Чего ожидать от январского заседания Федеральной резервной системы

Ключевые выводы

• Ожидается, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений на своей первой встрече в 2026 году.
• Инфляция по-прежнему превышает целевой уровень ФРС, а рынок труда остается слабым.
• Аналитики считают, что прогноз для центрального банка может измениться во второй половине года после назначения нового председателя.

Первая встреча Федеральной резервной системы в году, по всей видимости, не произведет значительных изменений, по крайней мере в области политики. Но Уолл-стрит будет внимательно следить за признаками того, как центральный банк будет ориентироваться в 2026 году после сложного 2025.

На этот раз практически нет ожиданий снижения процентной ставки. Комитет по установлению политики ФРС все еще сталкивается с неоднородной ситуацией как по инфляции, так и по занятости — ценовое давление остается высоким, в то время как рынок труда остыл. Эта динамика вызвала необычные разногласия среди руководителей центральных банков в последние месяцы 2025 года и, как ожидается, сохранится в первые месяцы этого года.

После трех последовательных снижений в конце 2025 года, которые снизили базовую ставку до диапазона 3,50%-3,75%, ожидается, что руководители останутся на паузе, ожидая новых данных.

Эрик Фридман, главный инвестиционный директор Northern Trust Wealth Management, говорит, что рассматривает ФРС в 2026 году в два этапа: до окончания срока полномочий Пауэлла в мае и после. «Как выглядит жизнь до мая, и каково будет восприятие после июня?» Встреча FOMC в июне станет первой под руководством нового руководства банка.

Будущее ФРС в состоянии перемен

Это связано с тем, что на заднем плане кипят (возможно, даже бурлят) более крупные вопросы о будущем центрального банка и его независимости от исполнительной власти.

Во-первых, Уолл-стрит с тревогой ожидает выбора президентом Дональдом Трампом следующего председателя ФРС, что может быть объявлено в любой момент. Рынки в целом ожидают, что кандидат президента будет поддерживать его стремление к снижению процентных ставок, хотя аналитики отмечают, что структура, основанная на комитетах, затруднит одному человеку — даже председателю — оказывать чрезмерное влияние на политику.

«В конечном итоге, мы считаем, что, вероятно, будет больше церемоний и показухи по сравнению с тем, что реально произойдет», — говорит Фридман из Northern Trust. Он добавляет, что ФРС оказывает гораздо меньшее влияние на долгосрочные облигации, которые сильнее влияют на финансы потребителей, чем краткосрочные.

Также на кону стоят еще более масштабные экзистенциальные вопросы для ФРС. На прошлой неделе Верховный суд заслушал доводы о том, может ли Трамп юридически отстранить губернатора ФРС Лизу Кук от ее должности в центральном банке — шаг, который некоторые аналитики охарактеризовали как превышение президентских полномочий и потенциальное подрывание доверия к ФРС.

Эти аргументы прозвучали всего через несколько дней после того, как действующий председатель ФРС Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало повестки ФРС и пригрозило уголовным преследованием в связи с продолжающейся реконструкцией офисных зданий центрального банка.

ФРС продолжит сосредоточенность на рынке труда

Предпочитаемый ФРС показатель инфляции за декабрь составил 2,8% (выше целевого уровня 2%), отчасти из-за давления со стороны тарифов. Тем временем экономика США добавила за месяц 50 000 рабочих мест — показатель относительно слабый, хотя и значительно лучше, чем драматические месячные падения, наблюдавшиеся во второй половине 2025 года.

Застойная инфляция требует повышения ставок, в то время как охлаждение рынка труда — снижение для стимулирования экономики. Центральный банк может решать только одну проблему за раз, регулируя процентные ставки — это постоянная дилемма. «Эта борьба между инфляцией и рынком труда остается очень последовательной», — говорит Фридман из Northern Trust.

Пауэлл в прошлом году подчеркнул, что ФРС склонна поддерживать рынок труда по мере его охлаждения. Фридман ожидает, что эта тенденция сохранится, но также добавляет, что центральный банк будет оставаться гибким, пока экономическая ситуация остается неопределенной. «ФРС хочет держать свои варианты очень, очень открытыми», — объясняет он.

Несмотря на риски для экономики, последние данные показывают их ослабление. «Нисходящие риски для рынка труда не так остры, как казались несколько месяцев назад, а риски по инфляции также, похоже, снизились», — написал главный экономист Oxford Economics Майкл Пирс в недавней заметке. «Баланс между двумя рисками в целом остается практически без изменений».

Когда ФРС снизит ставки?

Рынки ожидают, что ФРС сохранит процентные ставки на уровне до второй половины года, после назначения нового председателя. Трейдеры фьючерсов на облигации закладывают 45% вероятности снижения в июне, что приведет целевую ставку по федеральным фондам к диапазону 3,25%-3,50%. Также закладывается еще одно снижение ближе к концу года — всего два снижения в 2026 году.

Экономисты из Wells Fargo считают, что снижение произойдет раньше — в марте и июне, поскольку перед мартовской встречей будет опубликовано еще два месяца экономических данных. Однако они отмечают, что более сильный рост и стабилизация рынка труда могут изменить их прогноз и оставить узкое окно для смягчения политики в этом году. «Риски в нашу сторону все больше склоняются к более поздним и, возможно, менее масштабным мерам снижения», — говорится в их исследовательской записке, опубликованной в пятницу.