Глобальные перемещения капитала: иностранные гиганты увеличивают вложения в акции A-Share. Goldman Sachs и Morgan Stanley обращают внимание на эти надежные активы

Динамика перестановок в портфелях иностранных институциональных инвесторов вне Китая — таких как Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan и Abu Dhabi Investment Authority — в 4-м квартале 2025 года постепенно становится ясной.

Как показывают данные, собранные журналистом «21世纪经济报道» через Wind, по состоянию на вечер 29 марта более 700 компаний A-акций уже опубликовали годовые отчеты за 2025 год. Среди них более 120 компаний A-акций в топ-10 акционеров включают QFII, что касается примерно 24 иностранных инвесторганизаций.

В этих более чем 120 компаниях свыше восьмидесяти процентов компаний в прошлом 4-м квартале получили новые позиции QFII с увеличением или наращиванием (при объединенном подсчете по разным организациям; далее то же), около одной десятой компаний было сокращено QFII, а объем позиций QFII в остальных компаниях остался на уровне 3-го квартала 2025 года.

С точки зрения направления наращивания, высокотехнологичное производство и сегмент «hard tech» особенно пришлись по вкусу QFII. При этом «лидеры в узких отраслях, предсказуемость результатов, достаточный запас прочности» также являются «ключевыми словами» перестроек QFII.

Отдел исследований CICC прогнозирует: в условиях все более частых глобальных геополитических рисков безопасность китайских активов будет все больше привлекать капитал, что, как ожидается, будет способствовать тому, чтобы на рынке A-акций сформировался «длинный бычий» или «медленный бычий» тренд.

QFII — 90 компаний с новыми входами в крупные позиции

Журналисты, систематизировав данные, обращают внимание на следующее: в прошлом 4-м квартале по меньшей мере 90 акций получили новые крупные позиции QFII. Эти бумаги в основном принадлежат компаниям со сравнительно небольшой и средней капитализацией и в основном охватывают сектора технологий, новой энергетики, потребления и т. п.

Среди них компаний A-акций с объемом новых крупных позиций QFII свыше 10 млн акций насчитывается 7, включая Jingliang Holdings, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Shares, Baosheng Shares, Mown Electrical, Hengbang Shares.

При этом бумаг с числом новых крупных позиций QFII на уровне 6 млн — 9 млн акций — 5, включая: China Fishing and Fishery, Yuanzu Shares, Bomaike, Yanjiang Shares, XinnuoWei.

В частности, в компании по дальнему морскому промыслу China Fishing and Fishery новые крупные позиции были открыты сразу 4 организациями, включая Morgan Stanley и Barclays Bank, суммарный объем составил около 8,93 млн акций; Yuanzu Shares, работающая в пищевом секторе, получила новые крупные позиции от 5 организаций, включая Goldman Sachs International, JPMorgan Securities Co., Ltd., BNP Paribas и т. п., суммарно около 7,81 млн акций.

EPC-сервисная компания Bomaike получила новые крупные позиции от Goldman Sachs Group и Merrill Lynch International Limited; эти 2 организации вместе владеют почти 7,32 млн акций Bomaike. А Yanjiang Shares — поставщик верхнего слоя гигиенических/санитарно-гигиенических расходных материалов — получила новые крупные позиции от CITIC Securities Asset Management (Hong Kong) Co., Ltd. — client funds, а также от Morgan Stanley; объемы составили примерно 4,37 млн и 2,53 млн акций соответственно. Акции в концепции здорового питания XinnuoWei получили новые крупные позиции от UBS Group, и их объем составляет почти 6,88 млн акций.

Кроме того, акции с новыми крупными позициями QFII в диапазоне 5 млн — 5,6 млн акций включают Siwei Electronic, Conch New Materials, Zhongxing Fungus Industry, Bayi Steel, Hualin Cables и т. п. А в случае Blue Sail Technology новые крупные позиции получил Goldman Sachs International, объем составляет почти 5,99 млн акций.

В целом можно увидеть: «у акций, получивших наращивание со стороны QFII, как правило, проявляются следующие характеристики: во-первых, они в основном относятся к сегментам высокотехнологичного производства и hard tech — например, полупроводникам, электротехническому оборудованию и др., что соответствует направлению технологического апгрейда и курсу на самостоятельность производства; во-вторых, это в большинстве случаев лидеры в нишевых отраслях с технологическими барьерами и ценовой властью, с достаточно высокой определенностью в результатах; в-третьих, оценка (valuation) у большинства находится на исторически или отраслевом уровне «ниже среднего», а запас прочности достаточен». Это проанализировала аналитик Профинанс/дистрибьютора фондовых публичных продуктов 排排网 wealth public offering product operation — Fangfang Zeng.

