Оценка вызывает тревогу? Акции OpenAI не пользуются спросом на вторичном рынке, спрос смещается к Anthropic

Caixin.com 2 апреля（редактор Ши Чжэнцэн） В тот момент, когда на этой неделе американская стартап-звезда OpenAI завершила сделку по привлечению 122 млрд долларов США крупного финансирования с оценкой 85,2 млрд долларов США (что примерно соответствует 5,85 трлн юаней), одна новость затмила эту внушительную цифру.

Как заявил в среду СМИ основатель платформы для сделок по покупке-продаже долей на рынке вторичных частных размещений NextRound Capital Кен Смитэ, в их работающем рынке спрос на акции OpenAI снижается. В последние несколько недель несколько хедж-фондов и компаний венчурного капитала, имевших крупные пакеты акций, уже связывались с ними, чтобы продать акции OpenAI примерно на 600 млн долларов США.

Если бы такая ситуация произошла год назад, эти акции были бы раскуплены за считанные дни, но сейчас у покупателей поменялись взгляды.

Кен Смитэ пояснил: «На самом деле, среди сотен институциональных инвесторов мы не находим ни одного человека, который был бы готов принять эти акции».

Этим инвесторам также сказал Кен, что если акции конкурента OpenAI — Anthropic — появятся в листинге, у них уже готовы 2 млрд долларов США наличными.

Такая же ситуация наблюдается и среди ведущих структур по управлению частным капиталом на Уолл-стрит. По данным источников, включая банки, в том числе Morgan Stanley и Goldman Sachs, уже начали предоставлять состоятельным клиентам доли в OpenAI и не взимают плату за результаты. При этом Goldman Sachs по-прежнему взимает плату за результаты с клиентов, которые хотят инвестировать в Anthropic, по обычной схеме; обычно эта плата составляет около 15%–20% от прибыли.

Хотя и OpenAI, и Anthropic не разрешают инвесторам торговать акциями на вторичном рынке без их согласия, многие инвесторы все равно могут продавать права через другие механизмы, такие как специальные целевые структуры. При этом инвесторы на первичном рынке часто получают возможность в последующих раундах финансирования подписаться на дополнительные акции, чтобы сохранить долю, вместо того чтобы напрямую отказать (что может обидеть эти «звездные» компании); кроме того, они могут сначала участвовать в подписке, а затем продать часть позиции на вторичном рынке.

Это также делает в какой-то степени значимой ценность скрытого варианта — «вторичного рынка непубличных компаний».

Другой торговой платформы Augment сооснователь Адам Кроули заявил, что оценка OpenAI, достигающая 852 млрд долларов США, и разрыв с оценкой Anthropic в 380 млрд долларов США подталкивают инвесторов к стремительной погоне за акциями Anthropic.

Он оценил ситуацию так: «Люди делают ставку на то, что оценка Anthropic догонит OpenAI. Но если вы покупаете акции OpenAI, то краткосрочная доходность выглядит не слишком ясной».

Кроули также отметил, что с точки зрения операционной деятельности OpenAI заявляет о сильной потребительской базе, но медленно движется в привлечении более прибыльных корпоративных клиентов. В то же время Anthropic доминирует на более прибыльном корпоративном рынке, поэтому траектория ее роста выглядит более сильной, чем у OpenAI.

Согласно текущим рыночным слухам, руководители Anthropic уже обсуждали возможность выхода на биржу в четвертом квартале этого года. При этом OpenAI, только что завершившая раунд финансирования на 1 млрд долларов США, хотя и не испытывает дефицита денег в краткосрочной перспективе, также намерена в вопросе IPO обойти (опередить) Anthropic.

На данный момент на платформе NextRound котировки по доле в OpenAI соответствуют оценке примерно 765 млрд долларов США, что представляет собой скидку примерно в 10% к оценке на основе последнего раунда финансирования. В то же время и Augment, и NextRound получили множество заявок на Anthropic; оценка может быть предоставлена примерно на 600 млрд долларов США, что почти на 58% выше по сравнению с ее предыдущим раундом финансирования.

Кроули с сожалением заметил: «Такой спрос — один из самых высоких, которые мы когда-либо видели. По сути, можно сказать, что интерес бесконечен».

（Caixin.com Ши Чжэнцэн）