Polymarket прощается с эпохой нулевых комиссий: что означает реформа тарифов?

26 марта Polymarket, торговая платформа прогнозов, объявила о существенном изменении политики: начиная с 30 марта, впервые почти по всем категориям сделок будет взиматься комиссия Taker (плата за «съедание» ликвидности). Это означает, что спустя несколько дней эпоха, когда на Polymarket можно было делать ставки без оплаты сверх суммы ставки, завершится.

I. Сравнение комиссий до и после изменений Polymarket

Polymarket подробно описывает вопросы комиссий в официальной документации.

Polymarket взимает небольшие комиссии по отдельным рынкам. Эти комиссии используются для финансирования программы поощрения мейкеров, которая ежедневно перенаправляет часть комиссий мейкерам, чтобы стимулировать предоставление более достаточной ликвидности и сократить спреды.

Рынки политической обстановки и мировых событий освобождены от комиссий. Polymarket не взимает никаких комиссий или прибыли с торговой активности на этих рынках. Кроме того, Polymarket также не взимает комиссии за пополнение или вывод средств в USDC (но посредники вроде Coinbase или MoonPay могут взимать собственные комиссии).

1. Текущая структура ставок

В настоящее время комиссию за «съедание» включили только для криптовалютных и спортивных рынков.

2. Новая структура ставок

Начиная с 30 марта 2026 года, параметры комиссий будут расширены, охватят больше категорий рынков и будут использовать обновленные ставки.

Комиссия рассчитывается по следующей формуле:

fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent

где C = количество торговых акций, p = цена акции. Параметры комиссий различаются в зависимости от категории рынка:

Комиссии за сделки рассчитываются в USDC и меняются в зависимости от цены акций. Однако комиссии за покупку взимаются акциями, а комиссии за продажу — в USDC. Фактическая ставка достигает пика при вероятности 50% и симметрично убывает к обеим сторонам.

Комиссия округляется до четырех знаков после запятой. Минимальная комиссия составляет 0.0001 USDC. Любые сделки на сумму меньше этого значения округляются до нуля, поэтому очень небольшие сделки, близкие к крайним значениям, могут вообще не взимать комиссию.

Когда цена контракта близка к «пятьдесят на пятьдесят», комиссия максимальна, потому что это соответствует наибольшей неопределенности. Как только исход становится более ясным, комиссия постепенно снижается до нуля. Поэтому комиссия за контракты с ценой 0.02 доллара или 0.98 доллара практически пренебрежимо мала. А любой контракт по цене 0.50 доллара достигнет пика комиссии.

Ставки для разных категорий также будут отличаться. Для криптовалют комиссия самая высокая — до 1.80%. Для экономических рынков — около 1.50%, для категорий «культура» и «погода» — 1.25%, для политических — 1%, для спортивных — самая низкая, 0.75%.

3. Обработка комиссий для пользователей API

Использование SDK

Официальный CLOB-клиент автоматически обрабатывает комиссии — он получает ставки и включает их в подписанную полезную нагрузку ордера.

Действия, которые клиент выполняет автоматически:

1. Получение ставки для market token ID;

2. Включение feeRateBps в структуру ордера;

3. Подписание ордера, содержащего комиссию.

Никаких дополнительных действий выполнять не нужно. Ордера также корректно работают на рынках, где включены комиссии.

Использование REST API

Если напрямую вызывать REST API или собирать свою подпись ордера, необходимо вручную включать ставки в полезную нагрузку подписанного ордера. Шаг 1: перед созданием ордера получите ставку комиссии для token ID;

Шаг 2: добавьте это поле feeRateBps в объект вашего ордера. Это значение является частью подписываемой полезной нагрузки — CLOB проверяет вашу подпись в соответствии с этим значением.

Шаг три: подпишите и отправьте:

1. Перед подписью включите feeRateBps в объект ордера;

2. Подпишите полный ордер;

3. Отправьте POST-запрос на endpoint ордера.

II. Сколько дохода принесут комиссии Polymarket?

1. Изменение доходов Polymarket

Согласно отчету, опубликованному Keyrock и Dune совместно, в 2025 году торговый объем Polymarket составил 21.5 миллиарда долларов; было обработано 95 миллионов сделок (около 54% от совокупного объема сделок), при этом месячный объем вырос с примерно 45 000 сделок до 19 миллионов (рост в 421 раз).

