Циньцин Цзяньтоу: внимательно следите за переменами на Ближнем Востоке и используйте преимущества китайских активов

Для торговли акциями смотрите аналитические обзоры аналитиков Golden Kirin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — помогаем вам раскрывать потенциал и находить перспективные темы и возможности!

Источник: Исследовательский департамент CITIC Securities

Автор| Ся Фаньцзе Хэ Шэн

Ситуация вокруг конфликта между США и Ираном несколько остыла, и страх на глобальных рынках начал восстанавливаться. Однако новый план развертывания американских войск против Ирана по-прежнему демонстрирует риск эскалации войны, поэтому необходимо уделять внимание колебаниям рыночных настроений в ближайший месяц. Нынешняя коррекция в A-shares (A股) уже достаточно исчерпана — можно спокойно дождаться сигналов на рост и выбрать момент для размещения позиций. Далее рынок A-shares будет концентрироваться на секторе, связанном с энергетической безопасностью и выгодоприобретателями от высокой инфляции, на продуктах с высокой денежной наличностью, на растущих компаниях, которые могут быть необоснованно «ошибочно распроданы», а также на более перспективных по оценкам относительно низких по мультипликаторам сегментах. В числе секторов, за которыми стоит следить: углехимия, новая энергетика, накопители энергии, материалы для литиевых батарей, пестициды, минеральные удобрения, уголь, гидроэнергетика, AI-вычисления, металлы, инновационные лекарства, потребительский сектор и т. д.

В последнее время Трамп временно отложил план ударов по Ирану, а также часть судов снова начала проходить через пролив Ормуз — глобальные рынки получили кратковременную «передышку». Однако, согласно плану американских сил по «Последнему удару» (4 сценария) и прогнозам Polymarket, риск эскалации войны сохраняется; ожидания рынка в будущем могут колебаться — требуется уделять внимание контринвестиционным действиям. Что касается рынка A-shares, хотя в последние около месяца общий настрой капитала склонялся к панике, сейчас рынок уже подает сигналы, что данная среднесрочная корректировка близка к завершению. Кроме того, долгосрочная логика реформ рынка капитала в рамках текущего бычьего цикла не изменилась, поэтому «левосторонний» капитал может дождаться сигналов на рост, воспользоваться преимуществами китайских активов и выбрать момент для размещения позиций.

Китай приходит к новому стратегическому окну возможностей. Это связано не только с геополитической стратегической инициативой, но и с тем, что двойная опорная энергетическая база «уголь + новая энергетика» приносит для нашей энергетики, обрабатывающей промышленности и всего массива активов в юанях стратегические возможности. Поэтому, хотя глобальная экономика и рынки сталкиваются с двойным давлением инфляции и рецессии, наша экономика относительно выигрывает; A-shares могут получить шанс идти впереди глобальных фондовых рынков. Рекомендуется продолжать удерживать фокус на китайских активах с преимуществами.

С точки зрения отраслевой расстановки, можно выстроить распределение активов по четырем следующим подходам: во-первых, плотно привязаться к основной линии энергетической безопасности и высокой инфляции; в условиях нестабильности цепочек поставок углехимия и новая энергетика могут выступать как замещающие ресурсы, перестраивая производство; пестициды и минеральные удобрения, как ожидается, будут дорожать при росте стоимости сырья — например, природного газа; во-вторых, держать оборонительные активы с устойчивым денежным потоком, например уголь и гидроэнергетика с высокой дивидендной доходностью и стабильным характером распределения дивидендов; в-третьих, искать прибыль в сегментах с определенным ростом, которые были ошибочно «распроданы» из-за рыночных настроений, например AI-вычисления и инновационные лекарства, если уже сформировалась явная благоприятная логика по циклу спроса; в-четвертых, обратить внимание на потенциальные сегменты с заниженной оценкой. Они могут стать выгодоприобретателями в текущих условиях ужесточения ликвидности, где «оценки высоко и низко» переключаются местами: например, потребительские сегменты, где сейчас наблюдается низкая загруженность сделками.

