Центральная инвестиционная группа: склонность рынка к риску снижается, относительная и абсолютная доходность таких активов, как банковские акции, может продолжиться

Синьчжэнь Секьюритиз опубликовала исследовательский отчет, в котором говорится, что уже опубликованные по итогам банковской деятельности за 2025 год результаты показали: средневзвешенные темпы роста выручки и прибыли 22 банков по сравнению с прошлым годом составили соответственно 1,05% и 1,77%, что в целом соответствует ожиданиям. Ожидается, что в дальнейшем публикуемые результаты банковской деятельности будут иметь меньшую разницу с прогнозами. Смотрим на I квартал: банковские вложения в активы будут оставаться стабильными, спред по процентам будет снижаться в соответствии с прогнозом, ситуация с кредитным риском относительно стабильна, кривая темпов роста прибыли продолжит стабилизацию и восходящую траекторию. Поскольку у рыночных средств снизилась склонность к риску и при этом макро-ликвидность в целом остается относительно стабильной, акции банков и другие долевые активы, вероятно, получат больше предпочтения со стороны средств, ориентированных на меньшие просадки; относительная и абсолютная доходность продолжат [расти/поддерживаться].

Событие:

По состоянию на 29 марта 2026 года 22 листинговых банка уже раскрыли годовые отчеты за 2025 год или годовые отчеты о предварительных результатах, из них 13 раскрыли годовые отчеты, 9 раскрыли отчеты о предварительных результатах; в совокупности это включает 4 банка из числа «крупных (гос) банков», 6 акционерных банков, 8 городских коммерческих банков и 4 сельских коммерческих банка. Раскрытые результаты по итогам финансовой отчетности банков отражают тенденцию «объем стабилен и расширяется, цена стабилизируется, качество улучшается».

В целом показатели продолжают восстанавливаться, при этом индивидуальные различия продолжают нарастать.

Три параметра: темпы роста выручки за 2025 год, темпы роста прибыли, относящейся к акционерам (归母净利润), и ROE у 22 банков распределились по диапазонам 【-10.40%, +10.48%】/【-4.21, +21.66%】/【6.76%, 14.65%】, то есть разброс существенный. Средневзвешенные темпы роста выручки и прибыли, относящейся к акционерам, по сравнению с прошлым годом составили соответственно +1.05%/+1.77%, что на +0.54%/+0.29% выше показателей за предыдущие три квартала. Средний ROE достиг 10.27%. У 14/22 банков темпы роста выручки и прибыли, относящейся к акционерам, оказались выше, чем за предыдущие три квартала; в целом можно сказать, что у большинства банков в IV квартале наблюдалось улучшение на предельной (маржинальной) основе. Ожидается, что в I квартале это улучшение может продолжиться и получит дальнейшее благоприятное развитие.

Стратегия расширения баланса — осторожная, корпоративный сегмент — ключевая точка.

Средний размер активов 22 банков на конец 2025 года по сравнению с концом предыдущего года увеличился на +10.23% (диапазон темпов роста: 【+2.54%, +20.67%】). Средняя величина обязательств, кредитов и депозитов у банков, предоставивших данные, по сравнению с концом предыдущего года составила соответственно +10.64%/+10.13%/+9.56% (диапазоны темпов роста: соответственно 【+1.90%, +22.05%】/【+0.50%, +20.72%】/【+1.39%, +19.49%】). Если разложить по сегментам: средний корпоративный/розничный кредит у 13 банков, предоставивших отчетные данные, по сравнению с концом предыдущего года увеличился на +14.13%/+1.74%; средние корпоративные текущие/срочные и розничные текущие/срочные депозиты соответственно выросли на +9.17%/+17.17%/+8.30%/+12.87%. С точки зрения анализа: в целом банки активно расширяли баланс; при этом стратегии у разных типов банков различаются. Городские коммерческие банки, опираясь на региональные ресурсы в сфере госорганов и бизнеса, проявляли более высокую активность в предоставлении корпоративных кредитов и в формировании производных депозитов.