По данным, собранным на Dune по одному из биржевых агрегатов, с момента начала взимания торговых комиссий на части рынков 6 января Polymarket суммарно получил около 7.94 миллиона долларов комиссионного дохода, при этом в феврале комиссионный доход составил примерно 4.99 миллиона долларов. (Рынки, где Polymarket взимает комиссии, включают «15-минутную волатильность цен криптовалют» и спортивные рынки вроде Serie A и NCAA.)

За последние 30 дней торговый объем Polymarket составил около 9.55 миллиарда долларов. При расчете исходя из текущего уровня торгового объема и при предположении использования эффективной совокупной ставки комиссии это означает, что ежемесячный доход составит около 25 миллионов долларов, годовой доход — около 300 миллионов долларов, или дневной доход — около 0.833 миллиона долларов.

2. Изменение оценки Polymarket

Есть оценки, что текущий уровень выручки поможет поддерживать оценку Polymarket; сейчас она уже близка к 20 миллиардам долларов. А ровно год назад ее оценка составляла около 1.2 миллиарда долларов.

Конкретно, исходя из данных, раскрытых генеральным директором Polymarket Shayne Coplan: в 2024 году при раунде с участием Blockchain Capital в качестве лид-инвестора на 55 миллионов долларов оценка компании составляла 350 миллионов долларов; в 2025 году при раунде с участием Founders Fund в качестве лид-инвестора на 150 миллионов долларов оценка составляла 1.2 миллиарда долларов; в том же году, в октябре, Intercontinental Exchange Group инвестировала 2 миллиарда долларов в Polymarket, и постинвестиционная оценка составила около 9 миллиардов долларов; в конце октября Polymarket провел предварительные переговоры с инвесторами о новой инвестиции с оценкой в диапазоне 12–15 миллиардов долларов.

По самым свежим данным PM Insights: по состоянию на 19 января 2026 года подразумеваемая оценка Polymarket достигла 11.6 миллиарда долларов.

3. Изменение PS-кратности (price-to-sales) Polymarket

Если исходить из комиссионного дохода за февраль примерно 4.99 миллиона долларов, то текущая годовая выручка составляет 59.88 миллиона долларов, а текущая оценка — 11.6 миллиарда долларов; при пересчете на будущий уровень комиссий Polymarket годовая выручка составит около 300 миллионов долларов, и при неизменной оценке PS-кратность (市销率) с 193.7 снизится до 38.7.

(PS-кратность (price-to-sales) = капитализация компании ÷ выручка компании от продаж, то есть «сколько рынок готов платить за каждый 1 доллар выручки компании».)

На фоне текущей PS-кратности 193.7 будущее Polymarket должно быть таким, чтобы пользователи резко росли, чтобы компания стала монополистом на рынке прогнозов, а также чтобы она стала базовой инфраструктурой глобального ценообразования информации; однако из-за вопросов регулирования, удержания пользователей и т.п. есть сомнения, сможет ли Polymarket действительно поддержать PS-кратность 193.7. В будущем, когда выручка достигнет 300 миллионов долларов, оценка Polymarket, как минимум, будет выглядеть более разумно.

Polymarket будет постепенно превращать завышенную оценку, основанную на рассказах, в оценку, подкрепленную реальными доходами.

III. Повлияет ли корректировка Polymarket на удержание пользователей?

Дополнительные комиссии Polymarket также будут использоваться для структурных обновлений. План возврата (maker rebate) будет возвращать взимаемые комиссии в виде выплат в USDC ежедневно поставщикам ликвидности. Это направлено на углубление рынков и снижение спредов.

Например, маркет-мейкеры на политических рынках получат возврат 25% от комиссий, взимаемых для их категории. Такая механика должна создать более здоровую экосистему, потому что мейкеры будут публиковать более точные котировки, комиссии, которые платят трейдеры, снизятся, а общая ликвидность улучшится.

Если после внедрения тарифной политики объем пользователей сможет оставаться стабильным, то Polymarket сможет успешно конвертировать бесплатных пользователей в платных и при этом не терять пользователей. И наоборот: если количество пользователей существенно упадет, это будет неблагоприятно для развития Polymarket.

Но на данный момент кажется, что пользователи продолжат пользоваться Polymarket и не откажутся от Polymarket из-за введения комиссий.