В числе ключевых к наблюдению секторов: углехимия, новая энергетика, накопители энергии, материалы для литиевых батарей, пестициды, минеральные удобрения, уголь, гидроэнергетика, AI-вычисления, металлы, инновационные лекарства, потребительский сектор и т. д.

I. Глобальные рынки «вдохнули свободнее», но в ближневосточной линии фронта переменные остаются

В последнее время Трамп временно отложил план ударов по Ирану, а также часть судов снова получает возможность проходить через пролив Ормуз — глобальные рынки получили кратковременную «передышку». Однако, исходя из плана американских вооруженных сил по «Последнему удару» (4 сценария) и прогнозов Polymarket, риск эскалации войны сохраняется; в будущем ожидания рынка могут колебаться, поэтому необходимо уделять внимание контринвестиционным действиям. Что касается рынка A-shares, хотя в последние около месяца общий настрой капитала склонялся к панике, сейчас рынок уже демонстрирует сигналы о том, что данная среднесрочная корректировка близка к завершению, и также не изменена долгосрочная логика текущего бычьего цикла — реформы рынка капитала. Поэтому «левосторонний» капитал может дождаться сигналов на рост, использовать преимущества китайских активов и выбрать момент для размещения позиций.

Правительство США отложило план ударов по Ирану, пролив Ормуз позволяет части судов проходить; глобальные рынки перестали падать, а цены на нефть откатились. 26 марта Трамп на платформе социальных сетей заявил: «Я приостановлю действия по ударам по энергетическим объектам Ирана на 10 дней». Кроме того, с 23 по 26 марта как минимум 12 судов прошли через пролив Ормуз. На глобальных рынках видны признаки отката: так, индекс SSE Composite (Shanghai Composite) 27 марта показал однодневный отскок на 0.6%, и восстановительная гибкость A-shares выше. Цены на нефть также снизились: по состоянию на 26 марта спотовая WTI опустилась с 98.71 долларов за баррель на 20 марта до 96.18 долларов за баррель; спотовая Oman — с 170.20 долларов за баррель на 23 марта до 113.20 долларов за баррель.

Однако, судя по последним данным о военном развертывании США и прогнозам Polymarket, в будущем сохраняется риск эскалации войны. 26 марта стало известно, что план США по военной операции против Ирана «Последний удар» (4 сценария) предусматривает контроль над проливом Ормуз и захват таких важных островов, как острова Ларак, чтобы добиться цели — перекрыть Ирану внешние перевозки нефти. 28 марта США нанесли Тегерану крупнейшие бомбардировки за последнее время, а в тот же день формирования хуситов выпустили ракеты по Израилю, продемонстрировав официальное вступление в войну. Ожидания долгосрочного устойчивого роста «центра тяжести» по ценам на нефть также заставляют Федеральную резервную систему уделять больше внимания экономическим последствиям инфляции; по сравнению с неделю назад прогноз ФРС по вероятности повышения ставки в сентябре этого года вырос с 6.1% до 20.4%. Кроме того, согласно прогнозам Polymarket и расписанию визита Трампа в Китай 15 мая, война, как ожидается, продлится минимум 1 месяц. В этот период ожидания рынка могут неоднократно колебаться — нужно уделять внимание контринвестиционным действиям.

