Поддержка Bitcoin сломалась в первом квартале — и покупатели, которые раньше его поддерживали, отступили

После того как первый квартал 2026 года закончился, слабые результаты Bitcoin выглядят менее похожими на единичный крипто-специфичный разрыв и больше — на следствие рынка, который в последние месяцы находился под нарастающим давлением со стороны макроэкономических и геополитических факторов.

По мере завершения Q1, 31 марта, Bitcoin торговался около $66,280 и был примерно на 24% ниже за год, в то время как S&P 500 также был на пути к худшему кварталу с 2022 года, поскольку инвесторы отступали от рискованных активов.

Квартальная динамика цены Bitcoin с 2018 года (Источник: CoinGlass)

Квартал начался с ожиданий, что эпоха ETF, покупки корпоративными казначействами и более благоприятный фон политики в США смогут удержать крипто на переднем плане.

Однако он завершился нефтью выше $100, ростом доходностей, и рынком, который снова задаётся вопросом, ведёт ли Bitcoin себя больше как хедж или как рыночная ставка с кредитным плечом на макроэкономику.

В течение отчетного периода снижение по BTC не объяснялось одним источником. Вместо этого слабые ценовые результаты были вызваны шоком в энергетике из‑за войны, угасанием уверенности в смягчении со стороны Федеральной резервной системы, снижением институционального спроса, рутинными продажами майнеров, селективным уменьшением риска со стороны более старых держателей и защитным деривативным позиционированием — всё это в совокупности задало тон кварталу.

К концу марта часть наиболее сильного давления продаж ослабла, но рынок всё ещё не хватало широких, агрессивных покупок, которые обычно определяют устойчивое восстановление.

Война, нефть и доходности сбросили квартал

Макроэкономическое давление формировало Bitcoin в первые три месяца года, но решающий сдвиг произошёл в феврале, когда военные напряжения между США, Израилем и Ираном начали нарастать, заставляя инвесторов одновременно пересматривать инфляцию, процентные ставки и уровень риска.

Из‑за войны цены на нефть резко выросли, поскольку инвесторы закладывали в котировки вероятность более широких сбоев в регионе Ближнего Востока: Brent стабильно торговалась выше $100 на фоне предупреждений о том, что любое продолжительное нарушение в Ормузском проливе может поднять цены ещё выше.

Это усилило давление на глобальные рынки, которые и так испытывали трудности из‑за неравномерного роста и сохраняющихся опасений по поводу инфляции.

Аналитики рынка отметили, что движение в энергосекторе напрямую отразилось на рынке ставок: инвесторы, которые в начале года ожидали более благоприятный сценарий политики, столкнулись с вероятностью того, что более высокие топливные расходы сохранят инфляцию «липкой» и усложнят следующие шаги Федеральной резервной системы.

В результате 10-летняя доходность гособлигаций ненадолго приблизилась к 4.50%, прежде чем снизиться. Это отражало более широкую переоценку ожиданий по ставкам, когда рынки адаптировались к менее определённому прогнозу по монетарной политике.

Тем временем акции снижались по мере распространения этой переоценки. По данным Reuters, S&P 500 был нацелен на падение примерно на 7% за квартал — это самое слабое квартальное выступление за четыре года.

Bitcoin торговался в рамках того же макрорежима. С одной стороны, геополитическая турбулентность и растущее недоверие к традиционным рынкам поддерживали тезис об альтернативных хранилищах стоимости, таких как топовая криптовалюта.

С другой стороны, более высокие доходности по казначейским бумагам и более сильный спрос на классические активы для безопасного хранения оттянули ликвидность от спекулятивных позиций, оказывая давление на цифровые активы.

Итогом стал рынок в коридоре примерно $60,000–$72,000, где ни быки, ни медведи не могли установить устойчивый тренд.