Процентный спред снизился, как и ожидалось; эффект удешевления фондирования заметен.

Средняя чистая процентная маржа (NIM) у 13 банков, предоставивших отчетные данные, за 2025 год составила 1.54%, снизившись на 10 б.п. по сравнению с прошлым годом. При этом у 11 банков, предоставивших данные, спред снизился лишь на 1 б.п. относительно предыдущих трех кварталов, а в IV квартале маржа на предельной основе стабилизировалась. Если разложить по компонентам: средняя доходность приносящих проценты активов/ставка стоимости платных обязательств у этих 13 банков составила 3.10%/1.65%; по сравнению с прошлым годом — соответственно -48/-44 б.п. Снижение ставок с обеих сторон (активов и обязательств) было сопоставимым по масштабу; экономия по расходам, связанная с перераспределением/переформатированием стоимости фондирования и оптимизацией структуры, эффективно компенсировала снижение ценообразования на стороне активов.

Качество активов стабильно: корпоративный сегмент улучшается, розница испытывает давление.

С точки зрения «качества по балансу»: средний коэффициент проблемных кредитов у 22 банков на конец 2025 года составил 1.05%, что улучшилось на 3 б.п. относительно конца предыдущего года. У банков, предоставивших данные: средний коэффициент кредитов под наблюдением/просрочки составил 1.38%/1.45%, изменения составили соответственно +0.03/-0.07 п.п. (ppts). По проблемности/под наблюдением/просрочкам улучшение к прошлому году наблюдалось у 14/22, 7/13 и 7/13 банков соответственно; стабилизация — у 4/22, 1/13 и 0/13 банков. Таким образом, тенденция к улучшению качества по балансу сохранялась. Если разложить по сегментам: у 12 банков, предоставивших данные, средний коэффициент проблемных кредитов по корпоративным/розничным кредитам составил 0.89%/1.72%; по сравнению с прошлым годом изменения составили -0.15/+0.26 п.п. Корпоративный сегмент улучшился у 9/12 банков, был без изменений у 2/12; по рознице улучшение отмечено лишь у 1/12.

Резервы компенсируют прибыль: запас прочности достаточный.

Средний коэффициент покрытия резервами у 22 банков составил 290.49%, снизившись на 14.19 п.п. по сравнению с концом предыдущего года. В целом тенденция — к постепенному сужению. Лишь у 7/22 банков коэффициент покрытия резервами вырос; при этом отраслевые резервы в определенной степени продолжают поддерживать прибыль. Далее: у 13 банков, предоставивших данные, среднее значение «резерв на покрытие кредитных потерь — коэффициент проблемности — коэффициент наблюдения за кредитами» составило 0.27%, что незначительно снизилось на 0.18 п.п. относительно конца предыдущего года; при этом у 4/13 банков наблюдался рост. Общий (широкий) запас прочности немного снизился, но при этом «центр тяжести» в целом сохранялся в разумном диапазоне.

На прошлой неделе рыночная динамика была колебательной: банковский сектор, особенно внутренние банки на H-рынке, относительно обогнал; на фоне неопределенности на внешних рынках проявилась относительная привлекательность сектора.

На рынке A-акций: на прошлой неделе динамика сектора была колебательной. Индексы CSI 300, Шанхайский индекс, CSI (Shenzhen) и Wind All A Index соответственно составили -1.41%/-1.09%/-0.76%/-0.73%. В то же время в тот же период индекс акций CIB (CI005021.WI) снизился на 0.78%, то есть сектор обогнал ключевой широкий рынок. На рынке H-акций: на прошлой неделе индекс Hang Seng снизился на 1.29%, индекс Hang Seng Tech вырос на 0.81%. При этом в тот же период индекс финансового сектора Hang Seng H-акций снизился на 1.96%, индекс банков материкового Китая Hang Seng вырос на 1.25%, а динамика банковских акций на Гонконгской бирже в целом была относительно более позитивной.

Огромный объем новостей, точная интерпретация — в приложении Sina Finance APP