在过去一个多月的全球共振调整下，资金整体预期偏向于恐慌，但目前市场已有信号表明本次中期调整接近结束。回顾以往中期调整案例，全A成交额均会调整至前期最高点的40%至80%不等，并且上证指数大多都会跌下60日均线，而目前三大指数均满足上述条件。同时，本月上证指数最大回撤幅度达8.8%，3月23日全A跌停数量达144个，而恐慌性抛售通常是牛市中期调整结束的标志，因此目前市场调整较为充分，建议等待做多信号、择机布局。

此外，本轮牛市的长期基础为资本市场改革带来的中国资产重估，这一逻辑并未改变。从24年9月至今，资本市场政策时有发布，例如引导险资、社保加大入市力度、下调保险公司相关业务风险因子等。同时，监管层对市场的主动调控频率更多，例如去年4月关税战国家队主动护盘、今年1月交易过热监管主动降温等。左侧资金可以逐步开启布局节奏，把握中国的优势资产。

II. Захватывать активы с преимуществами Китая

В предыдущих нескольких выпусках наших стратегий мы неоднократно подчеркивали, что Китай выходит на новое стратегическое окно возможностей. Это связано не только с геополитической стратегической инициативой, но и с тем, что двойная опорная энергетическая база «уголь + новая энергетика» приносит для нашей энергетики, обрабатывающей промышленности и всего массива активов в юанях стратегические возможности. Поэтому, хотя глобальная экономика и рынки сталкиваются с двойным давлением инфляции и рецессии, наша экономика относительно выигрывает; A-shares имеют шанс идти впереди глобальных фондовых рынков. Рекомендуется продолжать удерживать фокус на китайских активах с преимуществами.

С точки зрения отраслевой расстановки, распределение активов можно построить по четырем следующим подходам: во-первых, плотно привязаться к основной линии энергетической безопасности и высокой инфляции; в условиях давления нестабильности цепочек поставок углехимия и новая энергетика могут рассматриваться как замещающие ресурсы, перестраивая производство, а пестициды и минеральные удобрения, как ожидается, будут расти в цене при увеличении стоимости сырья, например природного газа; во-вторых, держать оборонительные активы с устойчивым денежным потоком, например уголь и гидроэнергетику с высокой дивидендной доходностью и стабильными выплатами; в-третьих, зарабатывать на определенном росте, который рынок «ошибочно распродал» из-за неверных настроений — например AI-вычисления и инновационные лекарства, если у них уже сформировалась явная благоприятная логика; в-четвертых, следить за потенциальными секторами с низкими оценками — они могут стать выгодоприобретателями в текущей среде, где ликвидность ужимается и оценки переключаются «с высоких на низкие»: например, потребительский сектор с сейчас более низкой плотностью сделок.

Плотно привязаться к основной линии энергетической безопасности и высокой инфляции

Активы китайской углехимии могут заменять нефть по области применения сырья, смягчая дефицит, возникающий из-за войн и беспорядков. Международное энергетическое агентство (IEA) делит потребление нефти на топливные цели и сырьевые цели: в глобальном масштабе доли составляют примерно (80%-85%) и (15%-20%) соответственно. При этом топливные применения нефти — такие как бензин/дизель, авиационный керосин и т. п. — в условиях краткосрочной нехватки нефти из-за блокировки проливов, как правило, не имеют крупных физических заменителей, но для сырьевых целей, таких как производство олефинов и ароматических углеводородов из нафты, у современной китайской углехимической отрасли есть потенциал замещения.

В разрыве поставок нефтехимических продуктов, получаемых из нафты, дефицит ароматических углеводородов пока не может быть эффективно и масштабно замещен углехимией, тогда как сектор олефинов может быть заменен углехимией, и в 2026 году производство олефинов из угля выйдет на крупномасштабный ввод мощностей. Кроме того, если цены на нефть сохранятся на высоких уровнях, рост загрузки мощностей углехимических продуктов, таких как этиленгликоль из угля и ПВХ по карбидному методу, также создаст дополнительный прирост спроса на уголь.