В конечном счёте квартал показал, как быстро геополитический конфликт может изменить условия торговли крипто. То, что начиналось как год с ожиданиями более лёгких финансовых условий, превратилось в период, определяемый риском войны, энергетическим шоком и более сложным взглядом на ставки, в результате чего Bitcoin и более широкий рынок цифровых активов торговались на фоне более общего глобального «пересброса» по риску.

ETF и институциональные покупки перестали работать как амортизатор

Институциональный спрос оставался на рынке в течение первого квартала, но он больше не был достаточно сильным, чтобы компенсировать более широкое макроэкономическое давление, из‑за которого цены снижались.

Данные от SoSoValue показали, что Bitcoin ETF за первые два месяца года зафиксировали $1.8 млрд чистых оттоков, после чего примерно $1 млрд притоков пришлись на март.

В итоге девять продуктов имели чистые оттоки более $800 млн за квартал — признак того, что спотовые потоки ослабли, и что накопление было недостаточно сильным, чтобы обеспечивать стабильную поддержку, пока ухудшалось отношение к риску.

US Bitcoin ETF Netflows (Источник: Glassnode)

Схема указывала на то, что спрос всё ещё присутствует, но теперь он поступал не с той устойчивостью, которая нужна, чтобы поглощать давление продаж.

CoinShares связала замедление спроса с двумя более широкими силами, которые давили на рынки: опасениями, что конфликт с Ираном затянется, и сдвигом ожиданий относительно встречи Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) в июне, когда инвесторы перешли от оценки вероятности снижения ставок к рассмотрению риска повышения.

Вместе это оставило цифровые активы подверженными той же макроэкономической переоценке, которая ударила по другим сделкам, чувствительным к ликвидности.

Тем временем ту же потерю импульса можно было увидеть и в сделках корпоративных казначейств. Это была одна из определяющих тем прошлого года. То, что когда-то выглядело как история широкого накопления публичными компаниями, резко сузилось: покупки всё больше концентрировались в одном имени, в то время как активность в остальных местах замедлялась до ползущей.

CryptoSlate ранее сообщала, что Strategy, ранее MicroStrategy, доминировала в покупательской активности BTC среди этой когорты: компания, возглавляемая Майклом Сейлором, приобрела более 88,000 Bitcoin в течение отчетного периода. Это представляет собой один из её крупнейших квартальных уловов с 2025 года.

Вне Strategy картина была заметно слабее. За тот же период все остальные компании казначейских операций с Bitcoin в совокупности купили меньше, чем они покупали в пик сделки в 2025 году.

В некоторых случаях компании, которые продвигали накопление казначейством, начали двигаться в противоположную сторону. Nakamoto продала примерно 284 Bitcoin в марте примерно за $20 млн — при средней цене продажи $70,422 за монету — после того, как в 2025 году сделала чистые покупки 5,342 BTC по средневзвешенной цене $118,171.

Транзакция показала, насколько быстро изменилась экономика сделки. Компания, построившая свою стратегию вокруг накопления Bitcoin, в итоге продавала монеты на уровне заметно ниже средней цены своей более ранней покупательской кампании.

Эта разворотная динамика отражала более широкое напряжение в модели финансирования, которое подпитывало «казначейский бум» прошлого года. Сделка набирала темп, когда Bitcoin рос, а инвесторы публичных рынков вознаграждали перечисленные компании, которые давали экспозицию к токену с использованием плеча через свои балансовые отчёты.

По мере роста Bitcoin многие фирмы могли выпускать акции с премией к стоимости BTC, которые у них уже были, привлекать свежий капитал и покупать больше монет. В некоторых случаях компании также добавляли долговое финансирование, чтобы расширять свою экспозицию.

Модель зависела от растущих цен и расширяющихся премий по акциям. Как только Bitcoin перестал продвигаться вверх, эту структуру стало труднее поддерживать.

