Guangfa Securities: Анализ пяти циклов нефтяных кризисов. Какие закономерности в циклах отраслевых движений?

Банк-спонсор Guangfa Securities опубликовал исследовательский отчет, в котором сохраняет основные выводы: во-первых, индексу потребуется некоторое время, чтобы «нащупать дно»; во-вторых, «решение в апреле» будет сосредоточено на некоторых независимых направлениях с высокой конъюнктурой, которые не слишком связаны с зарубежными высокими ценами на нефть, высокой инфляцией и высокими ставками, включая новые источники энергии, внутренний AIDC, зарубежные вычислительные мощности и т. п.

Закрытие Ормузского пролива и его удар по мировой экономике:

(1) Прогнозная модель Федеральной резервной системы Далласа показывает, что к концу 2-го квартала 2026 года вероятность того, что Ормузский пролив по-прежнему будет закрыт, еще составляет 58%; результаты торговли на сайте KALSHI также показывают, что вероятность прохода через Ормузский пролив до июля 2026 года — 63%;

(2) Закрытие Ормузского пролива приведет не только к резкому сокращению поставок нефти, достигающему почти 20%, но и к уменьшению поставок СПГ примерно на 20%, карбамида примерно на 30%, аммиака и фосфатов примерно на 20%, а серы примерно на 50%.

(3) Модель Федеральной резервной системы Далласа показывает, что если Ормузский пролив будет закрыт на один квартал и не будет других способов смягчения, это приведет к тому, что средняя цена WTI за 2-й квартал 2026 года вырастет до 98 долларов за баррель, а темп роста мирового ВВП за 2-й квартал снизится на 2,9 процентных пункта по сравнению с исходным уровнем — текущая ситуация с относительно высокой вероятностью ценообразования: шок в Q2, восстановление в Q3, без существенной рецессии по факту.

Нынешний нефтяной кризис — больше похож на какой исторический?

После роста цен на нефть во время войны может быть такая форма: 【1】быстрое падение после импульса, 【2】сохранение высоких уровней после импульса.

Сравнение нынешнего нефтяного кризиса с историческими:

(1) Экономический цикл: до начала войны экономика находилась на этапе бюджетного смягчения и восстановления спроса, что похоже на состояние восстановления во время Косовской войны.

(2) Денежный цикл: до начала войны экономика находилась в цикле снижения ставок; это похоже на денежные условия во время войны в Персидском заливе, но сейчас речь о снижении ставок в рамках нормализации денежно-кредитной политики, тогда как в тот период это было снижение ставок в рамках рецессионного цикла.

(3) Динамика цен на нефть: в первый и второй нефтяные кризисы из-за постоянных ограничений поставок нефти цены на нефть удерживались на высоком уровне; во время Косовской войны цены держались на высоком уровне из-за сочетания сокращения добычи со стороны ОПЕК и роста спроса; при этом откат цен после нефтяных импульсов происходил дважды: война в Персидском заливе (цены на нефть за 6 месяцев вернулись к уровню до войны), российско-украинский конфликт (цены на нефть за 3 месяца вернулись к уровню до войны).

Восстановление по эпизодам кризисов во время нескольких войн: динамика рынка и секторов:

(1) Направления с избыточной доходностью в период кризиса: во-первых, нефть, драгметаллы и ВПК, являющиеся катализаторами войны; во-вторых, защитные сектора с премиями, такие как телеком и табак, но если на рынке развернется медвежий тренд, защитные активы в конце медвежьего рынка тоже могут «догонять» (как в августе–сентябре 1974 года); в-третьих, направления с сильными отраслевыми трендами, например, массовое потребление в 80-е годы и высокие технологии в 90-е.

(2) Избыточная доходность нефти и природного газа обычно следует за тем, как достигают вершины цены на нефть; при этом сектором, который сильнее всего страдает от шоков из-за высоких цен на нефть, обычно выступает туризм и досуг.

(3) Если после нефтяного импульса высокие уровни сохраняются дольше, нужно дополнительно обсуждать степень удара по инфляции и спросу: первый нефтяной кризис — негативный пример (переход в фазу стагфляции), второй нефтяной кризис — позитивный пример (военный шок длился всего 1 месяц), Косовская война — тоже позитивный пример (влияние цен на нефть сходится постепенно).

(4) Если нефтяной импульс заканчивается откатом по ценам, то рынок, после краткого отражения фактора войны, обычно возвращается к прежней траектории функционирования (главные линейные сектора в каждом десятилетии разные), и даже средства могут концентрироваться в более определенных направлениях конъюнктуры, например ВПК около 1980 года, потребление около 1990 года, технологии в конце 90-х.

Огромный поток новостей и точная аналитика — все в приложении Sina Finance