На фоне формирования в Китае преимущества во всей цепочке поставок электрооборудования, продолжающегося увеличения инвестиций Северной Америки в AI-вычисления, срочной необходимости энергетического перехода в Европе и ужесточения баланса спроса и предложения в литиевых батареях, рост ожидается в секторах новой энергетики, накопителей энергии, литиевых батарей, электроэнергетических сетей и т. п. Рынок накопителей энергии в Китае полностью внедряет механизм рыночного развития: правительства нескольких провинций включили накопители в список ключевых задач на год; уязвимость энергетики в Европе, усиливаемая конфликтом США и Ирана, ускоренно проявляется: происходит переход от диверсификации нефти и газа к всестороннему внедрению возобновляемых источников энергии; инвестиции США в AI-вычисления поддерживают строительство электроэнергетики и сектор передачи электроэнергии, что также идет на пользу секторам, связанным с новой энергетикой, накопителями энергии и электросетями. Одновременно, когда сети продвигают подход «сначала использовать накопители, вместо строительства “с нуля”, заменять строительство накопителями», параллельно растет спрос на литиевые батареи; плюс приостановка Зимбабве экспорта лития ужесточает спрос и предложение в материалах для литиевых батарей.

Благодаря росту издержек на сырье пестициды и минеральные удобрения имеют благоприятную логику по циклу. Производство минеральных удобрений в мире сильно зависит от природного газа и полезных ископаемых, таких как калий и фосфор; высокие цены на энергию напрямую повышают себестоимость производства удобрений, а геополитические конфликты влияют на торговые потоки ключевых сырьевых товаров. Китай располагает относительно полной уголь-ориентированной химической цепочкой промышленности и определенной гарантией ресурсов по калийным удобрениям, а цепочка поставок сырьевых компонентов для пестицидов также довольно полная. В контексте роста цен на агрохимические товары и усиления тревог по поводу продовольственной безопасности соответствующие сегменты могут получить выгоду.

Держать оборонительные активы с устойчивым денежным потоком

在 стадии, когда рынок ищет опору и снижается склонность к риску, активы с высоким уровнем определенности по денежному потоку и дивидендные активы — важный «стабилизатор». При жестком балансировании спроса и предложения угольный сектор демонстрирует стабильную прибыльность и выделяется высокой дивидендной доходностью; коммунальные секторы вроде гидроэнергетики имеют устойчивый денежный поток, поскольку они меньше зависят от колебаний топливных затрат — это классический вариант обороны.

За «гребнем добычи» в надежный рост, который рынок ошибочно списал из-за эмоций

Быстрое ухудшение рыночных настроений может привести к тому, что часть качественных сегментов роста будет распродана без разбора; при этом некоторые отрасли, возможно, уже полностью «выгрузили» краткосрочные негативные факторы или их благоприятный цикл спроса находится рядом с переломной точкой, и у них сохраняется потенциал для отскока.

Логика по AI-вычислительной инфраструктуре не меняется и остается сильной. В 2026 году мировой объем капитальных затрат на AI-вычисления уже с 2025 года получил существенные и крупные последовательные повышения; в последние периоды темпы роста капитальных затрат замедлились, и рост цен/цепочка цен, замещающая капитальные затраты, стала главным драйвером сектора. На фоне «всплеска» глобальной AI-волны во многих звеньях цепочки спроса/поставок сохраняется дефицит спроса относительно предложения, и такие сегменты, как чипы памяти, материалы для печатных плат (стекловолокно для электронных тканей, MLCC), оптические модули, жидкостное охлаждение, передовые процессы контрактного тестирования и упаковки (advanced OSAT/packaging & testing), а также энергопитание дата-центров (электросети, газовые турбины) получают определенные позитивные факторы. Краткосрочная корректировка не меняет долгосрочную тенденцию.