Это создало более тесный контур обратной связи по всему сектору. Более низкая цена Bitcoin снижала чистую стоимость активов на акцию. Меньшая чистая стоимость активов и более слабые настроения сжимали премии по акциям. Затем более узкие премии делали выпуск новых акций менее привлекательным, ослабляя один из ключевых инструментов, который компании использовали, чтобы расширять свои позиции по Bitcoin. Как только этот цикл перевернулся, «двигатель» финансирования, стоящий за сделкой, начал терять силу.

Результат особенно заметен в акциях казначейских компаний. Акции, которые когда-то торговались как аналоги с высокой бета к росту Bitcoin, резко упали с максимумов 2025 года, при этом многие показывают результат хуже самого Bitcoin.

Так что то, что в прошлом году выглядело как масштабируемая стратегия для публичных рынков, стало сложнее реализовать на рынке, где базовый актив больше не растёт достаточно быстро, чтобы поддерживать те же допущения по финансированию.

Рутинные продажи майнеров начинают сильнее давить

Ещё одним существенным фактором, влияющим на ценовую динамику BTC в течение периода, была продажная активность со стороны майнеров Bitcoin. Хотя действия этих когорт не были главной силой за слабым первым кварталом Bitcoin, их стало труднее игнорировать, как только спрос начал затухать.

Фирма по управлению активами VanEck заявила, что майнеры по сути продали почти весь объём вновь выпущенного Bitcoin за прошедший год — около 164,000 BTC.

Для контекста MARA Holdings предоставила самый ясный пример того, как эта нагрузка проявилась в течение квартала. Компания сообщила 26 марта, что продала 15,133 Bitcoin в период с 4 марта по 25 марта примерно за $1.1 млрд, используя большую часть выручки для выкупа конвертируемых облигаций и сокращения долга.

Другие майнеры также сокращали свои казначейства. Core Scientific продала около 1,900 BTC стоимостью примерно $175 млн в январе и заявила, что планирует ликвидировать все оставшиеся активы существенно в первом квартале 2026 года. Bitdeer свела своё казначейство к нулю в феврале, а Riot продала 1,818 BTC, оценённых примерно в $162 млн.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Заголовки, двигающие рынок, и контекст доставляются каждое утро в одном компактном обзоре.

5-минутный дайджест 100k+ читателей

Адрес электронной почты

Получить рассылку

Бесплатно. Без спама. Отписаться можно в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте ещё раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать.

Баланс BTC майнеров Bitcoin (Источник: VanEck)

Это показало, что майнеры больше не действовали как значимый источник чистого накопления. Вместо этого они тоже стали нетто-продавцами на рынке, где притоки через ETF стали непоследовательными, а органические покупки ослабли.

Тем временем продажи со стороны майнеров Bitcoin отражали давление внутри сектора майнинга сильнее, чем паника по самой топ-криптовалюте.

CoinShares заявила, что резкая коррекция цены в сочетании с хешрейтом, близким к рекордному, опустила цены на хэш до минимумов за пять лет. VanEck вторила похожими настроениями, отметив, что средняя денежная себестоимость производства одного Bitcoin среди публично размещённых майнеров выросла примерно до $79,995 в четвертом квартале 2025 года.

В результате у многих операторов были более узкие маржи и меньше вариантов финансирования.

Параллельно растущее число майнеров перенаправляло капитал на инфраструктуру искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.

CoinShares сообщила, что на данный момент объявлено более $70 млрд совокупных контрактов по AI и HPC, охватывающих весь публичный сектор майнинга, и компании вроде TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining и Hut 8 всё больше походили на операторов дата‑центров, которые также добывают Bitcoin.

Это помогает объяснить, почему продажи майнеров были важны даже без события капитуляции. Проблема заключалась не в том, что майнеры «выбрасывали» монеты в панике. Проблема была в том, что они последовательно распределяли предложение на рынке, который больше не имел той же способности его поглощать.

Когда институциональные притоки были сильными, эти продажи со стороны балансов могли проходить с ограниченным эффектом. Однако в первом квартале, при более слабом спросе, даже обычные продажи начали сильнее сказываться на цене.