Некоторые отдельные акции уже принесли компаниям неплохую инвестиционную доходность для иностранных инвесторганизаций. По данным Wind, по состоянию на 27 марта Siwei Electronic, Yanjiang Shares, Zhongxing Fungus Industry, Baosheng Shares с момента после 4-го квартала прошлого года выросли соответственно на 84,5%, 172,1%, 52,8% и 27,3%.

В сторону сокращения позиций: на данный момент видно, что акции, где QFII сокращает позиции в наибольшей степени, распределены по таким отраслям, как электротехническое оборудование, hardware equipment, биофармацевтика и биологические препараты. При этом часть сокращений может быть обусловлена соображениями по получению прибыли на определенном этапе.

У иностранных инвесторганизаций — разные предпочтения

На уровне институтов очевидно, что предпочтения европейско-американских инвестбанков и ближневосточных суверенных фондов различаются.

По уже опубликованным данным можно сказать следующее: с одной стороны, в прошлом 4-м квартале Barclays Bank, UBS Group, Morgan Stanley, JPMorgan Securities и Goldman Sachs Group демонстрировали тенденцию к увеличению позиций в акциях A, и, следуя логике «распространить охват широко» («широкая сеть»), они одна за другой открыли/нарастили крупные позиции как минимум в 10 и более акциях.

Например, по данным, опубликованным на текущий момент, в 4-м квартале 2025 года UBS Group открыла новые крупные позиции в таких акциях, как XinnuoWei, Baosheng Shares, Bayi Steel и др., охватив более 30 публичных компаний A. Средний объем владения — около 2 млн акций.

С другой стороны, суверенный фонд Ближнего Востока, представленный Abu Dhabi Investment Authority, предпочитает долгосрочно держать акции публичных компаний A и в период владения проводить операции волнами (band trading).

Например, в 4-м квартале 2025 года Abu Dhabi Investment Authority дополнительно увеличила долю в Baofeng Energy; общий объем позиций достиг 44,81 млн акций. Ранее Abu Dhabi Investment Authority уже последовательно увеличивал позиции в Baofeng Energy в течение 4 кварталов.

Однако при выборе отдельных бумаг у иностранных инвесторганизаций также есть согласованность оценок.

Помимо упомянутых выше Mown Electrical, China Fishing and Fishery и Yuanzu Shares, ряд компаний A одновременно находятся в списках крупного владения более чем 3 иностранных инвесторганизаций.

Например, в прошлом 4-м квартале компания Dawei Shares, работающая сразу в двух крупных направлениях — «новая энергетика + автомобили» и «полупроводниковая память + интеллектуальные конечные устройства», была не только в портфеле Barclays Bank (83,59 млн акций), но и получила новые крупные позиции от UBS Group, JPMorgan Securities, BNP Paribas и Morgan Stanley. По состоянию на конец 4-го квартала 2025 года суммарно эти 5 организаций владели примерно 5,41 млн акций Dawei Shares.

Fangfang Zeng считает: то, что отдельные акции удерживаются совместно несколькими QFII, указывает на то, что их инвестиционная ценность уже сформировала определенный рыночный консенсус.

Появляется направление долгосрочных крупных позиций

Если рассматривать с точки зрения стоимости позиций, на рынке A-акций приоритеты QFII по-прежнему в основном связаны с «ключевыми активами» и новой качественной производительностью (new quality productive forces).

Среди компаний, которые уже опубликовали годовой отчет за 2025 год, долей/позиций QFII на сумму свыше 100 млн юаней (по объединенному подсчету разных организаций) — более 30 акций.

В частности, согласно данным Wind на конец прошлого 4-го квартала Morgan Stanley владела рыночной стоимостью 6,6 млрд юаней акций Sanhuan Group; Abu Dhabi Investment Authority владела рыночной стоимостью North X Building Materials и Baofeng Energy примерно 4,2 млрд и 8,8 млрд юаней соответственно; UBS Group держала Delmingli рыночной стоимостью примерно 3,7 млрд юаней; Goldman Sachs International владела Creatdata рыночной стоимостью примерно 3,1 млрд юаней.

Причем большинство этих акций — это компании-лидеры в своих отраслях.

Например, Baofeng Energy — ведущая компания-лидер во всей цепочке производства высококачественных угольно-основанных новых материалов, ориентированная на замену нефти углем и создание высокотехнологичных химических продуктов, замещая ископаемую энергию энергией нового типа при производстве. North X Building Materials — промышленная платформа для зеленых строительных материалов группы China Building Materials Group, входящей в список Fortune Global 500. Delmingli специализируется на инновационных НИОКР в сфере чипов и решений для управления памятью (storage control), является национальным предприятием высоких технологий и ключевым «маленьким гигантом» в рамках политики специализированных и новых предприятий.

Fangfang Zeng анализирует: долгосрочная инвестлогика QFII на рынке A-акций остается стабильной — они всегда придерживаются внутреннего ядра стоимостного инвестирования, предпочитают компании с более устойчивыми результатами, более хорошими денежными потоками и способностью к долгосрочному росту, и обычно применяют более длительный горизонт владения акциями.