Сектор инновационных лекарств в последнее время получил несколько позитивных сигналов и обладает сильной восходящей динамикой. Хотя на раннем этапе в секторе были некоторые поэтапные корректировки, глобальная конкурентоспособность отечественных инновационных лекарств продолжает расти; процесс вывода на внешние рынки ускоряется. За последние два года число и сумма внешних лицензирующих BD-сделок неоднократно устанавливали рекорды. По мере того как зарубежные клинические испытания третьей фазы будут постепенно продвигаться, определенность по выходу соответствующих продуктов на рынок и потенциальные «пики» продаж заметно усиливаются, а оценка (valuation) растет. При этом общая конъюнктура в цепочке инновационных лекарств полностью восстанавливается: заказы CRO внутреннего спроса показывают тенденцию «количество и цена растут вместе». После постепенной «очистки» геополитических рисков за рубежом позиции отечественных CDMO в глобальной цепочке поставок еще больше укрепляются как незаменимые. Дополнительно, всплеск спроса в новых областях молекул, таких как ADC и биспецифические антитела, приводит к росту. В совокупности у компаний цепочки с высокой долей подтвержденности сохраняется высокая уверенность в темпах роста выручки, и все это создает прочную основу для долгосрочных позитивных перспектив сектора.

Следить за потенциальными секторами с низкими оценками

Из-за геополитического конфликта цены на нефть растут, инфляция вызывает опасения по ликвидности; при ужесточении ликвидности деньги обычно переключаются из секторов с высокой оценкой в секторы с низкой. Поскольку оценка потребительского сектора сравнительно ниже и его не так сильно затрагивает рост цен на нефть, рекомендуется обратить внимание.

Потребительский сектор демонстрирует четкую тенденцию восстановления в последнее время, и ценность размещения сохраняется. По мере того как в Китае возвращаются благоприятные потребительские настроения и внутренний спрос на рынках постепенно восстанавливается, сегмент потребительской медицины становится ключевой основной линией, где развивается «первый импульс». В медицинских услугах пространство спроса широкое: лидеры, такие как Aier Eye Hospital и Tongce Medical, благодаря более сильным конкурентным преимуществам, после восстановления доверия потребителей способны высвободить значительную эластичность роста; в секторе продуктов питания и напитков также некоторые компании показали годовую отчетность лучше ожиданий. Например, компания Haitian Flavoring (海天味业) в 2025 году превысила 288 млрд юаней по годовой выручке, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, достигла 70.38 млрд юаней; при этом потребительский сектор не зависит от роста цен на нефть. В ситуации нестабильности на Ближнем Востоке он сохраняет более сильную привлекательность.

（1）Эффект поддерживающих мер внутреннего спроса ниже ожиданий. Если в дальнейшем данные по продажам недвижимости и инвестициям внутри страны долго не смогут восстановиться, инфляция будет оставаться слабо выраженной, потребление не покажет заметного улучшения, темпы роста прибыли предприятий будут продолжать снижаться, а в конечном итоге восстановление экономики окажется не таким, как ожидалось, тогда общий ход рынка будет испытывать давление, а чрезмерно оптимистичные ценовые ожидания потребуют корректировки.

（2）Риск усиления стратегического соперничества США и Китая. Следует опасаться рисков распространения и усиления противостояния в стратегических областях США и Китая. Например, стратегическое соперничество может расшириться от торговли до технологий, ключевых ресурсов, финансов, судоходства, логистики, военной сферы и т. д., а также привести к всестороннему стратегическому конфликту. Это может повлиять на нормальную экономическую деятельность и одновременно ударить по рынку акционерного капитала.

（3）Волатильность рынка США окажется выше ожиданий. Если экономика США ухудшится сильнее ожиданий или смягчение монетарной политики со стороны ФРС окажется слабее ожиданий, рынок США может столкнуться с резкими колебаниями; в таком случае это также отразится на настроениях и склонности к риску в отечественном рынке.

		Заявление Sina: Это сообщение является републикацией из совместных медиа Sina; Sina публикует данную статью только с целью распространения дополнительной информации, и это не означает согласия Sina с мнениями авторов или подтверждения описанных ими фактов. Материалы статьи предназначены только для справки и не являются инвестиционными рекомендациями. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромные объемы новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Сун Яфан