются. Просьба читателям использовать материал исключительно в справочных целях и полностью принять на себя все риски и ответственность. Email: news_center@staff.hexun.com

Жалоба