Одновременно «структура размещения QFII динамически меняется вместе с трансформацией китайской экономики: на раннем этапе акцент делался на традиционные ключевые активы — финансовый сектор, потребление и т. п.; а в последние годы заметно сместился в сторону ‘новой качественной производительности’ — технологического производства, биофармы и т. д., тесно следуя ориентирам государственной промышленной политики». Так высказалась Fangfang Zeng.

По мнению Fangfang Zeng, поскольку QFII — это долгосрочные внешние фонды, их фокус размещений смещается от традиционных blue chips к более дробному производству (segmented manufacturing). Это отражает признание международным капиталом тенденции модернизации индустрии в Китае и помогает продвинуть рыночную логику инвестиций на A-акции еще больше в сторону возврата к отраслевым фундаментальным показателям и ценностному инвестированию.

Глобальный большой перенос капитала

В 1-м квартале 2026 года сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке продолжает вызывать сильные колебания на мировых финансовых рынках. На этом фоне иностранные инвесторганизации по-прежнему позитивно оценивают ценность размещения капитала в китайские активы.

Заместитель/директор по акциям и главный стратег в Азиатско-Тихоокеанском регионе Goldman Sachs Mo Tianhui (Timothy Moe) в недавнем интервью для СМИ заявил: у китайского рынка риск снижения сейчас относительно ограничен, а потенциал роста сохраняется. Китайский рынок имеет привлекательное соотношение риск/доходность. Тщательная доработка/достаточная корректировка оценок на раннем этапе, относительно легкая доля внешнего капитала в позициях, а также опережающее стратегическое размещение в сфере энергетической безопасности — стали характеристиками защитной (defensive) модели китайского рынка.

При этом Mo Tianhui ожидает, что AI поддержит прибыль компаний за счет повышения производственной эффективности, снижения издержек на персонал и создания новых возможностей для бизнеса. Ожидается, что темпы роста прибыли в составе MSCI China Index и в целом по акциям A достигнут двухзначных значений. Взирая на перспективы, Mo Tianhui считает, что инвестиционная тема HALO (heavy assets, low elimination — «тяжелые активы, низкая заменяемость») обладает устойчивостью и может стать важным направлением размещения капитала.

Кроме того, с точки зрения анализа «китайских активов через логику глобальной индустрии» председатель LuoboMai Fund Management (China) Co., Ltd. Liu Song указал: независимость китайских активов больше не является изолированной, а существует как незаменимый «стабилизатор» в глобальной цепочке индустрии. Например, в технологическом сегменте AI в реальности формируются две относительно независимые экосистемы.

«В 2025 году глобальный капитал был сильно сконцентрирован в американских AI вычислительных мощностях и в уровне моделей, из-за чего доля внешнего капитала в размещениях в китайскую AI-экосистему оказалась на исторически низком уровне. В 2026 году, по мере того как Китай быстро добивается прорывов в сфере ‘технологической автономии’, это ‘конфигурационное пустое пространство’ в размещениях вызывает сильный спрос на возмещение (rebalancing/catch-up)», — сказал Liu Song.

На более глубоком уровне: когда глобальная логика ценообразования на активы будет перестраиваться, «премия за безопасность» у китайских активов становится предметом внимания со стороны всех сторон.

Отдел исследований CICC считает: по мере ослабления старого международного порядка вероятность геополитических рисков увеличивается, и поэтому логика безопасности активов изменилась — конкретно, активы, которые способны повышать способность страны противостоять геополитическим рискам, и являются в текущий момент безопасными активами.

На рыночном уровне отдел исследований CICC наблюдает, что в течение прошлого года капитал начал проводить ребалансировку по странам, стилям и классам активов. На развивающихся рынках и в европейских акциях наблюдаются новые максимумы, тогда как в американских акциях результаты относительно слабее. Внутри американского рынка: технологический Nasdaq постепенно ослабевает по импульсу, а Dow Jones, где доминируют циклические и value-стили, показывает относительнее лучше. По секторам: сырье, энергетика, промышленность и оборонно-космический сектор в целом лидируют, а информационные технологии начинают уставать/слабеть.

По межклассовому анализу: капитал увеличивает долю в размещениях на товарные рынки (commodities), и золото, нефть, сельхозпродукция показывают хорошую динамику. Традиционная логика «доллар как защитный актив» начинает ослабевать: после конфликта между США и Ираном доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла, но рост доллара оказался относительно недостаточным.

Отдел исследований CICC прогнозирует: в средне- и долгосрочной перспективе неизбежность американской политики будет продолжать толкать мировой перенос капитала. Если сфокусироваться на акциях, то при все более частых геополитических рисках безопасность китайских активов будет все больше привлекать капитал, что, как ожидается, будет способствовать формированию на A-акциях длинного бычьего и медленного бычьего тренда.