Долгосрочные держатели Bitcoin всё ещё продают

Долгосрочные держатели Bitcoin усиливали это давление, продолжая продавать в начале нового года.

Данные от CryptoQuant показали, что у этой когорты показатель Spent Output Profit Ratio (SOPR) упал ниже 1, что указывает на продажи с убытком.

По данным компании:

«Поскольку долгосрочные держатели наименее чувствительны к краткосрочной волатильности, фаза, в которой они начинают фиксировать убытки, может быть интерпретирована как более широкая капитуляция по всему рынку. К этому моменту краткосрочные держатели, вероятно, уже вышли с рынка или понесли значительные убытки.»

SOPR долгосрочных держателей Bitcoin (Источник: CryptoQuant)

Это подтверждается Glassnode, которая отметила, что реализованные убытки оставались высокими вплоть до конца марта, но не показывали признаков паники — что указывает на контролируемую фазу снижения риска, а не на беспорядочные продажи.

Нереализованные убытки также росли, но оставались в пределах исторических норм — это говорит о том, что стресс накапливался, но ещё не перешёл в полный «промывочный» распродажный режим.

ChainCheck от VanEck в середине марта пришёл к похожему выводу. Он сказал, что объём переводов снижался месяц к месяцу по всем возрастным группам долгосрочных держателей, указывая на то, что более старые монеты тратятся реже, и что распределение среди долгосрочных держателей замедляется.

Это намекало на то, что некоторые опытные держатели сняли часть риска раньше в квартале, но к середине марта более общий паттерн становился более сдержанным.

Вместе квартальное послание было более нюансированным, чем простое утверждение о том, что «умные деньги» сливались в слабости. Долгосрочные держатели также фиксировали убытки, но делали это размеренно, а не в панике.

Итогом стал рынок с устойчивым предложением в момент, когда спрос стал менее надёжным. Этого было достаточно, чтобы удерживать Bitcoin под давлением без полномасштабной ликвидации в этой когорте.

Медведи сохраняют контроль над деривативным «потоком»

Если спот и on-chain потоки рассказывали одну часть истории, то деривативы — остальную.

Glassnode сказала, что ставки perpetual funding оставались отрицательными даже на фоне стабилизации Bitcoin — признак того, что трейдеры всё ещё были готовы платить, чтобы удерживать экспозицию на снижение. Также сообщалось, что открытый интерес по фьючерсам оставался относительно скромным, что предполагает: плечо не наращивалось в поддержку восстановления.

В том же отчёте говорилось, что активность спот‑рынка оставалась относительно приглушённой после распродажи в районе $67,000: объёмы на биржах реагировали лишь скромно, а отскок выглядел реактивным, а не основанным на убеждённости.

Это важное отличие. Цены могут перестать падать раньше, чем действительно вернутся покупатели. Вплоть до конца марта Bitcoin выглядел более сбалансированным, чем во время худшей части распродажи, но при этом не был по-настоящему бычьим.

Опционные рынки показывали похожую осторожность. VanEck заявила, что отношение put-call open interest в середине марта в среднем составляло 0.77 — это самый высокий уровень с июня 2021 года — а премии по put относительно спотового объёма достигли рекордного максимума за всё время примерно в 4 базисных пункта.

По сути, Инвесторы были вынуждены сильно платить за защиту от снижения, даже когда ценовое движение стабилизировалось. Это не подпись рынка, который разворачивается в сторону роста. Это подпись рынка, который всё ещё готовится к ещё одному шоку.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Glassnode MARA Riot Platforms Core Scientific CryptoQuant Strategy

Опубликовано в

 Bitcoin    Analysis    Trading    Mining    TradFi    Market    Macro 

Контекст

Похожие материалы

Смените категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

Bitcoin Последние новости      Анализ Основная категория      Пресс-релизы Newswire  

Analysis

Трейдеры Bitcoin радуются историческим ростам апреля, но одна дата в календаре ФРС может перевернуть этот рост за ночь

Опасения по инфляции, вызванные нефтью, сталкиваются с данными по занятости и минутами FOMC, удерживая отскок Bitcoin в тесных рамках.

3 часа назад

Quantum

Почему новое квантовое прорывное исследование Google фокусируется на Bitcoin, а не на банковских или ядерных кодах

Крипто и Bitcoin могут быть самым публичным полигоном для квантовых исследований по надвигающемуся глобальному экономическому воздействию Q-Day.

5 часов назад

Вашингтон пытается исключить Китай из машин, которые обеспечивают майнинг US Bitcoin

Mining · 19 часов назад

Bitcoin и акции растут из‑за слухов, что Иран готов «положить конец войне», когда Dollar Index опускается ниже 100

Analysis · 19 часов назад

Дедлайн по закону CLARITY через недели может убить доходы от стейблкоинов и направить деньги в Bitcoin

Regulation · 21 час назад

Google сокращает оценки по квантовому взлому на 20X, создавая отсчёт на $600 млрд для Bitcoin и Ethereum

Quantum · 23 часа назад

Казначейства цифровых активов

Компания по казначейским операциям с Bitcoin продаёт BTC на $20M с убытком, когда её акции рушатся после покупки на $118k

Bitcoin остаётся в центре внимания, поскольку сделка казначейских компаний переходит в фазу сортировки на публичных рынках.

1 день назад

Макро

Спикер Ирана прогнозирует «обратный индикатор» до открытия, затем Bitcoin вырос перед S&P500

Bitcoin растёт после плоских выходных, когда звонок по Ирану про «фиксацию прибыли» совпал с позицированием в начале недели.

2 дня назад

Конгресс стремится сделать цифровые доллары проще в использовании, чем Bitcoin, закрепляя нарратив «цифрового золота»

Payments · 2 дня назад

Bitcoin нужно $66,900, чтобы удержаться на этой неделе, чтобы у него вообще была хоть какая-то надежда на рост в этом году

Price Watch · 2 дня назад

Bitcoin сталкивается с надвигающимся катализатором распродажи до $45,000, поскольку Пауэлл и отчёт по занятости угрожают новому макро давлению

Macro · 2 дня назад

Последние данные показывают: розничные кошельки Bitcoin больше не могут контролировать краткосрочные движения цены BTC

Analysis · 2 дня назад

Encrypt Is Coming to Solana to Power Encrypted Capital Markets

Encrypt использует полностью гомоморфное шифрование, чтобы приносить зашифрованные финансовые приложения в публичную блокчейн-инфраструктуру Solana.

23 часа назад

Ika Is Coming to Solana to Power Bridgeless Capital Markets

Ika представит dWallets для Solana, позволяя управлять активами из всех сетей без мостов.

23 часа назад

TxFlow L1 Mainnet Launch Marks a New Phase for Multi-Application On-Chain Finance

PR · 23 часа назад

BYDFi Marks 6th Anniversary with Month-Long Celebration, Built for Reliability

PR · 1 день назад

Pendle присоединяется к делегации IFC Вьетнама вместе с BlackRock, Morgan Stanley и Deutsche Bank

PR · 1 день назад

The Perp Dex That Processed $360 Billion Just Went Live on Crypto’s Most Experimental Blockchain

PR · 2 дня назад

Disclaimer

Мнения наших авторов принадлежат исключительно им самим и не отражают мнение CryptoSlate. Никакую информацию, которую вы читаете на CryptoSlate, не следует воспринимать как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или на который есть ссылки в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высокой степенью риска. Пожалуйста, проведите собственную тщательную проверку, прежде чем предпринимать любые действия, связанные с контентом в этой статье. Наконец, CryptoSlate не несёт ответственности за то, если вы потеряете деньги при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими юридическими уведомлениями.